作者 | 東臺(tái)

編輯 | 于中瑾

此時(shí)跨界骨科，是一個(gè)好的選擇嗎？

01

豪擲7.7億

骨科標(biāo)的盈利預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)？

近日，東星醫(yī)療公布了其對(duì)深交所《關(guān)于對(duì)江蘇東星智慧醫(yī)療科技股份有限公司的重組問詢函》的回復(fù)。

自2021年上市以來，東星醫(yī)療主營的吻合器領(lǐng)域遭遇集采，業(yè)績勉強(qiáng)維持了整體穩(wěn)定，但短期內(nèi)難有突破，2021-2024年歸母凈利潤均在9700萬到1.1億元左右。

去年，由于主要做吻合器零部件的子公司孜航精密和昶恒精密經(jīng)營未達(dá)預(yù)期，東星醫(yī)療2025年計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備9971.90萬元，直接導(dǎo)致財(cái)報(bào)出現(xiàn)了3794萬元的虧損。

在業(yè)績壓力之下，東星醫(yī)療將對(duì)新增量的期待放在了吻合器之外的器械領(lǐng)域。

這家公司擬以現(xiàn)金7.7億元收購武漢醫(yī)佳寶90%股權(quán)，交易溢價(jià)高達(dá)324%。交易對(duì)方承諾，標(biāo)的公司2026年、2027年、2028年扣非凈利潤分別不低于7920萬元、8550萬元、1.03億元，累計(jì)不低于約2.68億元。

2025年醫(yī)佳寶營收2.72億元，骨科植入物收入占比60.95%，達(dá)1.66億元。同樣受到集采影響的骨科賽道，對(duì)于東星醫(yī)療而言是一個(gè)好的選擇嗎？在對(duì)問詢函的回復(fù)中，東星醫(yī)療披露了一些重要細(xì)節(jié)。

盡管骨科業(yè)務(wù)占比較高，但醫(yī)佳寶目前整體集采收入占比并不太高。據(jù)披露，2025年醫(yī)佳寶集采產(chǎn)品銷售金額6757萬元，占比24.81%。

其中，骨科植入產(chǎn)品非集采收入占比約為50%-60%，主要包括非集采品類收入和境外收入。此外，醫(yī)佳寶的外科敷料、透明質(zhì)酸鈉類產(chǎn)品均未納入集采范圍。上述產(chǎn)品規(guī)格品類繁多、臨床應(yīng)用場(chǎng)景差異較大，且多數(shù)品類尚未形成高度集中的市場(chǎng)格局，短期內(nèi)納入集采的概率較低。

同時(shí)，骨科集采目前基本進(jìn)入接續(xù)階段，產(chǎn)品價(jià)格整體企穩(wěn)。2025年醫(yī)佳寶營收同比增長28.58%、凈利潤同比增長20.15%，集采對(duì)醫(yī)佳寶的降價(jià)沖擊似乎已經(jīng)充分釋放。

02

賽道延伸、跨界收購

械企集體謀劃第二曲線

外延并購一向是醫(yī)療器械企業(yè)擴(kuò)張的重要方式。伴隨著全行業(yè)從野蠻生長的紅利期，轉(zhuǎn)向階段性調(diào)整和蓄能期，器械企業(yè)也在尋找新的增長曲線，打破眼下僵局。同時(shí)，企業(yè)的投資并購動(dòng)作更加關(guān)注協(xié)同性和回報(bào)率。

以東星醫(yī)療為例，收購醫(yī)佳寶是其延伸外科產(chǎn)業(yè)鏈的一步棋，能夠?qū)崿F(xiàn)從單一外科優(yōu)勢(shì)向多專科協(xié)同的跨越。另外，東星醫(yī)療的客戶主要在華東區(qū)域，醫(yī)佳寶的客戶主要在華中地區(qū)，通過本次交易，雙方可以相互整合客戶資源、拓展銷售渠道。

這項(xiàng)收購也契合東星醫(yī)療的新業(yè)務(wù)布局，東星醫(yī)療可為醫(yī)佳寶提供膠原蛋白原料，醫(yī)佳寶則聚焦下游膠原蛋白生物材料的產(chǎn)品開發(fā)、注冊(cè)申報(bào)與市場(chǎng)銷售。雙方將在膠原蛋白領(lǐng)域形成上下游協(xié)同與技術(shù)路線互補(bǔ)。

類似的案例不僅一則。

5月25日，神經(jīng)外科企業(yè)邁普醫(yī)學(xué)發(fā)布公告披露，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買易介醫(yī)療100%股權(quán)，交易價(jià)格（不含募集配套資金金額）約3.35億元。后者是一家神經(jīng)介入公司，實(shí)控人為邁普醫(yī)學(xué)董事長袁玉宇。

這項(xiàng)收購將為邁普醫(yī)學(xué)打開百億規(guī)模、成長性更強(qiáng)的神經(jīng)介入醫(yī)療器械市場(chǎng)，并強(qiáng)化生物合成材料技術(shù)與神經(jīng)內(nèi)外科醫(yī)療器械的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。此外，通過渠道資源的協(xié)同，可以整合雙方神經(jīng)內(nèi)外科室的經(jīng)銷商渠道和推廣體系，進(jìn)一步拓寬銷售區(qū)域。

同月，血管介入企業(yè)瑛泰醫(yī)療也簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購德晉醫(yī)療100%股權(quán)，后者主要從事心臟瓣膜疾?。ㄓ绕涫嵌獍旰腿獍杲槿胫委煟┫嚓P(guān)介入技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。對(duì)于瑛泰醫(yī)療而言，收購有助于補(bǔ)充結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域產(chǎn)品管線，提升集團(tuán)心血管介入的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于器械企業(yè)而言，收購只是第一步。后續(xù)能否真正實(shí)現(xiàn)資源整合、協(xié)同發(fā)展，仍有不小的挑戰(zhàn)。