美伊掐架堵了霍爾木茲海峽，油價(jià)要飛上天？AI革命火得一塌糊涂，但行情已經(jīng)飆到高位，接下來(lái)到底該咋玩？

6月10日到11日，國(guó)金證券2026年中期策略會(huì)在上海開(kāi)了兩天，一堆大佬給出了答案，看完你可能就不慌了。

國(guó)金證券研究所所長(zhǎng)蘇晨說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)正面臨“四重風(fēng)云”：AI產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)、宏觀環(huán)境劇烈變化、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演進(jìn)、信息爆炸下研究?jī)r(jià)值重估。

這四個(gè)變化湊在一起，讓很多投資者摸不著頭腦，但蘇晨給出了“大道徐行”的三大投資邏輯：跟著國(guó)家戰(zhàn)略走，比如科技自立自強(qiáng)、綠色低碳這些方向，找有真技術(shù)和賺錢能力的企業(yè)；把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，下半年重點(diǎn)看AI應(yīng)用帶來(lái)的算力擴(kuò)張、供應(yīng)鏈重構(gòu)里的關(guān)鍵材料安全，還有科技自立自強(qiáng)的突破；最后就是選優(yōu)質(zhì)公司，做時(shí)間的朋友。

那下半年到底該關(guān)注哪些主線？國(guó)金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤直接甩了四個(gè)硬菜：地緣沖突、美元信用、AI資本開(kāi)支、中國(guó)資產(chǎn)重估。

先說(shuō)說(shuō)大家最關(guān)心的地緣沖突。

宋雪濤分析，現(xiàn)在地緣政治的脈沖式擾動(dòng)已經(jīng)成了常態(tài)，美伊博弈和霍爾木茲海峽的航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)修復(fù)，短期摩擦肯定會(huì)推高油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒也會(huì)升溫。

但別慌，全面戰(zhàn)爭(zhēng)不是大概率事件，美國(guó)、伊朗、以色列都不想長(zhǎng)期消耗，沖突不會(huì)無(wú)限升級(jí)，更多是高波動(dòng)、強(qiáng)擾動(dòng)。

而且中國(guó)抗沖擊能力很強(qiáng)：能源自給率高、油氣消費(fèi)占比低、中東依賴度相對(duì)低、新能源車滲透率高，還有煤化工替代能力，所以不用太擔(dān)心。

再看美元信用。

宋雪濤認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政壓力大、長(zhǎng)期利率上行、地緣戰(zhàn)略收縮、全球儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，這些都在削弱美元資產(chǎn)的安全邊際。美元不行了，那啥資產(chǎn)會(huì)受益？后面會(huì)說(shuō)。

AI資本開(kāi)支這塊，宋雪濤說(shuō)，AI還是支撐美股和美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重要力量，但背后的資本開(kāi)支、債務(wù)融資和估值壓力也在上升。

AI故事短期能維持熱度，但能不能持續(xù)，最終要看收入轉(zhuǎn)化和自由現(xiàn)金流有沒(méi)有改善。

國(guó)內(nèi)方面，核心是政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的再平衡。

“十五五”、財(cái)政政策、反內(nèi)卷、房地產(chǎn)企穩(wěn)、消費(fèi)修復(fù)、新質(zhì)生產(chǎn)力這些組合值得關(guān)注。

特別是出口鏈條，雖然全球貿(mào)易保護(hù)主義逆風(fēng)，但中國(guó)制造業(yè)靠能源成本優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性，正在獲得前所未有的“安全溢價(jià)”。

資產(chǎn)配置上，宋雪濤建議：黃金受益于美元信用弱化和地緣不確定性；A股和港股的機(jī)會(huì)來(lái)自國(guó)內(nèi)政策修復(fù)、外資重新配置、中國(guó)制造的安全溢價(jià)。

現(xiàn)在資金都在抱AI硬件，但估值情況咋樣？國(guó)金首席策略官牟一凌分析：全球費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)還有空間，但A股成長(zhǎng)股估值擴(kuò)張比美股快，部分盈利定價(jià)接近2005到2007年周期股最樂(lè)觀的水平。

不過(guò)估值不是見(jiàn)頂?shù)睦碛?，市?chǎng)還沒(méi)切換基礎(chǔ)。但AI敘事壓制下，全球非美增長(zhǎng)放緩，A股創(chuàng)新高但上漲個(gè)股占比持續(xù)下降，市場(chǎng)熱度回到9.24行情以前了。

牟一凌說(shuō)，行情沒(méi)結(jié)束，但投資者該關(guān)注路標(biāo)了：金融條件、產(chǎn)業(yè)鏈量?jī)r(jià)關(guān)系、外部宏觀環(huán)境這三類信號(hào)。

現(xiàn)在市場(chǎng)進(jìn)入類似2007年初的高波動(dòng)狀態(tài)，資本開(kāi)支二階速度、融資條件、科技產(chǎn)業(yè)鏈量?jī)r(jià)是否滯脹，是重點(diǎn)觀測(cè)點(diǎn)，漲價(jià)環(huán)節(jié)未來(lái)比量更值得關(guān)注。

配置上，牟一凌建議兼顧AI鏈條的真實(shí)景氣和傳統(tǒng)實(shí)物資產(chǎn)的再定價(jià)機(jī)會(huì)：首推紅利（原油、煤炭、電力、城商行），其次是科技上游（半導(dǎo)體/AI材料、設(shè)備與制造）；等AI壓制因素褪去后，中期關(guān)注工業(yè)金屬、通用設(shè)備、專用設(shè)備、出海這些方向。

關(guān)于債券市場(chǎng)，國(guó)金首席資產(chǎn)配置官、固收首席分析師尹睿哲認(rèn)為，這輪通脹和2016年類似，但漲價(jià)擴(kuò)散度、下游利潤(rùn)、投資回報(bào)率等拐點(diǎn)信號(hào)還沒(méi)確認(rèn)，債市還在選方向。

考慮到宏觀數(shù)據(jù)波動(dòng)和其他大類資產(chǎn)波動(dòng)率上升，債市窄幅震蕩可能在三季度后結(jié)束。

看完這些大佬的分析，你對(duì)下半年投資有啥想法？是繼續(xù)蹲AI還是轉(zhuǎn)向紅利資產(chǎn)？或者有其他看好的方向？

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