理解，很多問題是不可能達(dá)成共識的。狗哥也只是一家之言，僅供參考而已。

但還是有個問題要詳細(xì)說明一下：4.15億蘇寧時期的舊債券，轉(zhuǎn)成利息更低的新債券，這個過程并不是像有些老哥說的，像國內(nèi)大部分情況一樣屬于標(biāo)準(zhǔn)的債轉(zhuǎn)債——即，無需墊付任何資金，只需要持債券人簽一個同意轉(zhuǎn)持新債的合同或者聲明即可。

恰恰相反，橡樹資本做的操作是：第一步，提前贖回全部SPV總計4.15億歐元債券，這個操作，需要支付本金+截止于2025年6月30日為止的全部利息；款項在2025年6月25日之前直接全額支付給了債權(quán)人！第二步，在美國銀行的協(xié)助下（其實就是站臺擔(dān)保，但又沒有擔(dān)保人的連帶責(zé)任），完成了利息更低的新債券的發(fā)放！收回現(xiàn)金流。

有沒有想過，既然可以債轉(zhuǎn)債降低利息，為什么蘇寧不做？直到橡樹資本接手之后才做？

其一，你要拿出足額的真金白銀發(fā)給舊債券的所有債權(quán)人手中！你蘇寧有這筆錢嗎？這一大筆錢在一個企業(yè)賬戶中留存10個有效自然日的所需費用是多少嗎？算上利息，那是接近4.5億歐元的現(xiàn)金流?。∧阋?，墊資里面說的利息是以10天為單位的。

其二，就是新債如果利息太低，當(dāng)時根本沒人買！也完全不被金融界看好；國米舊債的4.15億被評了B級、也就是垃圾債券，就是這個原因；但橡樹拉來了美國銀行，又在此之前至今白銀兌換了舊債券，信用度就一下子翻了幾十倍，新債券的利息自然就能降下來了。

還有個問題，為什么橡樹資本沒有選擇債權(quán)人直接簽合同——舊債券直接轉(zhuǎn)新債券的方式呢？

可能有很多原因，狗哥挑我能想到的、且比較主要的原因來說：

1、舊債持有人多為歐洲散戶、一部分歐洲中小基金和對沖基金；持債人數(shù)龐大，談判周期不可控；一旦在與眾多持債人談判的過程中，同意舊轉(zhuǎn)新的人數(shù)沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)百分比（一般為70%，但近些年出現(xiàn)了90%的要求且愈發(fā)開始普及），則會直接導(dǎo)致舊轉(zhuǎn)新方案的失?。患幢氵_(dá)到了70%，橡樹同樣需要準(zhǔn)備1個多億的現(xiàn)金流，一邊與各種復(fù)雜的持債人談判，一邊隨時準(zhǔn)備掏錢支付給不同意的債權(quán)人。風(fēng)險太高、所耗時間完全不可控。一旦這個時間持續(xù)數(shù)月甚至一兩年，舊債都快到期了，請問，還有什么轉(zhuǎn)的必要了嗎？

2、蘇寧在舊債券當(dāng)中添加了多項條款（當(dāng)時CF有過簡介，因為專業(yè)性太強(qiáng)，狗哥沒看懂，也記不住，反正就是有一些條款是美國商人不允許的），這些條款是無法通過“舊債券直接轉(zhuǎn)新債券”的方式來去除的；先要去掉這些不夠平等、不夠公平和理性的條款，只有“還舊發(fā)新”這一條路可以走；

3、2025年5月，橡樹剛剛?cè)胫鲊H米蘭；作為一家從未涉足意甲的新基金公司，在意大利金融圈，橡樹能有多少信譽(yù)度？這是一個未知數(shù)，甚至橡樹自己心里都沒有底。那么，通過這次直接贖回4.15億舊債券的操作方式，橡樹不但能快速完成債券利息的降低，還能在意大利金融圈、足球圈打出足夠的信譽(yù)和聲望，這對以后橡樹在意大利甚至歐洲金融圈的發(fā)展非常有利！如此一舉兩得的事情，何樂而不為呢？

4、優(yōu)化債權(quán)人！實際上，雖然表面上看，國際米蘭的債券總額沒有降很多，但通過“還舊發(fā)新”，國際米蘭的債權(quán)人的實力等級，得到了一個質(zhì)的飛躍。剛剛說了，此前的舊債持債人都是意大利土著居多，但新債卻不一樣，為了降低融資周期，橡樹資本在發(fā)行國際米蘭新債券的時候，根本沒有走社會募資那一套弱爆了的操作，而是直接跳過了公開市場，做了個美國私募定向發(fā)行！也就是說，國際米蘭新的債券持有人，可能都是美國的商業(yè)巨頭，比如一些美國本土養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、美國大型保險公司等等。兩相對比，天壤之別！

綜合來看，橡樹資本以快刀斬亂麻的方式，直接KO掉了吸附在國際米蘭身上的高息負(fù)擔(dān)，換成了常規(guī)、優(yōu)質(zhì)、良性的新債券。換句話說，就是你原本借了高麗貸，現(xiàn)在換成了國有銀行的常規(guī)貸款。

單就這一條來說，橡樹功不可沒，是那種必須要寫在功勞簿上的那種功勞，但偏偏一年多過去了，人們逐漸都忘記了；甚至認(rèn)為，既然你橡樹像想賣國米，那么你做的一切，都是為了你自己，是你應(yīng)該的，是你必須的，你不能邀功，更不值得因為這些事情就夸獎你、甚至贊揚你。狗哥看完之后其實挺揪心的。

這個時代確實是一個鼓吹個性的時代，是一個張揚自我的時代，是一個時時刻刻強(qiáng)調(diào)“做自己”的時代。但我們不能因為有了AI，就放棄主動思考的能力。想一想，我們的父母，為了孩子付出一切，是不是也可以說成——還不是為了自己老有所依？供我們讀書，還不是想讓我們有出息賺錢買大房子供他們享受？

這個世界上，從來都不應(yīng)該以“目的是否純粹”來定義事情的價值，判斷事情的善惡。

有人扎根沙漠種樹，初衷就是成材賣樹、賺取收益，目的足夠直白功利，但我們是否因此就能否認(rèn)，數(shù)年種下的千萬棵樹木，成功扎根荒漠，硬生生把黃沙漫天的戈壁，改造成了固沙保土的綠洲，改善了生態(tài)、造福了一方水土——這些事情，不是利國利民的好事？不是他為國家、為中國做出的貢獻(xiàn)？

有人返鄉(xiāng)建廠創(chuàng)業(yè)，核心訴求不過也是賺錢養(yǎng)家、積累財富，可隨之而來的呢，是家鄉(xiāng)有了產(chǎn)業(yè)、村民有了崗位、土地有了生機(jī)，外出務(wù)工的人得以返鄉(xiāng)就業(yè)，鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)被盤活，偏僻的故土徹底煥發(fā)新生。這不是貢獻(xiàn)嗎？這不是價值嗎？

什么時候，貢獻(xiàn)者必須不圖報酬？高尚者只能埋頭做一個純粹的布道者了？

有人說，狗哥你是在給橡樹洗地，并不是！狗哥是真的有感而發(fā)，是看到了很多身邊實實在在做事的人被輿論裹挾，仿佛他們只是十惡不赦的資本家，但實際上，數(shù)年青春送出去了，身家性命全在廠子里。沒有感謝，沒有榮譽(yù)，甚至沒有正常的待遇，有的都是偏見，都是防賊一樣防著你占家鄉(xiāng)的便宜！我心中不服氣??！

狗哥有個大學(xué)同學(xué)，此前參與了一項某大佬組織的鄉(xiāng)村助農(nóng)項目，據(jù)他說，一年半不到，那位大佬把自己此前二十年積攢下來的所有財富全都蒸發(fā)干凈了。從此以后，大佬重操舊業(yè)，再也不碰這個行當(dāng)。你們能想象嗎？就是有很多很多這樣的人！他們寧愿雙輸，也不愿意，在他也能賺錢的前提下，看到你從他身上賺到錢！當(dāng)然還有一條路，那就是，只能他賺錢，你白忙活或者倒搭錢！

狗哥是在說橡樹，卻也不是在說橡樹。就像此前，很多意甲勾心斗角的問題，狗哥會聯(lián)系到心理學(xué)、人生觀等等。我知道自己的淺薄，但我愿意做一個淺薄的表達(dá)者！僅此而已！

最后，橡樹是否是個合格的國際米蘭持有者？仁者見仁吧。不重要！重要的是，國際米蘭在一路向好，且目前還沒有崩盤的跡象。結(jié)果，勝于雄辯！如果堅持媒體盛傳的所謂單筆轉(zhuǎn)會費不能超過2500萬的標(biāo)準(zhǔn)，國際米蘭依然能夠每年在財務(wù)持續(xù)健康的前提下拿一個不錯的競技成績，那么誰又能打包票，如果走另一條路，就一定比這條更輝煌呢？

PS：狗哥認(rèn)為，與媒體的偷換概念相比，更有可能事實是：橡樹給馬洛塔和奧西里奧的賦予了一個權(quán)利，如果單筆轉(zhuǎn)會費不超過2500萬，那么無需董事會批準(zhǔn)，馬洛塔和奧西里奧兩人全部同意，即可完成交易；如果超過這個數(shù)，就需要董事會開會研討特批。但是，顯然如果這么說的話，一點兒都沒有流量潛質(zhì)，哪有現(xiàn)在媒體傳成的“橡樹要求單筆轉(zhuǎn)會費不能超過2500萬”更有效果呢？更能激發(fā)球迷對橡樹的不滿呢？

再重復(fù)一遍，其實此前兩篇文章，狗哥也都做了如下類似的陳述：全文為一家之言，沒有駁斥、或者想要改變誰的想法，我們純討論而已，沒有對錯高低之分，切莫因為觀點不同，而產(chǎn)生了不必要的隔閡！

感謝所有在評論區(qū)表達(dá)想法的老哥們！你們的關(guān)注，是狗哥堅持碼字的動力源泉，也是國際米蘭在網(wǎng)絡(luò)媒體上持續(xù)進(jìn)步的星星之火。

今天的文章就到這里吧，就到這里！