越來(lái)越多CVC在路上

作者 | 馮曉亭

編輯 | 吾人

來(lái)源 | 融中財(cái)經(jīng)

寧德時(shí)代，又出手了。

近日，中恒電氣發(fā)布關(guān)于控股股東簽署《戰(zhàn)略投資合作框架協(xié)議》事項(xiàng)的進(jìn)展公告。公告顯示，公司控股股東杭州中恒科技投資有限公司（簡(jiǎn)稱“中恒科技投資”）引進(jìn)寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“寧德時(shí)代”）的戰(zhàn)略投資事宜正在有序推進(jìn)中，寧德時(shí)代擬以40.9985882353億元（約“41億元”）認(rèn)購(gòu)中恒科技投資新增注冊(cè)資本。

中恒電氣表示，自《戰(zhàn)略投資合作框架協(xié)議》簽署后，各方基于框架協(xié)議達(dá)成的基本合意，共同推動(dòng)有關(guān)中恒科技投資增資、公司與寧德時(shí)代形成戰(zhàn)略業(yè)務(wù)合作關(guān)系等具體事宜的洽談、磋商工作，目前相關(guān)工作仍在有序推進(jìn)中。

值得一提的是，這并非寧德時(shí)代今年在資本市場(chǎng)首次出手。

公開數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，寧德時(shí)代宣布入股的上市公司還有富臨精工、賽力斯旗下的賽豆科技、世紀(jì)互聯(lián)等。除此之外，今年3月，天眼查工商信息顯示，博裕新智新產(chǎn)（寧波）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）發(fā)生工商變更，新增十余家投資方，其中便有寧德時(shí)代的身影；4月，寧德時(shí)代發(fā)布公告，擬設(shè)立全資子公司“時(shí)代資源集團(tuán)”，后者定位為公司新能源礦產(chǎn)領(lǐng)域的專業(yè)投資運(yùn)營(yíng)與管理平臺(tái)……凡此種種，不勝枚舉。

且從寧德時(shí)代出手項(xiàng)目所涉獵的賽道來(lái)看，與自己的動(dòng)力電池主業(yè)幾乎沒有直接關(guān)聯(lián)。由此可見，現(xiàn)市值超萬(wàn)億元的“寧王”從產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資，正轉(zhuǎn)向更廣闊的生態(tài)圈布局，未來(lái)也將有越來(lái)越多的“寧王系”企業(yè)推開二級(jí)市場(chǎng)大門。

而跨界進(jìn)行投資布局的寧德時(shí)代并非孤例。放眼望去，越來(lái)越多產(chǎn)業(yè)龍頭正做出相似的戰(zhàn)略選擇。在傳統(tǒng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募資困難、退出遇阻的背景下，以產(chǎn)業(yè)龍頭為核心的CVC，正逐漸成為中國(guó)創(chuàng)新資本市場(chǎng)不可忽視的一支力量。

41億元，寧王入股中恒電氣

這筆交易，前后歷時(shí)兩個(gè)月時(shí)間。

早在今年4月，中恒電氣發(fā)布公告稱，公司控股股東中恒科技投資擬接受寧德時(shí)代對(duì)其進(jìn)行增資。擬議增資完成后，中恒科技投資控股股東朱國(guó)錠和包曉茹，以及寧德時(shí)代分別持有中恒科技投資35.70%股權(quán)和15.30%股權(quán)、49.00%股權(quán)。受此利好消息影響，公告發(fā)布次日開盤，中恒電氣一字漲停。

談及下一步規(guī)劃，中恒電氣在公告中表示，“各方發(fā)揮各自在相關(guān)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和資源優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)寧德時(shí)代與中恒電氣圍繞綠色I(xiàn)CT基礎(chǔ)設(shè)施、交通電動(dòng)化、新型電力系統(tǒng)（算電協(xié)同）等領(lǐng)域開展相關(guān)業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略合作，整合資源稟賦，賦能公司發(fā)展?！?/p>

要了解雙方為何跨界聯(lián)手，得先從認(rèn)識(shí)中恒電氣說起。

作為一家專注于零碳智能社會(huì)建設(shè)的數(shù)字能源公司，中恒電氣深耕高壓直流技術(shù)路線。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)據(jù)中心與站點(diǎn)能源、數(shù)字電網(wǎng)與綜合能源服務(wù)等領(lǐng)域，是數(shù)據(jù)中心HVDC（高壓直流）供電技術(shù)方案的行業(yè)先行者，核心產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)中心HVDC直流供配電、預(yù)制化Panama電力模組、通信電源系統(tǒng)、電力操作電源系統(tǒng)等，目前已廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)、第三方colo、智算中心、超算中心、通信運(yùn)營(yíng)商、金融政企等數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景。

雖然名聲不顯，但國(guó)內(nèi)HVDC行業(yè)集中度高，主要有中恒電氣、維諦技術(shù)等，其中中恒電氣憑借客戶壁壘與技術(shù)優(yōu)勢(shì)成市占率第一企業(yè)，頭部效應(yīng)有望延續(xù)。

目前，AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）投資進(jìn)入高速擴(kuò)張周期，數(shù)據(jù)中心供配電市場(chǎng)廣闊。全球主要云廠商資本開支已進(jìn)入放量期，以亞馬遜、微軟、谷歌、Meta為代表的海外頭部云廠商單季度資本開支總額均在持續(xù)攀升，增長(zhǎng)顯著。資本開支的增量主要投向AI基礎(chǔ)設(shè)施，驅(qū)動(dòng)AIDC投資進(jìn)入高速擴(kuò)張周期。供配電系統(tǒng)作為AIDC的底層支撐，其投資規(guī)模與云廠商資本開支增長(zhǎng)呈強(qiáng)正相關(guān)，變壓器、HVDC、UPS、開關(guān)柜等關(guān)鍵設(shè)備需求將同步增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，隨著AI大模型的訓(xùn)練與推理需求快速擴(kuò)張，數(shù)據(jù)中心的用電量和供電穩(wěn)定性要求也在同步攀升，配儲(chǔ)也相應(yīng)成為剛需。配儲(chǔ)這個(gè)場(chǎng)景，恰恰是寧德時(shí)代的主場(chǎng)。

雙方聯(lián)手后，可協(xié)同解決AI智算中心綠電適配、峰谷調(diào)節(jié)等核心痛點(diǎn)，共同打造從綠電生產(chǎn)到儲(chǔ)能、高效供電、算力消耗的全鏈路解決方案。簡(jiǎn)單說，寧德時(shí)代的儲(chǔ)能系統(tǒng)可以跟著中恒的HVDC，順著數(shù)據(jù)中心的渠道，進(jìn)入一座又一座機(jī)房。在此之前，寧德時(shí)代便和商湯科技合作，在上海落地了臨港智算中心（AIDC），共同建設(shè)了一套規(guī)模為17.888MW的儲(chǔ)能系統(tǒng)，成為算電協(xié)同跑通的標(biāo)桿項(xiàng)目之一。

至于寧德時(shí)代和中恒電氣交易達(dá)成后會(huì)擦出怎樣的火花，我們不妨拭目以待。

“寧王系”，遍布資本市場(chǎng)

跨界入股上市公司，對(duì)寧德時(shí)代而言并非新鮮事。

今年以來(lái)，寧德時(shí)代便以“股權(quán)投資+業(yè)務(wù)合作”的戰(zhàn)略投資模式，直接或間接入股多家上市公司。1月，寧德時(shí)代和富臨精工合作，雙方意在加強(qiáng)在新能源產(chǎn)業(yè)的深度合作，同時(shí)在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域構(gòu)建務(wù)實(shí)合作格局，實(shí)現(xiàn)更深層次的資源整合與戰(zhàn)略合作；5月，美股上市公司世紀(jì)互聯(lián)發(fā)布公告表示，寧德時(shí)代關(guān)聯(lián)公司PJ Millennium，以9.42億美元（約合64億元人民幣）收購(gòu)了該公司約6.5億股A類普通股，有望成為該公司的第一大股東……

入股上市公司僅是寧德時(shí)代投資版圖的冰山一角，在投資圈內(nèi)，它早已是CVC領(lǐng)域的“老手”，于水面之下構(gòu)筑起了一座橫跨產(chǎn)業(yè)鏈上下游的龐大投資帝國(guó)。

企查查數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代對(duì)外投資了158家企業(yè)，間接持股企業(yè)數(shù)量更是數(shù)以萬(wàn)計(jì)，通過投資，寧德時(shí)代的觸手深入鋰電原材料、整車、新能源、航空航天、具身智能等多個(gè)前沿賽道。直投項(xiàng)目中，先導(dǎo)智能、奇瑞汽車、首航新能、極氪汽車、日聯(lián)科技、微導(dǎo)納米等項(xiàng)目已成功IPO。與此同時(shí)，還有大批“寧王系”項(xiàng)目，站在二級(jí)市場(chǎng)門外，等待IPO。

與此同時(shí)，晨道資本、一村資本、恒旭資本、博裕資本、高瓴創(chuàng)投、國(guó)策投資、中金資本、普洛斯隱山資本、溥泉資本等多家投資機(jī)構(gòu)的背后，都有寧德時(shí)代的身影。

其中，溥泉資本由寧德時(shí)代CVC“寧德時(shí)代新能源產(chǎn)業(yè)投資有限公司”持股，是后者的核心產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)。據(jù)了解，溥泉資本旗下時(shí)代澤遠(yuǎn)基金歷經(jīng)多輪擴(kuò)募，目前規(guī)模已百億元，聚焦新能源、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能、機(jī)器人、高端制造、半導(dǎo)體芯片六大核心方向。截至目前，基金已落地近30個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，累計(jì)投資金額近60億元，單個(gè)項(xiàng)目平均投資額超2億元。

團(tuán)隊(duì)充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本優(yōu)勢(shì)，以大比例、低成本方式入局，深度賦能產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。依托寧德時(shí)代深厚的產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力，溥泉資本打造了特色化產(chǎn)投模式：一方面深度布局硅碳負(fù)極、電池管理系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)等鋰電配套企業(yè)；另一方面發(fā)力通用機(jī)器人、智能機(jī)械手、自動(dòng)駕駛礦車等高端制造領(lǐng)域。目前多個(gè)被投企業(yè)已啟動(dòng)上市申報(bào)工作，不少項(xiàng)目即將登陸港股、A股，投資成果豐碩。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)同步推進(jìn)并購(gòu)基金、早期科技基金、海外美元基金布局，構(gòu)建起多層次、全周期的投資體系，全面覆蓋資源并購(gòu)、早期科創(chuàng)、成熟項(xiàng)目投資等多個(gè)領(lǐng)域。

在溥泉資本投資項(xiàng)目中，獨(dú)角獸銀河通用機(jī)器人近日可謂風(fēng)光無(wú)兩，于今年3月正式宣布完成新一輪25億元融資。值得關(guān)注的是，本次融資也是大基金通過國(guó)家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金首次出手投資具身智能賽道企業(yè)。

在寧德時(shí)代做LP這條路上，最新一幕發(fā)生在今年3月。彼時(shí)，天眼查工商信息顯示，博裕新智新產(chǎn)（寧波）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）發(fā)生工商變更，新增寧德時(shí)代、騰訊、泡泡瑪特、唯品會(huì)、寧波金控系、北京國(guó)管系、國(guó)泰海通系等十余家合伙人，出資額由200萬(wàn)元增至約40億元。值得一提的是，這不是寧德時(shí)代和博裕資本首次合作，據(jù)悉，該基金將主要投資于科技、醫(yī)療健康、消費(fèi)品和零售領(lǐng)域的成長(zhǎng)期及成熟期企業(yè)。

不知不覺間，寧德時(shí)代的資本觸角已經(jīng)不再只服務(wù)于自身的供應(yīng)鏈，而開始指向更廣泛的財(cái)務(wù)回報(bào)和生態(tài)構(gòu)建。

寧德時(shí)代之外，CVC崛起正當(dāng)時(shí)

觸手遍布創(chuàng)投圈的寧德時(shí)代并非孤例，在這背后其實(shí)是一個(gè)更大趨勢(shì)的縮影。

CVC即“公司風(fēng)險(xiǎn)投資”，是指具有主營(yíng)業(yè)務(wù)的非金融企業(yè)通過子公司對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的行為。其核心特征包括依托母公司資源、追求戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)而非單純財(cái)務(wù)回報(bào)、激勵(lì)機(jī)制受母公司制度約束等。投資對(duì)象多集中于與母公司行業(yè)關(guān)聯(lián)度高或早期創(chuàng)新項(xiàng)目，退出時(shí)優(yōu)先收購(gòu)被投企業(yè)。

中國(guó)CVC起步較晚，1998年實(shí)達(dá)集團(tuán)投資北京銘泰科技發(fā)展公司被視為第一個(gè)初具規(guī)模的CVC投資案例。隨后一段時(shí)間發(fā)展較為緩慢，直至2010年前后，隨著騰訊、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)相繼設(shè)立戰(zhàn)投部門，中國(guó)CVC進(jìn)入發(fā)展窗口期。2013年至2015年，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的背景下，CVC投資案例數(shù)和金額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。近年來(lái)，投資主體從互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)一步擴(kuò)展到寧德時(shí)代、華為哈勃投資等硬科技產(chǎn)業(yè)資本。

成立于2019年的哈勃投資，由華為投資控股有限公司全資控股，注冊(cè)資本30億元，管理規(guī)模約70億元。據(jù)企查查數(shù)據(jù)，哈勃投資對(duì)外投資項(xiàng)目共有132個(gè)，重點(diǎn)覆蓋半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)、EDA工具、封裝測(cè)試、半導(dǎo)體材料與設(shè)備等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。

其中十余個(gè)項(xiàng)目已成功IPO，分別是瀚天天成、強(qiáng)一股份、昂瑞微、天域半導(dǎo)體、天岳先進(jìn)、矽電股份、賽目科技、華豐科技、美芯晟、裕太微、杰華特、源杰科技、唯捷創(chuàng)芯、長(zhǎng)光華芯、東微半導(dǎo)、炬光科技、東芯股份……項(xiàng)目清一色屬于硬科技賽道。近年來(lái)，哈勃投資進(jìn)一步將觸角延伸至AI大模型和具身智能領(lǐng)域，入股了面壁智能、千尋智能、極佳視界等明星企業(yè)。

在創(chuàng)投圈，聯(lián)想創(chuàng)投同樣是CVC陣營(yíng)中一股不容小覷的強(qiáng)勁力量。

“上一財(cái)年，聯(lián)想創(chuàng)投年投資收益、IPO數(shù)量及被投企業(yè)生態(tài)協(xié)同金額等核心數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高，交出了一份投資成果與產(chǎn)業(yè)價(jià)值并舉的成績(jī)單?！苯衲?月1日，聯(lián)想集團(tuán)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙在聯(lián)想集團(tuán)2026/2027財(cái)年誓師大會(huì)演講中說道。

累計(jì)投資超過300家科技企業(yè)，其中25家已成功上市；為聯(lián)想集團(tuán)年平均貢獻(xiàn)收益超10億元人民幣——這是聯(lián)想創(chuàng)投成立的第十個(gè)年頭交出的一份可量化答卷。

政策層面的鼓勵(lì)也在同步推進(jìn)。2025年3月，深圳市發(fā)布《深圳市促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2025-2026）》，明確支持產(chǎn)業(yè)鏈主企業(yè)、上市公司開展企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）?！巴苿?dòng)我市產(chǎn)業(yè)鏈主企業(yè)、大型科技企業(yè)和上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）、參與上下游協(xié)同創(chuàng)新；探索設(shè)立面向CVC機(jī)構(gòu)的專業(yè)化母基金，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)龍頭、上市公司等共同出資設(shè)立一批‘鏈主’基金，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)‘補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈’。”

今年4月，上海市國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“鼓勵(lì)監(jiān)管企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，著力投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”“鼓勵(lì)龍頭企業(yè)設(shè)立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（CVC基金），圍繞創(chuàng)新鏈布局孵化科創(chuàng)項(xiàng)目”“鼓勵(lì)監(jiān)管企業(yè)加大S基金、并購(gòu)基金等組建力度”。

政策支持、產(chǎn)業(yè)需求、資本轉(zhuǎn)向……在各方利好作用下，將有更多CVC在路上。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“融中財(cái)經(jīng)”，作者：馮曉亭，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。