導語

Introduction

汽車股有沒有探底不知道，但可以肯定的是，汽車行業(yè)的信心，正在遭受沉重打擊。

6月11日，汽車行業(yè)發(fā)生了兩件標志性大事，足以引發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈深度思考。

一件是資本市場正在拋棄汽車行業(yè)，上汽集團、廣汽集團、北京汽車等多家車企，股價接連創(chuàng)下近十年乃至上市以來新低，汽車板塊整體估值持續(xù)下探，資本避險情緒達到階段性高點。

一件是監(jiān)管層面再次對汽車行業(yè)出手，工信部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合約談車企，直指行業(yè)非理性降價、無序內(nèi)卷等亂象。

兩大事件看似相互獨立，但其實都直接指向最嚴峻的問題，即汽車行業(yè)已經(jīng)進入供需失衡、盈利承壓、競爭失序的深度調(diào)整周期。

悲觀的情緒正在持續(xù)蔓延，汽車行業(yè)正在迎來有史以來最嚴峻的拐點和考驗。在這個節(jié)骨眼上，傳統(tǒng)“沖規(guī)模、擴產(chǎn)能、拼銷量”的發(fā)展邏輯已然失效，車企必須放下高速增長的執(zhí)念，轉(zhuǎn)向健康運營、穩(wěn)健發(fā)展，這恐怕才是全行業(yè)穿越周期的唯一出路。

01

資本與監(jiān)管層

同步釋放風險信號

截至6月11日，A股、港股主流車企股價全線走弱，多家老牌龍頭創(chuàng)下多年新低，市場悲觀情緒蔓延。

其中廣汽集團收盤報5.75元，股價回落至2015年5月以來的十年低位；上汽集團收于10.87元，刷新2016年6月以來股價低點；北京汽車跌至1港元，創(chuàng)出2014年上市以來歷史最低價，市值僅80億港元，瀕臨仙股區(qū)間。

除傳統(tǒng)車企外，新勢力同樣未能獨善其身，以風生水起的小米為例，其股價已經(jīng)從去年6月份最高的61.45港元/股，跌至目前最低的25.58港元/股，累計跌幅超58%，短短一年時間，小米總市值從1.48萬億港元縮水至6677.17億港元左右，累計蒸發(fā)超8000億港元，體量縮水過半。

其他新勢力情況也好不到哪里去，小鵬汽車單日跌幅達5.63%，賽力斯近十個交易日市值蒸發(fā)約250億元，包括理想汽車，其股價也基本上跌回到了其歷史最低谷的時期，整個汽車板塊成交低迷、增量資金缺位，呈現(xiàn)典型的存量博弈特征。

資本市場的定價邏輯向來務實，股價持續(xù)走低，本質(zhì)是投資者對行業(yè)未來盈利能力、增長空間、競爭格局的綜合看空。

一方面，國內(nèi)車市銷量下滑看向20%，價格戰(zhàn)無休無止，車企整車毛利率被持續(xù)壓縮，2026年一季度汽車行業(yè)整體利潤率僅3.2%，遠低于下游行業(yè)平均水平，盈利空間不斷被侵蝕。

另一方面，合資車企轉(zhuǎn)型遲緩、自主車企內(nèi)卷加劇，疊加經(jīng)銷商虧損面擴大、渠道風險攀升，多重不確定性讓資本選擇避險。十年股價輪回的背后，成為行業(yè)紅利消退、粗放增長模式走到盡頭的真實寫照。

而兩部委聯(lián)合約談，實際上也是在為無序價格戰(zhàn)，和行業(yè)內(nèi)卷劃定紅線。

6月11日，工業(yè)和信息化部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合對涉嫌非理性競爭的汽車生產(chǎn)企業(yè)開展約談提醒，要求企業(yè)嚴格遵守《價格法》《關于制止低價傾銷行為的規(guī)定》，依據(jù)《汽車行業(yè)價格行為合規(guī)指南》加強價格合規(guī)、嚴控產(chǎn)品質(zhì)量，共同維護優(yōu)質(zhì)優(yōu)的市場秩序。

外界都在猜測，到底是誰被約談了？筆者認為，頭部幾家汽車品牌極有可能被一起約談，因為他們體量大，任何一些動作都會對整個行業(yè)帶去影響。另外在社交媒體和輿論端占據(jù)熱度和優(yōu)勢的品牌也有可能，因為信息化時代，網(wǎng)絡輿論對消費心理的影響遠超從前，確實需要加強管控。

實際上這并非監(jiān)管首次出手，從今年1月三部門座談會整治價格亂象，到3月強化成本監(jiān)測，再到本次集中約談，監(jiān)管思路一以貫之，那就是要堅決遏制“虧本賣車、惡意降價、虛假宣傳”等內(nèi)卷行為，嘗試用政府無形的手，去扶正行業(yè)的發(fā)展。

不難看出，監(jiān)管層已經(jīng)明確意識到，無休止的內(nèi)卷只會摧毀產(chǎn)業(yè)根基。當前行業(yè)普遍存在“價格倒掛”現(xiàn)象，經(jīng)銷商賣一臺虧一臺，主機靠低價走量換取份額，上下游全產(chǎn)業(yè)鏈陷入虧損。低價競爭沒有催生良性創(chuàng)新，反而導致部分企業(yè)為壓縮成本犧牲品質(zhì)，既損害消費者權(quán)益，也透支行業(yè)長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

兩大信號疊加，意味著汽車行業(yè)正在迎來史上最艱難的時刻，過去“以價換量”的野蠻生長時代，徹底宣告終結(jié)。

02

多重因素疊加

國內(nèi)車市跌入階段性低谷

股價走低、監(jiān)管約談的底層根源，落腳于終端市場的持續(xù)疲軟。結(jié)合中汽協(xié)官方發(fā)布的2026年1-5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，國內(nèi)汽車市場整體下行趨勢明確，行業(yè)正式進入存量深度博弈階段。

數(shù)據(jù)顯示，2026年1-5月國內(nèi)汽車累計產(chǎn)銷1223.5萬輛、1220.7萬輛，同比分別下降4.6%、4.2%；其中乘用車作為市場主力，1-5月產(chǎn)銷1034.9萬輛、1031.8萬輛，同比下滑6.6%、6.2%，下滑幅度進一步擴大。

細分品類來看，5月新能源汽車依舊保持增長，當月銷量149.6萬輛，同比增長14.4%，1-5月累計銷量580.2萬輛，同比增長3.5%，新能源滲透率達到47.5%。這也說明，并非所有品類集體走弱，燃油車銷量大幅萎縮，是乘用車整體下滑的核心誘因。

當然進入到6月份，整個行業(yè)也基本上進入到一年最淡季的時刻。來自乘聯(lián)會第一周的周度數(shù)據(jù)顯示，1-7日的國內(nèi)汽車零售銷量同比-23%，批發(fā)的下跌更是達到了-25%。一些地區(qū)的經(jīng)銷商反饋庫存壓力大，基本上都不提車了。

這些信息的匯總，確實給下半年車市蒙上了更厚一層的陰影。

分析國內(nèi)車市銷量下滑，有兩大核心原因。其一是前期政策紅利透支，高基數(shù)壓制當期銷量。過去兩年，各地購車補貼、購置稅減免、地方消費券等政策集中落地，疊加新能源置換激勵，極大地刺激了短期消費。大量原本計劃延后換車、購車的用戶，在政策窗口期提前完成交易，直接透支了2026年的常規(guī)消費需求。

政策紅利退去后，市場回歸自然消費節(jié)奏，前期集中釋放的購買力消失，再疊加去年同期本身處于政策刺激后的高基數(shù)，同比出現(xiàn)明顯下滑成為必然。這種“先透支、后低迷”的走勢，也是眾多刺激型行業(yè)的共性規(guī)律。

另外一個很重要的原因，就是宏觀環(huán)境傳導，居民消費意愿與換車節(jié)奏全面放緩。汽車屬于大宗消費品，景氣度與宏觀經(jīng)濟、居民收入、就業(yè)狀況高度綁定。當前宏觀經(jīng)濟復蘇節(jié)奏放緩，不少行業(yè)出現(xiàn)裁員、降薪等現(xiàn)象，居民預防性儲蓄意愿上升，對于汽車這類十幾萬、幾十萬的大件消費愈發(fā)謹慎。

從終端調(diào)研來看，如今消費者換車周期從以往3-5年拉長至5-7年，持幣觀望成為主流。不僅汽車行業(yè)承壓，連帶供應商、廣告?zhèn)髅?、汽車零售等上下游配套行業(yè)同樣經(jīng)營艱難，產(chǎn)業(yè)鏈自上而下形成連鎖壓力，進一步拖累終端銷量。

中國汽車工業(yè)歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展，產(chǎn)銷量穩(wěn)居全球第一，擁有全球最完整的產(chǎn)業(yè)鏈與龐大的用戶基盤，基本面依舊穩(wěn)固。但歷史的規(guī)律證明，沒有哪個行業(yè)可以一直一帆風順，短期的銷量下滑、價格波動、資本波動，是汽車行業(yè)最真實的狀態(tài)，也是行業(yè)自我凈化、優(yōu)勝（參數(shù)丨圖片）劣汰的過程。

那接下來，車企和整個產(chǎn)業(yè)鏈上的人，就必須重新審視行業(yè)發(fā)展的邏輯，高速增長的紅利期已經(jīng)結(jié)束，穩(wěn)健經(jīng)營、價值競爭、長期主義，將成為未來數(shù)年的核心主線。

對于一些品牌和廠商，是時候主動調(diào)整經(jīng)營目標了，必須放棄不切實際的規(guī)模追求。結(jié)合自身技術(shù)儲備、品牌定位、渠道能力制定合理產(chǎn)銷計劃，關停低效產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)能布局，降低運營杠桿與財務風險。

更多地需要積極響應監(jiān)管要求，堅決摒棄低價內(nèi)卷思維，轉(zhuǎn)向技術(shù)、品質(zhì)、服務的價值競爭。把資源回歸到研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代、用戶服務之上，用差異化產(chǎn)品避開同質(zhì)化價格戰(zhàn)，依靠技術(shù)溢價、服務溢價重塑盈利體系。同時，布局海外市場要秉持長期思維，拒絕簡單低價走量，打造中高端產(chǎn)品矩陣，維護中國汽車的全球品牌形象。

未來，汽車行業(yè)不再比拼誰的銷量更高、誰的價格更低，而需要比拼誰的產(chǎn)品更硬、誰的運營更健康、誰的布局更長遠。車企唯有放下規(guī)模執(zhí)念，堅守合規(guī)經(jīng)營、深耕技術(shù)、敬畏市場、善待產(chǎn)業(yè)鏈，才能穿越本輪深度調(diào)整周期，并在兩三年之后，迎來曙光。

責編：曹佳東 編輯：何增榮

THE END

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