有分析認(rèn)為，美國(guó)本輪價(jià)格上漲已不再局限于能源領(lǐng)域，而是逐步向更廣泛的經(jīng)濟(jì)部門(mén)傳導(dǎo)，令通脹回落前景變得更加復(fù)雜。目前，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的主要挑戰(zhàn)已從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩轉(zhuǎn)向通脹壓力持續(xù)高企。

美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)即將揭曉，市場(chǎng)正密切關(guān)注價(jià)格壓力是否進(jìn)一步升溫。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局將于美國(guó)東部時(shí)間6月10日上午8時(shí)30分公布5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)。作為衡量通脹走勢(shì)的重要指標(biāo)，該數(shù)據(jù)將為市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策路徑提供關(guān)鍵參考。

值得關(guān)注的是，此次數(shù)據(jù)發(fā)布正值美伊沖突持續(xù)三個(gè)多月之際。地緣政治緊張局勢(shì)推高了能源及大宗商品價(jià)格，并對(duì)全球供應(yīng)鏈和消費(fèi)者信心造成沖擊，加劇了市場(chǎng)對(duì)通脹回升的擔(dān)憂(yōu)。

根據(jù)彭博社對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，5月份CPI預(yù)計(jì)環(huán)比上漲0.5%，同比漲幅達(dá)到4.2%，高于4月份的3.8%。若預(yù)期兌現(xiàn)，這將是美國(guó)CPI同比增速自2023年5月以來(lái)首次突破4%，并創(chuàng)下2023年4月以來(lái)的最高水平，顯示美國(guó)通脹壓力可能再度抬頭。

超越單純能源因素

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，剔除食品和能源等波動(dòng)較大項(xiàng)目后的5月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比漲幅為2.9%，高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，表明潛在通脹壓力依然存在。

能源價(jià)格再次成為推動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格上漲的核心因素，受伊朗戰(zhàn)事持續(xù)影響，國(guó)際能源市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，推動(dòng)燃料成本顯著上升。相比一年前2.4%的整體通脹水平，當(dāng)前價(jià)格壓力已明顯加劇。

美國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)（AAA）數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日，全美普通汽油平均價(jià)格升至每加侖4.16美元，較去年同期上漲約1美元。

食品價(jià)格也繼續(xù)維持高位。加拿大皇家銀行在最新報(bào)告中指出，能源價(jià)格上漲仍在持續(xù)抬升整體通脹水平，食品價(jià)格短期內(nèi)也難以明顯回落，近期有關(guān)牛肉價(jià)格上漲的報(bào)道進(jìn)一步強(qiáng)化了這一判斷。

除能源和食品外，服務(wù)業(yè)價(jià)格壓力同樣值得關(guān)注。加拿大皇家銀行預(yù)計(jì)，航空燃油成本上升將繼續(xù)推高航空運(yùn)輸?shù)群诵姆?wù)價(jià)格，而勞動(dòng)力市場(chǎng)依然偏緊，工資增速保持韌性，也在一定程度上限制了核心服務(wù)通脹的回落空間。

分析人士指出，本輪價(jià)格上漲已不再局限于能源領(lǐng)域，而是逐步向更廣泛的經(jīng)濟(jì)部門(mén)傳導(dǎo)，令通脹回落前景變得更加復(fù)雜。

美國(guó)在線(xiàn)券商嘉信理財(cái)首席投資策略師莉茲·安·桑德斯表示，當(dāng)前通脹壓力已超越單純的能源因素。

“這不僅是石油問(wèn)題，也與貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)有關(guān)，同時(shí)越來(lái)越受到人工智能（AI）投資熱潮的影響?！彼硎荆斑@意味著當(dāng)前面臨的是一種更廣泛的通脹現(xiàn)象，而非單純的能源沖擊，因此通脹可能表現(xiàn)出更強(qiáng)的黏性。”

就業(yè)市場(chǎng)保持韌性

市場(chǎng)對(duì)通脹前景的擔(dān)憂(yōu)正在影響投資者情緒。桑德斯指出，近期市場(chǎng)的不安情緒很大程度上源于通脹風(fēng)險(xiǎn)。如果即將公布的通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，股市可能面臨更大壓力，因?yàn)橥顿Y者將重新評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑以及企業(yè)盈利前景。

目前，特朗普政府認(rèn)為，一旦中東地區(qū)沖突緩和，能源價(jià)格回落將推動(dòng)通脹快速降溫。然而，桑德斯對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。

她表示，即便戰(zhàn)爭(zhēng)能夠較快結(jié)束，原油供應(yīng)鏈所遭受的破壞也難以在短期內(nèi)完全修復(fù)。“石油生產(chǎn)受到嚴(yán)重干擾，這并不是簡(jiǎn)單重啟就能恢復(fù)的過(guò)程，因此油價(jià)未必能夠回到?jīng)_突爆發(fā)前的低位”。

不過(guò)，高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響并非完全負(fù)面。加拿大皇家銀行在報(bào)告中指出，企業(yè)目前仍具備較強(qiáng)的定價(jià)能力，能夠?qū)⒉糠殖杀旧蠞q轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，從而維持利潤(rùn)率水平。這意味著企業(yè)暫時(shí)無(wú)需通過(guò)大規(guī)模裁員來(lái)應(yīng)對(duì)成本壓力。

“這對(duì)消費(fèi)者而言并非好消息，但對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)而言相對(duì)有利。”加拿大皇家銀行表示。

這一判斷也得到了就業(yè)數(shù)據(jù)的支撐。美國(guó)5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.2萬(wàn)人，新增就業(yè)規(guī)模高于市場(chǎng)預(yù)期；失業(yè)率維持在4.3%，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)依然保持較強(qiáng)韌性。

降息預(yù)期后移

鑒于以上原因，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的主要挑戰(zhàn)已從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩轉(zhuǎn)向通脹壓力持續(xù)高企。即將公布的CPI數(shù)據(jù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月議息產(chǎn)生重要影響。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，如果5月份CPI數(shù)據(jù)達(dá)到或超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，將進(jìn)一步削弱投資者對(duì)短期降息的押注，并強(qiáng)化“高利率將維持更長(zhǎng)時(shí)間”的市場(chǎng)預(yù)期。

高盛最新研究報(bào)告顯示，該機(jī)構(gòu)已將美聯(lián)儲(chǔ)本輪寬松周期最后兩次降息的預(yù)測(cè)時(shí)間進(jìn)一步后移。高盛首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·梅里克爾預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2027年6月和12月分別實(shí)施降息，而此前預(yù)測(cè)時(shí)間分別為2026年12月和2027年3月。

梅里克爾表示，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)均強(qiáng)于此前預(yù)期，尤其是就業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯回升，使得美聯(lián)儲(chǔ)缺乏迫切啟動(dòng)降息的理由。

高盛認(rèn)為，在關(guān)稅政策影響、能源價(jià)格上漲、中東局勢(shì)帶來(lái)的供應(yīng)沖擊以及AI投資熱潮對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響逐步明朗之前，美聯(lián)儲(chǔ)最合理的選擇是維持觀望立場(chǎng)，暫緩進(jìn)一步降息。

與此同時(shí)，高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)重新加息的可能性依然較低，但較此前有所上升。隨著能源價(jià)格上漲推動(dòng)通脹預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的政策平衡難度正在增加。

從長(zhǎng)期來(lái)看，高盛維持對(duì)聯(lián)邦基金利率終點(diǎn)水平的預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)最終利率區(qū)間將降至3.0%至3.25%，低于目前3.5%至3.75%的政策利率水平。

梅里克爾指出，高盛長(zhǎng)期以來(lái)認(rèn)為，在財(cái)政政策和金融環(huán)境相對(duì)寬松的背景下，聯(lián)邦基金利率應(yīng)略高于所謂的“中性利率”水平——既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利率水平。不過(guò)，由于中性利率本身難以準(zhǔn)確測(cè)量，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)其認(rèn)知差異也將在未來(lái)政策制定過(guò)程中發(fā)揮重要作用。

盡管高盛認(rèn)為當(dāng)前利率水平基本符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，但從美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部預(yù)期來(lái)看，決策者仍普遍認(rèn)為現(xiàn)行貨幣政策具有一定限制性，并預(yù)計(jì)隨著未來(lái)通脹逐步回落，政策利率最終將回歸更為正常的水平。