券商密集修訂薪酬管理制度。

6月以來(lái)，中信證券、國(guó)泰海通、招商證券、光大證券、中信建投等多家券商相繼啟動(dòng)薪酬制度改革，在股東大會(huì)中提請(qǐng)審議新版薪酬管理制度。

其中，薪酬遞延支付、薪酬止付與追索扣回機(jī)制成為本次修訂的核心內(nèi)容，標(biāo)志著證券行業(yè)薪酬監(jiān)管體系進(jìn)一步完善，行業(yè)激勵(lì)導(dǎo)向迎來(lái)深度重塑。

受訪人士認(rèn)為，更嚴(yán)格的薪酬約束將深刻重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。一方面，“重短期業(yè)績(jī)、輕長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)”的從業(yè)氛圍將被扭轉(zhuǎn)；另一方面，行業(yè)人才流動(dòng)將從“高頻跳槽、短期套利”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期綁定、穩(wěn)健執(zhí)業(yè)”，離職退休不再是“免責(zé)金牌”。

薪酬改革提速

證券行業(yè)薪酬改革起步相對(duì)較晚。2024年1月12日，東興證券披露績(jī)效薪酬追索扣回方案，成為國(guó)內(nèi)首家公開該機(jī)制的券商，為行業(yè)改革提供了先行樣本。

今年6月以來(lái)，證券行業(yè)薪酬改革迎來(lái)集中落地期，多家頭部券商同步修訂薪酬管理制度，重點(diǎn)細(xì)化薪酬遞延、止付及追索扣回的適用人群、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)施場(chǎng)景，構(gòu)建起強(qiáng)約束的薪酬監(jiān)管體系。

薪酬遞延與止付方面，中信證券明確，公司建立績(jī)效薪酬遞延支付機(jī)制，以促進(jìn)員工與公司的發(fā)展目標(biāo)相一致。該機(jī)制適用于公司中高級(jí)管理人員、核心關(guān)鍵崗位員工及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有直接或重要影響的員工。若相關(guān)人員未能勤勉盡責(zé)，對(duì)公司違法違規(guī)行為或風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)負(fù)有責(zé)任，或出現(xiàn)其他不符合支付要求情形的，公司可以減少、停止支付有關(guān)責(zé)任人員未支付部分的薪酬，要求其退還相關(guān)行為發(fā)生當(dāng)年的全部或一定比例的績(jī)效薪酬，并減少或停止實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)。

國(guó)泰海通表示，公司實(shí)施績(jī)效薪酬遞延支付機(jī)制，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有直接或重要影響崗位的人員納入遞延支付范圍。具體來(lái)看，其遞延支付比例原則上不低于歸屬年度績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)的40%，遞延支付年限原則上為3年，自T+2年至T+4年按照等分比例支付。公司高級(jí)管理人員按照相應(yīng)辦法及上級(jí)主管單位有關(guān)規(guī)定實(shí)施遞延支付。

薪酬追索扣回方面，中信證券提到，薪酬追索扣回期限原則上與風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生期限一致，薪酬追索扣回比例應(yīng)當(dāng)結(jié)合有關(guān)責(zé)任人員所承擔(dān)的責(zé)任、造成的實(shí)際或潛在損失以及產(chǎn)生的負(fù)面影響等進(jìn)行綜合確定。同時(shí)，薪酬追索扣回人員范圍含離職和退休的相關(guān)責(zé)任人員。

國(guó)泰海通提出，在自身職責(zé)內(nèi)未能勤勉盡責(zé)、弄虛作假，出現(xiàn)違紀(jì)違法違規(guī)行為，或?qū)е鹿居羞^(guò)度風(fēng)險(xiǎn)敞口等情況的，公司依法依規(guī)履行相應(yīng)決策程序后，將相應(yīng)期限內(nèi)已發(fā)放的部分或全部績(jī)效薪酬追索扣回，并止付未支付部分或全部薪酬。薪酬追回期限原則上與相關(guān)責(zé)任人的行為發(fā)生期限一致，薪酬追索扣回規(guī)定適用于已離職和退休的責(zé)任人員，相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)配合。

除上述兩家頭部券商外，招商證券、光大證券、中信建投等機(jī)構(gòu)均在年度股東大會(huì)中提請(qǐng)審議新版薪酬管理制度，形成行業(yè)協(xié)同改革態(tài)勢(shì)。

行業(yè)深度重塑

值得注意的是，頭部券商密集推進(jìn)薪酬制度改革，是監(jiān)管政策持續(xù)細(xì)化、明確整改要求后的集中落地。

今年1月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布新修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》（下稱《準(zhǔn)則》），并即刻施行?！稖?zhǔn)則》明確提到，上市公司應(yīng)當(dāng)建立薪酬管理制度，包括工資總額決定機(jī)制、董事和高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)、績(jī)效考核、薪酬發(fā)放、止付追索等內(nèi)容。同時(shí)，鼓勵(lì)上市公司結(jié)合行業(yè)特征、業(yè)務(wù)模式等因素建立董事、高級(jí)管理人員績(jī)效薪酬遞延支付機(jī)制，明確實(shí)施遞延支付適用的具體情形、相關(guān)人員、遞延比例及實(shí)施安排。

與此同時(shí)，4月17日，中證協(xié)修訂發(fā)布《證券公司建立穩(wěn)健薪酬制度指引》（下稱《指引》）?！吨敢愤M(jìn)一步細(xì)化了基本規(guī)范，要求對(duì)績(jī)效遞延支付的適用人員、年限、速度和起付時(shí)間提出具體要求；明確追索扣回同樣適用于離職及退休人員；要求證券公司按照規(guī)定將相關(guān)違法違規(guī)行為記入執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息庫(kù)。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，頭部券商始終是金融行業(yè)政策改革的風(fēng)向標(biāo)。在監(jiān)管明確整改時(shí)間表后，頭部機(jī)構(gòu)率先完成制度升級(jí)，預(yù)計(jì)后續(xù)中小券商將逐步跟進(jìn)，薪酬規(guī)范化將成為行業(yè)常態(tài)。長(zhǎng)期來(lái)看，更嚴(yán)格的薪酬約束將加速行業(yè)分化，倒逼機(jī)構(gòu)摒棄短期逐利思維，更加重視長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健性與行業(yè)良性生態(tài)建設(shè)。

豐德集團(tuán)旗下黑崎資本研究所所長(zhǎng)賈小龍表示，在“金融強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略下，監(jiān)管層強(qiáng)力推動(dòng)薪酬追索扣回，正是為了根治以往“公司請(qǐng)客、市場(chǎng)買單”的扭曲激勵(lì)，讓風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)回歸本源。這與后金融危機(jī)時(shí)代國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織及金融穩(wěn)定理事會(huì)約束系統(tǒng)性機(jī)構(gòu)薪酬的原則高度一致。放眼國(guó)際，高盛、摩根士丹利遞延薪酬占比常超60%，且設(shè)有嚴(yán)厲追回條款，此舉實(shí)則是加速對(duì)標(biāo)，降低海外投資者眼中中國(guó)券商的治理折價(jià)。

在落地節(jié)奏上，賈小龍認(rèn)為，頭部券商的制度修訂將形成全行業(yè)“漣漪效應(yīng)”，但普及路徑會(huì)呈現(xiàn)“梯度擴(kuò)散”而非“整齊劃一”的特征。大型券商因項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足、年度業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)平滑，T+2遞延機(jī)制對(duì)其現(xiàn)金流沖擊有限；但中小券商投行項(xiàng)目“三年不開張，開張吃三年”的偶發(fā)性特征，將使其面臨更大的薪酬兌付周期錯(cuò)配與人才流失壓力。

長(zhǎng)期來(lái)看，賈小龍預(yù)計(jì)，更嚴(yán)格的薪酬約束將深刻重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。一方面，“重短期業(yè)績(jī)、輕長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)”的從業(yè)氛圍將被扭轉(zhuǎn)，項(xiàng)目提成制被禁、薪酬與項(xiàng)目收入脫鉤，倒逼投行從“承攬數(shù)量”轉(zhuǎn)向“項(xiàng)目質(zhì)量”競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，行業(yè)人才流動(dòng)將從“高頻跳槽、短期套利”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期綁定、穩(wěn)健執(zhí)業(yè)”，離職退休不再是“免責(zé)金牌”，執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息庫(kù)的全覆蓋使違規(guī)成本貫穿職業(yè)生涯始終。此外，國(guó)資背景券商與民營(yíng)機(jī)制券商的薪酬彈性將顯著分化，行業(yè)可能加速向“功能性、人民性”的公共金融定位回歸，而非單純的利潤(rùn)最大化機(jī)構(gòu)。