同樣是家禽，資本市場(chǎng)為何厚此薄彼?

養(yǎng)殖加工領(lǐng)域，家禽類上市公司的分布，妥妥的“雞多鴨少”。

據(jù)紅餐供應(yīng)鏈指南不完全統(tǒng)計(jì)，目前，在A股，涉及肉雞、蛋雞養(yǎng)殖或加工的企業(yè)，名單拉出來(lái)有長(zhǎng)長(zhǎng)的一串，包括圣農(nóng)發(fā)展、春雪食品、益生股份、民和股份 、仙壇股份、溫氏股份、湘佳股份、立華股份、曉鳴股份、禾豐股份等企業(yè)。

若是再算上港股的大成食品，以及已從港股退市的鳳祥股份，靠著養(yǎng)雞或加工雞肉登上過(guò)資本舞臺(tái)的企業(yè)，數(shù)量達(dá)到了十多家。（統(tǒng)計(jì)對(duì)象主要是以肉雞養(yǎng)殖、屠宰及加工為核心業(yè)務(wù)的上游企業(yè)；業(yè)務(wù)涵蓋多品類但雞業(yè)務(wù)為核心的同樣計(jì)入）

甚至于，連地域雞種都坐不住了。前不久，以純種清遠(yuǎn)雞為核心業(yè)務(wù)的天農(nóng)食品更新了招股書(shū)，再次沖刺港股。雞的IPO隊(duì)伍還在繼續(xù)壯大。

但是養(yǎng)鴨、做鴨肉產(chǎn)品加工的上游企業(yè)，數(shù)來(lái)數(shù)去，都只有華英農(nóng)業(yè)、益客食品等寥寥幾家。（僅統(tǒng)計(jì)以肉鴨養(yǎng)殖、屠宰及加工為主的上游企業(yè)，不包含鹵味等深加工下游企業(yè)，亦不包含鴨業(yè)務(wù)占比較小或僅為多元化板塊之一的綜合性農(nóng)牧企業(yè)）

同樣是家禽，雞能成為資本的寵兒，而鴨卻像個(gè)不被資本偏愛(ài)的孩子。

同一個(gè)賽道，走出了兩種命運(yùn)。

01.雞企分工精細(xì)，鴨企“一鍋端”

差距不只是數(shù)量，還有產(chǎn)業(yè)鏈的“分工深度”。

看雞企這邊，各個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)都跑出了各自的代表選手：

有的主要賣雞苗，做的是上游的種源生意。

益生股份，幾乎不宰雞、不賣雞肉，主業(yè)是種源。公司披露的數(shù)據(jù)顯示，祖代白羽肉雞引種量達(dá)26.6 萬(wàn)套，占全國(guó)進(jìn)口祖代肉雞引種量的比例超42%。

該公司的核心主業(yè)有兩樣：白羽肉雞和種豬。就白羽肉雞板塊，主要產(chǎn)品有父母代白羽肉種雞雛雞、商品代白羽肉雞雛雞、小型白羽肉雞父母代及商品代雛雞。養(yǎng)殖企業(yè)可以直接買益生股份的小雞回去養(yǎng)，不用操心育種和孵化。2025年，該公司商品代雞苗銷量已超6億只。

△圖片來(lái)源：益生股份官網(wǎng)

有的企業(yè)，則瞄準(zhǔn)餐廳和家庭消費(fèi)者對(duì)雞肉的需求，把活禽、處理好的整雞、分割好的雞肉等賣到了餐桌上。

湘佳股份既賣活雞、活鴨等活禽，也對(duì)外供應(yīng)雞鴨肉冰鮮產(chǎn)品及深加工產(chǎn)品。在各大產(chǎn)品線中，冰鮮是最為核心的，在總營(yíng)收的占比超過(guò)6成，該系列產(chǎn)品的形態(tài)上既有整雞，也有分割品，主要面向超市、新零售、企業(yè)、學(xué)校、酒店、電商平臺(tái)這些渠道。去年，湘佳股份光是冰鮮產(chǎn)品，就賣了超27億元。

還有企業(yè)選擇賺附加值的錢，業(yè)務(wù)重心偏向深加工。

春雪食品專注白羽雞雞肉食品的研發(fā)、生產(chǎn)加工和銷售，雖然也售賣毛雞，但主打的是雞肉生鮮品和雞肉調(diào)理品。2025年，它賣了6.29萬(wàn)噸調(diào)理品與16.67萬(wàn)噸生鮮品，兩個(gè)板塊的收入分別是12.30億元、13.29億元，銷量差了10萬(wàn)噸，收入?yún)s相差不大，足見(jiàn)調(diào)理品的附加值。

當(dāng)然，還有圣農(nóng)發(fā)展這樣的全能選手，從飼料加工、原種育種、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、屠宰、熟食加工到銷售，全包圓了，實(shí)現(xiàn)了自育、自繁、自養(yǎng)、深加工。去年，公司的雞肉及肉制品的營(yíng)收占比分別為51.96%、42.56%，幾乎持平，兩頭都硬。

總結(jié)一句：在雞的賽道上，賣苗、賣肉、賣食品，甚至只專注某一個(gè)環(huán)節(jié)，都能各自撐起一家上市公司的資本故事。

鴨企這邊就沒(méi)這種“從容”了。

目前主流的兩三家肉鴨相關(guān)上市公司，幾乎無(wú)一例外是“全產(chǎn)業(yè)鏈一體化”。像益客食品從飼料、種鴨原種培育、父母代種鴨/雞、商品苗孵化、商品養(yǎng)殖、屠宰加工到調(diào)理品、熟食，甚至連羽絨加工都做了。

有意思的是，它的雞產(chǎn)品和鴨產(chǎn)品收入差距并不大，去年這兩個(gè)板塊的收入只差不到9個(gè)億。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，益客食品更像一個(gè)“禽類雙料玩家”，而不是純粹的鴨企。

△圖片來(lái)源：益客食品官網(wǎng)

華英農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈也很完整：種鴨養(yǎng)殖、孵化、商品鴨飼養(yǎng)、飼料生產(chǎn)、禽苗銷售、屠宰加工、凍品、熟食、預(yù)制菜、羽絨……可以說(shuō)是一應(yīng)俱全。

然而，這家被稱為“鴨行業(yè)第一股”的企業(yè)，并不完全是靠鴨肉賺錢，而是靠羽絨。去年，羽絨貢獻(xiàn)了公司七成以上的營(yíng)收。與其說(shuō)它是賣鴨肉的，不如說(shuō)它是“養(yǎng)鴨順便收羽絨”的。

鴨產(chǎn)業(yè)“大包大攬”的模式背后，折射的是產(chǎn)業(yè)鏈分工的不成熟：沒(méi)有一個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)的市場(chǎng)體量，能單獨(dú)支撐起一家專業(yè)化上市公司的存在。

02.為什么鴨產(chǎn)業(yè)沒(méi)能跑出專業(yè)化分工？

同樣是兩只腳、一身毛，為什么雞和鴨在資本市場(chǎng)上走成了截然不同的路？這背后折射出的，是兩個(gè)家禽品類在產(chǎn)業(yè)鏈成熟度、產(chǎn)品附加值以及資本化效率上的深層差距。

先看養(yǎng)殖環(huán)境。

鴨子屬于水禽，要通過(guò)水帶走腳掌等部位的熱量來(lái)散熱，生長(zhǎng)過(guò)程中離不開(kāi)水，所以養(yǎng)鴨要水陸結(jié)合，場(chǎng)地限制在水源附近。水陸結(jié)合——這意味著選址受限，擴(kuò)張成本更高。

△圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

相比之下，養(yǎng)雞就容易多了，籠養(yǎng)、室外散養(yǎng)、山坡放養(yǎng)都行，甚至隨便圈塊地也能養(yǎng)。

而且在規(guī)?；瘮U(kuò)張的起跑線上，雞已經(jīng)贏了一步?？梢钥吹剑怆u的產(chǎn)量要明顯高于肉鴨。以市場(chǎng)主流品種白羽肉雞和肉鴨為例。公開(kāi)資料顯示，我國(guó)的白羽肉鴨產(chǎn)業(yè)落后白羽肉雞產(chǎn)業(yè)5~10年。過(guò)去6~7年，商品白羽肉雞從40+億只快速發(fā)展到80+億只，而白羽肉鴨始終在40億只左右徘徊?！?025 年水禽產(chǎn)業(yè)與技術(shù)發(fā)展報(bào)告》顯示，2025年，中國(guó)商品肉鴨出欄43.82 億只，較2024 年增長(zhǎng)3.86%。

到了加工環(huán)節(jié)，自動(dòng)化設(shè)備缺位，也直接影響了產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，進(jìn)而左右資本化路徑。

高級(jí)畜牧師許毅曾經(jīng)在一篇文章中提及，肉鴨屠宰環(huán)節(jié)人均效率較肉雞低，人均宰殺分割僅140~170只；而肉雞屠宰設(shè)備自動(dòng)化程度偏高，人均宰殺分割量180~220只。

其解釋稱，肉雞屠宰自動(dòng)化設(shè)備由歐美研發(fā)并應(yīng)用推廣，但全世界75%的肉鴨集中在中國(guó)，而且消費(fèi)需求主要集中于無(wú)法完全標(biāo)準(zhǔn)化的副產(chǎn)品、休閑食品，如頭、脖、掌、翅等，因此國(guó)外沒(méi)有市場(chǎng)原動(dòng)力來(lái)開(kāi)發(fā)肉鴨屠宰的自動(dòng)化設(shè)備。

自動(dòng)化設(shè)備的不足，可能會(huì)導(dǎo)致肉鴨產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的專業(yè)化分工不強(qiáng)。細(xì)分環(huán)節(jié)難以誕生代表性的上市企業(yè)，也就不足為奇了。

再者，雞和鴨的產(chǎn)品附加值邏輯完全不同。

吃雞主要是吃肉，特別是這些出肉率高的部位，雞胸肉、雞腿、雞翅……這也意味著雞養(yǎng)得越大，產(chǎn)肉越多，收益越高。再加上雞肉烹飪起來(lái)也很方便，在家庭餐桌和餐廳的需求都很龐大，所以企業(yè)光是殺雞賣肉，就能撐起全年的營(yíng)收，生意也能干得穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)。

而鴨更值錢的地方不是出肉多的部位，而是那些副產(chǎn)品——鴨脖、鴨掌、鴨血、鴨腸、鴨胗、鴨翅，以及鴨子的那一身羽絨。

△圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

因而，養(yǎng)雞要提升利潤(rùn)，自然是養(yǎng)得越大越好，雞肉產(chǎn)量也會(huì)越高；養(yǎng)鴨卻不是這樣，如果養(yǎng)鴨人一門心思都是讓鴨子把飼料都轉(zhuǎn)化成肉，那么，鴨副產(chǎn)品的出成和質(zhì)量反而會(huì)下降。

也就是說(shuō)，純粹的肉鴨養(yǎng)殖、屠宰企業(yè)，很難光靠賣鴨肉撐起營(yíng)收。鴨肉是“陪跑”的，真正的主場(chǎng)在那些被拆下來(lái)的零件里。鴨企真正要做的是把鴨子身上每一塊“邊角料”拆出來(lái)、賣出去，把副產(chǎn)品的價(jià)值榨干凈。

這也解釋了為什么華英農(nóng)業(yè)能靠羽絨撐起七成營(yíng)收。那可能才是這門生意真正的利潤(rùn)中心，賣鴨肉反而更像附帶動(dòng)作。

03.上游看雞，下游看鴨

資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種奇特的“撕裂感”：上游養(yǎng)殖加工板塊，雞相關(guān)上市公司數(shù)量全面碾壓鴨；但到了下游深加工、餐飲消費(fèi)環(huán)節(jié)，局面瞬間反轉(zhuǎn)——鴨的存在感遠(yuǎn)遠(yuǎn)蓋過(guò)了雞，跑出了周黑鴨、煌上煌、絕味三家鹵味巨頭，個(gè)個(gè)是家喻戶曉的熟面孔。

這不是偶然，而是產(chǎn)業(yè)邏輯的直接結(jié)果。

雞肉基本已經(jīng)滲透進(jìn)各個(gè)餐飲場(chǎng)景，覆蓋了小吃、快餐、正餐各個(gè)維度。從肯德基、麥當(dāng)勞的炸雞、漢堡，到中餐館的烤雞、宮保雞丁，大街小巷的炸雞排、炸雞柳，再到外賣平臺(tái)上數(shù)不清的黃燜雞米飯……雞肉幾乎無(wú)處不在。

△圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

雞肉是剛需，是日常，是標(biāo)準(zhǔn)化最徹底的蛋白質(zhì)來(lái)源。這種普遍性，讓上游養(yǎng)殖加工足以支撐一個(gè)龐大的規(guī)模化產(chǎn)業(yè)。

而鴨肉的口感偏柴，烹飪流程更為復(fù)雜。雖然中餐店內(nèi)也能看到啤酒鴨、血鴨、燒鴨等菜式，但鴨肉更多地還是出現(xiàn)在烤鴨店，鹵味店里；或者被加工成了鴨血、鴨腸，進(jìn)入了火鍋門店。這些場(chǎng)景的特點(diǎn)是：高附加值、低標(biāo)準(zhǔn)化、難以被上游養(yǎng)殖端直接對(duì)接。相反，下游加工反倒是價(jià)值釋放的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

而且鴨能分割的部位也非常多——鴨脖、鴨翅、鴨掌、鴨舌、鴨腸、鴨胗、鴨頭。這種“零件化”的特點(diǎn)，使得鴨在下游加工領(lǐng)域擁有更廣闊的市場(chǎng)空間，也解釋了為什么鹵味企業(yè)能夠崛起，而純粹的養(yǎng)鴨上市公司卻屈指可數(shù)。

所以，同樣是“資本化”，雞走的是上游規(guī)模化路線，鴨走的是下游精細(xì)化路線。不是誰(shuí)比誰(shuí)強(qiáng)，而是產(chǎn)品基因從一開(kāi)始就決定了各自的資本化路徑。

本文由紅餐供應(yīng)鏈指南原創(chuàng)，題圖來(lái)自圖蟲(chóng)創(chuàng)意，作者：梁盼；編輯：景雪