江蘇
談到財(cái)政赤字貨幣化，劉尚希認(rèn)為有，國(guó)債本質(zhì)上都是央行放水填財(cái)政窟窿。
郭樹清說沒有，一大堆學(xué)者盛松成、余永定、劉元春，都跟著說沒有。郭樹清說的干干凈凈：不會(huì)搞大水漫灌，更不會(huì)搞赤字貨幣化和負(fù)利率。
到底誰是真相。
看表面主流財(cái)經(jīng)說的對(duì)，中國(guó)有法律紅線《人民銀行法》禁止央行一級(jí)市場(chǎng)買國(guó)債，現(xiàn)在的過程是財(cái)政部缺錢了，發(fā)債，央行不下場(chǎng)，由商業(yè)銀行認(rèn)購，商業(yè)銀行大規(guī)模買債，流動(dòng)性是撐不住的，央行又出面通過逆回購、中期借貸便利，甚至在二級(jí)市場(chǎng)購債為商業(yè)銀行支持流動(dòng)性，其實(shí)是一個(gè)閉環(huán)。
從法規(guī)上講，央行沒有在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購，所以，沒有觸法，也沒有直接印鈔，沒有在財(cái)政赤字與央行之間，直接建立貨幣關(guān)系 。從這點(diǎn)來說，如果上了法庭，可以辯稱沒有實(shí)行財(cái)政赤字貨幣化。
其實(shí)，這個(gè)過程充滿了戲劇性。
你要問財(cái)政加發(fā)的國(guó)債，到底是誰在背書，還是央行。
這一整套游戲，就是商業(yè)銀行下場(chǎng)認(rèn)購，央行以各種名義填上了商業(yè)銀行認(rèn)購的窟窿，央行甚至忍不住在二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購，本質(zhì)上與一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購是一樣的，因?yàn)橹袊?guó)金融體系是高度集中管理，說到底是一家大銀行， 商業(yè)銀行不是獨(dú)立的，一切都是內(nèi)部操作。
當(dāng)然，發(fā)債是嚴(yán)格控制的，會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
并不是有了財(cái)政赤字貨幣化的傾向，就預(yù)示著危機(jī)，但也不能不說，存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
首先，既然繞過了銀行法，已經(jīng)說明遭遇到了沉重的壓力，從每年債務(wù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)看，打開了就很難收得??；其次，長(zhǎng)債置換短債，沒有印鈔，勝似印鈔，如果財(cái)政收入追不上債務(wù)利息的增加，在未來的時(shí)間錢上，這些額度的物理加印已經(jīng)前定了，也就是說，我們從現(xiàn)在起，每天都在隱性印鈔。
財(cái)政赤字率從3%安全線突破到了4%，而4%的赤字率又打開了隱性印鈔的閥門，這是未來面對(duì)的新變化，充滿了不確定性。打開了就會(huì)有路徑依賴，否則要法規(guī)干什么？
我們只能希望一切都在掌控中。
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