國(guó)軒高科2025年凈利潤(rùn)暴增97%，但2026年一季度卻虧到只剩2100萬(wàn)？這家大眾持股的二線(xiàn)電池龍頭，到底藏著多少不為人知的真相？

2006年在合肥起家，2015年深交所上市，如今A股流通市值572億，國(guó)軒高科看起來(lái)是新能源賽道的明星企業(yè)。

作為國(guó)內(nèi)最早做動(dòng)力電池的龍頭之一，它不僅有大眾當(dāng)戰(zhàn)略股東，還覆蓋了材料、電芯、系統(tǒng)到回收的全產(chǎn)業(yè)鏈。

但光鮮背后是殘酷的現(xiàn)實(shí)：2025年它以6.1%的市占率沖到行業(yè)第三，創(chuàng)了歷史新高，可寧德時(shí)代和比亞迪兩家就占了近七成市場(chǎng)，剩下的二線(xiàn)廠(chǎng)商只能搶不到三分之一的蛋糕，生存壓力大到喘不過(guò)氣。

更扎心的是，2025年450.7億營(yíng)收同比漲27%，凈利潤(rùn)23.8億同比飆97%，看似亮眼的數(shù)據(jù)，其實(shí)大部分靠奇瑞上市的投資收益和政府補(bǔ)貼撐著——扣非凈利潤(rùn)才4.3億，主業(yè)盈利能力弱得可憐。

到了2026年一季度，營(yíng)收雖然漲了29%，但歸母凈利潤(rùn)直接跌到0.21億，同比暴跌79%，這過(guò)山車(chē)式的業(yè)績(jī)，誰(shuí)看了不捏把汗？

2026年5月21日的年度股東大會(huì)上，渾水調(diào)研提前通過(guò)郵件確認(rèn)了參會(huì)資格，當(dāng)天也順利進(jìn)場(chǎng)。

國(guó)軒高科的總部在合肥包河區(qū)，周?chē)际俏祦?lái)、比亞迪、大眾安徽這些新能源巨頭，區(qū)位優(yōu)勢(shì)沒(méi)話(huà)說(shuō)。辦公區(qū)設(shè)計(jì)得挺氣派：外方內(nèi)圓，環(huán)形主樓圍著玻璃穹頂中庭，股東會(huì)就在這里召開(kāi)。

會(huì)議前投關(guān)部的人還挺熱情，提前接應(yīng)并交代注意事項(xiàng)。當(dāng)天大概有8個(gè)個(gè)人股東到場(chǎng)，會(huì)后還帶大家參觀(guān)了展廳?？删驮跍喫{(diào)研想和董事長(zhǎng)等高管交流的時(shí)候，董秘突然出來(lái)阻止，連原因都沒(méi)說(shuō)。后續(xù)只有投關(guān)人員過(guò)來(lái)溝通，這波操作，難免讓人浮想聯(lián)翩：到底有什么不能公開(kāi)聊的？

本次股東會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)加通訊投票的股東共47人，代表5.47億股，占總表決權(quán)的34.4%。會(huì)議由董事長(zhǎng)李縝主持，全程有律師在場(chǎng)見(jiàn)證。10項(xiàng)議案——包括董事會(huì)報(bào)告、募集資金使用、利潤(rùn)分配等，全部以超99%的同意率審議通過(guò)。

表面看股東認(rèn)可度極高，但結(jié)合前期的業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、高管交流被阻攔的細(xì)節(jié)來(lái)看，這份高通過(guò)率的背后，是真心信任還是無(wú)奈妥協(xié)？對(duì)于中小股東而言，除了常規(guī)投票，能夠直接對(duì)接高管、了解公司核心問(wèn)題的機(jī)會(huì)本就稀缺，此次交流受阻，難免讓人心存疑慮。

會(huì)后的交流環(huán)節(jié)，投關(guān)人員回應(yīng)了幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，每一個(gè)都戳中行業(yè)痛點(diǎn)：

Q1：一季度凈利暴跌，主業(yè)怎么救？答：一季度凈利下滑主要是公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)常性因素導(dǎo)致，公司扣非凈利同比上漲179%，足以證明主業(yè)基本面在持續(xù)好轉(zhuǎn)。目前公司聚焦乘用車(chē)高端化、商用車(chē)規(guī)模化擴(kuò)張、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)提速發(fā)展，同時(shí)推進(jìn)智能制造、降本增效，全方位提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

Q2：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)+產(chǎn)能過(guò)剩+海外壁壘，怎么應(yīng)對(duì)？答：2025年公司綜合毛利率16.17%，在行業(yè)內(nèi)處于靠前水平。核心應(yīng)對(duì)策略為：深耕差異化產(chǎn)品賽道、發(fā)力超充電池等特色產(chǎn)品，持續(xù)降本增效補(bǔ)齊成本短板，積極去庫(kù)存、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，同時(shí)推進(jìn)海外本地化布局規(guī)避貿(mào)易壁壘，從以往的規(guī)模優(yōu)先轉(zhuǎn)型為盈利優(yōu)先。

Q3：負(fù)債率超70%，現(xiàn)金流壓力大怎么辦？答：當(dāng)前行業(yè)市場(chǎng)需求旺盛，公司需要適度擴(kuò)張產(chǎn)能、鎖定核心訂單。同時(shí)公司正在加速貨款回款、盤(pán)活存量庫(kù)存，拓寬多元融資渠道，持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，緩解現(xiàn)金流壓力。

Q4：G刻超充電池進(jìn)展如何？答：G刻一代6C產(chǎn)品已于2025年9月順利量產(chǎn)，配套長(zhǎng)安啟源車(chē)型；二代產(chǎn)品性能全面升級(jí)，支持12C超級(jí)快充，10%-80%充電僅需4.9分鐘，10%-97%全程充電僅8.7分鐘，兼顧快充性能、電池壽命與使用安全，目前形成一代穩(wěn)定供貨、二代迭代接力的發(fā)展節(jié)奏。

Q5：美國(guó)工廠(chǎng)終止后，海外布局怎么調(diào)整？答：出海布局是企業(yè)擺脫國(guó)內(nèi)行業(yè)內(nèi)卷的關(guān)鍵。目前摩洛哥基地穩(wěn)步建設(shè)，主要保障歐洲市場(chǎng)及出海中企的配套訂單；斯洛伐克基地重點(diǎn)服務(wù)歐洲本土核心車(chē)企；越南二期項(xiàng)目也在有序推進(jìn)。公司將結(jié)合客戶(hù)需求與各國(guó)政策，穩(wěn)步落地海外生產(chǎn)基地。

國(guó)軒高科作為二線(xiàn)動(dòng)力電池龍頭，前有寧德時(shí)代、比亞迪的強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)擠壓，后有主業(yè)盈利薄弱、高負(fù)債率的內(nèi)部難題，只能依靠海外布局、技術(shù)迭代尋找突破口。G刻超充電池是其核心技術(shù)亮點(diǎn)，但能否順利轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定訂單和實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)，海外布局能否成功規(guī)避貿(mào)易壁壘、打開(kāi)增量市場(chǎng)，一切都是未知數(shù)。

對(duì)于中小股東來(lái)說(shuō)，最核心的疑問(wèn)始終沒(méi)變：公司何時(shí)能擺脫依賴(lài)補(bǔ)貼、投資收益的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)主業(yè)穩(wěn)定盈利？持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張，會(huì)不會(huì)進(jìn)一步加重企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力？

你覺(jué)得國(guó)軒高科能在這場(chǎng)殘酷的新能源行業(yè)內(nèi)卷中突圍成功嗎？評(píng)論區(qū)聊聊你的看法！覺(jué)得這篇分析有用的，記得點(diǎn)贊收藏轉(zhuǎn)發(fā)，讓更多人看到二線(xiàn)電池廠(chǎng)商的真實(shí)生存狀態(tài)！