很多人說紫光股份不好，尤其是四大問題：高負(fù)債、商譽(yù)、低毛利、增發(fā)....

其實(shí)這幾個(gè)問題的核心都是關(guān)于新華三的，也就是紫光股份目前最最最重要的核心資產(chǎn)。

1、高負(fù)債：很多人詬病作為一家高科技企業(yè)，紫光股份資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82%，極其不健康。

其實(shí)只要稍微多看幾年，就會發(fā)現(xiàn)紫光股份的資產(chǎn)負(fù)債率是2024年忽然提升的，從23年底的54%提高到24年底的82%，公司之前多年的資產(chǎn)負(fù)債率都沒有超過50%。

為什么24年公司資產(chǎn)負(fù)債率忽然大幅提升呢？

因?yàn)樽瞎夤煞?4年花了152億收購新華三30%的股權(quán)，而且是純粹的現(xiàn)金收購?，F(xiàn)金收購其實(shí)對上市公司股東最為友好，因?yàn)闆]有增發(fā)和稀釋嘛。

現(xiàn)金收購依然不是資產(chǎn)負(fù)債率飆升的核心原因，核心原因是因?yàn)槭召徯氯A三30%的股權(quán)屬于少數(shù)股東權(quán)益，收購價(jià)超出凈資產(chǎn)的部分不是確認(rèn)商譽(yù)，而是沖減凈資產(chǎn)。

所以我們看資產(chǎn)負(fù)債表會發(fā)現(xiàn)，2024年凈資產(chǎn)從400億減少到161億，178億的資本公積全部沖減完了~

所以紫光股份的資產(chǎn)負(fù)債率有點(diǎn)高，純粹是數(shù)學(xué)問題，不是企業(yè)經(jīng)營問題。

只要新華三的未來是星辰大海，那么紫光股份的未來也是星辰大海。

這個(gè)問題我以為大家都知道，但是好像沒人認(rèn)真總結(jié)過。

2、高商譽(yù)：商譽(yù)余額高達(dá)140億，會不會減值

很多人又說紫光股份商譽(yù)余額高達(dá)140億，萬一發(fā)生減值，就太危險(xiǎn)了。

其實(shí)沒有這個(gè)商譽(yù)，紫光股份就沒有關(guān)注價(jià)值了，因?yàn)樯套u(yù)幾乎全部是收購新華三形成的。

2016年紫光股份用23.5億美元收購新華三51%的股權(quán)，才形成了這140億的商譽(yù)。

商譽(yù)是否減值的核心是被收購企業(yè)未來收入、利潤大幅下滑，甚至虧損。

而新華三，未來幾年的收入、利潤高增長幾乎可以100%確定。

3、低毛利：一家硬科技企業(yè)，2025年毛利率只有15%不到，笑死人了~~

整體看，紫光股份的毛利率確實(shí)低，而且連續(xù)四年下滑，26年Q1只有13%不到。

其實(shí)紫光股份以前的業(yè)務(wù)是IT產(chǎn)品分銷，類似于神州數(shù)碼，這塊業(yè)務(wù)毛利率只有5%左右，25年收入256億。。?？鄢@一項(xiàng)，ict整體業(yè)務(wù)毛利率也不高，只有16.51%。

主要原因是25年服務(wù)器業(yè)務(wù)增速太快了，尤其是互聯(lián)網(wǎng)客戶，毛利率比較低?？匆谎劾顺本椭懒耍顺狈?wù)器毛利率25年只有5%不到。

扣掉服務(wù)器，交換機(jī)等其他設(shè)備毛利率肯定在30%以上。

所以紫光股份毛利率低主要是整體的數(shù)據(jù)，而毛利率下滑主要是低毛利的服務(wù)器業(yè)務(wù)增長過快所致。

當(dāng)然，如果毛利率一直這么低確實(shí)也沒搞頭，展望未來，公司的毛利率還是要提升才有意義。

4、增發(fā)：高科技企業(yè)居然還在增發(fā)募資56億。。。

前面說了，增發(fā)其實(shí)主要是為了還債，畢竟資產(chǎn)負(fù)債率不好看。

至于因?yàn)樵霭l(fā)所以股價(jià)不漲，毫無邏輯關(guān)系。。。

總結(jié)來看，公司的未來核心還是盈利，是凈利潤能不能大幅增長，至于這些高負(fù)債、商譽(yù)、毛利率、增發(fā)都是干擾項(xiàng)。。。。

甚至可以說，對于所有的公司都一樣，都是未來凈利潤能不能持續(xù)增長，其他的都是干擾項(xiàng)。