作者 | 賈紫聰

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

兩次掛牌、降價4000萬后，5月29日，昆明產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資有限責(zé)任公司（下稱“昆明產(chǎn)投”）持有的紅塔銀行14.52%的股權(quán)，以9.81億元的價格被中信銀行（601998.SH）接盤。

交易完成后，作為第四大股東的昆明產(chǎn)投徹底退出紅塔銀行股東名單，中信銀行新晉成為該行第四大股東。

昆明產(chǎn)投為何不惜折價也要“清倉”？中信銀行為何愿意接盤？一進(jìn)一退，對紅塔銀行又有哪些影響？

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昆明產(chǎn)投“清倉式”轉(zhuǎn)讓，

中信銀行半價接盤

昆明產(chǎn)投是紅塔銀行的“元老級”股東，持股歷史可追溯至該行前身玉溪市商業(yè)銀行時期。

2016年7月，紅塔銀行的前身玉溪市商業(yè)銀行股份有限公司增資擴(kuò)股，引入中國煙草總公司云南省公司、云南合和（集團(tuán)）股份有限公司等多家部屬省屬知名企業(yè)成為主要股東，正式更名為云南紅塔銀行，注冊資本增至62.97億元，成為一家國有法人股份超過85％的城市商業(yè)銀行。

財報顯示，2015年昆明產(chǎn)投就已是紅塔銀行的第四大股東，持股比例14.52%。

圖源：紅塔銀行2015年財報

2025年財報顯示，昆明產(chǎn)投持有紅塔銀行14.52%股權(quán)，持股比例僅次于云南合和（集團(tuán)）股份有限公司、中國煙草總公司云南省公司、云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司。

今年4月，昆明產(chǎn)投首次掛牌轉(zhuǎn)讓該筆股權(quán)，掛牌底價約10.21億元，折合每股1.116元。對照紅塔銀行2025年末每股凈資產(chǎn)2.21元，折價幅度49.5%，結(jié)果還是流拍了。

5月19日該筆股權(quán)二次掛牌，底價降至約9.81億元，下降4000萬元，于5月26日以9.81億元成交。成交單價約1.07元/股，對照紅塔銀行2025年末每股凈資產(chǎn)，折價幅度51.6%。

昆明產(chǎn)投《關(guān)于企業(yè)本部出售資產(chǎn)的公告》顯示，2025年末其持有的紅塔銀行股權(quán)賬面價值為11.34億元，成交價9.81億元，較賬面價值下降13.5%。

圖源：昆明產(chǎn)投

昆明產(chǎn)投為昆明市國資委直管監(jiān)管的國有企業(yè)，2025年財報顯示，公司全年營業(yè)收入45.06億元，同比下降13.82%，并且這已是連續(xù)第四年營業(yè)收入下滑。

2025年公司凈利潤0.9億元，較2024年度減少0.56億元，降幅38.37%。昆明產(chǎn)投在財報中表示，主要是由于2025年度發(fā)行人計提資產(chǎn)減值損失9.11億元，利潤大幅下降所致。

昆明產(chǎn)投目前還被列為被執(zhí)行人，并且天眼查數(shù)據(jù)顯示，昆明產(chǎn)投2024年和2025年共7次收到限制消費令，總涉案金額超過1.67億元。

2025年1月，云南證監(jiān)局對昆明產(chǎn)投采取出具警示函的監(jiān)管措施，認(rèn)定其存在非市場化發(fā)行債券、信息披露不及時的問題。時任董事長劉曉航、信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人連照菊被同步追責(zé)。值得注意的是，連照菊正是昆明產(chǎn)投派駐紅塔銀行的股東董事。

圖源：云南證監(jiān)局

值得注意的是，截至2025年末，昆明產(chǎn)投持有的紅塔銀行9.15億股中，仍有2.75億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持該行股份總數(shù)的30%。

圖源：紅塔銀行2025年財報

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱認(rèn)為，昆明產(chǎn)投此次轉(zhuǎn)讓是出于自身債務(wù)化解與資金回籠的迫切需求，轉(zhuǎn)讓所持的紅塔銀行股權(quán)，能夠快速回籠近10億元資金，用于補(bǔ)充營運資金、償還到期債務(wù)，是應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)營困境的務(wù)實之舉。

對于接盤方中信銀行而言，此次成交的折價幅度高達(dá)51.6%，在成本上極具吸引力，能夠以較低的成本獲取相對較高的股份比例。另外，紅塔銀行獨有的"煙草基因"也成為其獨特的優(yōu)勢。

財經(jīng)評論員郭施亮表示，中信銀行的入股，與看好紅塔銀行背后的產(chǎn)業(yè)鏈、背靠的煙草集團(tuán)資源有關(guān)，以獲得優(yōu)質(zhì)的零售客戶。通過此次入股，可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，打開增量業(yè)務(wù)空間，同時引入戰(zhàn)略投資者，提升自身競爭力，增強(qiáng)未來風(fēng)險管理能力與治理水平。

圖源：罐頭圖庫

對于中信銀行入股之后對紅塔銀行帶來的影響，中國金融智庫特邀研究員余豐慧表示，中信銀行作為一家全國性的股份制商業(yè)銀行，擁有豐富的資源和經(jīng)驗，能夠為紅塔銀行帶來先進(jìn)的管理經(jīng)驗和技術(shù)支持。

“此外，中信銀行的入股，有助于增強(qiáng)紅塔銀行的資金實力和市場信譽(yù)，提升其在銀行業(yè)的競爭力。同時，兩家銀行之間的合作還可能促進(jìn)資源共享和業(yè)務(wù)協(xié)同，特別是在零售銀行、企業(yè)融資等領(lǐng)域，有助于推動紅塔銀行向更加多元化和專業(yè)化的方向發(fā)展。”余豐慧認(rèn)為。

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紅塔銀行增利不增收，資產(chǎn)減值損失一年降幅48.4%

2025年財報顯示，紅塔銀行資產(chǎn)總額1514.07億元，較上年末增加31.64億元，增幅2.13%；全年營業(yè)收入18.12億元，同比下降16.11%；凈利潤5.29億元，同比微增1.77%，呈現(xiàn)增利不增收的態(tài)勢。

拉長時間看，從2022年到2025年的財報顯示，紅塔銀行的營業(yè)收入分別為22.72億元、19.1億元、21.6億元、18.12億元；凈利潤分別為9.36億元、5.02億元、5.19億元、5.29億元。四年間凈利潤縮水43.5%，而2025年凈利潤的增長，背后與資產(chǎn)減值損失大幅下降對沖了收入端的下滑有一定關(guān)系。

拆解利潤結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，2025年紅塔銀行資產(chǎn)減值損失3.69億元，和2024年的7.17億元相比大幅下降48.4%，這也成為推動凈利潤增長的關(guān)鍵原因之一。

圖源：紅塔銀行2025年財報

但從盈利能力來看，2025年紅塔銀行凈息差為1.1%，較上年末上升1bp；利息凈收入14.6億元，同比下降3.3%，占營業(yè)收入的比例卻提升至80.83%；非利息凈收入占比從29.87%降至19.17%。

非息凈收入中，手續(xù)費及傭金凈收入3748萬元，同比增長41.8%；投資收益5.97億元，同比下降28.6%；公允價值變動損益虧損規(guī)模有所擴(kuò)大，2024年虧損2.27億元，2025年虧損2.92億元。

在市場利率持續(xù)下行，銀行業(yè)凈息差不斷承壓的形勢下，雖然保持了效益的穩(wěn)定，但也暴露了紅塔銀行對利息收入的依賴度不降反升，非息收入占比被進(jìn)一步壓縮，營收結(jié)構(gòu)的多元化轉(zhuǎn)型或面臨挑戰(zhàn)。

圖源：紅塔銀行2025年財報

從核心經(jīng)營指標(biāo)來看，2025年紅塔銀行成本收入比51%，較2024年上升8.35個百分點，高昂的成本正在侵蝕利潤空間。

2025年紅塔銀行資本利潤率（ROE）3.76%，與上年基本持平；資產(chǎn)利潤率（ROA）0.35%，較上年略有提升。但國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年四季度末，商業(yè)銀行平均資本利潤率為7.78%，平均資產(chǎn)利潤率為0.6%，紅塔銀行的資本利潤率和資產(chǎn)利潤率均低于行業(yè)平均水平。

來源：罐頭圖庫

資產(chǎn)質(zhì)量方面則保持穩(wěn)定，2025年末，紅塔銀行不良資產(chǎn)余額31.65億元，其中不良貸款余額7.54億元，較上年末減少1.21億元，不良貸款率1.14%，較上年末下降0.25個百分點，實現(xiàn)了不良貸款“雙降”。撥備保有量32.58億元、一般風(fēng)險準(zhǔn)備22.56億，合計55.15億元，同比增加6.56億元；撥備覆蓋率282.03%，同比上升37.71個百分點，風(fēng)險抵補(bǔ)能力有所提升。

2026年一季度財報顯示，紅塔銀行營業(yè)收入4.99億元，同比增漲16%；凈利潤約1.8億元，同比增漲15.8%，但一個季度的數(shù)據(jù)能否代表趨勢，還需要更多時間驗證。

昆明產(chǎn)投的退出與中信銀行的入局，完成了紅塔銀行股東層面的一次新老交替。但對于這家“煙草系”城商行而言，今年能否擺脫對減值調(diào)節(jié)的依賴，真正通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型實現(xiàn)營收與利潤的同步高質(zhì)量增長？