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零碳情報(bào)

【 164.15億！千億煤炭龍頭擬收購(gòu)新能源、售電資產(chǎn)】

首圖來(lái)源：新華社

能源國(guó)企又傳來(lái)大手筆資產(chǎn)收購(gòu)消息，這次出手的是中國(guó)動(dòng)力煤龍頭企業(yè)兗礦能源，其希望購(gòu)優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，加碼布局電力賽道。

6月3日，兗礦能源發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金合計(jì)164.15億元收購(gòu)控股股東山東能源集團(tuán)有限公司（“山東能源”）兩家權(quán)屬公司的股權(quán)，即山東能源集團(tuán)新能源集團(tuán)有限公司（“新能源集團(tuán)”）100%股權(quán)和山東能源電力銷售有限公司（“山能售電”）100%股權(quán)（“本次交易”）。

具體交易價(jià)格方面，山能集團(tuán)持有的新能源集團(tuán)93.88%股權(quán)（占全部實(shí)繳出資額比例為90.89%）的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為141.52億元；兗礦香港持有的新能源集團(tuán)6.12%股權(quán)（占全部實(shí)繳出資比例為9.11%）的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為14.18億元。山能售電標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.45億元。

對(duì)于此次交易的目的和原因，兗礦能源指出本次交易旨在通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，快速壯大電力業(yè)務(wù)規(guī)模，育強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)切實(shí)減少公司與控股股東在電力業(yè)務(wù)板塊的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步規(guī)范公司治理。

收購(gòu)整合控股股東旗下兼具高盈利性和高成長(zhǎng)性的成熟資產(chǎn)，是兗礦能源快速切入電力賽道的最優(yōu)路徑。本次交易整合優(yōu)質(zhì)火電、風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能及售電資產(chǎn)，將助力公司直接跨越自主建設(shè)、培育的漫長(zhǎng)周期，構(gòu)建起“火電兜底、風(fēng)光成長(zhǎng)、儲(chǔ)能調(diào)節(jié)、售電貫通”的電力資產(chǎn)多能互補(bǔ)體系。

火電資產(chǎn)依托容量電價(jià)機(jī)制提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，起到盈利“壓艙石”作用；新能源資產(chǎn)貢獻(xiàn)高毛利水平，構(gòu)成“第二增長(zhǎng)曲線”；售電平臺(tái)則打通終端市場(chǎng)，靈活開展長(zhǎng)協(xié)、現(xiàn)貨及綠電交易，依托存量高粘性用戶拓展綜合能源服務(wù)，穩(wěn)固電力全鏈條經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

本次交易將推動(dòng)公司向煤炭、煤化工、煤電與新能源協(xié)同發(fā)展，傳統(tǒng)能源與清潔能源并重的方向加速邁進(jìn)，進(jìn)入“結(jié)構(gòu)性抗周期”的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

來(lái)源：上市公司公告

本次交易對(duì)兗礦能源的業(yè)務(wù)規(guī)模和財(cái)務(wù)表現(xiàn)將產(chǎn)生直接的積極影響。這不僅是規(guī)模的擴(kuò)張，更是盈利結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性優(yōu)化。

在裝機(jī)與發(fā)電量方面，兗礦能源電力業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。公司控股裝機(jī)容量、發(fā)電、售電量同步躋身上市公司前三，進(jìn)一步鞏固區(qū)域能源主力地位?？稍黾涌毓裳b機(jī)規(guī)模12,012兆瓦。

其中，已運(yùn)行發(fā)電項(xiàng)目8,808兆瓦（含火電約5,200兆瓦、風(fēng)電約2501兆瓦、光伏約1,107兆瓦），預(yù)計(jì)于2026-2027年陸續(xù)并網(wǎng)的在建發(fā)電項(xiàng)目3,204兆瓦（含火電約2640兆瓦、風(fēng)電約564兆瓦）。此外，尚有已獲得相關(guān)審批的后備發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模1,240兆瓦，為未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)儲(chǔ)備充足動(dòng)能。

兗礦能源年發(fā)電量將增加約229億千瓦時(shí)，相較2025年度發(fā)電量提升305.86%；售電量增加約213億千瓦時(shí)，提升約351.55%。

在財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)方面，收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)將直接增厚公司利潤(rùn)。根據(jù)北京中天恒會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《審計(jì)報(bào)告》，新能源集團(tuán)及山能售電2025年?duì)I業(yè)收入合計(jì)77.58億元，凈利潤(rùn)合計(jì)11.61億元，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)9.58億元，分別占兗礦能源2025年度相應(yīng)指標(biāo)的5.35%、8.16%和11.43%；標(biāo)的資產(chǎn)整體凈資產(chǎn)收益率達(dá)9.95%。

當(dāng)前，中國(guó)電力行業(yè)正處于“十五五”開局之年的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，電力資產(chǎn)的估值邏輯、盈利模式和競(jìng)爭(zhēng)格局正在發(fā)生深刻變革。本次收購(gòu)的資產(chǎn)組合——優(yōu)質(zhì)火電、稀缺風(fēng)光資源、儲(chǔ)能配套及成熟售電平臺(tái)——精準(zhǔn)卡位了行業(yè)價(jià)值重構(gòu)的核心方向。

按照關(guān)聯(lián)資產(chǎn)并購(gòu)要求及市場(chǎng)慣例，轉(zhuǎn)讓方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出承諾：新能源集團(tuán)三年累計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)不低于30.59億元，差額以現(xiàn)金補(bǔ)足；承諾期滿后若資產(chǎn)減值，按評(píng)估值差額補(bǔ)足，最終補(bǔ)償金額為兩者孰高值。

交易完成后，兗礦能源的經(jīng)營(yíng)邏輯將發(fā)生戰(zhàn)略性升級(jí)。通過(guò)打通煤炭、火電、新能源與售電業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈條，構(gòu)建形成傳統(tǒng)能源托底、高端化工原料煤轉(zhuǎn)化及新能源擴(kuò)容增長(zhǎng)的良性發(fā)展模式，顯著增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同賦能和抗周期盈利能力。

（來(lái)源：證券市場(chǎng)周刊、財(cái)聯(lián)社、大河財(cái)立方；整理：Penn）

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