分紅27億后赴港IPO。

作者｜劉欽文

編輯｜高遠山

當美國紐約的家長在圣誕前夕拆開通過亞馬遜購買的圣誕樹裝飾時；大洋彼岸，一位非洲剛果金的商販在當?shù)芈短焓袌龆凳鄄噬芰蠜鲂瑫r；在巴西的狂歡節(jié)上，舞者手中揮舞著羽毛面具時，他們可能并不知道……這些跨越經(jīng)緯度的日常場景，這些產(chǎn)品大概率來自同一個地理坐標——中國義烏。

如今，支撐起這些分散場景的數(shù)字貿(mào)易平臺，正試圖在資本的海洋中揚起一面更大的帆。近日，浙江中國小商品城集團股份有限公司（以下簡稱“小商品城”）正式吹響了赴港IPO的號角。

在A股上市二十余年后，這家商貿(mào)巨頭選擇在港股二次上市，其募資核心直指“Chinagoods”平臺的全球化升級與海外倉網(wǎng)絡(luò)的重點布局。

01

服務(wù)7.5萬個商戶年入199億，

分紅27億后赴港IPO

浙江省義烏市，原本是個內(nèi)陸小縣城。過去四十年，這里長出了全球最大的小商品批發(fā)市場，不是賣家電、汽車那種“大件”，而是專門交易“小東西”：比如飾品、玩具、文具、廚具、日用百貨、五金工具、節(jié)日用品……

不過，小商品城自己并不生產(chǎn)哪怕一根針或一個發(fā)卡。它的核心資產(chǎn)是位于義烏的一個建筑面積超過640萬平方米的實體市場群，里面容納了7.5萬個商位。

這里每天滾動著超過210萬種商品，如果每個攤位逛3分鐘，一天8小時，你大約要花一年半才能走完一圈。

這些產(chǎn)品早已走向全球，全世界的零售商、批發(fā)商、電商賣家，都到這里進貨。你在亞馬遜上買的圣誕彩燈、在非洲地攤上看到的塑料涼鞋、巴西狂歡節(jié)上的羽毛面具，大概率起點都是這里。截至目前，這些產(chǎn)品供應(yīng)給全球230多個國家和地區(qū)的采購商。

這7.5萬個攤位的租金和管理費也就是小商品城的主要收入來源，被劃為市場經(jīng)營業(yè)務(wù)。這是一門極其穩(wěn)固的生意，得益于全球小商品采購對義烏貨源的剛性依賴，近年來市場商位出租率始終鎖定在98%以上，接近物理滿租的極限。

圖源：《招股書》

2025年小商品城的市場經(jīng)營業(yè)務(wù)收入約52.55億元人民幣，占公司總營收的26.7%。但值得注意的是，這塊占比不到三成的收入，貢獻了集團大量的利潤。由于租賃業(yè)務(wù)的直接成本較低，其毛利率長期維持在80%以上。

而體量最大的收入來源是商品銷售業(yè)務(wù)，該板塊曾占據(jù)六成營收、目前回落至50.7%，公司依托義烏供應(yīng)鏈資源，一方面做國內(nèi)外大宗小商品批發(fā)分銷，另一方面靠自有品牌愛喜貓通過線上線下新零售直接面向消費者售貨，賺取商品進銷差價。它的特點是流水大、但毛利率低，2025年該板塊毛利率僅為0.7%。

如果僅僅是“包租公”生意，還不足以撐起小商品城的資本故事。

小商品城還有一塊重要業(yè)務(wù)為貿(mào)易服務(wù)。包含Chinagoods線上數(shù)字貿(mào)易平臺幫商家線上對接客商、配套倉儲物流以及面向商戶的支付保理等貿(mào)易金融三類服務(wù)，該業(yè)務(wù)2025年收入大幅抬升至15.28億元、營收占比增至6.6%。

圖源：財報

同時依托市場客流開展展會、酒店、餐飲組成配套服務(wù)板塊，常年貢獻 3%上下營收，另外配套設(shè)施開發(fā)銷售業(yè)務(wù)在2025年實現(xiàn)爆發(fā)式增收、占總收入近一成，剩余小部分營收來自零散的其他業(yè)務(wù)。

也就是說，如果你在小商品城租下一個店鋪，從采購原材料到支付、貸款、發(fā)貨等全鏈條環(huán)節(jié)，小商品城集團都可替你包攬。

全方面業(yè)務(wù)的支持下，小商品城近年業(yè)績亮眼。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入199.27億元，同比增長26.62%。歸母凈利潤達到42.04億元，同比增長36.76%，創(chuàng)下了新高。此外公司還計劃向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元，總共分紅約27.42億元。

02

司法案件達677件，

侵權(quán)糾紛排第一

營收規(guī)模持續(xù)走高、業(yè)績亮眼的同時，小商品城也深陷海量知識產(chǎn)權(quán)司法糾紛，在多起訴訟中，其中一個訴訟高發(fā)區(qū)，為商標權(quán)與著作權(quán)侵權(quán)糾紛。

天眼查顯示，小商品城的司法案件達677件，其中侵害外觀設(shè)計專利權(quán)糾紛數(shù)量最多，為123件，其次還有侵害實用新型專利權(quán)糾紛、侵害商標權(quán)糾紛等。

圖源：天眼查

這些案件多數(shù)以原告撤訴告終，但也有部分選擇訴訟到底的公司，判決書也讓其中的細節(jié)得以一窺。

整體來看，爭議的核心，在于小商品城集團是否需要為旗下商戶售賣侵權(quán)商品的行為承擔連帶責任。

2018年1月10日，浙江省義烏市人民法院對一起侵害實用新型專利權(quán)糾紛作出一審判決。這份判決書的主角之一，正是小商品城集團。

案情并不復(fù)雜。原告汪恩光是一名中國香港居民，擁有一項名為“小型食物切碎器”的實用新型專利，該專利于2009年獲得授權(quán)。2014年12月22日，原告的委托代理人來到義烏國際商貿(mào)城F3-16969號商位，以購買樣品為名，取得了一件涉嫌侵犯其專利權(quán)的“切菜器”產(chǎn)品，整個過程由公證處進行了證據(jù)保全公證。

隨后，汪恩光將實際銷售該產(chǎn)品的商位經(jīng)營者黃志慶、產(chǎn)品生產(chǎn)商雙馬塑業(yè)有限公司，以及商位的所有權(quán)人，小商品城集團，一并訴至法院，要求三者共同賠償經(jīng)濟損失50萬元。

公司辯稱，其與商位攤主傅靜華之間是租賃關(guān)系，“主要業(yè)務(wù)就是出租商位以賺取租金，平時也僅為經(jīng)營戶提供物業(yè)服務(wù)，并不實際參與經(jīng)營”。而實際上，傅靜華已將商位轉(zhuǎn)租給黃志慶經(jīng)營，商城集團與黃志慶之間，隔著兩層租賃關(guān)系。

法院經(jīng)審理后認定，被訴侵權(quán)產(chǎn)品的技術(shù)方案落入了原告專利權(quán)的保護范圍，侵權(quán)事實成立。

圖源：《招股書》

但關(guān)于商城集團的責任，法院給出了關(guān)鍵判斷：“原告所擁有的涉案專利權(quán)的知名度并不十分知名，社會公眾對侵權(quán)產(chǎn)品是否擁有實用新型專利以及專利權(quán)人也沒有形成普遍的認知，且原告發(fā)現(xiàn)被告黃志慶在市場內(nèi)銷售侵權(quán)產(chǎn)品后，并未向被告商城集團公司明確告知侵權(quán)行為的具體情況或提出制止侵權(quán)的要求，原告也沒有提供其他證據(jù)證明被告商城集團公司對被告黃志慶的侵權(quán)行為明知的，故本院對原告要求被告商城集團公司對侵權(quán)承擔連帶責任的訴請不予支持。”

最終，法院僅判決實際銷售者黃志慶停止銷售侵權(quán)產(chǎn)品，小商品城集團不承擔任何賠償責任。產(chǎn)品生產(chǎn)商雙馬塑業(yè)有限公司的賠償問題另案處理。

在訴訟頻發(fā)的壓力之下，小商品城集團及其所在的義烏市相關(guān)機構(gòu)，并非沒有動作。

據(jù)“央視新聞”報道，2026年前兩個月，義烏新增自主知識產(chǎn)權(quán)海關(guān)備案439條，占浙江省新增總量近四成，同比增長超過76%；自主品牌出口同比增長超過70%。

在海外布防層面，依托國家海外知識產(chǎn)權(quán)糾紛應(yīng)對指導(dǎo)中心義烏工作平臺，當?shù)卦诘习?、法蘭克福、馬尼拉等城市設(shè)立了海外知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)指導(dǎo)站，為重點出海企業(yè)提供海外商標搶注監(jiān)測、跨境電商維權(quán)援助及海外展會糾紛應(yīng)對等服務(wù)。據(jù)報道披露，該平臺已為企業(yè)挽回損失、節(jié)約成本超過6000萬元。

在糾紛化解端，義烏還建立了浙江省首家縣級知識產(chǎn)權(quán)糾紛專業(yè)調(diào)解平臺。報道數(shù)據(jù)顯示，該平臺已成功化解各類糾紛2萬余件，涉及金額超25億元，案件處理周期縮短了一半。

03

從“雞毛換糖”到“世界超市”，

赴港IPO的新故事好講嗎？

在義烏，有一句老話流傳至今：“雞毛換糖，敲糖幫起家?！?/p>

上世紀70年代末，義烏的貨郎挑著扁擔走街串巷，用自家熬制的麥芽糖換取雞毛鴨毛，用作農(nóng)田肥料。彼時無人預(yù)想，這場以物易物的原始交易，會在四十年后演變?yōu)橐粋€年交易額超千億元、輻射230多個國家和地區(qū)的全球貿(mào)易樞紐。

小商品城集團，正是這根系上生長出來的企業(yè)。

1993年，義烏中國小商品城正式建市，公司隨之成立。此后近三十年里，它扮演的角色相對單一：蓋市場、租攤位、收租金。7.5萬個攤位支撐起了公司的利潤表，也撐起了義烏“世界超市”的稱號。2002年，公司登陸A股，彼時資本市場對它的定義是商貿(mào)物業(yè)經(jīng)營商。

截至2026年6月2日，小商品城在A股報收12.66元/股，總市值694.22億元，動態(tài)TTM市盈率15.81倍。

這個數(shù)字在A股市場不算低也不算高，想要獲得更高的市盈率，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型勢在必行。隨著線上渠道對線下批發(fā)模式的沖擊、跨境貿(mào)易合規(guī)門檻的提高，這家公司開始調(diào)整自身的業(yè)務(wù)邊界。

它搭建了Chinagoods數(shù)字貿(mào)易平臺，推出了跨境支付工具“義支付”，并在全球布局海外倉網(wǎng)絡(luò)。它的業(yè)務(wù)觸角，從單純的空間租賃，延伸到了訂單撮合、支付結(jié)算和物流履約環(huán)節(jié)。也就是說，相較于傳統(tǒng)物業(yè)經(jīng)營商，小商品城還多了一個“數(shù)字貿(mào)易服務(wù)商”的身份。

此次赴港，《招股書》明確披露了募資用途：包括Chinagoods平臺的全球化升級與海外倉的重資產(chǎn)布局；擴充“義支付”的跨境資金池和牌照申請等。未來三至五年，公司計劃建立20個海外分市場、40間海外展廳。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，通過港股上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴張，收購其他企業(yè)或投資新技術(shù)和新產(chǎn)品，以實現(xiàn)其業(yè)務(wù)目標。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅進一步表示，香港作為全球金融中心，具有資金管理靈活、稅收政策優(yōu)勢和國際化程度高等特點。對于企業(yè)而言，香港市場在資金支持、品牌塑造和國際股東引入上能夠?qū)崿F(xiàn)“三力合一”，這一點對未來龍頭企業(yè)的全球化發(fā)展尤為關(guān)鍵。

2025年年報中，小商品城表示，2025年是義烏小商品城數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵之年，更是新一輪義烏國際貿(mào)易綜合改革揚帆起航之年。公司堅守“打造全球知名的國際貿(mào)易綜合服務(wù)商”的核心使命，聚焦實體市場提質(zhì)、貿(mào)易服務(wù)升級、數(shù)字生態(tài)構(gòu)建與全球化布局四大戰(zhàn)略方向，實現(xiàn)了經(jīng)營規(guī)模、盈利質(zhì)量、品牌影響力的全方位提升。

此次赴港IPO的核心看點，恰恰就在于公司能否被香港市場以“數(shù)字貿(mào)易服務(wù)商”的身份接納。但這個身份切換面臨一個現(xiàn)實問題：目前承載數(shù)字化轉(zhuǎn)型敘事的貿(mào)易服務(wù)板塊，對集團營收的貢獻占比仍不到10%。

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