美國能源部最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，美國戰(zhàn)略石油儲備（SPR）降至3.571億桶，創(chuàng)下2024年1月以來的最低水平。而就在兩周前，SPR連續(xù)兩周打破歷史單周釋放紀錄，5月13日放了860萬桶，5月20日又放了992萬桶。換個說法：美國人攢了幾十年的“應(yīng)急油箱”，現(xiàn)在正以前所未有的速度往外抽油。

這個“油箱”有多大？總?cè)萘看蠹s7.14億桶，分布在德克薩斯和路易斯安那沿海的四個地下鹽穴里。3.57億桶，意味著它已經(jīng)只剩下一半。而且這個“一半”不是真能全部拿來用的，摩根大通指出，SPR必須保留大約1.5億桶才能維持正常運轉(zhuǎn)，這就好比你油箱顯示還有半箱油，但其實有三分之一是“死油”，動不了。真正可用的緩沖空間，比賬面數(shù)字窄得多。

直接原因只有一個：伊朗戰(zhàn)爭。

2026年2月底，美以對伊朗發(fā)動軍事行動后，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊隨即威脅封鎖霍爾木茲海峽。這條海峽有多關(guān)鍵？全球大約20%的石油供應(yīng)要從這里經(jīng)過，每天超過2000萬桶原油的運輸通道，說堵就堵。海峽事實上陷入半癱瘓狀態(tài)后，全球原油供應(yīng)鏈直接被掐住了咽喉。

3月11日，國際能源署宣布了歷史上最大規(guī)模的戰(zhàn)略儲備協(xié)調(diào)釋放，32個成員國合計釋放4億桶石油，其中美國一家就承擔(dān)了1.72億桶，占總量的43%。能源部長克里斯·賴特當(dāng)時說得很干脆：“釋放下周開始，120天內(nèi)全部交付?！碧乩势找脖響B(tài)：“先放油，再補上?！?/p>

從3月開戰(zhàn)到現(xiàn)在，美國已經(jīng)從SPR中釋放了大約5000萬桶原油，儲備量下降了12%。而且這些油并不是憑空消失了，相當(dāng)一部分被出口到了亞洲和歐洲。5月份，美國原油出口創(chuàng)下了歷史新高，達到每天560萬桶。本質(zhì)上，美國正在扮演“全球的供應(yīng)商”角色，用自己的戰(zhàn)略儲備去填補中東斷供留下的窟窿。

更讓人緊張的是，不只是SPR在下降，商業(yè)庫存也在急劇收縮。5月15日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存驟降790萬桶，遠超分析師預(yù)期。而在俄克拉荷馬州庫欣，WTI原油期貨的定價中心，庫存從兩個月前的3300萬桶跌到了大約2580萬桶，而業(yè)內(nèi)公認的“運營下限”是2000萬桶左右。也就是說，庫欣的緩沖空間只剩下不到500萬桶，幾乎可以用“見底”來形容。能源情報公司Kpler的首席分析師打了個比方：庫存不可能抽到零，因為“罐底有沉淀物”。

兩家美國最大的石油公司已經(jīng)公開敲響了警鐘。5月底的一場行業(yè)會議上，埃克森美孚高級副總裁尼爾·查普曼說了一句話，翻譯過來就是：“我們正在接近前所未有的庫存低位，是真的非常、非常低。你可以爭論是兩周后還是三周后觸底，但一旦到了那個點，油價只有一個方向，往上走。”雪佛龍CEO邁克·沃斯的判斷差不多：市場的“減震器”正在耗盡，進入6月尤其是7月，價格上行壓力會更直接地傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場。

摩根大通預(yù)測，發(fā)達國家的商業(yè)石油庫存可能在6月初就會接近“運營壓力水平”。凱投宏觀（Capital Economics）則更直白，認為主要經(jīng)濟體的庫存可能在6月底跌至“臨界低位”。

到目前為止，油價之所以沒有飆到當(dāng)初分析師預(yù)測的200美元，靠的就是各國儲備釋放在“兜底”。但這個兜底能力是有限的。WTI原油從戰(zhàn)前的63美元左右，已經(jīng)漲到了92美元上方，漲幅接近50%。而美國汽油均價也從戰(zhàn)前的不到3美元漲到了3.58美元。如果庫存繼續(xù)下降，失去緩沖后的油價將進入一個完全不同的區(qū)間。

能源部的計劃是通過“借油換油”的方式，企業(yè)先拿走SPR的原油，之后以18%到24%的溢價歸還更多的油。賴特也說過，計劃在2026年晚些時候開始回填2億桶。但這里有幾個現(xiàn)實問題。

第一，按照SPR的最大注入速率計算，從當(dāng)前水平恢復(fù)到2010年的峰值7.27億桶，至少需要15個月不間斷注入，這在現(xiàn)實中幾乎不可能。

第二，回填本身就意味著政府要在市場上大量買油，這會進一步推高需求和價格。

第三，也是最關(guān)鍵的，霍爾木茲海峽什么時候能真正恢復(fù)暢通，目前沒有答案。美伊?；鹫勁邢萑虢┚?，伊朗最新的表態(tài)是已暫停與華盛頓的溝通。

哥倫比亞大學(xué)全球能源政策中心的研究員卡倫·楊給出了一個相對冷靜的評估：最好的情況，石油運輸在60天內(nèi)恢復(fù)；但更可能的情況是斷斷續(xù)續(xù)地恢復(fù)，拖到明年。在這個過程中，市場必須消化庫存耗竭和產(chǎn)業(yè)鏈中斷帶來的沖擊。她的結(jié)論是：“新常態(tài)就是更高的能源價格，直到需求下降為止。”

2022年俄烏戰(zhàn)爭時，拜登下令釋放了1.8億桶，把儲備量從6億多桶直接打到了不到4億桶的水平，創(chuàng)下1983年以來最低。之后特朗普上臺，承諾要把油補回去，2025年底確實啟動了小規(guī)模回填。但伊朗戰(zhàn)爭一來，剛補的那點油又被迅速掏空了。先放油、再補油、再放油，這個循環(huán)的代價，每一輪都在增加。

本質(zhì)上，戰(zhàn)略石油儲備面臨的困境，反映的是一個更深層的矛盾：美國雖然已經(jīng)是全球最大的產(chǎn)油國，但它的能源安全體系仍然深度嵌入在全球供應(yīng)鏈中?；魻柲酒澓{一旦出問題，即便美國本土產(chǎn)量充足，它的煉油廠也無法可靠地獲得所需的原油品種。SPR釋放的不是多余的油，而是維持國內(nèi)煉廠正常運轉(zhuǎn)的“救命油”。

那么現(xiàn)在的局面就很清楚了：儲備在下降，庫存在收縮，緩沖在消失，而海峽何時暢通仍是未知數(shù)。?？松梨诟笨偛媚蔷湓挼臐撆_詞其實很簡單，當(dāng)最后一層減震墊也被抽走的時候，所有被壓住的價格壓力，會在極短的時間內(nèi)集中釋放。這個時間窗口，可能就在未來幾周之內(nèi)。鑰匙不在華盛頓的鹽穴里，而在霍爾木茲海峽的水面上。