5月27日至6月1日，合鍛智能（603011.SH）已連續(xù)錄得4個漲停。

行情顯示，4個交易日的4個10CM漲停令合鍛智能股價區(qū)間上漲46.42%，股價從20.95元/股上漲至27.41元/股。而今年以來，合鍛智能股價漲幅達(dá)300.15%，總市值從年初的不到30億元躍升至超過130億元。

合鍛智能連續(xù)兩天發(fā)布風(fēng)險提示公告，稱公司主營業(yè)務(wù)為高端成形機(jī)床和智能光電分選設(shè)備，不涉及AI算力業(yè)務(wù)。針對近期市場關(guān)注較高的核聚變概念和PCB概念，公司均未取得相關(guān)業(yè)務(wù)收入。那么，合鍛智能股價暴漲的動力，到底來自哪里？

傳統(tǒng)主業(yè)變拖累

早在1951年合鍛智能還是一間農(nóng)具制造廠，1957年轉(zhuǎn)向機(jī)械生產(chǎn)，1962年開始定點生產(chǎn)液壓機(jī)，奠定了主業(yè)基礎(chǔ)。1985年公司引進(jìn)德國勞費爾、SMG技術(shù)，1997年合肥鍛壓床股份有限公司成立，2014年上市之后公司才正式更名為合鍛智能，明確了高端化、智能化戰(zhàn)略。

上市至今，合鍛智能的營收規(guī)模上升較為顯著，但凈利潤表現(xiàn)卻不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2025年公司營收規(guī)模從4.50億元上升至21.22億元；凈利潤則從未打破1億元規(guī)模，公司最高盈利財年為2021年，也僅實現(xiàn)凈利潤0.64億元。2024年開始，合鍛智能進(jìn)入虧損狀態(tài)，2024年至2026年一季度公司分別虧損0.89億元、2.49億元、0.29億元。

通過合鍛智能歷年財報可發(fā)現(xiàn)其中原因，上市之初，通用設(shè)備制造業(yè)（液壓機(jī)、機(jī)壓機(jī)）是公司的絕對主業(yè)。其中，液壓機(jī)的營收占比近90%，毛利率在26%；2023年液壓機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率已跌至10%，盈利能力大打折扣；2025年液壓機(jī)、機(jī)壓機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率直接變成負(fù)值，陷入賣一臺虧一臺的困境，由傳統(tǒng)主業(yè)變成了業(yè)績拖累。

2016年，合鍛智能開始布局色選機(jī)產(chǎn)品，首年的營收就能與液壓機(jī)平分秋色，且當(dāng)時色選機(jī)44.53%的毛利率遠(yuǎn)高于液壓機(jī)22.35%、機(jī)壓機(jī)23%的毛利率。2025年，色選機(jī)營收規(guī)模已從最初的2.50億元上漲至12.30億元，且毛利率始終保持在40%以上，成為合鍛智能能夠依靠的業(yè)績支柱。

然而，單一的色選機(jī)業(yè)務(wù)并不能有效阻止合鍛智能整體業(yè)績的拉垮，液壓機(jī)、機(jī)壓機(jī)業(yè)務(wù)的萎縮疊加大面積的虧損，令合鍛智能的經(jīng)營格外艱難。而暴漲股價已脫離了公司業(yè)績基本面，引發(fā)了市場對資金炒作的質(zhì)疑。

三大概念共振

業(yè)績表現(xiàn)拉胯，合鍛智能卻備受資金追捧的原因在哪？

據(jù)悉，2018年，作為主導(dǎo)方，合鍛智能通過牽頭設(shè)立的“合肥水木信保智能制造產(chǎn)業(yè)基金”，聯(lián)合董事長嚴(yán)建文及水木開曼基金等主體，完成對德國LAUFFER PRESSEN 100%（以下簡稱“LAUFFER”）股權(quán)的間接收購。

公開資料顯示，LAUFFER是成立于1872年的德國老牌液壓機(jī)與層壓設(shè)備制造商，產(chǎn)品聚焦層壓機(jī)、粉末成型、塑料復(fù)合技術(shù)等。此次收購旨在協(xié)同中德技術(shù)資源，強(qiáng)化合鍛智能在高端成形裝備，尤其是PCB/CCL層壓機(jī)領(lǐng)域的全球競爭力。

如今，合鍛智能還研制了高溫PCB多層真空熱壓機(jī)及冷壓機(jī)機(jī)組，用于高端電路板的壓制。這樣一來，在資本市場上，合鍛智能成功添加了大熱的“PCB”概念。

此外，合鍛智能在財報中明確，公司是核聚變工程化核心裝備供應(yīng)商角色，具備“材料－工藝－裝備－服務(wù)”全鏈條能力。2023年，合鍛智能首次提出“推動核聚變尖端制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；2024年公司參與聚變堆、真空室等核心部件的制造工作，負(fù)責(zé)BEST真空室主體結(jié)構(gòu)中1—4段環(huán)形扇區(qū)的全流程制造；2025年5月19日，合鍛智能完成“BEST真空室首批重力支撐”交付。這又令合鍛智能添加了“可控核聚變”概念。

盡管公司液壓機(jī)業(yè)務(wù)已收縮，但其仍是汽車熱成形國內(nèi)市占第一，“高端裝備”概念再度穩(wěn)穩(wěn)貼住，三大概念共振，令市場對合鍛智能的想象力拉滿。

可見，合鍛智能股價的上漲是“強(qiáng)題材+弱基本面”的典型A股炒作范式，資金賭的是“未來敘事”，而非當(dāng)下利潤。長期來看，若核聚變訂單收入順利落地、高毛利的色選機(jī)業(yè)務(wù)放量，或可支撐市值。而如果只是單純依賴情緒驅(qū)動，高位回調(diào)風(fēng)險極大。

股價炒作的過后，將留下一地雞毛。