春風(fēng)得意的跨界造車新貴，轉(zhuǎn)眼間就從盈利跌入虧損的泥潭。

當(dāng)小米汽車交出一份“賣得火熱，虧得肉疼”的成績單時，人們發(fā)現(xiàn)在新能源的修羅場上，爆款神話也扛不住真金白銀的流失。

三個月爆賣八萬多輛車，卻虧損了31億元。當(dāng)然，雷軍對此一點也不會慌。

1. 小米汽車虧損31億元

小米集團剛剛發(fā)布的2026年一季報，很多關(guān)鍵指標(biāo)都在下滑。

今年一季度小米營收991億元，同比下滑了11%；同期凈利潤更是遭遇“滑鐵盧”，同比驟降56%至47.23億元。

這背后的寒意，首先來自曾經(jīng)堅不可摧的基本盤——手機與AIoT業(yè)務(wù)正面臨前所未有的增長瓶頸，營收與利潤雙雙承壓。

然而，真正讓市場感到刺痛的，是汽車業(yè)務(wù)那條令人不安的利潤曲線。

數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度小米汽車業(yè)務(wù)營收199億元，同比增長6.9%。然而增收不增利，同期小米汽車卻錄得31億元的經(jīng)營虧損。

此前半年，去年第三季度首次實現(xiàn)單季盈利，賺了7億元；隨后的第四季度經(jīng)營收益，更是進一步擴大至11億元。

就當(dāng)外界以為小米汽車已徹底告別虧損時，進入2026年第一季度卻又盈轉(zhuǎn)虧。

這種“過山車”式的業(yè)績反轉(zhuǎn)，打破了外界對小米汽車持續(xù)“造血能力”的樂觀。

2. 市值蒸發(fā)約7500億元

小米汽車虧損的原因，絕非賣不動。恰恰相反，小米汽車依舊爆賣。

今年一季度，小米汽車交付80856輛新車，同比增長6.6%，穩(wěn)居新勢力第一梯隊。

SU7早已把特斯拉Model3斬于馬下，YU7更是追著ModelY猛打。

零跑、理想、蔚來，無不是靠著多品牌、多車系的“兵團作戰(zhàn)”，而小米汽車僅憑兩個爆款就實現(xiàn)銷量大豐收。

這種“爆品邏輯”的極致演繹，本應(yīng)是資本市場的寵兒。但資本市場的反應(yīng)卻極其冷酷，面對“增收不增利”的財報，投資者用腳投票。

今年以來，小米集團港股股價持續(xù)下滑，從約40元降至如今的30元左右。

如果我們將視線放長，過去一年來小米股價，從約60元的高點腰斬至如今的約30元，市值從1.5萬億元降至約7500億元，蒸發(fā)了一半。

對此，小米拋出200億港元的股份回購計劃，潛臺詞是管理層認(rèn)為眼下價格和公司中長期價值之間，出現(xiàn)了足夠大的裂縫。

3. 雷軍對此一點也不慌

雖然小米汽車盈轉(zhuǎn)虧，但雷軍并不會慌，因其虧損主因只是階段性的困境。

首先，行業(yè)性成本壓力是核心的外部因素。

今年以來，全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈面臨嚴(yán)峻的成本上升挑戰(zhàn)，動力電池原材料、車規(guī)級存儲芯片價格像坐上了火箭，持續(xù)暴漲。

這好比餐廳遇到了食材價格飛漲，廚藝再好飯菜再香，利潤也被生吞活剝了。

與此同時，新能源購置稅補貼的調(diào)整，也讓整個行業(yè)的利潤出現(xiàn)短期波動。

其次，今年一季度是小米汽車戰(zhàn)略性“換擋陣痛期”。

老款SU7系列逐步停售，新SU7系列正處于交付爬坡初期，YU7剛好也面臨代際切換，清理庫存的促銷不免會拉低均價。而且，小米汽車處于擴張期，研發(fā)等開支都在增加。

雙重原因疊加，拉低了平均售價和毛利率。

今年一季度，小米汽車的單車均價為23.5萬元，在過去8個季度中處于歷史第二低的水平。同期毛利率20.1%，環(huán)比下降2.6個百分點，同比下降3.1個百分點。

造車不是百米沖刺，而是馬拉松。小米汽車短期虧損，并非模式之?dāng)?，而是成長之痛。

隨著下半年四款新車齊發(fā)，從純電到增程，從轎車到SUV，小米手中的“牌”越來越多。今年小米汽車完成55萬輛銷量目標(biāo)，絕非什么難事。

待到產(chǎn)品矩陣集體放量之時，便是其穿越虧損迷霧、重登盈利彼岸之日。

從單點爆破走向矩陣作戰(zhàn)，從小周期盈利走向長期穩(wěn)態(tài)，小米汽車值得我們期待。