文 | 張佳儒

上會(huì)前一天撤回申請，這事你聽說過嗎？

2023年1月17日，北京燕文物流股份有限公司（以下稱“燕文物流”）向證監(jiān)會(huì)申請撤回申報(bào)材料，其發(fā)行審核流程隨即終止。就在1月18日，燕文物流原定上會(huì)。

燕文物流IPO計(jì)劃籌備已久，早在2020年9月，公司與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬赴深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2021年7月招股書披露時(shí)，擬上市板塊調(diào)整到深交所主板。

臨到上會(huì)，卻緊急撤回申請，市場議論紛紛。時(shí)隔三年多，燕文物流轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，2026年5月25日，其IPO申請材料在港交所官網(wǎng)披露。

從業(yè)績上看，燕文物流2025年?duì)I收66.87億元，較2020年漲幅僅7.5%。其中，美國本土最后一公里派送服務(wù)2025年?duì)I收增幅超320%，未來能否撐起第二增長曲線，值得關(guān)注。

此次港股IPO，燕文物流再度上演“先分紅后補(bǔ)流”戲碼，但整體募投重點(diǎn)較A股時(shí)期發(fā)生較大變化，發(fā)生了什么？

上會(huì)前夕撤材料，因?qū)嵖厝烁改葛B(yǎng)老安排生變？

根據(jù)招股書，燕文物流是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方B2C跨境電商物流服務(wù)提供商之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年跨境電商快遞服務(wù)所得收入計(jì)，公司在中國第三方B2C跨境電商物流服務(wù)提供商中排名第二，但市場份額為1.8%。

很多人知道燕文物流，是從2015年前開始的。

2015年2月，“河北霸州一地?cái)偝鍪蹏H郵件”引發(fā)輿論關(guān)注，北京市郵政公司回應(yīng)稱，涉事郵件系郵政公司退還給綜合服務(wù)商北京燕文物流公司后，服務(wù)商在運(yùn)回途中遺失，隨后流入市場。

此后，燕文公司發(fā)布致歉信，公司總經(jīng)理周文興表示愿承擔(dān)相關(guān)賠償責(zé)任。

這場因管理漏洞引發(fā)的風(fēng)波，讓“燕文”品牌第一次全國范圍內(nèi)“出名”。燕文公司全稱北京燕文物流有限公司，是燕文物流曾用名，周文興是公司創(chuàng)始人，2015年時(shí)擔(dān)任公司董事長、聯(lián)合總經(jīng)理。

多年之后，燕文物流再次引發(fā)市場熱議，便是A股IPO上會(huì)前夕緊急撤材料。對于這一反常操作，公司在港股招股書中作出解釋:

2023年1月17日，創(chuàng)始人周文興等人為安排家族資產(chǎn)訂立協(xié)議，擬將其部分持股無償轉(zhuǎn)讓給姐姐周文靈，以便利周文興父母的養(yǎng)老安排。

由于該協(xié)議于A股上市申請過程中訂立，且考慮到燕文物流的潛在股權(quán)變動(dòng)，公司于是主動(dòng)撤回A股上市申請。此后，因家庭狀況變化，各方協(xié)商一致終止了股份轉(zhuǎn)讓安排，相關(guān)協(xié)議也正式解除了。

從時(shí)間線看，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽訂與燕文物流撤回申請同日發(fā)生，后續(xù)又以“家庭狀況變化”為由終止轉(zhuǎn)讓。這一系列操作，難免引發(fā)外界討論，這究竟是家族資產(chǎn)安排的深思熟慮之舉，還是為規(guī)避審核風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的臨時(shí)應(yīng)對之策？

值得注意的是，自撤回A股IPO申請以來，燕文物流的業(yè)績經(jīng)歷了顯著波動(dòng)。據(jù)其A股招股書，公司彼時(shí)營收與利潤呈逐年增長態(tài)勢，2020年實(shí)現(xiàn)營收62.18億元，歸母凈利潤達(dá)1.49億元。

港股招股書中，2023年至2025年，公司營收分別為94.83億元、58.27億元及66.87億元，整體呈現(xiàn)先大幅下滑、隨后小幅回升的走勢；同期年內(nèi)利潤則分別為5812.0萬元、4967.1萬元及1.06億元，呈現(xiàn)小幅下滑、隨后又翻倍式增長的態(tài)勢。

拉長時(shí)間看，燕文物流營收從2020年的62.18億元漲至2025年的66.87億元，累計(jì)增幅僅為7.5%，且反映利潤水平的年內(nèi)利潤，低于2020年的歸母凈利潤數(shù)據(jù)，其成長韌性有待觀察。

未來，燕文物流能否打開增長空間，答案要在其新一輪業(yè)務(wù)布局之中尋找。

美國業(yè)務(wù)虧損換增長，“先分紅后補(bǔ)流”再現(xiàn)

招股書顯示，燕文物流在2024年3月戰(zhàn)略性推出美國本土最后一公里派送服務(wù)，并將其定義為“公司全球化布局的重要里程碑”。

在兩年時(shí)間內(nèi)，燕文物流在美國洛杉磯、安大略、舊金山、達(dá)拉斯、芝加哥、亞特蘭大、紐約等設(shè)立10個(gè)區(qū)域分揀中心，服務(wù)范圍遍及41個(gè)州，覆蓋約70.0%的美國人口。

從收入結(jié)構(gòu)來看，燕文物流主要包含三大業(yè)務(wù)板塊，本土最后一公里派送服務(wù)是增速最快的業(yè)務(wù)板塊。

具體來看，2024年至2025年，燕文物流本土最后一公里派送服務(wù)營收從9120.1萬元增長至3.85億元，漲幅超320%，營收占比從1.6%增長至5.8%，成為帶動(dòng)公司營收回暖的重要力量。

此外，燕文物流跨境電商快遞服務(wù)收入從46.75億元增長至57.37億元，營收占比從80.2%增長至85.8%，占據(jù)營收主力。其他跨境服務(wù)板塊營收規(guī)模及占比均有所下降。

不過，本土最后一公里派送服務(wù)仍處于戰(zhàn)略性投入期，短期內(nèi)對公司整體盈利形成一定拖累。2024年至2025年，該業(yè)務(wù)毛損從1593.6萬元增長至3095.6萬元，毛損意味著成本高于收入。

這不影響燕文物流對美國市場的信心。招股書中，公司明確全球化布局是長期發(fā)展戰(zhàn)略的核心支柱，而美國預(yù)計(jì)是近期海外擴(kuò)張的主要重點(diǎn)。隨著美國運(yùn)營模式的逐漸成熟，公司還計(jì)劃將此模式復(fù)制到歐洲市場，并評估拉美市場的擴(kuò)張機(jī)會(huì)。

全球化的布局，也推動(dòng)此次港股IPO的募投規(guī)劃與此前A股上市方案形成鮮明差異，募投重心發(fā)生轉(zhuǎn)變。

A股招股書中，燕文物流聚焦國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投入，擬募資9億元，其中第一大項(xiàng)目為“智能分揀及轉(zhuǎn)運(yùn)一體化項(xiàng)目”，擬投入3.98億元，主要用于在深圳、東莞、昆山、佛山、泉州5個(gè)城市擴(kuò)建倉庫并購置智能化設(shè)備；另有1.46億元用于全球跨境物流大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)，3.38億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而在港股招股書中，燕文物流的重心轉(zhuǎn)向全球化網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，首要募投項(xiàng)目為推進(jìn)全球擴(kuò)張戰(zhàn)略并擴(kuò)大海外網(wǎng)絡(luò)覆蓋，其次是加強(qiáng)核心技術(shù)研發(fā)及數(shù)字化風(fēng)控系統(tǒng)，另外還有提升全球人才儲備及組織能力，以及營運(yùn)資金與一般企業(yè)用途。

這一轉(zhuǎn)變的背后，折射出燕文物流從“中國跨境物流服務(wù)商”向“全球本地化物流運(yùn)營商”進(jìn)擊的戰(zhàn)略訴求。美國本土最后一公里派送服務(wù)業(yè)務(wù)的快速起量與階段性虧損，恰恰印證了當(dāng)前階段公司對海外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)營資金的更高需求。

值得注意的是，在全球化戰(zhàn)略亟需資金投入的背景下，燕文物流再度上演了“先分紅后募資補(bǔ)流”的資本操作。

A股招股書顯示，2021年上半年公司分紅2000萬元，同時(shí)擬募資3.38億元補(bǔ)充流動(dòng)資金；而港股招股書披露，公司在2025年分紅8440萬元，募投項(xiàng)目中依然包含“營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途”。

從啟動(dòng)上市輔導(dǎo)到上會(huì)前夜緊急撤回A股申請，再到時(shí)隔三年轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，燕文物流的IPO之路走過將近6年。未來，美國市場能否真正撐起公司的第二增長曲線，這或?qū)⑹峭饨鐚徱暺涓酃?IPO 的核心焦點(diǎn)。

燕文物流能否圓夢港股，我們將保持關(guān)注。