北京
5月14日，中芯國際發(fā)布了2026年一季度財報。
這家中國大陸最大的晶圓代工廠，這一季賺了13億，花了110億（資本支出）。建廠、借錢、擴(kuò)產(chǎn)，是貫穿本季的三條主線。
中芯國際是“芯片制造外包商”，華為、展銳這些公司設(shè)計好芯片，把圖紙交給中芯國際，由中芯國際負(fù)責(zé)在硅晶圓上把芯片生產(chǎn)出來，按片結(jié)算。
這一季的財報，有三個地方值得解讀。
第一，總利潤跌了近三成，歸母利潤幾乎沒變。
這是利潤的分配結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的。中芯國際旗下有多個晶圓廠，這些子公司并非全資，地方政府和產(chǎn)業(yè)基金也持有一部分股權(quán)。子公司賺多賺少，要按持股比例在中芯國際和外部股東之間分配。
這一季，子公司整體盈利大幅下滑，外部股東分到的那份利潤從去年同期的近10億元跌到了2億多元，少了7億多。這不影響中芯國際母公司自己的歸母利潤。
與此同時，總利潤下滑還有兩個原因：政府補(bǔ)貼比去年少了一半，去年賬上現(xiàn)金多、利率高帶來的利息凈收入今年也基本消失。
第二，毛利率超出了此前給出的預(yù)期，但折舊壓力正在積累。
毛利率是衡量晶圓代工競爭力的核心指標(biāo)。這一季超出了此前指引上限，是個好消息。但未來需要關(guān)注的是，中芯國際過去幾年大規(guī)模建廠，大量在建工程正在陸續(xù)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)投入生產(chǎn)，折舊已連續(xù)5個季度上升，同比增幅超過25%。新產(chǎn)能越投越多，折舊可能持續(xù)影響毛利率。
第三，賬上現(xiàn)金多了，但借的錢也多了。
這一季客戶回款明顯改善，經(jīng)營現(xiàn)金流由去年同期的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。但同期短期借款比年初暴增近三倍，子公司還引入了新的外部股東出資。
這背后是晶圓代工行業(yè)的特點(diǎn)：建一座先進(jìn)晶圓廠動輒需要數(shù)百億，資本支出永遠(yuǎn)是大頭。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，手機(jī)相關(guān)訂單持續(xù)萎縮，消費(fèi)電子撐起了近一半收入，工業(yè)和汽車類需求穩(wěn)步上升。美國客戶的收入占比三年內(nèi)近乎腰斬，出口管制的影響已經(jīng)是結(jié)構(gòu)性的長期變化。
二季度，公司給出了近年來最強(qiáng)的收入增長指引。但折舊壓力何時見頂、消費(fèi)電子景氣能否持續(xù)、先進(jìn)制程的天花板能否突破，是這家公司的長期考題。
（策劃/制圖：金玙璠）
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