4月29日，紅四方公告稱，擬在新疆庫爾勒投資建設(shè)“新疆新型增效水溶肥料及生物有機(jī)肥料項目”，報批總投資達(dá)74.75億元。這背后是“小馬拉大車”的資金困局：截至2026年3月31日，紅四方賬面貨幣資金僅5.73億元，資金缺口近70億元，相當(dāng)于2025年全年營業(yè)總收入(34.31億元)的兩倍有余。

賬上僅5.73億，70億資金缺口從哪來？

項目的核心懸念在于資金如何籌措。紅四方2025年年報顯示，全年歸母凈利潤僅為5123.89萬元，同比下降45.00%，意味著一年凈利潤尚不足項目總投資的1%。

對此，紅四方表示，前期將以自有資金出資5000萬元設(shè)子公司啟動項目，后續(xù)資金“將通過自有資金、股權(quán)融資、債務(wù)融資等方式分階段投入”，且明確“主要資金來源為股權(quán)融資、債務(wù)融資”。公司稱，債務(wù)融資將以新設(shè)子公司名義進(jìn)行項目貸款，不與現(xiàn)有綜合授信掛鉤。同時，公司擬優(yōu)先推進(jìn)建設(shè)周期短的子項目，力爭早日投產(chǎn)提供現(xiàn)金流。

紅四方2024年11月上市時IPO募集資金僅3.99億元，而此項目投資額約為其19倍，后續(xù)融資壓力顯著。

資金明顯不足，為什么非投不可？

紅四方甘冒巨額資金壓力推進(jìn)該項目，核心原因有三：

其一，突破產(chǎn)能“天花板”。公司當(dāng)前尿素產(chǎn)能30萬噸/年，產(chǎn)能利用率長期維持100%飽和狀態(tài)。而復(fù)合肥產(chǎn)能約250萬噸/年，利用率僅約50%。公司明確表示：“現(xiàn)有尿素裝置的產(chǎn)能已無法滿足發(fā)展需要?！痹谛陆陆戤a(chǎn)100萬噸尿素裝置，成為擴(kuò)大市場份額的關(guān)鍵之舉。

其二，完善全國布局。公司已在安徽合肥、湖南醴陵、湖北隨州、吉林扶余建有生產(chǎn)基地，但在西北、西南地區(qū)尚無布局，運(yùn)輸成本高企。據(jù)中國磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2024年公司復(fù)合肥產(chǎn)銷量行業(yè)排名第10位。本次落子新疆將填補(bǔ)西北市場空白。新疆作為全國優(yōu)質(zhì)農(nóng)牧產(chǎn)品供給基地，對水溶性肥料需求旺盛，項目可貼近市場實現(xiàn)本地化供應(yīng)。

其三，依托新疆煤炭優(yōu)勢降本。新疆煤炭資源豐富，預(yù)測資源量2.19萬億噸，占全國總預(yù)測儲量40%以上。2024年新疆原煤產(chǎn)量達(dá)5.41億噸，增速連續(xù)四年居全國主要產(chǎn)煤省份首位。公司可通過與當(dāng)?shù)孛浩蠛炗嗛L期協(xié)議鎖定成本，低煤價支撐低電價，煤制合成氨及尿素能耗成本將大幅降低。項目選址的庫爾勒上庫高新區(qū)，查明煤炭儲量12.84億噸，產(chǎn)業(yè)配套成熟。

經(jīng)測算，“新疆新型增效水溶肥料及生物有機(jī)肥料項目”達(dá)產(chǎn)后年均營收48.38億元，年均利潤總額8.12億元，稅后內(nèi)部收益率10.10%，動態(tài)回收期9.65年。

乘新疆煤化工熱潮，多重風(fēng)險不容忽視

紅四方此番投資并非孤例。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，新疆?dāng)M建及在建煤化工項目總投資規(guī)模超5000億元。2026年3月，新疆與18家央企簽署合作協(xié)議，涉及92個項目，預(yù)計在疆投資約1700億元。其中，新疆新業(yè)集團(tuán)準(zhǔn)東煤制天然氣項目總投資154.86億元，新疆天科隆綠氫耦合綠色化肥項目總投資61.68億元，行業(yè)資本正加速涌入。紅四方控股股東為中鹽集團(tuán)，項目屬央企在疆產(chǎn)業(yè)布局一環(huán)。

紅四方亦坦誠披露了項目風(fēng)險。資金層面，若未來融資環(huán)境變化或經(jīng)營性現(xiàn)金流不及預(yù)期，項目建設(shè)可能延遲甚至終止。審批層面，建設(shè)用地尚未取得，土地競拍價格及取得時間存不確定性，環(huán)評、施工許可等前置手續(xù)受政策影響較大。市場層面，當(dāng)前化肥行業(yè)競爭激烈，公司復(fù)合肥產(chǎn)能利用率僅50%，新增產(chǎn)能消化存在風(fēng)險。

這74.75億元的投資，押注的是新型肥料市場前景、新疆煤炭成本優(yōu)勢，更是紅四方突破自身產(chǎn)能瓶頸的剛需。這場以小博大的擴(kuò)張，成敗關(guān)鍵在于后續(xù)融資能否順利到位。

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來源 ：綜合整理自農(nóng)財網(wǎng)

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編輯：崔志欣

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