作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

不到一年，兩換董事長(zhǎng)。4月11日，興業(yè)證券（601377.SH）全資資管子公司——興證證券資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“興證資管”）發(fā)布重要人事公告，董事長(zhǎng)劉宇因人事調(diào)整卸任，而這距離其上任還不到11個(gè)月。

接棒者王煥舟是一位“空降兵”，此前為華福證券首席投資官，一位固收及衍生品領(lǐng)域的老將，投資管理經(jīng)驗(yàn)超16年。與其一起“空降”的還有其原先的老同事——華福證券原機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理陳怡，出任興證資管副總經(jīng)理。而公司總經(jīng)理?xiàng)钊A也才剛履新滿一年，核心高管正處在高頻變動(dòng)之中。

高層調(diào)整的同時(shí)，業(yè)績(jī)持續(xù)回暖。2025年，公司資管規(guī)模同比增長(zhǎng)26%至1272億元，逐步走出資管新規(guī)后的轉(zhuǎn)型低谷；營業(yè)收入2.74億元，凈利潤(rùn)0.69億元，同比分別大增66.06%、666.67%。

不過，高增長(zhǎng)背后是低基數(shù)。無論與自身高峰時(shí)期相比，還是與其他券商資管機(jī)構(gòu)相比，依然有較大差距。更重要的是，公司2023年拿下的公募牌照尚未充分發(fā)力——11只非貨基金規(guī)模占比不足公募總規(guī)模的2成。

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劉宇任職不足11月卸任，

王煥舟“空降”接棒董事長(zhǎng)

劉宇卸任董事長(zhǎng)，多少有點(diǎn)倉促。2025年5月20日，劉宇接替到齡退休的孫國雄，出任興證資管董事長(zhǎng)，一直到2026年4月10日卸任，不過10個(gè)多月時(shí)間。興證資管給出的原因則是“正常人事調(diào)整”，對(duì)其在任期間對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展和經(jīng)營管理效能提升等方面做出的貢獻(xiàn)表示衷心感謝。

劉宇的履歷頗為跨界。他擁有研究生學(xué)歷、管理學(xué)博士學(xué)位，財(cái)務(wù)出身，為正高級(jí)會(huì)計(jì)師，職業(yè)生涯始于山東匯德會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人，后進(jìn)入上海證券交易所擔(dān)任財(cái)務(wù)部副總監(jiān)，還曾任西藏金控基金管理有限公司總經(jīng)理、擬上市企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書等職。

2019年2月起，劉宇一直擔(dān)任興業(yè)證券旗下另類投資子公司——興證投資管理有限公司執(zhí)行董事兼總裁。2025年5月，他調(diào)任至興證資管出任黨委書記、董事長(zhǎng)。據(jù)知情人士透露，此番離任后，劉宇或?qū)⒒卦瓎挝还ぷ?/strong>。

從劉宇的任職經(jīng)歷來看，其掌管興證資管帶有“臨危受命”的色彩，在不足11個(gè)月的短暫任期內(nèi)完成了管理過渡與交接。在任期間，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)，管理規(guī)模、營收及利潤(rùn)均有較大幅度增長(zhǎng)。

圖源：罐頭圖庫

接替劉宇的王煥舟，畢業(yè)于廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，是一位證券業(yè)老將，先后在中信證券（600030.SH）、國泰君安證券、愛建信托及華福證券等機(jī)構(gòu)任職。

此番加盟前，王煥舟任華福證券首席投資官、上海自營分公司負(fù)責(zé)人，是一位典型的自營投資出身的管理者。

興業(yè)資管表示，王煥舟長(zhǎng)期深耕金融機(jī)構(gòu)自營投資和客需業(yè)務(wù)，在固定收益、多元資產(chǎn)和相關(guān)衍生品等領(lǐng)域擁有豐富的投資交易和管理經(jīng)驗(yàn)，擁有多家國內(nèi)大中型證券公司的任職履歷，曾直接管理過較大規(guī)模的固定收益和多元資產(chǎn)投資組合。

此外，他還兼任中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)第五屆金融衍生品專家委員會(huì)委員等職務(wù)。同時(shí)，王煥舟還代任公募基金管理業(yè)務(wù)合規(guī)負(fù)責(zé)人。

與王煥舟一同“空降”的還有華福證券原機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理陳怡，出任興證資管副總經(jīng)理。此番屬于老同事同步跳槽。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)備案信息顯示，王煥舟與陳怡均于3月31日完成從業(yè)登記，劉宇目前已不在興證資管備案名單中。

興證資管目前共有5名高管，其中4位為2025年以來調(diào)整到位。2025年3月28日，楊華由副總裁升任總裁，履職剛滿一年；同日，鄭方鑣由總裁助理升任副總裁。

2026年2月27日，興業(yè)體系老將翁建國出任副總裁，一周后接任合規(guī)總監(jiān)、首席風(fēng)險(xiǎn)官，目前一人身兼三職。而前任合規(guī)總監(jiān)、首席風(fēng)險(xiǎn)官宋琳，在任職僅一年后便離任。

2026年4月10日，隨著陳怡的加入，興證資管核心管理層在過去一年時(shí)間內(nèi)完成了近乎全面的更替。

在董事會(huì)方面，除了新任董事長(zhǎng)王煥舟以外，其他4名非獨(dú)立董事均為興業(yè)證券背景。

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資管規(guī)模同比增長(zhǎng)26%，

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6倍但仍處低位

興證資管是興業(yè)證券的全資子公司，總部位于上海，前身為興業(yè)證券資產(chǎn)管理部，2014年6月以獨(dú)立法人形式運(yùn)作，2020年獲準(zhǔn)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，歷經(jīng)集合與定向業(yè)務(wù)大發(fā)展時(shí)期及“資管新規(guī)”后的公募化改造，于2023年11月獲批公募基金管理資格，成為業(yè)內(nèi)少數(shù)持有公募牌照的券商資管之一。

旗下產(chǎn)品主要包括集合計(jì)劃、專項(xiàng)計(jì)劃、公募基金三大類，根據(jù)官網(wǎng)顯示，集合計(jì)劃有164款，其中固定收益類產(chǎn)品數(shù)量占6成以上，專項(xiàng)計(jì)劃（ABS）198款。從產(chǎn)品體系來看，“私募+公募”雙輪驅(qū)動(dòng)，重心在“固收+多元資產(chǎn)”方面。

除了公募基金，其他兩類產(chǎn)品的規(guī)模及收益數(shù)據(jù)相對(duì)較少。公開信息顯示，資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)是興證資管最具優(yōu)勢(shì)且規(guī)模貢獻(xiàn)最大的板塊，在ABS領(lǐng)域深耕多年，曾打造出多個(gè)行業(yè)“首單”創(chuàng)新項(xiàng)目，早在2017年就發(fā)行了14只資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，規(guī)模合計(jì)約150億元。

圖源：罐頭圖庫

2018年資管新規(guī)發(fā)布以來，券商資管受到很大沖擊，核心在于徹底終結(jié)了過去依賴通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)資產(chǎn)的“舊紅利”時(shí)代，強(qiáng)制行業(yè)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的主動(dòng)管理本源。行業(yè)整改、轉(zhuǎn)型之下，券商資管整體規(guī)模大幅縮水。

2018年末，興證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模為938.8億元，從千億元以上回落，同比下降8%，此后兩年持續(xù)大幅縮水，到2020年就只剩575億元。

根據(jù)資管新規(guī)要求，券商資管存續(xù)的“大集合”產(chǎn)品（原本是私募性質(zhì)，但門檻低、可公開推廣）需要對(duì)標(biāo)公募基金進(jìn)行規(guī)范改造。2020年4月，“興證資管金麒麟領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)一年持有”成為首只大集合公募化改造產(chǎn)品，隨后在2021-2022年期間也有部分產(chǎn)品完成公募化改造。

截至2026年一季度末，興證資管共有12只公募基金產(chǎn)品，只有2只是在2023年拿到公募牌照之后發(fā)行的，其他均為此前公募化改造產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值合計(jì)81.24億元，同比增長(zhǎng)25.61%。其中，光興證資管金麒麟現(xiàn)金添利一只貨基的規(guī)模就有68.22億元，占全部基金規(guī)模的84%，其他11只非貨基金產(chǎn)品規(guī)模普遍偏低，規(guī)模合計(jì)占比不足2成。

2021年之后，在全力完成大集合公募化改造和資管新規(guī)整改之下，興證資管受托管理規(guī)模開始回升，一直到2024年再次回到千億元以上，截至2025年末受托管理規(guī)模合計(jì)1272億元，同比增長(zhǎng)26%。

值得注意的是，2024年12月，興證資管因?yàn)?strong>私募資管業(yè)務(wù)違規(guī)事件收到福建證監(jiān)局的罰單，具體違規(guī)事項(xiàng)為：存在部分單一資管計(jì)劃為銀行理財(cái)規(guī)避監(jiān)管要求提供便利、債券池管理不到位、股票投資管理有待完善、個(gè)別單一資管產(chǎn)品信息披露不完整等。

來源：興業(yè)證券2024年年報(bào)

從違規(guī)行為來看，說明舊業(yè)務(wù)模式的慣性仍在，為銀行理財(cái)規(guī)避監(jiān)管提供便利，本質(zhì)上是通道業(yè)務(wù)的變形；債券池管理不到位和股票投資管理有待完善，則直接反映了公司在轉(zhuǎn)型、擴(kuò)大主動(dòng)管理規(guī)模的過程中，投資交易、風(fēng)控等核心環(huán)節(jié)的管理沒能跟上。

規(guī)模推動(dòng)之下，公司業(yè)績(jī)開始回升，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.74億元，同比增長(zhǎng)66.06%，凈利潤(rùn)0.69億元，同比增長(zhǎng)666.67%。

來源：興業(yè)證券歷年年報(bào)

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家支培元認(rèn)為，過去幾年，券商資管行業(yè)在“去通道化”與“公募化轉(zhuǎn)型”的雙重壓力下，資管規(guī)模、營收及凈利潤(rùn)普遍承壓。2025年券商資管業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“規(guī)?；嘏I(yè)績(jī)分化”特征，固收類產(chǎn)品在政策與市場(chǎng)雙重利好下具備競(jìng)爭(zhēng)力，但需通過創(chuàng)新與效率提升應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

雖然興證資管營收及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較大漲幅，但此前基數(shù)較低，和高峰期3億元以上營收、1億元以上凈利潤(rùn)相比仍有一定差距，且在券商資管公司中，業(yè)績(jī)也處在較低水平。在已披露2025年業(yè)績(jī)的14家券商資管公司中，興證資管的營業(yè)收入排在倒數(shù)第2位，凈利潤(rùn)排在倒數(shù)第4位。

無論從資產(chǎn)管理規(guī)模，還是營業(yè)收入、凈利潤(rùn)等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，興證資管在2025年均實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。然而，其整體盈利水平仍處于相對(duì)低位。隨著核心高管團(tuán)隊(duì)完成換血，新任管理層能否帶領(lǐng)公司延續(xù)此前增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、超越歷史業(yè)績(jī)高點(diǎn)、提升行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，有待時(shí)間檢驗(yàn)。