同為“果鏈”的兩家公司決定向上突破。

11月29日，寶鈦股份（600456）發(fā)布公告稱，將與中科瑞龍成立瑞龍精密公司，用于推動鈦材料精軋工藝的技術創(chuàng)新與產業(yè)化。其中，中科瑞龍身上帶有清晰的“蘋果產業(yè)鏈”標簽，而寶鈦股份也于2023年進入“果鏈”。

此次合作既是產業(yè)鏈的深度協(xié)同，也折射出寶鈦股份應對行業(yè)周期的破局思路。

01

持股49%：向上突破

先來看本次合作的具體安排。

寶鈦股份和中科瑞龍，分別出資980萬持股49%、1020萬持股51%，共同成立蘇瑞龍精密技術有限公司。公告中提及該公司將主要專注于研發(fā)、生產并銷售精密鈦材料及新型金屬材料，后續(xù)主要面向3C消費電子、新能源汽車等市場。

股權結構設計上中科瑞龍顯然成為這次合作的主導方，作為“果鏈”中的關鍵一環(huán)，該公司專注于金屬精密組件及新能源電池材料研發(fā)與生產。

根據分工來看，寶鈦股份屬于其上游提供鈦及鈦合金金屬材料，中科瑞龍則處于產業(yè)鏈中游，扮演“精密組件制造商”的角色。顯然后者對于市場的需求變化和終端應用擁有更敏銳的觸角，交由其主導是更為務實的選擇。

需要強調的是中科瑞龍并非“甲方下單、乙方生產”的傳統(tǒng)供應商，而是具備極強研發(fā)實力的創(chuàng)新供應商，尤其體現在其對精密金屬成型核心工藝的持續(xù)深耕。

公開信息顯示該公司具有72項發(fā)明專利，涉及電池、金屬組件制造，還分別在深圳和蘇州設立研發(fā)中心。其科創(chuàng)屬性也獲得投資機構的認可，目前該公司已經完成四輪融資，其中包括東方富海、常熟國發(fā)創(chuàng)投、深智城產投等業(yè)內知名創(chuàng)投機構。

此外，如今的蘋果公司也更傾向于與具備創(chuàng)新能力的合作伙伴協(xié)同共贏。

不可否認蘋果產業(yè)鏈移出中國已經確實發(fā)生，2025上半年印度生產2390萬部iPhone，同比增長53%，占全球iPhone 產量中的比重，預估達到16%～17%，到2027 年該比例將增至25%。

但中國的供應商并未喪失機遇，而是逐漸從單純的代工組裝角色升級為共同創(chuàng)新者和解決方案提供者。

典型案例包括欣旺達展示的蘋果系列產品應用的磁懸浮輸送產線，顯著提升了生產效率和產品質量，且核心技術均實現國產化；杰士德開發(fā)的O型密封圈組裝設備，亦是攜手蘋果高標準協(xié)同創(chuàng)新的成果，不僅推動了自身工廠的智能化，也助力客戶完成制造升級。

因此我們認為寶鈦股份與中科瑞龍的攜手，正是在這一宏觀背景下中國“果鏈”企業(yè)的一次“共同向上”的突破。

02

行業(yè)周期：不躺平

寶鈦股份已成為全球鈦材加工行業(yè)中舉足輕重的巨頭。

公開數據顯示，其在整體鈦材市場的市場占有率達到40%，在國際市場位列全球前五；細分領域的高檔鈦材與軍工鈦材、核聚變堆用鈦合金市場，分別占比80%、60%。此外寶鈦股份公司還是美國波音、法國空客等眾多國際知名公司的戰(zhàn)略合作伙伴。

對一個手中并不掌握“鈦礦”的企業(yè)而言，這已是相當出色的成績。不過其仍在不斷走出自己的“舒適圈”。

頂層設計層面，寶鈦集團口徑已經明確提出的戰(zhàn)略規(guī)劃，即實現從“材料供應商”向“綜合解決方案提供者”的戰(zhàn)略轉型。在我們的觀察中，寶鈦股份正在多個維度向該目標邁進：

一是再融資35億元，打造新增長曲線。

2025年年初寶鈦股份公布35億元可轉債發(fā)行計劃，募集資金主要用于三大重點項目：鈦資源循環(huán)利用暨熔鑄提質擴能、宇航級鈦及鈦合金智能鍛造產線及供應鏈協(xié)同以及鈦及鈦合金近凈成形生產線建設項目，它們后續(xù)都將在后續(xù)成為寶鈦股份業(yè)績增長的“第二曲線”。

二是強化本土整合，推動集群發(fā)展。

年中寶鈦股份以增資擴股方式取得本土民企萬豪鈦金51%股權，金額達到2.86億元。該公司旗下?lián)碛小叭f全國際先進鈦及鈦合金材料制造工業(yè)園”項目，主要用于生產鈦及鈦合金鑄錠，項目總投資約11億元。（詳見：《》）

此外，2024年寶鈦股份的子公司擬以自有資金1.63億元購買拓普達鈦業(yè)和寶雞銳邦鈦業(yè)的部分機器設備、房屋建筑物及土地使用權等資產，以直接提升自身的鍛造加工能力。

三是堅持技術研發(fā)驅動。

2025年半年報顯示，寶鈦股份的研發(fā)費用達到1.18億，較去年同期多出2742萬，同比增長30.11%，占總營收的比重也達到3.97%。研發(fā)驅動催動了產品質量和生產效率的雙重提升，行業(yè)研報顯示，寶鈦股份解決了VAR+EB雙爐技術攻克鈦合金成分偏析難題，TC4鑄錠良品率提升至95%；63MN快鍛機+精鍛工藝使航空鍛件加工火次減少40%，但成本下降18%……

當然必須指出鈦產業(yè)整體仍處于調整周期中，寶鈦股份感受亦為明顯。

三季報數據顯示，其營業(yè)收入為44.4億，同比下降19.4%，扣非歸母凈利潤2.02億同比下降53.43%，創(chuàng)上市以來最大跌幅。

03

競爭催生繁榮：鈦谷啟示

面對寶鈦股份的主動求變，除去行業(yè)周期外，我們認為還有以下兩大因素驅動：

在頂層設計層面，是陜西省委對于推動國企改革的持續(xù)深化。最新的文件中明確指出，推動國有控股上市公司充分發(fā)揮平臺作用，圍繞主業(yè)開展資源整合，完善上下游產業(yè)鏈。其中無論是并購還是成立合資公司都是對該文件精神的進一步落實。

市場驅動因素則來源于寶雞鈦谷形成的充分競爭土壤。

梳理寶雞鈦產業(yè)的發(fā)展歷程可以注意到，早期鈦產業(yè)的核心原因確實得益于三線建設的政策規(guī)劃，讓寶雞有了鈦產業(yè)的基礎，亦誕生出寶鈦集團這一絕對龍頭企業(yè)。

但行至今日，寶雞鈦產業(yè)已經邁入“群雄逐鹿”時代。在寶鈦周邊，已聚集起如拓普達、鑫諾、巨成鈦業(yè)等一大批在細分領域建立起核心技術壁壘的“專精特新”企業(yè)。

寶雞民企還在自發(fā)聯(lián)合尋求產業(yè)升級。2024年10家鈦產業(yè)的中小民營企業(yè)老板，共同成立陜西華鍛新金屬材料有限公司，投資3億元建設2萬噸的鈦鍛件項目，瞄準的方向就是鈦加工產業(yè)高端進階。（詳見：《》）

上述企業(yè)與寶鈦既形成協(xié)作配套，也在特定市場構成直接競爭，同時倒逼寶鈦股份必須鞏固優(yōu)勢、補強自身短板。

事實上，“競爭催生繁榮”中電信產業(yè)就是一個鮮明例子。

回顧中國移動通信發(fā)展，從早期政企合一、相對壟斷，到中國聯(lián)通、中國電信相繼入局形成“三足鼎立”，激烈的市場競爭直接催生了全球最大、技術最先進的4G/5G網絡。為在“紅海”中勝出，三大運營商不惜投入巨資進行網絡建設。最終不僅惠及用戶，更帶動華為、中興等一批世界級的通信設備制造商，形成如今極具競爭力的全球通信產業(yè)鏈。

尤其是近些年還迎來了第四大網絡運營商——中國廣電的入局，進一步攪動電信市場，直接催動流量資費的普惠化進程。

行文至此，金融棒棒糖想要表達的核心觀點是，成熟的市場中行政規(guī)劃與政策可以起到引導、扶持與搭建初始舞臺的作用，但更為重要的是市場主體持續(xù)競爭、試錯與進化。寶鈦股份此番“遠赴江蘇”擁抱下游創(chuàng)新伙伴，正是這種上述邏輯驅動的產物。

面對新一輪鈦產業(yè)周期，我們傾向于認為選擇跳出舒適區(qū)，主動求變的思路將會成為寶鈦股份穿越周期的核心競爭力。