8月29日，碧桂園發(fā)了2025年中期報(bào)。

權(quán)益銷售額167.5億元，同比-35.4%

權(quán)益銷售面積205萬平方米，同比-22.5%

凈虧損約為196.5億元，同比+81.4%

2025年上半年交付物業(yè)平均銷售價(jià)格7340元/平米，同比-4.98%

數(shù)據(jù)，不好看，碧桂園，仍沒有從ICU出來的跡象。

財(cái)報(bào)中有幾個(gè)對(duì)比數(shù)據(jù)，值得拎出來單獨(dú)說說

一個(gè)是現(xiàn)金余額，包括受限現(xiàn)金，這個(gè)指標(biāo)關(guān)系到清債

2025年上半年期末余額240.6億元，去年同期447.8億元，同比-46.2%

一個(gè)是借貸總額和借貸結(jié)構(gòu)，這個(gè)指標(biāo)關(guān)系到還款

2024年期末，銀行及其他借款1539.5億元、優(yōu)先票據(jù)730.8億元、公司債券197.6億元，可轉(zhuǎn)股債券66.9億元，合計(jì)2534.8億元

一年期內(nèi)1218.5億元

2025年上半年期末，銀行及其他借款1555.1億元、優(yōu)先票據(jù)745.7億元、公司債券177.2億元、可換股債券67.8億元，合計(jì)2545.8億元

一年期內(nèi)1301.3億元，同比+6.8%

現(xiàn)金短債比一直是衡量企業(yè)短期償債能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，即便把受限資金加進(jìn)去，2025年上半年期末碧桂園的現(xiàn)金短債比也僅僅有18.5%

而去年同期，碧桂園的現(xiàn)金短債比還有36.7%

這么低的現(xiàn)金短債比，只說明了一個(gè)事實(shí)，碧桂園賬上的現(xiàn)金完全不能解決債務(wù)問題；所以，能救碧桂園的唯一一條路，只能是債務(wù)重組，把債務(wù)化到極限。

8月31日，碧桂園公告，截至2025年6月30日，涉及標(biāo)的金額5000萬元以上的未決訴訟+仲裁案件295宗，標(biāo)的金額合計(jì)約404億元；存在逾期債務(wù)204.06億元；此外，發(fā)行人合并范圍內(nèi)還存在327.06億元債務(wù)因觸發(fā)交叉違約條款而可能被債權(quán)人要求提前還款；

天眼查數(shù)據(jù)，截至8月26日，碧桂園存在58條被執(zhí)行信息，涉及執(zhí)行標(biāo)的金額合計(jì)63億元。

——官司纏身！

與碧桂園業(yè)績(jī)下滑對(duì)應(yīng)的，是交付面積的減少

2025年上半年交付7.4萬套；而去年同期的報(bào)告顯示，2024年上半年交付面積1822萬平米，交付超15萬套

按照2025年期末合約負(fù)債2219.85億元，和交付物業(yè)平均價(jià)格7340元/平米

已售未交的物業(yè)至少還有3024萬平米，不會(huì)低于24.8萬套

如果按照今年上半年的交付速度，至少還需要一年半的時(shí)間才能交付完畢；如果按照遞減的交付速度，買了碧桂園房子的業(yè)主，可能需要等待更長(zhǎng)的時(shí)間。

中期報(bào)顯示碧桂園的在建物業(yè)資產(chǎn)還有4225.79億元，換算下來在建的面積超過5700萬平米，如果把物業(yè)資產(chǎn)的土地資產(chǎn)加進(jìn)去，在建面積可能會(huì)少一點(diǎn)，但也不會(huì)少太多。

碧桂園的總包單位是自家的騰越建筑。

騰越建筑科技集團(tuán)有限公司公告，截至2025年6月底，涉及標(biāo)的金額5000萬元以上的未決訴訟+仲裁案件共計(jì)19件，標(biāo)的金額總額合計(jì)約15.80億元；

截至8月27日，存在163條失信被執(zhí)行人信息；和270條被執(zhí)行信息，合計(jì)被執(zhí)行金額超6億元；

官司纏身還不是碧桂園這家子公司最糟糕的——

騰越建筑財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年總資產(chǎn)701.75億元，總負(fù)債740.92億元，凈資產(chǎn)-39.17億元，資不抵債已經(jīng)成為事實(shí)；

那些跟著騰越和碧桂園的分包，估計(jì)很難拿回錢了。

核數(shù)師在出具碧桂園的半年報(bào)時(shí)，用了“無法發(fā)表結(jié)論”的表述。

這個(gè)表述的意思，大家都懂。

資產(chǎn)負(fù)債率從2024年期末的81.4%，到2025年中期報(bào)的90.6%，實(shí)在不能說碧桂園的經(jīng)營狀況在改善

碧桂園中期報(bào)最好的消息，只有一個(gè)——境外債務(wù)重組，有點(diǎn)戲；債務(wù)規(guī)模77%的持有人已加入重組協(xié)議，但能否通過債權(quán)人會(huì)議最終重組成功，仍存在變數(shù)和未知。

即便如此，這也已經(jīng)是碧桂園半年報(bào)唯一的亮色了。