本報（chinatimes.net.cn）記者李佳佳 李未來 北京報道

一紙百億級投資公告點燃市場熱情！

6月15日，甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司（下稱“甘肅能源”，000791.SZ）公告稱，為進一步擴大公司新能源發(fā)電裝機規(guī)模，公司控股子公司潤能公司擬投資建設(shè)騰格里沙漠大基地600萬千瓦新能源項目中涼州九墩灘300萬千瓦光伏項目和民勤南湖100萬千瓦風電項目，兩大項目動態(tài)總投資分別為903,030.05萬元、388,683.38萬元，合計投資規(guī)模約129.17億元。

次日，甘肅能源股價漲停，收報9.28元/股，總市值攀升至179.6億元，封單量高達9.2萬手。

在資本狂歡和巨額投資背后，不容忽視的是，甘肅能源業(yè)績依賴火電業(yè)務(wù)，受煤炭市場價格波動影響，周期性強。且百億貸款落地，或?qū)⑦M一步推高公司的負債率和財務(wù)費用，侵蝕短期利潤。

為進一步了解甘肅能源業(yè)務(wù)發(fā)展和財務(wù)情況，《華夏時報》記者多次致電公司董秘辦，遺憾的是，電話無人接聽。

火電裝機占比超六成

甘肅能源前身為化工企業(yè)，1997年上市，主要經(jīng)營涂料產(chǎn)品、半成品、化工原料及產(chǎn)品。2012年，公司控股股東由西北油漆廠變更為電投集團。重組后，公司業(yè)務(wù)以水力發(fā)電為主。

目前，甘肅能源從事的主要業(yè)務(wù)包括火力發(fā)電、水力發(fā)電、風力發(fā)電和光伏發(fā)電，未經(jīng)營售電業(yè)務(wù)。公司的主要產(chǎn)品為電力，業(yè)績主要來源于發(fā)電收入。公司的火電、風電和光伏主要集中在甘肅省內(nèi)的河西地區(qū)，水電主要分布在甘肅省內(nèi)黃河、洮河、白龍江、大通河、黑河等流域，公司未經(jīng)營省外發(fā)電業(yè)務(wù)。

從裝機情況看，火電是甘肅能源核心支柱。截至2025年末，公司已發(fā)電控股裝機容量為953.97萬千瓦，其中，控股火電裝機容量600萬千瓦；控股水電裝機容量170.02萬千瓦；控股風電裝機容量110.35萬千瓦；控股光伏裝機容量73.6萬千瓦。

近幾年，受益于煤炭價格回落及收購常樂公司（主營火電），甘肅能源業(yè)績持續(xù)高增。2023年—2025年，公司歸母凈利潤分別為11.72億元、16.44億元和20.51億元。財報顯示，僅2023年和2024年，合并常樂公司產(chǎn)生的當期凈損益就分別達6.51億元和9.27億元。

2025年，公司發(fā)電量和上網(wǎng)電量齊增。公司所屬電站完成發(fā)電量296.03億千瓦時，上年同期發(fā)電量294.37億千瓦時，同比增加1.66億千瓦時。完成上網(wǎng)電量284.78億千瓦時，同比增加1.31億千瓦時。

其中，公司參與市場交易電量282.90億千瓦時，占總上網(wǎng)電量的99.34%，較去年同期增加54.48億千瓦時。市場交易電量同比增加，主要是2025年公司水電自主參與中長期交易及常樂公司5—6號機組投產(chǎn)影響。

操盤子公司營收為0

甘肅能源披露，本次擬投資建設(shè)騰格里沙漠大基地600萬千瓦新能源項目中涼州九墩灘300萬千瓦光伏項目和民勤南湖100萬千瓦風電項目。

兩項目均位于甘肅省武威市，建設(shè)和投資回收周期較長。據(jù)甘肅能源公告，涼州九墩灘300萬千瓦光伏項目建設(shè)總工期為24個月，投資回收期為13.82年。民勤南湖100萬千瓦風電項目建設(shè)總工期同樣是24個月，投資回收期為12.68年。

需要指出的是，兩大項目動態(tài)總投資分別為903,030.05萬元、388,683.38萬元，資金來源中，資本金均占總投資的20%，其余為銀行貸款等。本次擬投資項目資本金由公司及潤能公司其他股東方以實繳注冊資本的方式，根據(jù)項目建設(shè)進展情況分批陸續(xù)注入潤能公司。

目前，上述項目已經(jīng)完成項目核準、可行性研究及評審等相關(guān)前期工作，開工建設(shè)前尚需開展土地征用及租用、環(huán)境影響評價、水土保持方案編制、電網(wǎng)接入系統(tǒng)設(shè)計報告編制等工作。

據(jù)了解，本次擬投資項目將根據(jù)電網(wǎng)建設(shè)情況實行分期分批建設(shè)，先期啟動涼州九墩灘300萬千瓦光伏項目中100萬千瓦光伏項目和民勤南湖100萬千瓦風電項目建設(shè)，后續(xù)項目將根據(jù)電網(wǎng)建設(shè)情況實行分期分批建設(shè)。

值得一提的是，本次百億風光項目由合資平臺潤能公司操盤，該公司2024年7月設(shè)立，甘肅能源持股51%、華潤新能源持股49%。該公司2025年和2026年一季度營收為零。截至2026年一季度末，潤能公司凈資產(chǎn)約2.4億元，單季凈利潤900元。

推高負債規(guī)模

甘肅能源存在有息負債規(guī)模大，財務(wù)費用高等問題。2025年，公司財務(wù)費用超4億元。2026年一季報數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，甘肅能源貨幣資金約37.83億元，短期借款7.5億元，一年內(nèi)到期的非流動負債達15.42億元，長期借款高達139.17億元，付息債務(wù)規(guī)模沉重。

今年一季度末，甘肅能源資產(chǎn)負債率50%左右，處于行業(yè)中等水平。但本次百億貸款落地后，新項目儲備建設(shè)期暫無發(fā)電收入，公司的資產(chǎn)負債率或?qū)㈦A段性上行。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜告訴《華夏時報》記者，這筆巨額投資對甘肅能源而言是一場“豪賭”，短期內(nèi)將顯著推高資產(chǎn)負債率、加重利息負擔、擠壓利潤空間，公司現(xiàn)金流將面臨嚴峻考驗。另外，在新能源上網(wǎng)電價持續(xù)下行、甘肅棄電率較高的背景下，項目實際收益率可能遠低于可行性研究報告的樂觀預(yù)期，存在“投產(chǎn)后即虧損”的風險。

對于本次大手筆布局新能源，甘肅能源指出，能進一步推動公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展，提高公司新能源發(fā)電裝機規(guī)模和新能源資產(chǎn)占比，增加公司發(fā)電量和發(fā)電業(yè)務(wù)收入。不過，公司也提醒，本次對外投資存在項目建設(shè)未能審批通過的風險、項目進度未達預(yù)期的風險、項目未能達到預(yù)期收益的風險、建設(shè)條件風險、新能源利用率下行風險、新能源上網(wǎng)電價下行風險等。

值得注意的是，在甘肅電力市場交易競爭日益加劇、棄電率較高的背景下，未來，風電和光伏項目收益高度依賴實時電價，存在顯著不確定性。去年，國家明確風電、光伏全部上網(wǎng)電量必須進入電力市場。甘肅能源的上網(wǎng)電價深受中長期及現(xiàn)貨市場交易等因素影響。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司火電及水電營業(yè)收入分別同比增加10.43%、9.17%，毛利率同比增加9.91%、8.02%；風電及光伏營業(yè)收入分別同比下降30.40%、45.39%，毛利率同比下降22.81%、52.53%。

責任編輯：李未來 主編：張豫寧