“知道有多少是員工自己買(mǎi)的嗎？虧的都是員工的血汗錢(qián)??！”

前幾天，有財(cái)經(jīng)博主在聊農(nóng)銀匯理基金的文章底下，有人回復(fù)了這么一條留言。這條留言到底是農(nóng)行的人發(fā)的，還是農(nóng)銀匯理內(nèi)部員工發(fā)的？

咱們無(wú)從考證。但順著這個(gè)話(huà)頭，去翻了一圈公開(kāi)數(shù)據(jù)，看完之后，我們只能說(shuō)，這畫(huà)面屬實(shí)有點(diǎn)尷尬，甚至讓人有點(diǎn)心酸。

6月6日，農(nóng)銀匯理基金官宣換帥，孫建坤正式接替程昆出任公司總經(jīng)理。孫建坤是一位典型的“農(nóng)行體系內(nèi)循環(huán)”高管，他自2005年加入中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，深耕銀行資金營(yíng)運(yùn)與金融市場(chǎng)部十余年，后擔(dān)任農(nóng)銀理財(cái)副總裁，并于2026年3月轉(zhuǎn)任農(nóng)銀匯理黨委副書(shū)記。

然而，面對(duì)這位履歷光鮮的“新帥”，市場(chǎng)卻充滿(mǎn)質(zhì)疑。孫建坤的核心履歷集中在銀行理財(cái)、固定收益與大類(lèi)資產(chǎn)配置，這與農(nóng)銀匯理當(dāng)前最急需解決的“權(quán)益投研短板”嚴(yán)重錯(cuò)位。讓一位深諳銀行理財(cái)邏輯的“固收老將”去帶領(lǐng)一家亟待補(bǔ)強(qiáng)主動(dòng)權(quán)益短板的公募，無(wú)異于“錯(cuò)位指揮”，難以真正激發(fā)權(quán)益團(tuán)隊(duì)的投研銳度。

更深層的擔(dān)憂(yōu)在于，此次人事調(diào)整延續(xù)了農(nóng)銀匯理高度同質(zhì)化的“體制內(nèi)循環(huán)”模式。公募基金行業(yè)拼的是狼性文化與市場(chǎng)化人才，而孫建坤作為體制內(nèi)出身的高管，能否打破銀行系公募僵化的薪酬與激勵(lì)機(jī)制，吸引并留住頂尖的投研人才，是個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

在農(nóng)銀匯理近年來(lái)面臨核心投研人才流失、權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水、凈利潤(rùn)連續(xù)下滑的困境下，單純依靠更換一位來(lái)自母行體系的“守成者”，試圖用加強(qiáng)“產(chǎn)品適配性”來(lái)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，恐怕難以觸及根本。若無(wú)法從根本上重塑投研文化與市場(chǎng)化基因，這場(chǎng)換帥或許只是一次平穩(wěn)的“關(guān)起門(mén)來(lái)的人事演習(xí)”，難以帶領(lǐng)農(nóng)銀匯理走出當(dāng)下的發(fā)展泥潭。

說(shuō)實(shí)話(huà)，真的很心疼農(nóng)銀匯理的員工。按理說(shuō)，基金公司員工自購(gòu)自家產(chǎn)品，那是利益捆綁、信心滿(mǎn)滿(mǎn)的好事兒。但農(nóng)銀匯理確實(shí)有點(diǎn)對(duì)不住自己的員工，不少基金虧得那叫一個(gè)慘烈。

咱們先看一組數(shù)據(jù)。截至2025年底，農(nóng)銀匯理旗下147只類(lèi)混合基金里，有114只都有員工持有的記錄。從2021年到2025年，員工持有份額從872萬(wàn)份一路飆升到近2000萬(wàn)份。

大家要知道，這幾年市場(chǎng)行情可不算好，而且銀行系公募普遍是“固收強(qiáng)、權(quán)益弱”。你猜農(nóng)銀匯理的員工主要買(mǎi)的是啥？不是穩(wěn)健的固收，而是主動(dòng)權(quán)益基金！這誰(shuí)能想到？

但市場(chǎng)環(huán)境差，加上農(nóng)銀匯理主動(dòng)權(quán)益實(shí)力確實(shí)拉胯，被員工重倉(cāng)的這些主動(dòng)權(quán)益基金，業(yè)績(jī)普遍慘不忍睹。

2025年底員工持有份額最多的5只偏股混合型基金里，有3只虧得慘不忍睹，剩下4只的同類(lèi)排名也全在下游或者末尾。

連FOF這種主打穩(wěn)健的產(chǎn)品，農(nóng)銀匯理的員工也全員踩坑。11只FOF里有8只被員工持有，6只養(yǎng)老目標(biāo)FOF更是全員參與。結(jié)果呢？4只在虧，5只收益僅個(gè)位數(shù)，表現(xiàn)最差的排名倒數(shù)第二。這排名，簡(jiǎn)直沒(méi)眼看。

說(shuō)完整體，咱們?cè)賮?lái)看看單只基金，估計(jì)聽(tīng)完血壓都得往上飆。

員工持有最多、虧損也最重的偏股混合型基金，叫“農(nóng)銀創(chuàng)新成長(zhǎng)混合”。

這只基金的基金經(jīng)理叫谷超，人家可是農(nóng)銀匯理投資部的副總經(jīng)理！目前他參與管理5只基金，5只全部虧損嚴(yán)重，排名全線(xiàn)倒數(shù)。在基金吧里，投資者對(duì)他的“問(wèn)候”簡(jiǎn)直不絕于耳。

這只基金的持有人從1.2萬(wàn)戶(hù)跑到了只剩5000戶(hù)，個(gè)人持有份額從2.59億份縮水到1.54億份。散戶(hù)都在用腳投票，但農(nóng)銀匯理的員工卻在默默地補(bǔ)倉(cāng)，持有份額從101萬(wàn)份加到了166萬(wàn)份。這真得評(píng)個(gè)“中國(guó)好員工”獎(jiǎng)了。

更離譜的是什么？就谷超這業(yè)績(jī)，農(nóng)銀匯理今年年初居然又給他發(fā)了一只新基金——“農(nóng)銀致遠(yuǎn)價(jià)值混合”。成立才141天，已經(jīng)虧了11%，在5000多只基金里排到了第3989位。果不其然，員工們繼續(xù)來(lái)捧場(chǎng)，又買(mǎi)了69萬(wàn)份。

你以為只有谷超這樣？太天真了。農(nóng)銀匯理員工持有最多的基金叫“農(nóng)銀國(guó)企改革混合”，員工持有約206萬(wàn)份，占比高達(dá)6.01%。這只基金的基金經(jīng)理叫張峰，作為投資總監(jiān)，管理基金超過(guò)10年，算是農(nóng)銀匯理權(quán)益投資的“扛把子”了。

但這個(gè)“扛把子”也翻車(chē)了。他管理的旗艦產(chǎn)品“農(nóng)銀策略收益混合”，成立5年累計(jì)虧損超20億元，成立以來(lái)總收益率-22.20%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)24個(gè)百分點(diǎn)。

從2021年的規(guī)模峰值近80億，一路斷崖式縮水到27億多。員工持有份額更是從成立之初的102萬(wàn)份，近乎“腳踝斬”到了僅剩24萬(wàn)份。連投資總監(jiān)都這樣，員工還能指望誰(shuí)？

其實(shí)，員工自購(gòu)基金本意是好的，代表公司上下利益捆綁。但當(dāng)員工真金白銀地買(mǎi)了，結(jié)果被市場(chǎng)反復(fù)暴打，基金公司甚至還出現(xiàn)種種迷惑行為，這就沒(méi)法解釋了。從表象上看，說(shuō)把員工當(dāng)“韭菜”割都不為過(guò)。

為什么農(nóng)銀匯理的權(quán)益投資會(huì)爛成這樣？結(jié)合近期的報(bào)道來(lái)看，這背后暴露出的是公司管理層在戰(zhàn)略和投研體系上的多重致命問(wèn)題。

首先，是投研體系的嚴(yán)重?cái)鄬雍筒呗詼?。張峰這種老將，投資策略還停留在幾年前，重倉(cāng)白酒、保險(xiǎn)等昔日“明星股”，在市場(chǎng)風(fēng)格早就轉(zhuǎn)變的情況下，依然抱著老黃歷不撒手。

面對(duì)這種長(zhǎng)期的巨額虧損，管理層不僅沒(méi)有及時(shí)干預(yù)調(diào)整，反而在老將黯然離場(chǎng)后，讓公募經(jīng)驗(yàn)不足兩年的“新人”高晗去接手這個(gè)虧損幾十億的“爛攤子”。這到底是培養(yǎng)新生代，還是內(nèi)部核心人才已經(jīng)青黃不接、投研體系亮起了紅燈？

其次，是管理層戰(zhàn)略定位的嚴(yán)重偏差。自2021年明星基金經(jīng)理趙詣離職后，農(nóng)銀匯理的權(quán)益業(yè)務(wù)就一路下行。但現(xiàn)任管理層不僅沒(méi)有及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，反而選擇收縮權(quán)益業(yè)務(wù)，重返“固收+貨幣基金”的老路。

數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)銀匯理權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模從2021年的754億驟降至2025年的346億，蒸發(fā)了54%。更可笑的是，在行業(yè)ETF規(guī)模突破6萬(wàn)億的浪潮下，農(nóng)銀匯理竟然“掛零”，直到2026年5月才慢吞吞地申報(bào)了第一只ETF產(chǎn)品，完美錯(cuò)失數(shù)萬(wàn)億的市場(chǎng)增量。

最后，是規(guī)?？s水引發(fā)的惡性循環(huán)?；痖L(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳，導(dǎo)致投資者流失、規(guī)?？s水；而規(guī)模縮水又削弱了產(chǎn)品的防御能力，讓基金經(jīng)理在調(diào)倉(cāng)時(shí)面臨更大的流動(dòng)性壓力，最終導(dǎo)致業(yè)績(jī)繼續(xù)虧損。在這個(gè)惡性循環(huán)里，基民的血汗錢(qián)在蒸發(fā)，而基金公司卻躺賺管理費(fèi)。

說(shuō)到底，農(nóng)銀匯理現(xiàn)在的困境，本質(zhì)上是一家“含著金湯匙出生”的銀行系公募，在行業(yè)變遷中迷失了方向。背靠農(nóng)行這個(gè)強(qiáng)大的渠道王牌，掩蓋了自身投研能力的不足。但渠道是把雙刃劍，如果無(wú)法將市場(chǎng)化投研能力不足、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力偏弱的問(wèn)題解決，再?gòu)?qiáng)大的渠道優(yōu)勢(shì)也難以轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力。

員工的信任不是用來(lái)被辜負(fù)的，員工的錢(qián)也不是用來(lái)被虧損的。基金凈值可以修復(fù)，排名可以回升，但人心一旦涼了，想再熱起來(lái)就不容易了。對(duì)于農(nóng)銀匯理來(lái)說(shuō)，如果不能真正痛定思痛，完成從“靠天吃飯”到“憑本事賺錢(qián)”的蛻變，這場(chǎng)信任危機(jī)，恐怕才剛剛開(kāi)始。