匯通財(cái)經(jīng)訊——周三（6月17日）亞歐時(shí)段，現(xiàn)貨黃金展開強(qiáng)勢整理，4個(gè)交易日金價(jià)累計(jì)反彈7.5%，但這兩天的走勢仍然略顯克制。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——近期美國與伊朗達(dá)成臨時(shí)諒解備忘錄，定于本周五在瑞士完成正式簽署，這份臨時(shí)協(xié)議為持續(xù)數(shù)月的中東沖突按下暫停鍵，霍爾木茲海峽航運(yùn)、伊朗原油出口、大國核博弈、以色列地緣危機(jī)同步迎來全新松綁，但協(xié)議并未觸及雙方最核心分歧，短期緩和之下潛藏多層長期矛盾，持續(xù)牽動(dòng)全球能源與資本市場走向。

今天凌晨沙特阿拉比亞電視臺(tái)最新披露了美伊14點(diǎn)諒解備忘錄詳細(xì)條款，進(jìn)一步釋放了雙方和解的誠意，配合海峽航運(yùn)的邊際改善，顯著提振市場對協(xié)議落地的信心。

按照之前美元指數(shù)以及真實(shí)利率的邏輯，地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫應(yīng)該利好金價(jià)，利空油價(jià)，但黃金走勢略顯猶豫，最市場對黃金的看法正在微妙的轉(zhuǎn)變。

海峽通航重啟，伊朗原油出口快速復(fù)蘇
從航運(yùn)與原油貿(mào)易層面來看，協(xié)議最直觀的改變是解除波斯灣海上封鎖、重新開放霍爾木茲海峽。

這條承載全球五分之一原油與液化天然氣運(yùn)輸?shù)年P(guān)鍵航道，自2月底美以聯(lián)合對伊朗動(dòng)武后近乎斷航，推升持續(xù)數(shù)月的原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

隨著封鎖放開，伊朗原油出口快速恢復(fù)，海事情報(bào)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，近兩個(gè)月來伊朗首次突破封鎖運(yùn)出原油，兩艘超大型油輪合計(jì)裝載380萬桶原油駛離波斯灣封鎖線，另有第三艘油輪搭載100萬桶原油跟進(jìn)出海；

此前在巴基斯坦專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)滯留七周的伊朗油輪“斯特里姆號(hào)”也已重新起航。

市場端反應(yīng)同樣迅速，多艘遠(yuǎn)洋油輪在協(xié)議落地?cái)?shù)小時(shí)內(nèi)緊急改航，兩艘原定前往非洲的大型油輪調(diào)轉(zhuǎn)航向奔赴阿聯(lián)酋富查伊拉港，搶占中東航運(yùn)運(yùn)力紅利。

目前多數(shù)船東仍保持觀望態(tài)度，但風(fēng)險(xiǎn)承受力更強(qiáng)的航運(yùn)企業(yè)已開始敲定海峽往返航次，現(xiàn)階段海運(yùn)運(yùn)費(fèi)依舊附帶地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，率先布局的航運(yùn)主體有望獲得超額收益。

核談判存多重阻礙，60天窗口期變數(shù)叢生
這份臨時(shí)協(xié)議設(shè)置為期60天的專項(xiàng)談判周期，核心目標(biāo)是磋商伊朗核計(jì)劃這一美伊長期對立的根源，但各方普遍預(yù)判短期很難達(dá)成成熟完整的核協(xié)定。

2015年《聯(lián)合全面行動(dòng)計(jì)劃》（舊伊核協(xié)議）前后耗時(shí)18個(gè)月以上，依托中美俄歐多方、國際原子能機(jī)構(gòu)深度參與，搭配數(shù)十名頂尖技術(shù)專家反復(fù)磋商才落地，協(xié)議包含鈾濃縮、先進(jìn)離心機(jī)、重水生產(chǎn)等極其精細(xì)的技術(shù)約束條款，之后特朗普2018年單方面退出舊協(xié)議，因?yàn)楹炗喎绞揭彩穷愃苽渫?，并沒有退出懲罰等問題。

盡管副總統(tǒng)萬斯對外釋放信心，稱協(xié)議采用“履約與收益掛鉤”機(jī)制，伊朗只有落實(shí)去核相關(guān)行動(dòng)，才能換取制裁豁免、金融扶持等激勵(lì)，伊朗方面也始終宣稱本國核計(jì)劃僅用于和平用途，但美國兩黨議員均充滿質(zhì)疑。

行業(yè)專家直言本次負(fù)責(zé)談判的庫什納、維特科夫二人無任何核談判專業(yè)背景，本屆政府難以長期聚焦復(fù)雜技術(shù)議題，極易出現(xiàn)注意力轉(zhuǎn)移、談判節(jié)奏中斷的問題。

共和黨參議員林賽·格雷厄姆明確提出，合格協(xié)議必須實(shí)現(xiàn)伊朗完全停止鈾濃縮，現(xiàn)階段能否推進(jìn)至第二階段談判充滿不確定性；

共和黨陣營還堅(jiān)持，任何成型的伊核全面協(xié)議必須提交國會(huì)審批，參議院保有最終決策權(quán)，部分議員更是直接判斷伊朗會(huì)借談判拖延時(shí)間、借機(jī)擴(kuò)充軍備。

除此之外，伊朗彈道導(dǎo)彈項(xiàng)目、對中東地區(qū)武裝代理人的扶持、國內(nèi)民生管控等爭議，均未被納入臨時(shí)協(xié)議談判范圍，即便60天窗口期順利推進(jìn)磋商，也很難一次性化解全部分歧。

以色列政壇震蕩，區(qū)域沖突風(fēng)險(xiǎn)未消
美伊緩和帶來的巨大沖擊集中體現(xiàn)在以色列政壇與區(qū)域安全格局，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡正面臨嚴(yán)峻的政治與地緣雙重危機(jī)。

此前特朗普宣稱2月聯(lián)合以色列對伊朗開戰(zhàn)，核心訴求是阻止伊朗研發(fā)核武器，內(nèi)塔尼亞胡也長期將“遏制伊朗核力量”作為自身執(zhí)政核心招牌，依靠渲染伊朗安全威脅凝聚國內(nèi)共識(shí)、對沖反對派攻勢。

但美伊臨時(shí)協(xié)議擱置核核心議題、放開伊朗原油出口與金融渠道，等于大幅放寬對伊朗的限制，以色列朝野普遍認(rèn)為這份協(xié)議忽視本國生存安全，反對黨、國防高層接連公開批評(píng)美方妥協(xié)。

美國前國務(wù)卿希拉里直言，內(nèi)塔尼亞胡的政治根基高度依賴中東沖突制造的外部矛盾，美伊這份臨時(shí)協(xié)議或?qū)⒊蔀閾魸⑵鋱?zhí)政基礎(chǔ)的關(guān)鍵一擊，加速其未來選舉下臺(tái)。

當(dāng)前以色列明確表態(tài)不受美伊備忘錄約束，保留獨(dú)立軍事行動(dòng)權(quán)限，以軍也未撤出黎巴嫩南部陣地，即便美伊實(shí)現(xiàn)短期?；?，以色列單方面對伊朗及其地區(qū)武裝發(fā)動(dòng)軍事打擊的風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，中東局部沖突復(fù)發(fā)的隱患并未徹底消除。

通脹預(yù)期緩和但是實(shí)際利率依然居高不下
實(shí)際利率等于名義利率減通脹預(yù)期，我們可以通過10年期抗通脹債券觀察，實(shí)際利率仍然向上發(fā)展，一個(gè)是通脹預(yù)期持續(xù)走低，市場預(yù)計(jì)霍爾木茲海峽最終必然會(huì)開放，以及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致通脹預(yù)期快速走低，但是由于全球AI資本開支大幅提高，導(dǎo)致全球資金成本被動(dòng)抬升，政府發(fā)債成本以及國債收益率都在抬升。

同時(shí)權(quán)益市場和黃金等貴金屬市場存在替代效應(yīng)，資金偏向于收益率更高的地方，最后由于黃金在投資組合中的對沖效果衰退，導(dǎo)致相關(guān)對沖的需求減弱。

注意本次黃金大牛市的起點(diǎn)就是美國真實(shí)利率見頂之后回調(diào)之際，后期如果美國繼續(xù)開啟降息，或者說真實(shí)利率出現(xiàn)拐點(diǎn)，黃金有望繼續(xù)上漲，但是這個(gè)拐點(diǎn)遇到AI革命可能會(huì)距離很遠(yuǎn)，高增長高通脹高利率可能是常態(tài)。

（美國10年期抗通脹債券收益率趨勢圖，來源:美聯(lián)儲(chǔ)）

總結(jié)與技術(shù)分析：
和談利于通脹回落，真實(shí)利率下降，黃金反彈，表面上俄烏沖突，美伊戰(zhàn)爭告于段落不利于黃金，但是背后真正壓制金價(jià)的是黃金的對沖功能減弱，以及真實(shí)利率將更高更久的敘事。

技術(shù)面：現(xiàn)貨黃金反彈突破下降通道后展開整理，支撐在下方5日線以及下降通道中軌，量度漲幅在4430附近，但如果金價(jià)就此駐足，反而轉(zhuǎn)跌，則市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)受影響最終迅速惡化。

（現(xiàn)貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時(shí)間16:08，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)4327美元/盎司。

為便于讀者詳細(xì)了解美伊臨時(shí)協(xié)議核心約定，現(xiàn)將沙特阿拉比亞電視臺(tái)披露的14點(diǎn)諒解備忘錄條款完整呈現(xiàn)如下：

美伊14點(diǎn)諒解備忘錄完整條款：

1.伊朗與美國及其在當(dāng)前戰(zhàn)爭中的盟友，宣布自本諒解備忘錄簽署之日起，立即且永久地結(jié)束包括黎巴嫩在內(nèi)的所有戰(zhàn)線上的戰(zhàn)爭，并承諾今后不再對彼此采取任何敵對行動(dòng)，也不再相互威脅或使用武力。最終協(xié)議將確認(rèn)本條及其他條款的規(guī)定。
2.伊朗與美國承諾尊重彼此的主權(quán)和領(lǐng)土完整，并不干涉彼此的內(nèi)政。
3.伊朗與美國承諾在最多60天的期限內(nèi)進(jìn)行談判并達(dá)成最終協(xié)議，期限可經(jīng)雙方同意延長。
4.本諒解備忘錄簽署后，美國將立即解除對伊朗的海上封鎖，防止任何干涉或阻礙，并在最多30天內(nèi)恢復(fù)伊朗的全部航運(yùn)能力；船舶通行量應(yīng)與戰(zhàn)前的通行量成比例。美國還承諾，在最終協(xié)議達(dá)成后的30天內(nèi)，從周邊地區(qū)撤出其部隊(duì)。
5.在簽署本諒解備忘錄后，伊朗將立即采取措施，確保往來波斯灣至阿曼海的商船運(yùn)輸在30天內(nèi)恢復(fù)至戰(zhàn)前水平，同時(shí)兼顧伊朗清除技術(shù)障礙和中和水雷的需要。
6.美國將與地區(qū)伙伴共同制定一項(xiàng)全面計(jì)劃，由雙方協(xié)商一致，用于伊朗的復(fù)興與發(fā)展，并確保提供至少3000億美元的資金支持。該計(jì)劃的實(shí)施機(jī)制將在最終協(xié)議框架內(nèi)于60天內(nèi)制定完成。
7.美國承諾，將在最終協(xié)議中商定的期限內(nèi)，終止對伊朗現(xiàn)行實(shí)施的所有類型制裁，包括聯(lián)合國安理會(huì)決議、國際原子能機(jī)構(gòu)（IAEA）理事會(huì)決議以及美國單方面實(shí)施的所有主要和次要制裁。
8.伊朗重申絕不會(huì)發(fā)展核武器。伊朗與美國已達(dá)成一致，將通過最終協(xié)議妥善解決濃縮鈾的去向以及其他所有雙方共同商定的核相關(guān)問題，包括伊朗的核需求；該最終協(xié)議將確認(rèn)本條款內(nèi)容。
9.伊朗與美國同意，在達(dá)成最終協(xié)議之前，將維持現(xiàn)狀：伊朗將繼續(xù)保持其核計(jì)劃的現(xiàn)狀，美國不會(huì)對伊朗實(shí)施新的制裁，也不會(huì)加強(qiáng)在該地區(qū)的軍事力量。
10.美國承諾，在簽署本諒解備忘錄后，直至制裁解除之日，美國財(cái)政部將對伊朗原油、石化產(chǎn)品及其衍生物的出口以及所有相關(guān)服務(wù)（包括銀行、保險(xiǎn)、運(yùn)輸?shù)龋┯枰曰砻狻?br/>11.美國承諾，鑒于談判進(jìn)程取得進(jìn)展，伊朗的凍結(jié)或受限資金和資產(chǎn)將被釋放并全面投入使用。無論這些資金存放在主賬戶中還是已轉(zhuǎn)移，都將用于伊朗央行確定的最終受益人賬號(hào)，并可全額使用。美國承諾在此基礎(chǔ)上簽發(fā)所有必要的許可。
12.伊朗與美國同意建立一個(gè)執(zhí)行機(jī)制，以監(jiān)督最終協(xié)議的成功實(shí)施及未來承諾的落實(shí)。
13.在簽署本諒解備忘錄后，且收到有關(guān)啟動(dòng)實(shí)施本備忘錄第4、5、10和11條以及持續(xù)落實(shí)上述措施的保證后，伊朗與美國將就剩余條款展開談判，達(dá)成最終協(xié)議。
14.最終協(xié)議將通過聯(lián)合國安理會(huì)的一項(xiàng)具有法律約束力的決議獲得批準(zhǔn)。

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