六次勇闖IPO，2026年，何濤想要再次叩開港交所的大門。

從2021年起，何濤創(chuàng)立的圓心科技，連續(xù)六次在港交所遞表，五次失效，還有一次已通過聆訊卻遲遲未能掛牌。

何濤的生意主要是賣藥，也提供各類相關(guān)服務(wù)。與醫(yī)藥電商不同，他選擇在三甲醫(yī)院邊上開藥房，賣處方藥尤其是創(chuàng)新藥。

2025年，圓心的年?duì)I收接近104億元，是國內(nèi)最大的創(chuàng)新藥商業(yè)化全鏈路服務(wù)商。

售賣動輒上萬元的創(chuàng)新藥，圓心的實(shí)際毛利率不到10%，和街邊藥房、醫(yī)藥電商20%-30%的毛利率相比，何濤每進(jìn)賬100元，毛利不到10塊錢。

“圓心的模式更重、更慢。賺的是慢錢，但跑通后，壁壘高、黏性大，就能賺長錢?！庇行袠I(yè)人士向《21CBR》記者解釋。

“深挖洞、高筑墻、廣積糧、緩稱王，圓心創(chuàng)立10余年，一直在做基建工作?！眻A心科技管理層接受《21CBR》記者專訪時提到，創(chuàng)新藥本身的毛利率不高。

2025年一系列業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，圓心大幅減虧超六成，已接近盈虧線。

打磨模型

何濤是80后，從事醫(yī)藥電商多年。2015年他創(chuàng)立圓心，選擇面向偏嚴(yán)肅和重疾的C端用戶，做線下生意。

目前，公司有三個業(yè)務(wù)板塊：

第一個是商業(yè)化交付，主要是院邊藥房、線上線下一體化的醫(yī)療服務(wù)和流通業(yè)務(wù)。

第二個是商業(yè)加速，包含保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，通過開發(fā)惠民保、特藥險(xiǎn)等產(chǎn)品，減輕患者的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，并推廣創(chuàng)新藥。

第三個是醫(yī)療科技，幫助醫(yī)院做數(shù)字化的建設(shè)和運(yùn)營。

前兩個是重點(diǎn)業(yè)務(wù)，賣藥為公司貢獻(xiàn)了近八成營收。

圓心藥房售賣的，七成是創(chuàng)新藥。這類藥品售價貴，存儲運(yùn)輸要求高，臨床使用也需要專業(yè)指導(dǎo)，商業(yè)化前期未進(jìn)入醫(yī)保，大部分依靠自費(fèi)或商保。

受醫(yī)藥分離政策的驅(qū)動，院外交付成為創(chuàng)新藥商業(yè)化的重要路徑，患者可以在院內(nèi)獲得處方，在院外藥房購藥。

公司方面告訴《21CBR》記者，該業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，一是藥品供應(yīng)，創(chuàng)新藥對定點(diǎn)藥房要求更高。

二是患者管理。何濤團(tuán)隊(duì)在院外搭建了一套患者管理體系，重疾患者在用藥過程中若有疑問，需要進(jìn)行不良反應(yīng)監(jiān)測、調(diào)整劑量、復(fù)診服務(wù)等問題，圓心的執(zhí)業(yè)藥師可以答疑解惑。

三是保險(xiǎn)支付。患者拿著處方去圓心藥房，藥師會詢問保險(xiǎn)購買情況并指導(dǎo)如何理賠，即使患者需要異地取藥，公司的內(nèi)部體系也可以完成后端理賠，非常便捷。

圓心藥房能提供過去10年近八成獲批的創(chuàng)新藥，一年的創(chuàng)新藥交付單量約120萬單。

聚焦調(diào)整

過去兩年，圓心處于轉(zhuǎn)型過渡期。

2024年2月，圓心科技曾通過港交所聆訊，由于當(dāng)時資本市場處于低位，股東們從長遠(yuǎn)角度考慮，決定暫緩IPO進(jìn)程。

何濤團(tuán)隊(duì)重新審視業(yè)務(wù)，聚焦更高質(zhì)量的板塊，在規(guī)模和質(zhì)量之間，尋找平衡點(diǎn)。

其中一個重要調(diào)整，是關(guān)閉了眾多非重點(diǎn)經(jīng)營的藥房。2025年，其藥房數(shù)量為201家，相比2023年的335家，減少了近四成。

縮減門店后，效果立竿見影，現(xiàn)在201家藥店實(shí)現(xiàn)了81億元收入，零售藥房業(yè)務(wù)增長20%以上，減虧近6億元。

目前，圓心合作的醫(yī)藥公司約500家，在全球排名前20的醫(yī)藥公司，覆蓋了19家。

“院邊藥房的模式，仍需要一定的覆蓋密度。以現(xiàn)在的能力，我們可以充分且合理地預(yù)測一家藥房的回本周期。”公司方面稱。

以創(chuàng)新藥為主的藥房，和普通社區(qū)藥房相比，運(yùn)營成本不一樣，對藥師團(tuán)隊(duì)、后端團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性要求更高，醫(yī)院周邊的租金也更高。

好在，創(chuàng)新藥的銷售，后端收入增長快。一家圓心藥房，平均年收入約4000萬元，普通藥房通常在100萬-500萬元。

“以后采購量進(jìn)一步提升，在藥品采購部分，可能會有降本的談判空間。假設(shè)讓利1個點(diǎn)，100億元的營收規(guī)模，就對應(yīng)1個億的利潤了。”公司方面預(yù)計(jì)。

中國有超過1800家三甲醫(yī)院，圓心現(xiàn)在覆蓋了300多家，空間還很大。何濤團(tuán)隊(duì)計(jì)劃在流量集中的城市或區(qū)域，重點(diǎn)做深做透。

重新出發(fā)

圓心已在減虧的路上，當(dāng)務(wù)之急是覆蓋中后臺的成本。

2023年，何濤團(tuán)隊(duì)推出了患者管理大模型V1.0“源泉”，大大提高了藥師對患者管理的效率和對接的數(shù)量，一些患者的通用問題，可以在AI輔助下高效解決。

目前，該系統(tǒng)管理著150萬名患者，留存率達(dá)67%。

在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)端，圓心推出了惠智AI模型，主要應(yīng)用于核保理賠環(huán)節(jié)，使理賠更順暢高效。

過往5年間，圓心參與了180多個城市“惠民保”產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和開發(fā)，三年藥物理賠申請金額超過36億元，是全國惠民保市場覆蓋率最高的平臺。

惠民保也和藥房側(cè)有很好的協(xié)同。管理的保單越多，帶來的藥房端銷售和理賠量就越多，積累的患者更多，數(shù)據(jù)更豐富，未來反哺商業(yè)健康險(xiǎn)的維度就更多。

2025年，圓心的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為3.3億元，占比不高，毛利率在60%以上，已實(shí)現(xiàn)盈利。

“隨著我們商業(yè)健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的覆蓋率持續(xù)提升，后期會衍生更多商機(jī)。”公司方面表示。

當(dāng)下，何濤團(tuán)隊(duì)的首要任務(wù)，是改善經(jīng)營性現(xiàn)金流，這是毛利、溢價、支付、管理等能力得到改善的最終體現(xiàn)。

2025年該指標(biāo)為1.38億元，相比2024年的4300萬，已大幅改善。

其次是改善凈利潤，背后是毛利率的提升和費(fèi)用率的控制。前者代表業(yè)務(wù)價值，后者代表運(yùn)營效率。

何濤希望，圓心帶著“患有良醫(yī)、病有好藥、支付無憂、健康百年”的使命，持續(xù)創(chuàng)造價值。