經(jīng)過(guò)數(shù)月的打談拉鋸和多方斡旋，美國(guó)與伊朗宣布達(dá)成停戰(zhàn)諒解備忘錄。與此同時(shí)，霍爾木茲海峽預(yù)期將恢復(fù)通行，全球股市再次進(jìn)入狂歡模式，國(guó)際社會(huì)認(rèn)為此舉有助于緩和地區(qū)局勢(shì)、穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)。但也有分析指出，美伊?；饏f(xié)議的落地，并非地緣風(fēng)險(xiǎn)的完全出清，反而成為觀察全球資產(chǎn)定價(jià)新邏輯的關(guān)鍵切口。

霍爾木茲海峽將重開(kāi)

據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)東部時(shí)間14日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上發(fā)文說(shuō)，美伊協(xié)議“現(xiàn)在完成”。伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)秘書(shū)處當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日凌晨發(fā)表聲明，正式宣布伊美已最終敲定關(guān)于“結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)談判”的諒解備忘錄文本，并計(jì)劃于19日正式簽署。

美伊官方暫未公布諒解備忘錄的具體內(nèi)容。綜合各方釋放的消息，其內(nèi)容包括各方立即在黎巴嫩等各條戰(zhàn)線?；穑謴?fù)霍爾木茲海峽通航以及解凍伊朗資金等。伊方表示，美伊后續(xù)將視情啟動(dòng)為期60天的談判，涉及解除美國(guó)對(duì)伊全部制裁以及伊核問(wèn)題等。

不過(guò)霍爾木茲海峽究竟何時(shí)開(kāi)放，美國(guó)和伊朗的說(shuō)法并不一致。按照特朗普發(fā)文時(shí)的說(shuō)法，美伊19日簽署諒解備忘錄之時(shí)，霍爾木茲海峽將重新開(kāi)放。而根據(jù)伊朗媒體披露的諒解備忘錄14點(diǎn)內(nèi)容，霍爾木茲海峽將在30天內(nèi)按照伊朗的安排重新開(kāi)放。

對(duì)于通過(guò)霍爾木茲海峽要不要繳費(fèi)，特朗普強(qiáng)調(diào)“無(wú)需繳納通行費(fèi)”，而伊朗外交部發(fā)言人巴加埃先前表示，伊朗將對(duì)相關(guān)船只收取“航行服務(wù)費(fèi)”。此前伊朗外長(zhǎng)阿拉格齊12日也稱(chēng)，未來(lái)海峽管理機(jī)制將進(jìn)行調(diào)整，不會(huì)簡(jiǎn)單回到戰(zhàn)前模式，航運(yùn)服務(wù)將進(jìn)行收費(fèi)。

即便是按特朗普的說(shuō)法，霍爾木茲海峽短時(shí)期依然難以完全暢通，因?yàn)楹竭\(yùn)和保險(xiǎn)企業(yè)仍然需要時(shí)間觀察局勢(shì)，預(yù)計(jì)油氣運(yùn)輸要滿足全球需求仍需數(shù)月。

對(duì)于協(xié)議的達(dá)成，英國(guó)首相斯塔默表示，現(xiàn)在必須將注意力轉(zhuǎn)向全面落實(shí)這份諒解備忘錄，英國(guó)隨時(shí)準(zhǔn)備支持即將開(kāi)始的美伊技術(shù)性談判。法國(guó)總統(tǒng)馬克龍表示，法國(guó)和英國(guó)牽頭組建的霍爾木茲海峽多國(guó)護(hù)航行動(dòng)可隨時(shí)啟動(dòng)。

“戰(zhàn)爭(zhēng)避險(xiǎn)”到“通脹避險(xiǎn)”

受停戰(zhàn)消息影響，金價(jià)直線拉升，截至發(fā)稿仍在4300美元上方徘徊，漲幅約2.5%。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步迎來(lái)普漲狂歡。亞太市場(chǎng)方面，日韓股市大幅收漲，日經(jīng)225指數(shù)漲4.99%，鎧俠漲近12%，軟銀集團(tuán)漲超10%；韓國(guó)綜合指數(shù)漲超5%，SK海力士漲超6%。

傳統(tǒng)框架下，地緣緩和意味著避險(xiǎn)資產(chǎn)失血。但本次黃金的表現(xiàn)，徹底顛覆了這一“規(guī)律”。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與黃金之間的傳統(tǒng)“蹺蹺板”關(guān)系在此次行情中被打破。地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和，黃金為何不跌反漲？機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)正從“戰(zhàn)爭(zhēng)避險(xiǎn)”敘事切換至“通脹避險(xiǎn)”框架。

永贏基金基金經(jīng)理劉庭宇分析稱(chēng)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，是建立在通脹超預(yù)期持續(xù)的假設(shè)之上。此前美伊沖突推高能源價(jià)格，直接導(dǎo)致5月美國(guó)CPI同比攀升至4.2%，創(chuàng)2023年5月以來(lái)最高水平，能源價(jià)格是通脹上行的絕對(duì)主力。霍爾木茲海峽重新開(kāi)放，意味著通脹預(yù)期走弱，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的空間有望重新打開(kāi)，美債實(shí)際利率上行的壓力亦將隨之緩解。

目前，協(xié)議落定后油價(jià)回落直接緩解了通脹預(yù)期，通脹預(yù)期走弱則意味著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的空間有望重新打開(kāi)，美債實(shí)際利率上行的壓力隨之緩解。黃金不再是對(duì)中東沖突升級(jí)的押注工具，而是重新回到“通脹與美元信用對(duì)沖工具”的角色定位。

國(guó)金證券策略分析師牟一凌表示，霍爾木茲海峽的重開(kāi)，邊際上更有利于傳統(tǒng)世界的復(fù)蘇預(yù)期，當(dāng)前積極防御加結(jié)構(gòu)切換仍然是重點(diǎn)，繼續(xù)推薦具有戰(zhàn)略資源價(jià)值、實(shí)物消耗型紅利的原油、煤炭、電力等；此外，由AI驅(qū)動(dòng)的科技領(lǐng)域景氣得以維持，科技領(lǐng)域投資的增長(zhǎng)也會(huì)帶動(dòng)能源相關(guān)實(shí)物資產(chǎn)需求的增長(zhǎng)。

前景尚存變數(shù)

分析人士認(rèn)為，這份諒解備忘錄是雙方基于安全訴求、經(jīng)濟(jì)利益和內(nèi)政考量形成的權(quán)宜之計(jì)，其執(zhí)行前景和局勢(shì)走向還存在諸多變數(shù)。

首先是60天談判期的不確定性，為中東局勢(shì)留下反復(fù)空間。據(jù)新華社披露，本次協(xié)議達(dá)成后，待伊朗核實(shí)美方履行相關(guān)承諾，雙方將啟動(dòng)為期60天的正式談判，就更廣泛的核心議題達(dá)成長(zhǎng)期共識(shí)。

以色列國(guó)家安全研究所高級(jí)研究員丹尼·齊特里諾維茨認(rèn)為，美伊在伊朗核項(xiàng)目等核心議題上的分歧巨大，想在未來(lái)60天內(nèi)達(dá)成最終協(xié)議“極其艱難”。只要核心分歧沒(méi)有得到妥善解決，就難以實(shí)現(xiàn)真正的和平與穩(wěn)定。

其次是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期的新變數(shù)，正在重塑全球流動(dòng)性預(yù)期。北京時(shí)間6月18日凌晨，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什將召開(kāi)上任以來(lái)的首次FOMC會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)。市場(chǎng)普遍預(yù)期本次將維持聯(lián)邦基金利率在3.5%—3.75%不變，真正的看點(diǎn)在于沃什將釋放怎樣的政策信號(hào)，以及點(diǎn)陣圖所透露的聯(lián)儲(chǔ)官員利率指引。

亞洲最大黃金ETF管理人華安基金表示，整體來(lái)看，黃金當(dāng)前面臨的是“加息預(yù)期階段性降溫”與“美債利率回落帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本下降”共振驅(qū)動(dòng)的反彈窗口。短期能否延續(xù)反彈，高度取決于本周FOMC會(huì)議的措辭信號(hào)以及油價(jià)能否在低位企穩(wěn)；中長(zhǎng)期看，支撐黃金的結(jié)構(gòu)性因素——全球央行購(gòu)金、儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)再平衡和美國(guó)財(cái)政壓力——并未因短期波動(dòng)而改變。

華泰證券分析師認(rèn)為，當(dāng)前?；鸶颉半A段性成果”，而非中東局勢(shì)的終局。雙方在多個(gè)核心議題上仍存在大量分歧，協(xié)議執(zhí)行的連貫性存疑。但從資產(chǎn)配置角度看，短期逆風(fēng)過(guò)后，即海峽進(jìn)入有序開(kāi)啟階段、美債利率“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”大體完成后，仍然建議配置黃金及戰(zhàn)略性資源品。

北京商報(bào)記者 趙天舒