山東
世界杯踢了幾天，冷門一個接一個，西班牙被佛得角逼平、比利時靠烏龍球續(xù)命，球場上的劇情比劇本殺還離譜。但A股這邊有個板塊倒是挺穩(wěn)的——啤酒股，世界杯開幕前就悄悄拉了一波，惠泉啤酒一度漲了15%，整個板塊指數(shù)三個交易日蹭蹭往上躥了將近5個點。。
你可能覺得這不就是老劇本嗎？每逢世界杯啤酒必漲，炒一把就跑。但翻翻歷史數(shù)據(jù)，事情沒那么簡單。2002年到現(xiàn)在六屆世界杯，啤酒指數(shù)三次漲三次跌，漲幅從-10%到14%不等，根本沒啥規(guī)律。所以這回啤酒股往上沖，光拿世界杯說事站不住腳。。
真正讓我覺得有意思的，是啤酒行業(yè)現(xiàn)在的處境。整個板塊蹲在十年估值底部，跌了快五年，腰斬了一半。這種位置再往上走，不需要太大的風也能飄起來。。
而且有個事挺反直覺的——這幾年大消費慘得一批，白酒跌得爹媽不認，啤酒居然比白酒扛揍多了。去年啤酒板塊營收698億，同比還漲了2%，凈利潤85億，猛增16%。今年一季度也沒歇著，燕京啤酒扣非利潤飆了69%，珠江啤酒12%，惠泉啤酒19%。白酒那邊呢？去年收入利潤雙雙兩位數(shù)下跌，創(chuàng)了這輪周期最慘紀錄。。
為什么啤酒更硬氣？兩個原因。一是價格帶低，三五塊錢一瓶的東西，經(jīng)濟再差你也不可能靠降價促銷來拉銷量，因為根本沒空間可降。反倒是因為單價太低，一旦成本漲了，廠家順價提價的能力更強——消費者對三塊變?nèi)龎K五不太敏感，但三十變?nèi)寰筒灰粯恿?。二是行業(yè)格局穩(wěn)，華潤、青島、百威、燕京、重啤五家占了八成市場，早就過了打架搶地盤的時候，大家默契地搞產(chǎn)品升級、慢慢把價格往上推。不像白酒，價格錨在商務宴請和送禮上，一遇到風吹草動就崩。。
所以你看，啤酒這輪復蘇的邏輯其實是兩層的。一層是成本倒逼的被動漲價，今年大麥因為澳大利亞干旱供應收緊，鋁價創(chuàng)歷史新高，包裝成本扛不住了，年初燕京、華潤、青島先后提價10%到20%，五一之后喜力又漲了一波。另一層更關鍵，是主動的產(chǎn)品結構升級——把利潤薄的工業(yè)拉格慢慢替換成精釀、高端全麥這些高毛利品類。中國啤酒低端占比長期六成，而歐美日韓中高端早就占了七成以上，這個騰挪空間巨大，而且正在加速兌現(xiàn)。。
當然，世界杯對啤酒的真實影響也不能完全否認?？辞蚝绕【剖且环N肌肉記憶，賽事期間消費數(shù)據(jù)確實會放量。但這屬于脈沖式的催化，最多管一個季度，決定不了行業(yè)的中長期走向。真正值得關注的是業(yè)績已經(jīng)實質性回暖了，估值又趴在地板上，世界杯只是那個點火的引信。。
這就回到前面說的，現(xiàn)在對啤酒繼續(xù)悲觀，可能真找不出什么站得住腳的理由了。。
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