近日，新茶飲龍頭企業(yè)霸王茶姬正式發(fā)布 2026 年第一季度財報。財報發(fā)布當(dāng)日，霸王茶姬美股股價暴漲25.59%，收于 12.76 美元/股，創(chuàng)下近期最大單日漲幅。但與上市首日最高點相比，股價暴跌近七成。

值得注意的是，財報發(fā)布同時，霸王茶姬董事會批準(zhǔn)了一項股份回購計劃，公司擬在未來 12 個月內(nèi)回購不超過 1.5 億美元的美國存托股份 (ADS)。

這家上市未滿一年半的企業(yè)經(jīng)歷了漫長股價寒冬。

霸王茶姬自2025年4月17日登陸納斯達克以來，股價曾在上市首日觸及 41.8 美元的歷史高點，市值一度突破 77 億美元，但隨后便步入持續(xù)下行通道。

截至財報發(fā)布前的5月28日，其股價已跌至 10.16 美元/股，較發(fā)行價下滑63.71%，較歷史峰值蒸發(fā)超過75%。

面對股價的持續(xù)低迷，投行機構(gòu)的觀點正在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。

摩根大通在4月8日將霸王茶姬的評級從 "中性" 上調(diào)至 "超配"，并將目標(biāo)價從 11.5 美元/股大幅上調(diào)至 16 美元/股。它認為，霸王茶姬正在接近運營轉(zhuǎn)折點，其推動的一系列新策略有望在2026年支撐業(yè)績反轉(zhuǎn)。

中金公司則維持 "跑贏行業(yè)" 評級，目標(biāo)價 13.0 美元，指出一季度業(yè)績超預(yù)期，同店 GMV 跌幅收窄、毛利率提升至55.6%，主因自營占比提高及新品拉動。

海通國際3月發(fā)布的研報也明確指出，霸王茶姬是本輪行業(yè)調(diào)整中率先顯現(xiàn)經(jīng)營拐點、逆勢加固核心壁壘的龍頭企業(yè)，長期價值具備明確的重估空間。

中信建投同樣認為，公司盈利能力修復(fù)超預(yù)期，推新及運營優(yōu)化積極，1.5億美元回購計劃進一步增強了市場信心。

創(chuàng)始人、董事長兼全球 CEO 張俊杰在財報電話會上直言："我們認為公司當(dāng)前的股價是被嚴(yán)重低估的，未能合理地反映其長期的發(fā)展前景。霸王茶姬公司戰(zhàn)略方向清晰，團隊運轉(zhuǎn)高效，海外布局有序推進，我們對未來的每一步，都充滿信心。"

霸王茶姬2026年第一季度的財報，揭開了一場主動選擇的陣痛。

數(shù)據(jù)顯示，第一季度實現(xiàn)總 GMV 達 79.18 億元，環(huán)比增長8.1%；凈收入 35.46 億元，同比增長4.5%。雖然歸母凈利潤 4.50 億元，同比下降33.66%，但經(jīng)調(diào)整凈利潤 5.07 億元，環(huán)比增長超過四倍，營業(yè)利潤達 5.47 億元，較上一季度成功扭虧為盈。

公司已連續(xù) 13 個季度實現(xiàn)盈利，經(jīng)營韌性顯著增強。

截至2026年3月31日，霸王茶姬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金和定期存款共計 71.5 億元人民幣，財務(wù)狀況保持穩(wěn)健。

業(yè)績變化的背后，是霸王茶姬正在進行的一場深刻的戰(zhàn)略調(diào)整。

最引人注目的是門店結(jié)構(gòu)的根本性轉(zhuǎn)變，公司正加速推進直營化進程。

截至一季度末，霸王茶姬全球門店數(shù)達 7531 家，同比增長 12.7%，一季度凈新增門店 78 家。其中，直營門店僅一季度就增加了 175 家；而加盟門店則連續(xù)兩個季度下滑，一季度減少了 97 家。

這一結(jié)構(gòu)變化直接反映在收入構(gòu)成上，一季度自營茶飲店凈收入達 8.02 億元，同比增長 230.4%，占總收入比重從去年同期的 7.2% 躍升至 22.6%；加盟茶飲店凈收入 27.44 億元，同比下降 12.9%。

直營化轉(zhuǎn)型雖然在短期內(nèi)推高了運營成本，一季度自營茶飲店運營成本達 4.97 億元，同比增幅高達216.6%，但也為公司帶來了更強的品控能力和更直接的用戶數(shù)據(jù)沉淀。

與此同時，霸王茶姬通過組織重組和員工人數(shù)優(yōu)化，有效控制了其他運營成本，工資支出減少了 2040 萬元，其他運營成本同比下降 7.80% 至 1.59 億元。

同店銷售數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，成為一季度財報中最積極的信號。

霸王茶姬全球同店銷售額同比下降16.0%。其中，中國區(qū)同店 GMV 增速連續(xù)兩個季度改善，一季度改善至- 16.1%；海外市場同店銷售額下降 12.0%，同樣較上一季度有明顯好轉(zhuǎn)。

國內(nèi)門店月均 GMV 為 35.61 萬元，同比下降 17.57%，但環(huán)比增長了 5.55%。

霸王茶姬全球 COO、全球執(zhí)行總裁兼中國區(qū) CEO 尹登峰在電話會上表示，同店數(shù)據(jù)環(huán)比改善一方面得益于春節(jié)前后與 AI 平臺合作開展的大規(guī)模飲品補貼活動，高峰期間千問渠道日均為霸王茶姬貢獻了約 300 萬單；另一方面，一季度密集推出的新品以及消費場景的拓展也對 GMV 增長形成了明顯拉動。據(jù)了解，霸王茶姬一季度共推出 12 款新品，數(shù)量超過了 2025 年全年的總量。

海外市場繼續(xù)保持高速增長，成為整份財報中最亮眼的板塊。

一季度霸王茶姬海外市場 GMV 達 4.26 億元，同比增長 139%，環(huán)比增長 14.6%，增速均顯著高于公司整體及大中華市場。

截至一季度末，海外門店數(shù)量達 374 家，覆蓋 8 個國家，4 月份公司正式進入韓國市場，進一步擴大了海外版圖。不過，海外市場同店 GMV 增速為- 12%，也提示著海外單店經(jīng)濟模型的成熟度仍需時間驗證。

當(dāng)?shù)貢r間6月12日，霸王茶姬股價報收12.16美元，上漲1.5%。

來源：星河商業(yè)觀察