中國(guó)鎢儲(chǔ)量占全球約?53%?，產(chǎn)量占比近?80%?，擁有從采礦到精煉的完整控制權(quán) 。

當(dāng)中國(guó)限制高純鎢粉出口的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)的天就塌了。

日本關(guān)東電化（Kanto Denka）和中央硝子（Central Glass）向韓國(guó)三星電子、SK海力士等全球芯片巨頭發(fā)送了一封措辭委婉但內(nèi)容震撼的通知函：受中國(guó)高純鎢粉出口管制持續(xù)收緊影響，其原材料庫(kù)存只能維持到5月底至6月底，下半年供應(yīng)量無法保障，建議客戶提前尋求替代供應(yīng)商。

這封信函，引爆了2026年A股瘋狂的概念炒作。

龍頭股中船特氣股價(jià)年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)765.8%，高居A股漲幅榜第一；中巨芯漲幅229.5%，昊華科技漲幅接近翻倍，和遠(yuǎn)氣體斬獲9個(gè)漲停板。

然而，在股價(jià)翻倍的"盛宴"中，國(guó)內(nèi)頭部特氣企業(yè)卻集體保持了詭異的冷靜。中船特氣公告"尚未簽署新的長(zhǎng)期或大額實(shí)質(zhì)性訂單"，中巨芯說"沒有大額實(shí)質(zhì)性訂單協(xié)議"，昊華科技更是直接攤牌：六氟化鎢產(chǎn)品收入僅占公司營(yíng)收的0.13%。而和遠(yuǎn)氣體干脆承認(rèn)，六氟化鎢產(chǎn)品尚處于試生產(chǎn)階段，零業(yè)績(jī)。

市場(chǎng)在炒作預(yù)期，但一季度財(cái)報(bào)已經(jīng)寫好了底牌。六氟化鎢概念股的2026年一季報(bào)，像一面照妖鏡：誰是真正的"六氟化鎢王者"，誰是被概念炒作裹挾的"裸泳者"。

一

中船特氣是此輪六氟化鎢行情當(dāng)之無愧的龍頭。公司現(xiàn)有六氟化鎢產(chǎn)能2000噸/年，全部達(dá)到6N級(jí)純度，完全滿足3D NAND、HBM及先進(jìn)邏輯芯片制程需求，目前產(chǎn)能利用率處于較高水平。新增1000噸產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2027年建成投產(chǎn)。2025年，六氟化鎢銷量1329.64噸，同比增長(zhǎng)3.40%。

一季度財(cái)報(bào)數(shù)字看上去確實(shí)漂亮。營(yíng)收7.01億元，同比增長(zhǎng)36%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)16.86%；扣非凈利潤(rùn)9098萬元，同比增幅高達(dá)30.70%。毛利率30.20%，同比提升1.40個(gè)百分點(diǎn)。公司解釋得很清楚：市場(chǎng)需求增長(zhǎng)疊加部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)快速擴(kuò)張。

但翻開現(xiàn)金流量表，讓星空君忍不住揉了揉眼睛。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.28億元，同比下降204.18%。去年同期還是正數(shù)的1.23億元，今年一季度直接翻負(fù)，而且是1.28億的凈流出。

公司的解釋是"原材料備貨支付貨款增加，本期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為6.71億元，較上年同期的3.56億元增長(zhǎng)88.40%"。翻譯成人話：為了應(yīng)對(duì)訂單增長(zhǎng)，公司瘋狂囤貨，6.71億現(xiàn)金砸進(jìn)去買原材料（主要是鎢粉），但貨還沒變成收入收回來，錢先沒了。

二

如果說中船特氣是這輪六氟化鎢行情的"正規(guī)軍"，中巨芯則像一個(gè)"黑色幽默"的主角。

一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：營(yíng)收3.66億元，同比增長(zhǎng)35.33%；歸母凈利潤(rùn)637.67萬元，同比增長(zhǎng)638.66%，扭虧為盈。毛利率15.71%，同比提升了94.42%，這個(gè)增幅比例看起來很猛，但絕對(duì)水平仍然很低，15.71%的毛利率在特種氣體行業(yè)里只能算剛過及格線。

讓星空君覺得諷刺的點(diǎn)在這里：中巨芯的六氟化鎢產(chǎn)品，是由其全資子公司浙江博瑞電子科技有限公司與中央硝子株式會(huì)社合資成立的浙江博瑞中硝科技有限公司生產(chǎn)的，博瑞電子持股51%，中央硝子持股49%。而中央硝子，正是那家因?yàn)橹袊?guó)鎢粉出口管制而面臨7月停產(chǎn)的兩家日本企業(yè)之一。

也就是說，中巨芯的六氟化鎢產(chǎn)能，一半的技術(shù)和資源來自即將斷供的日本合作方。日本母公司斷供了，中國(guó)合資公司反而成了受益者？資本市場(chǎng)講的是"國(guó)產(chǎn)替代"的故事，但真正的技術(shù)來源卻是一個(gè)微妙的合資結(jié)構(gòu)。公司目前六氟化鎢產(chǎn)能600噸，且明確表示"暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃"。在同行雄心勃勃擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)候，中巨芯選擇了按兵不動(dòng)。

三

昊華科技可能是這輪概念炒作中最具戲劇性的角色。6月9日至11日，公司連續(xù)三個(gè)交易日漲停，月內(nèi)漲幅高達(dá)65%，年內(nèi)漲幅逼近100%。然而就在6月11日晚間，公司一則澄清公告直接讓股價(jià)在6月12日跌?！?六氟化鎢產(chǎn)品收入占公司2025年度營(yíng)業(yè)收入的比重為0.13%，占比較低，不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。"

昊華科技2025年全年?duì)I收約166.9億元，0.13%大約是2170萬元。即使六氟化鎢價(jià)格翻三倍，對(duì)總營(yíng)收的拉動(dòng)也不過6000萬元左右的增量，在166億的盤子里濺不起水花。

四

在一輪概念炒作中，有時(shí)候最賺錢的不是站在聚光燈下的主角，而是為舞臺(tái)提供道具的那個(gè)人。六氟化鎢的上游——鎢精礦、鎢粉——才是這場(chǎng)"黃金行情"中真正悶聲發(fā)大財(cái)?shù)慕巧?/p>

廈門鎢業(yè)（600549.SH），國(guó)內(nèi)鎢業(yè)絕對(duì)龍頭，掌控從鎢礦山采選、鎢鉬冶煉到硬質(zhì)合金、切削工具的全產(chǎn)業(yè)鏈。一季報(bào)數(shù)據(jù)堪稱炸裂：營(yíng)收157.43億元，同比增長(zhǎng)86.99%；歸母凈利潤(rùn)11.07億元，同比增長(zhǎng)189.14%。扣非凈利潤(rùn)10.97億元，同比增長(zhǎng)198.64%?；久抗墒找?.6972元。

公司的解釋簡(jiǎn)潔明了：鎢、鈷等主要原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品售價(jià)實(shí)現(xiàn)有效聯(lián)動(dòng)提升，同時(shí)硬質(zhì)合金、切削工具、電池材料等重點(diǎn)產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)。"聯(lián)動(dòng)提升"這幾個(gè)字值得玩味——意味著廈門鎢業(yè)的鎢精礦、鎢粉價(jià)格上漲不僅沒有壓縮下游利潤(rùn)，反而通過"順價(jià)機(jī)制"讓整個(gè)鏈條都賺到了錢。2025年鎢鉬業(yè)務(wù)毛利率28.38%，同比提升1.87個(gè)百分點(diǎn)。這就是全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的優(yōu)勢(shì)：不管價(jià)格怎么漲，從頭到尾的利潤(rùn)都是自己的。

中鎢高新（000657.SZ）的數(shù)據(jù)更為勁爆。一季度營(yíng)收70.07億元，同比增長(zhǎng)106.47%；歸母凈利潤(rùn)9.21億元，同比增長(zhǎng)264.44%。毛利率30.45%，同比提升近10個(gè)百分點(diǎn)。但讓星空君倒吸一口涼氣的是，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.94元，同比負(fù)增318.2%。和中船特氣一樣，中鎢高新也面臨著"紙面富貴"的問題——利潤(rùn)在賬面上很好看，但現(xiàn)金回收周期長(zhǎng)、資金占用大。貨幣資金與流動(dòng)負(fù)債的比例僅為18.47%，流動(dòng)性并不充裕。

不過中鎢高新有一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：作為中國(guó)五礦集團(tuán)鎢產(chǎn)業(yè)的唯一核心平臺(tái)，公司正在持續(xù)注入上游鎢礦資產(chǎn)。繼柿竹園公司注入后，2025年完成遠(yuǎn)景鎢業(yè)注入，后續(xù)還有新田嶺、瑤崗仙、香爐山三大鎢礦資產(chǎn)等待注入。這意味著，隨著鎢礦自給率的提升，公司在漲價(jià)周期中的利潤(rùn)彈性將進(jìn)一步放大。東吳證券給出了2026年歸母凈利潤(rùn)51.33億元的預(yù)測(cè)，如果實(shí)現(xiàn)，將是2025年12.81億元的整整4倍。

這里星空君想說一個(gè)有趣的對(duì)比：下游六氟化鎢企業(yè)漲幅最大的中船特氣漲了765%，而上有鎢企廈門鎢業(yè)年內(nèi)漲幅約60%，中鎢高新約80%。漲幅差距超過10倍。但論一季報(bào)的真實(shí)利潤(rùn)增幅和確定性，上游遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于下游。這就是A股題材炒作的典型特征——離概念最近的漲得最多，但往往風(fēng)險(xiǎn)也最大。

六、和遠(yuǎn)氣體：9個(gè)漲停板背后，"零業(yè)績(jī)"的純概念炒作

和遠(yuǎn)氣體是這場(chǎng)炒作中最"純粹"的概念股。公司自4月23日以來斬獲9個(gè)漲停板，股價(jià)從約16元飆升至52.75元，漲幅高達(dá)235%。但翻開一季報(bào)，這家公司的基本面與六氟化鎢幾乎沒有關(guān)系。

一季度營(yíng)收3.92億元，同比增長(zhǎng)10.54%；歸母凈利潤(rùn)1804.41萬元，同比下降28.39%。不僅沒有受益于六氟化鎢漲價(jià)，連自身主業(yè)都在下滑。公司的主流業(yè)務(wù)是大宗氣體（氧氣、氮?dú)?、氬氣、二氧化碳），占營(yíng)收約47.53%，與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)度很低。