美元霸權(quán)這個話題，這幾年越來越熱。網(wǎng)上有人喊著”去美元化”即將完成，有人說人民幣很快就能坐上全球貨幣的第一把交椅。但現(xiàn)實真的是這樣嗎？把這個問題拆開來看，你會發(fā)現(xiàn)，事情遠比口號復雜得多。

美元的地位在下滑，但依然穩(wěn)坐頭把交椅

先說美元的現(xiàn)狀。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）最新發(fā)布的官方外匯儲備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)，美元在全球外匯儲備中的占比已從1999年的71%降至2024年第一季度的57.4%，創(chuàng)下近三十年來最低水平。美元雖仍保持主要儲備貨幣地位，但其份額已降至歷史低點，且匯率波動劇烈，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家”去美元化”趨勢加速。

這個數(shù)字乍一看，感覺美元快撐不住了。但冷靜一算，57%還是將近六成，排在后面的歐元只有將近20%，人民幣的占比就更少了。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，主要非傳統(tǒng)儲備貨幣中，日元占5.8%、英鎊占4.7%、加元占2.8%、人民幣占2.2%、澳元占2.1%。人民幣2.2%的儲備占比，和57%的美元之間，差距是顯而易見的。

美元地位下滑，另一個受益者其實不是人民幣，而是黃金。自2024年一季度起，黃金已超過歐元成為僅次于美元的第二大國際儲備資產(chǎn)。到2025年二季度末，在全球黃金外匯儲備中，黃金占比約24%。這也反映了現(xiàn)有非美元儲備貨幣均面臨各自的發(fā)展困境，難以實質(zhì)性挑戰(zhàn)和取代美元。

所以說，“去美元化”確實在發(fā)生，但受益方是多元的，人民幣只是其中之一，而且還不是目前最大的受益者。

亞投行行長說了什么，為什么說”做不到”

亞投行行長金立群在接受采訪時坦言，能夠進入全球美元市場發(fā)債，并得到廣大投資者踴躍認購是非常不容易的。就在2025年1月，亞投行成功發(fā)行了一筆5年期20億美元的美元基準債，超額認購總量達到95億美元。標準普爾、穆迪和惠譽等國際信用評級機構(gòu)給予亞投行最高級AAA評級。

金立群曾表示，在今后相當長的一段時間內(nèi)，美元作為國際結(jié)算主要貨幣之一的地位是不會變的。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，人民幣在國際上使用的廣泛性會越來越高，歐元等其他貨幣會有一個很正常的發(fā)展趨勢。這句話出自亞投行行長之口，說的是”相當長的一段時間內(nèi)”，絕口沒提人民幣能在短期內(nèi)取代美元。為什么做不到？核心原因有幾個，說起來都是硬傷。

人民幣的真實處境：進步明顯，但差距也很明顯

人民幣國際化這幾年確實進步很快，這一點不能否認。中國人民銀行副行長宣昌能介紹，在支付功能方面，人民幣目前已經(jīng)成為全球第四位的支付貨幣。2024年人民幣跨境收付金額約64萬億元，同比增長23%。在融資功能方面，人民幣成為全球前三大貿(mào)易融資貨幣。在儲備功能方面，80多個境外央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。

這些數(shù)據(jù)看起來很亮眼，但要理解一個關(guān)鍵背景——2024年CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)）累計處理跨境人民幣支付業(yè)務(wù)金額為175萬億元人民幣，同比增長43%；而SWIFT處理的全球交易中，美元占比47.5%，CIPS的175萬億元人民幣（約合24萬億美元）僅為SWIFT同期交易量的約1%。一個是1%，一個占了將近一半，這就是人民幣和美元在全球結(jié)算體系中的真實差距。

資本賬戶管制，是人民幣國際化最難邁過去的坎

中國作為全球第一大貿(mào)易國、第二大經(jīng)濟體，支撐著全球近30%的制造業(yè)產(chǎn)出和供應鏈網(wǎng)絡(luò)，人民幣在全球支付中的占比卻僅徘徊在4%左右。人民幣在全球官方外匯儲備中的份額僅約2.4%，美元、歐元仍壟斷著全球支付體系80%以上的份額。中國的貨幣地位與經(jīng)濟實力在全球的金融和經(jīng)濟體系中嚴重錯配。

為什么會有這種錯配？關(guān)鍵原因就在資本賬戶。人民幣尚未實現(xiàn)完全可自由兌換，資本項下仍實施一定管制。在平穩(wěn)時期，外資可以通過滬深港通、銀行間市場直接入市等途徑便利投資人民幣資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)極端市場波動或政策調(diào)整，跨境資金流動可能面臨臨時性管控風險，削弱了人民幣資產(chǎn)的吸引力。

這些都是實實在在的障礙。一個貨幣要成為真正的國際貨幣，必須讓全球投資者能自由買賣、自由持有，而不用擔心資金被臨時鎖住。目前的人民幣，在這一點上還差得遠。

人民幣雖然是第五大國際支付貨幣，但其市場份額仍然剛剛超過3%；人民幣在官方外匯儲備中的份額也在2%-3%，在國際債券計價中的份額不超過1%。人民幣國際地位滯后于中國經(jīng)濟地位的客觀現(xiàn)實，可能在未來較長一段時間依然存在，美元霸權(quán)憑借制度慣性及其維護自身地位所做的努力仍可能在長時間內(nèi)保持。

美元自己也在給對手創(chuàng)造機會

說美元做了很多傻事，這話也不夸張。2022年烏克蘭危機爆發(fā)后，美國聯(lián)合盟友凍結(jié)俄羅斯約3000億美元外匯儲備，并將多家俄銀行剔除出SWIFT系統(tǒng)。這一史無前例的舉措徹底打破了”外匯儲備神圣不可侵犯”的國際慣例，引發(fā)各國對美元資產(chǎn)安全性的深刻憂慮。

由于美國政策反復無常嚴重侵蝕投資者信心，美國發(fā)生了罕見的股債匯”三殺”現(xiàn)象，美元資產(chǎn)正面臨一場信任危機。美國債務(wù)和赤字高企侵蝕了美元信用，越來越多國家開始思考貨幣多元化的必要性。

但從國際貿(mào)易結(jié)算來看，美元在貿(mào)易結(jié)算中的份額可能繼續(xù)溫和下降，短期內(nèi)難以被單一貨幣全面取代。大致預測，到2030年美元在全球支付中的占比可能降至40%左右，歐元將維持在30%左右，人民幣有望升至20%，使得國際貿(mào)易結(jié)算體系更加多元化。

這個預測說明了兩件事：第一，人民幣有增長空間；第二，增長不等于取代，20%和40%之間還差得很遠，而且這只是預測，能否實現(xiàn)還要看很多條件。

人民幣國際化的真正意義：不是取代，而是補充

其實，中國官方從來沒說過要讓人民幣取代美元。學者孫立堅指出，美元取代英鎊成為主要貨幣是彼時的市場需求使然，人民幣的國際化進程亦非行政手段可以促成，最佳推動力應來源于市場。這話說得很清醒——貨幣的國際化不是靠政策推出來的，市場說了算。

國內(nèi)知名經(jīng)濟學家黃奇帆也明確表示，推進人民幣國際化不是要取代美元的世界地位。中國的目標，是在現(xiàn)有國際貨幣體系中爭得更多話語權(quán)，而不是推翻這個體系。

短期而言，美元的地位難以根本性撼動，但人民幣國際化迎來重要契機。有專家建議，通過優(yōu)化對外貿(mào)易布局、支持企業(yè)出海、推進資本賬戶開放、深化匯率改革、發(fā)展金融市場和完善政策監(jiān)管體系等措施，加速人民幣國際化進程，提升中國在國際金融體系中的話語權(quán)和影響力。

亞投行在其中扮演什么角色

亞投行行長金立群表示，將根據(jù)成員需求，不斷創(chuàng)新投融資模式和工具，開拓非美元貨幣融資渠道。在亞投行和非洲開發(fā)銀行的擔保下，埃及成功發(fā)行了非洲首單熊貓債，這為進一步促進國際貨幣體系多元化做出了有益探索。

金立群指出，中國從一開始發(fā)起成立亞投行就決意要將其辦成一個真正的國際性的多邊機構(gòu)，要有發(fā)展中國家參加，也要有發(fā)達國家參加。截至2025年1月，亞投行已批準303個項目，累計批準融資總額超588億美元，惠及37個亞洲域內(nèi)與域外成員。

亞投行的存在，是人民幣國際化的一個窗口，而不是主引擎。亞投行的設(shè)立可以緩解中國外匯儲備高企的困境，不過雖對人民幣過分依賴美元定值有所緩解，但短時間內(nèi)尚不足以構(gòu)成對美元霸權(quán)的挑戰(zhàn)。

未來會怎樣：理性看待，既不捧殺也不貶低

說到底，人民幣國際化是一個長周期的事，急不來，也停不下來。人民幣作為全球支付和融資貨幣地位穩(wěn)固提升，在貿(mào)易融資領(lǐng)域的使用仍呈上升趨勢，是全球第三大貿(mào)易融資貨幣。2024年熊貓債發(fā)行總規(guī)模達到1948億元。全球南方國家減少對美元的依賴，人民幣在”一帶一路”沿線國家及RCEP區(qū)域的使用持續(xù)深化，跨境電商等領(lǐng)域成為新增長點。

2025年上半年，銀行代客人民幣跨境收付金額達34.9萬億元，同比增幅14.0%，規(guī)模與增速同步攀升。這些都是實打?qū)嵉脑鲩L，說明人民幣在全球的使用確實越來越廣。

但增長歸增長，距離真正的”世界貨幣”還有很長的路。完全替代美元不現(xiàn)實，但份額將持續(xù)溫和下降?！叭ッ涝笨赡艹尸F(xiàn)多樣化趨勢：不同地區(qū)形成各自貨幣合作安排，而非單一替代貨幣，數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)將發(fā)揮更大作用。

這才是最真實的國際貨幣格局演變邏輯——不是誰把誰徹底替換掉，而是多元并存、各自競爭。人民幣在這場長跑中，正在一步一步地跑，但離終點還差得遠。亞投行行長說”目前做不到”，不是因為中國沒能力，而是因為國際貨幣體系的變遷從來就不是一朝一夕的事。從英鎊到美元，那場交接用了將近半個世紀。人民幣的故事，才剛剛開了個頭。