6月12日晚納斯達(dá)克那聲鐘響，直接把人類財(cái)富史掀翻了一頁(yè)。馬斯克這下真的創(chuàng)下了歷史，光是SpaceX上市第一天，市值就直接干到2.2萬(wàn)億美元，直接沖進(jìn)美股前六。他自己個(gè)人身家直接破了1.1萬(wàn)億美元，成了人類歷史上第一個(gè)萬(wàn)億富翁。今天咱們不扯八卦，就扒一扒這兩萬(wàn)億市值到底靠什么撐著。

這個(gè)身家說(shuō)出來(lái)你可能沒(méi)太有概念，差不多等于瑞士一整年的GDP總量，比全球第二大富豪谷歌創(chuàng)始人佩奇的身家還高出三倍多。要是每天霍霍一百萬(wàn)美金，能連花兩千七百年不帶停。這次上市直接造富四千四百多名SpaceX員工，其中差不多四百人賬面身家已經(jīng)超過(guò)一億美元。

很多人第一反應(yīng)就是，漲成這樣SpaceX肯定賺翻了對(duì)不對(duì)。翻出公開(kāi)的招股書(shū)一看，好家伙，2025年SpaceX總營(yíng)收187億美元，凈虧損接近50億美元。2026年一季度虧損還在擴(kuò)大，單季就凈虧了42.8億美元。年虧五十億的公司，資本市場(chǎng)給出2.2萬(wàn)億估值，市銷(xiāo)率都干到120倍，說(shuō)白了就是買(mǎi)未來(lái)，買(mǎi)的就是三樣?xùn)|西。

星鏈?zhǔn)乾F(xiàn)在SpaceX唯一能拿出現(xiàn)金流的印鈔機(jī)。2025年星鏈貢獻(xiàn)了113.9億美元收入，占公司總營(yíng)收的六成多，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)有44.23億美元，整個(gè)公司全靠它回血養(yǎng)著其他項(xiàng)目。截止2026年3月，星鏈已經(jīng)在全球164個(gè)國(guó)家擁有超過(guò)1030萬(wàn)活躍用戶。

但是隱患也擺在這里，每用戶月平均收入從2023年的99美元，一路跌到2026年一季度的66美元，足足降了三分之一。用戶數(shù)量是漲了，但是新進(jìn)來(lái)的大多是低價(jià)套餐用戶，直接把整體毛利率拉低了不少。

航天發(fā)射是SpaceX起家的老本行，現(xiàn)在全球超過(guò)八成的商業(yè)入軌載荷，都是SpaceX的獵鷹系列送上去的。2025年SpaceX全年完成了170次發(fā)射任務(wù)，其中165次都是獵鷹系列執(zhí)行的。165次發(fā)射里只有43次是接外部客戶的活，剩下122次全是給自己家的星鏈項(xiàng)目發(fā)射衛(wèi)星。

燒錢(qián)的無(wú)底洞是星艦項(xiàng)目，2025年一年就燒掉了30億美元，累計(jì)投入已經(jīng)超過(guò)150億美元，到現(xiàn)在還沒(méi)實(shí)現(xiàn)成功回收運(yùn)貨。整個(gè)航天發(fā)射板塊不僅不賺錢(qián)，2025年還虧了6.57億美元。

把SpaceX估值推上2萬(wàn)億的核心其實(shí)是AI算力，2026年2月SpaceX用全股票的方式收購(gòu)了xAI和社交平臺(tái)X，光是xAI作價(jià)就高達(dá)2500億美元。這次收購(gòu)直接改變了SpaceX的估值邏輯，它不再只是一個(gè)送衛(wèi)星上天的太空公司，變成了AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商。

招股書(shū)里藏著兩份分量極重的算力合同，Anthropic每個(gè)月要向SpaceX支付12.5億美元租用AI算力，谷歌每個(gè)月支付9.2億美元。兩份合同加起來(lái)年化收入超過(guò)260億美元，比2025年星鏈的全部營(yíng)收還要高出一大截。

xAI本身就是個(gè)不折不扣的吞金怪獸，2025年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的時(shí)候凈虧63.55億美元，2026年一季度資本開(kāi)支就花了77億美元，花出去的錢(qián)是收入的九倍多?，F(xiàn)在的SpaceX說(shuō)白了就是三塊業(yè)務(wù)拼出來(lái)的獨(dú)角獸，星鏈負(fù)責(zé)賺錢(qián)回血，航天負(fù)責(zé)講星辰大海的宏大敘事，xAI負(fù)責(zé)燒錢(qián)畫(huà)未來(lái)大餅，三者互相喂血支撐。

整個(gè)估值鏈條有個(gè)致命的弱點(diǎn)，就是xAI到現(xiàn)在都沒(méi)跑通盈利邏輯，這么高的估值幾乎全押注在未來(lái)能不能做成的幻想上。摩根士丹利估算xAI營(yíng)收會(huì)從2025年的32億美元，暴漲到2030年的3220億美元，五年翻一百倍。晨星用概率模型算出來(lái)的合理估值只剩7800億美元，同一家公司差出快兩倍。

說(shuō)白了SpaceX的股價(jià)就是用未來(lái)故事定價(jià)的信仰股，華爾街還給這種情況起了專屬名字叫馬斯克溢價(jià)。市場(chǎng)給馬斯克旗下公司高估值，不是因?yàn)楝F(xiàn)在的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有多好，就是相信馬斯克能把別人眼里的不可能做成。你買(mǎi)SpaceX賭的不是今天賺多少錢(qián)，賭的是他還能不能繼續(xù)創(chuàng)造奇跡。

這種信仰撐起來(lái)的市場(chǎng)熱度真的嚇人，這次IPO總認(rèn)購(gòu)需求超過(guò)3500億美元，超額認(rèn)購(gòu)接近四倍，光是散戶認(rèn)購(gòu)額就超過(guò)了1000億美元。SpaceX給散戶預(yù)留的配售比例比常規(guī)慣例高出三倍多，散戶搶購(gòu)太熱情，導(dǎo)致Robinhood開(kāi)盤(pán)幾分鐘就出現(xiàn)了五千多起故障。很多散戶心態(tài)也直白，貴是真的貴得離譜，但不買(mǎi)又怕錯(cuò)過(guò)未來(lái)。

做空大鱷查諾斯直接潑冷水，說(shuō)未來(lái)五年SpaceX的估值都到不了1.75萬(wàn)億美元。但是空頭也非常謹(jǐn)慎，沒(méi)人敢公開(kāi)宣布大規(guī)模做空。當(dāng)年特斯拉的教訓(xùn)所有人都記著呢，誰(shuí)敢跟馬斯克的信徒對(duì)著干，最后大多沒(méi)好果子吃?，F(xiàn)在這場(chǎng)游戲，就是一個(gè)人、一個(gè)IP、一套信則有不信則無(wú)的集體共識(shí)。

SpaceX上市這枚深水炸彈，炸的不只是華爾街，整個(gè)全球商業(yè)航天行業(yè)都被點(diǎn)燃了，中國(guó)商業(yè)航天的IPO競(jìng)賽早就已經(jīng)開(kāi)始。2025年12月底藍(lán)箭航天率先提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，2026年3月中科宇航的申請(qǐng)獲得受理，星河動(dòng)力、天兵科技等都在推進(jìn)備案流程。

各家企業(yè)的估值也跟著水漲船高，中科宇航投后估值大概150億元，藍(lán)箭航天市場(chǎng)估值在200億到220億之間，天兵科技投后估值達(dá)到225億元，被公認(rèn)為國(guó)內(nèi)民營(yíng)火箭的第一梯隊(duì)。SpaceX以萬(wàn)億美元級(jí)的估值捅破了太空經(jīng)濟(jì)的天花板，全球資本開(kāi)始對(duì)整個(gè)行業(yè)重新定價(jià)。

以前投資人都覺(jué)得商業(yè)航天太燒錢(qián)，不敢輕易投，現(xiàn)在看到SpaceX市值比傳統(tǒng)科技巨頭還高，中國(guó)版SpaceX的故事立刻就成了資本圈的熱門(mén)標(biāo)的。賽迪智庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模約2.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.7%，2026年預(yù)計(jì)會(huì)突破3.5萬(wàn)億元。

中國(guó)商業(yè)航天的路還很長(zhǎng)，目前可復(fù)用火箭技術(shù)大概落后SpaceX五到八年。但是資本的閘門(mén)已經(jīng)被打開(kāi)，剩下就看行業(yè)能不能跑出真有硬技術(shù)的好企業(yè)。

現(xiàn)在狂歡的是星辰大海的概念，最后能不能長(zhǎng)出實(shí)實(shí)在在的技術(shù)成果，還要打個(gè)問(wèn)號(hào)。有人說(shuō)這是人類進(jìn)軍太空的方舟，有人說(shuō)這是馬斯克敘事催生的世紀(jì)大泡沫。如果未來(lái)開(kāi)放買(mǎi)入，你會(huì)不會(huì)跟著上車(chē)？評(píng)論區(qū)聊聊你的看法。

參考資料：人民日?qǐng)?bào) 全球商業(yè)航天發(fā)展新態(tài)勢(shì)