2026年買黃金的人，或許都后悔了。

金價(jià)在今年上演了極致的“過山車”：年初狂飆至歷史新高，引發(fā)搶金熱潮；但隨后畫風(fēng)突變，轉(zhuǎn)而一路狂跌，短短數(shù)月從歷史高點(diǎn)不斷下挫，年內(nèi)漲幅盡數(shù)回吐。不少投資者感嘆：“本來想抄底，結(jié)果被抄家?！?/p>

就在6月11日，現(xiàn)貨黃金短線跳水，一度失守4100美元/盎司，創(chuàng)去年11月以來新低。滬金主力合約價(jià)格有效下探并擊穿900元/克的關(guān)鍵整數(shù)心理關(guān)口，而其年內(nèi)高點(diǎn)曾達(dá)1151元/克。

機(jī)構(gòu)也在改變看法。就連此前一直唱多黃金的機(jī)構(gòu)花旗也下調(diào)三個(gè)月目標(biāo)價(jià)至4000美元/盎司并警示悲觀情景下探至3500美元。

黃金，到底怎么了？

圖/圖蟲創(chuàng)意

為何“跌跌不休”？

“金價(jià)破9了，渾身不得勁兒?！?/p>

作為曾經(jīng)最穩(wěn)的“避險(xiǎn)王者”之一，黃金的穩(wěn)健屬性卻失靈了。自6月5日金價(jià)在4353美元高位驟然掉頭向下起，短短4至5個(gè)交易日內(nèi)，市場恐慌情緒被極度放大，不僅接連擊穿4300美元、4200美元等關(guān)鍵心理關(guān)口，更在6月10日至11日徹底擊穿4100美元大關(guān)。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英對中國新聞周刊指出，此輪金價(jià)從年初5626.8美元高點(diǎn)一路跳水，6月11日失守4100美元關(guān)口，核心壓制力量來自美國通脹與美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期反轉(zhuǎn)。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞對中國新聞周刊進(jìn)一步分析，近期美國一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面“爆表”。無論是ISM制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI，還是JOLTS職位空缺、ADP及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，均遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

“黃金作為無息資產(chǎn)，持有機(jī)會(huì)成本大幅抬升，疊加前期持續(xù)暴漲堆積海量獲利盤集中了結(jié)、技術(shù)面本身存在大幅調(diào)整需求，多重利空共振催生快速下跌行情。”王紅英說道。

這使得黃金的地緣避險(xiǎn)支撐力度短期完全被利率邏輯壓制，也是“亂世買黃金”原則短期失效的原因。

瞿瑞補(bǔ)充，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)直接點(diǎn)燃了市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，推動(dòng)美元指數(shù)大幅走高。與此同時(shí)，SpaceX的上市也虹吸了大量資金，對貴金屬市場造成了階段性的分流。

而從技術(shù)面來看，近日現(xiàn)貨黃金自2023年9月以來首次有效收于200日移動(dòng)均線下方，這一關(guān)鍵信號的釋放標(biāo)志著長達(dá)數(shù)年的技術(shù)性牛市趨勢在量化算法的邏輯里被判定為“階段性終結(jié)”，引發(fā)了量化止損、趨勢資金減倉以及杠桿資金平倉的連鎖反應(yīng)。

而黃金兼具消費(fèi)與投資雙重屬性，其價(jià)格下跌會(huì)引發(fā)廣泛的連鎖反應(yīng)。

投資端，金價(jià)下挫會(huì)直接壓縮礦企利潤，導(dǎo)致相關(guān)股票及衍生品承壓，并促使資金流出黃金市場；消費(fèi)端，金價(jià)下跌雖可能短期刺激部分金飾購買，但也極易引發(fā)“買漲不買跌”的觀望情緒。

伴隨金價(jià)的顯著回落，黃金股也“跌麻了”。截至6月10日收盤，追蹤兩地黃金企業(yè)的SSH黃金股票指數(shù)盤中一度跌至2652.84點(diǎn)的年內(nèi)新低。

從A股具體標(biāo)的來看，頭部黃金股深度回調(diào)明顯：千億龍頭山東黃金自年內(nèi)高點(diǎn)回撤超50%；湖南白銀最大回撤近56%，多只核心標(biāo)的近乎“腰斬”；有色龍頭紫金礦業(yè)年內(nèi)跌幅也超10%。

大眾對金飾產(chǎn)品的觀望也在加深。據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2026年一季度全國黃金首飾消費(fèi)量僅為84.62噸，同比大幅暴跌37.10%，跌幅創(chuàng)下近年同期新高。

黃金后市怎么看？

黃金面臨的壓力，短期或?qū)⒊掷m(xù)。

瞿瑞分析，從資金面來看，當(dāng)前市場呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化。一方面，全球最大SPDR黃金ETF單周大幅減持9.22噸，反映出實(shí)物現(xiàn)貨市場的買盤意愿相對疲軟；但另一方面，CFTC數(shù)據(jù)顯示資管機(jī)構(gòu)仍在增持多頭并減持空頭，表明期貨端的配置資金依然偏向做多。

“展望中期，若美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵并推動(dòng)實(shí)際利率進(jìn)一步抬升，黃金價(jià)格仍將面臨較大的下行壓力。”瞿瑞判斷。

王紅英持相似看法。他認(rèn)為，短期來看，通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度仍是定價(jià)主線，當(dāng)下利率偏緊環(huán)境沒有實(shí)質(zhì)性改觀，金價(jià)仍處于震蕩筑底調(diào)整階段。

花旗集團(tuán)本周發(fā)布研報(bào)預(yù)警，將黃金三個(gè)月目標(biāo)價(jià)從每盎司4300美元下調(diào)至4000美元，理由是霍爾木茲海峽局勢僵持及能源價(jià)格高企推升了市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期。同時(shí)預(yù)警若霍爾木茲海峽封鎖延續(xù)至夏季末，金價(jià)或跌至每盎司3500美元。這已經(jīng)是短短一個(gè)月內(nèi)，花旗二次更改對黃金價(jià)格的預(yù)測。

不過，短期預(yù)期的下修并不等同于長期牛市邏輯的終結(jié)。

在多位受訪專家看來，拉長周期看，支撐金價(jià)的結(jié)構(gòu)性底層邏輯并未動(dòng)搖：全球去美元化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，美國巨額債務(wù)削弱美元信用；全球央行維持連續(xù)多年凈購金節(jié)奏，中國央行更是長期持續(xù)增持黃金，形成剛性托底力量。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年末全球官方儲(chǔ)備中黃金占比已升至27%，反超美債成為第一大儲(chǔ)備資產(chǎn)；2026年一季度，全球央行凈購金約244噸，環(huán)比增長17%，并高于五年均值。在浙商證券看來，這說明官方部門購金仍是全球黃金需求的重要支撐。

基于此，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍相信黃金結(jié)構(gòu)性牛市邏輯未被破壞，當(dāng)前華爾街對黃金的基準(zhǔn)共識大致位于4600至5400美元區(qū)間（2026年底）。

“疊加地緣博弈常態(tài)化，黃金的主權(quán)避險(xiǎn)、抗通脹長期價(jià)值不變，后續(xù)一旦美國通脹回落、降息預(yù)期重新修復(fù)，金價(jià)具備重回上行通道的基礎(chǔ)。整體行情不會(huì)再現(xiàn)去年單邊狂熱上漲，下半年大概率轉(zhuǎn)為震蕩慢漲格局?！蓖跫t英說道。

基于這一判斷，投資者需理性看待當(dāng)前的短期波動(dòng)，采取更為審慎的策略。

針對當(dāng)前的黃金投資，王紅英建議采取差異化應(yīng)對策略：對于參與黃金期貨、期權(quán)等杠桿交易的投資者，必須嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，在價(jià)格回調(diào)時(shí)及時(shí)止損以防范爆倉風(fēng)險(xiǎn)；對于持有實(shí)物金條或無杠桿現(xiàn)貨黃金的投資者，則無須過度恐慌，可耐心等待市場在4000美元/盎司等關(guān)鍵技術(shù)支撐位企穩(wěn)，并適度逢低布局?？傮w而言，摒棄杠桿、堅(jiān)持長期配置是當(dāng)下更為審慎的投資策略。

（本文不做任何投資建議）

記者：于盛梅

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編輯：余源