文?/劉辰玥

2024 年全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)恢復(fù)運(yùn)行，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以多元形式介入碳資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。在市場(chǎng)日趨規(guī)范的進(jìn)程中，金融機(jī)構(gòu)如何安全、有序參與全國(guó)溫室氣體自愿減排交易系統(tǒng)（CCER 市場(chǎng)）交易與融資活動(dòng)，已成為行業(yè)關(guān)注的核心問(wèn)題。

應(yīng)對(duì)氣候變化已成為全球共同議題，CCER 作為自愿減排的重要載體，在經(jīng)歷暫停調(diào)整后重啟，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善。隨著市場(chǎng)規(guī)則逐步明晰，銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)積極探索碳質(zhì)押、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。但在實(shí)際運(yùn)作中，政策變動(dòng)、項(xiàng)目質(zhì)量、價(jià)格波動(dòng)等因素仍帶來(lái)不確定性，金融機(jī)構(gòu)參與過(guò)程中面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。在支持綠色發(fā)展的同時(shí)堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，成為金融機(jī)構(gòu)亟待解決的現(xiàn)實(shí)課題。

CCER市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與制度特征

經(jīng)過(guò)多年的規(guī)則梳理與機(jī)制優(yōu)化，2024年重啟后的CCER市場(chǎng)，在各方面都更加成熟，整體運(yùn)行更加有序。目前CCER市場(chǎng)的參與主體越來(lái)越多元，除了傳統(tǒng)的控排企業(yè)和項(xiàng)目業(yè)主，金融機(jī)構(gòu)也逐步成為重要參與者。

近年來(lái)，隨著項(xiàng)目備案不斷提速，核查規(guī)則日趨規(guī)范，風(fēng)電、光伏等六大領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)容，為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展質(zhì)押融資、掛鉤貸款、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)保障等業(yè)務(wù)提供了豐富的底層資產(chǎn)。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)強(qiáng)化信息披露、數(shù)據(jù)質(zhì)量與全流程監(jiān)管，推動(dòng)項(xiàng)目從追求數(shù)量轉(zhuǎn)向保證質(zhì)量，市場(chǎng)整體規(guī)范性、透明度和可預(yù)期性顯著提升。

不過(guò)，市場(chǎng)仍處于恢復(fù)和成長(zhǎng)階段，項(xiàng)目供給、價(jià)格形成、資產(chǎn)流轉(zhuǎn)等機(jī)制還在逐步完善，整體穩(wěn)定性仍有提升空間。這種現(xiàn)狀既為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，也對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和業(yè)務(wù)把控能力提出了更高要求。

金融機(jī)構(gòu)參與的主要模式

商業(yè)銀行：碳融資為主

商業(yè)銀行是參與CCER市場(chǎng)最主要的機(jī)構(gòu)，以質(zhì)押融資、掛鉤貸款為核心業(yè)務(wù)。CCER重啟后，興業(yè)銀行落地全國(guó)首批CCER項(xiàng)目開(kāi)發(fā)掛鉤貸款，哈爾濱分行為黑龍江森工碳資產(chǎn)公司提供1000萬(wàn)元雙掛鉤貸款；成都分行為林業(yè)企業(yè)發(fā)放1000萬(wàn)元CCER開(kāi)發(fā)貸款，將利率與項(xiàng)目備案、減排量核查進(jìn)度直接掛鉤興業(yè)銀行。工商銀行落地CCER與配額組合質(zhì)押貸款，降低企業(yè)融資成本；民生銀行、浦發(fā)銀行先后落地CCER質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)盤(pán)活存量碳資產(chǎn)；多地城商行與農(nóng)商行也面向中小綠色企業(yè)推出碳匯預(yù)期收益貸款，形成可復(fù)制實(shí)踐。

證券公司：交易服務(wù)與投行支持

券商主要參與CCER交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與項(xiàng)目融資服務(wù)。中信證券、國(guó)泰君安、中金公司等頭部券商通過(guò)自營(yíng)與CCER經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)參與全國(guó)市場(chǎng)交易，提升項(xiàng)目資金和市場(chǎng)的流動(dòng)性。部分券商為CCER項(xiàng)目提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、碳中和債券承銷(xiāo)等服務(wù)，支持沼氣、林業(yè)碳匯等項(xiàng)目融資，并發(fā)行碳主題資管產(chǎn)品，引導(dǎo)社會(huì)資金投入優(yōu)質(zhì)減排項(xiàng)目。

保險(xiǎn)與基金：長(zhǎng)期資金配置與風(fēng)險(xiǎn)保障

保險(xiǎn)和基金機(jī)構(gòu)更偏向長(zhǎng)期投資和風(fēng)險(xiǎn)保障。中國(guó)太保落地全國(guó)首創(chuàng)紅樹(shù)林CCER碳匯損失保險(xiǎn)，為林業(yè)碳匯項(xiàng)目提供風(fēng)險(xiǎn)保障。人保財(cái)險(xiǎn)推出全國(guó)首單CCER減排量損失保險(xiǎn)，為清潔能源項(xiàng)目在核查、備案階段的減排損失提供兜底保障。基金方面，首創(chuàng)證券旗下私募碳中和基金專(zhuān)門(mén)投資CCER項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)，興證全球基金等公募機(jī)構(gòu)通過(guò)配置CCER實(shí)現(xiàn)自身運(yùn)營(yíng)碳中和，嘉碳開(kāi)元等私募碳基金直接投向風(fēng)電、光伏、林業(yè)碳匯等優(yōu)質(zhì)CCER資產(chǎn)，為市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。

金融機(jī)構(gòu)參與面臨的風(fēng)險(xiǎn)

其一，政策與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。CCER市場(chǎng)是典型的高度政策驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)，抵消規(guī)則、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、方法學(xué)隨時(shí)可能更新?lián)Q代，政策一旦調(diào)整，之前做的業(yè)務(wù)可能就不符合新要求，給機(jī)構(gòu)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，碳金融業(yè)務(wù)尚未形成全國(guó)統(tǒng)一的監(jiān)管細(xì)則與操作規(guī)范，不同地區(qū)、不同機(jī)構(gòu)的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)存在差異，金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開(kāi)展中容易出現(xiàn)合規(guī)邊界模糊、盡調(diào)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)合規(guī)隱患與監(jiān)管處罰風(fēng)險(xiǎn)。

其二，市場(chǎng)與信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前CCER市場(chǎng)仍處于發(fā)展的初期階段，整體流動(dòng)性不足，市場(chǎng)的交易不夠活躍，同時(shí)價(jià)格受政策、供需、情緒影響波動(dòng)較大，碳資產(chǎn)估值穩(wěn)定性較差，金融機(jī)構(gòu)在質(zhì)押估值、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、退出處置等環(huán)節(jié)均面臨較大不確定性。此外，部分項(xiàng)目存在減排量數(shù)據(jù)不實(shí)、權(quán)屬不清晰、重復(fù)質(zhì)押、第三方核查不嚴(yán)等問(wèn)題，項(xiàng)目實(shí)際收益與預(yù)期差距較大，極易引發(fā)企業(yè)違約、抵質(zhì)押物價(jià)值縮水等情況，直接威脅金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)安全。

其三，操作與管理風(fēng)險(xiǎn)。碳金融業(yè)務(wù)橫跨環(huán)境科學(xué)、碳核查、金融風(fēng)控、法律合規(guī)等多個(gè)領(lǐng)域，專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)，而目前多數(shù)金融機(jī)構(gòu)缺乏熟悉CCER規(guī)則、MRV監(jiān)測(cè)體系、碳資產(chǎn)管理、方法學(xué)認(rèn)定的復(fù)合型專(zhuān)業(yè)人才。很多人對(duì)CCER項(xiàng)目的判斷、審核、管理都不夠熟悉，在做項(xiàng)目盡調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、貸后管理的時(shí)候，很容易判斷失誤，操作不規(guī)范，引發(fā)嚴(yán)重后果。

其四，信息不對(duì)稱與道德風(fēng)險(xiǎn)。CCER項(xiàng)目的減排量核算以及核查需要專(zhuān)業(yè)人員完成，金融機(jī)構(gòu)有時(shí)難以完全精準(zhǔn)核實(shí)項(xiàng)目真實(shí)情況，有時(shí)候只能依賴第三方報(bào)告。如果項(xiàng)目方有意隱瞞問(wèn)題、夸大收益，或者提供的材料不夠真實(shí)，金融機(jī)構(gòu)很容易做出錯(cuò)誤判斷，最后資金收不回來(lái)，形成實(shí)際損失。

完善金融機(jī)構(gòu)參與的對(duì)策建議

強(qiáng)化機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)控

不能直接套用普通信貸的審批標(biāo)準(zhǔn)到碳資產(chǎn)上，因?yàn)镃CER項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和普通貸款有區(qū)別。機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目真實(shí)性、減排量可信度、資產(chǎn)權(quán)屬清晰度做更細(xì)致的核查，不應(yīng)只依賴第三方報(bào)告，需實(shí)地了解項(xiàng)目運(yùn)行情況。同時(shí)，合理控制質(zhì)押比例和貸款額度，避免后期碳價(jià)波動(dòng)帶來(lái)資產(chǎn)縮水。此外，還要加快培育碳金融專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，減少因?yàn)椴粚?zhuān)業(yè)導(dǎo)致的操作失誤。

完善市場(chǎng)基礎(chǔ)配套

保障市場(chǎng)透明度，即確保市場(chǎng)信息的真實(shí)性和及時(shí)性，是維護(hù)市場(chǎng)秩序的核心。加快構(gòu)建統(tǒng)一的CCER登記、估值、質(zhì)押及信息披露平臺(tái)，減少信息不對(duì)稱，防范重復(fù)質(zhì)押、虛假項(xiàng)目等問(wèn)題。同時(shí)，繼續(xù)擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目供給，讓市場(chǎng)流動(dòng)性更強(qiáng)，碳價(jià)更穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)不用因擔(dān)心資產(chǎn)突然貶值或無(wú)法退出而造成損失。第三方機(jī)構(gòu)也要發(fā)揮作用，在項(xiàng)目核查、法律服務(wù)、數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)等方面提供支持，降低金融機(jī)構(gòu)的盡調(diào)成本和判斷壓力。

加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同與政策穩(wěn)定

CCER本身政策依賴性強(qiáng)，如果規(guī)則變動(dòng)太快，金融機(jī)構(gòu)很難長(zhǎng)期布局。因此生態(tài)環(huán)境、金融監(jiān)管等相關(guān)部門(mén)可以加強(qiáng)溝通，明確業(yè)務(wù)的具體規(guī)則，保持政策連續(xù)性。同時(shí)，強(qiáng)化穿透式監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊數(shù)據(jù)造假、虛假宣傳、市場(chǎng)操縱等行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序。另外，可加快行業(yè)協(xié)會(huì)等自律基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并制定專(zhuān)門(mén)的自律監(jiān)管規(guī)范，促進(jìn)行業(yè)自律體系有效運(yùn)轉(zhuǎn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把更多資金投向真正有減排效益的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)合規(guī)、穩(wěn)健、長(zhǎng)期發(fā)展。

CCER市場(chǎng)重啟為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了業(yè)務(wù)新機(jī)遇，也提出了更高的風(fēng)控要求。金融機(jī)構(gòu)需立足自身定位，完善碳金融業(yè)務(wù)布局與風(fēng)控體系，同時(shí)依托市場(chǎng)配套完善與監(jiān)管協(xié)同發(fā)力，才能在服務(wù)綠色轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的雙重提升，推動(dòng)碳金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

（作者單位系西南交通大學(xué)希望學(xué)院）