挪威船王又賭贏了：1.63億美元油輪投資，如今回報接近9億美元

一筆沒有完成控股目標的投資，最終卻成為John Fredriksen近年來最漂亮的油輪資本配置案例之一。

據(jù)TradeWinds報道，挪威船王約翰弗雷德里克森John Fredriksen旗下Famatown Finance在2022年買入紐約上市油輪公司International Seaways（下稱“Seaways”）約16.8%股份，當時初始投入約1.633億美元。Fredriksen原本試圖在Seaways中積累更大影響力，甚至有意推動控制權(quán)層面的變化，但Seaways很快祭出“毒丸計劃”，阻止其繼續(xù)擴大持股并取得控制地位。

從并購角度看，這次出手沒有實現(xiàn)最初目標。但從財務回報看，F(xiàn)redriksen已經(jīng)大獲全勝。

本金早已收回，剩余持股仍價值逾6億美元

TradeWinds測算，自2022年第二季度以來，F(xiàn)amatown Finance已從Seaways獲得約1.94億美元股息。這個數(shù)字已經(jīng)超過其當初1.633億美元的初始投資成本。其中還包括Seaways將于今年6月支付的約3300萬美元股息，前提是Famatown Finance在6月12日前繼續(xù)持有相關(guān)股份。

與此同時，F(xiàn)redriksen已經(jīng)開始部分落袋為安。根據(jù)今年3月和4月提交給美國證券監(jiān)管機構(gòu)的文件，其通過8筆公開市場交易出售了略高于100萬股Seaways股票，約占其持股規(guī)模的12%，回籠資金約8135萬美元。

這意味著，僅從已經(jīng)收到或即將收到的股息，以及已出售股票所得現(xiàn)金來看，F(xiàn)redriksen已經(jīng)從這筆投資中拿回超過2.75億美元。相比1.633億美元的初始投入，其現(xiàn)金回收已經(jīng)遠遠覆蓋本金。

更重要的是，他仍然持有接近730萬股Seaways股票。按Seaways當前約85美元的股價計算，這部分持股價值約6.16億美元。若將已回收現(xiàn)金與剩余持股市值相加，這筆最初約1.63億美元的投資，如今對應的總價值已經(jīng)接近8.91億美元，并仍隨股價和股息繼續(xù)變化。

從20美元附近買入，到如今股價約85美元，這本身已經(jīng)是一場典型的油輪周期勝利。

沒拿下控制權(quán)，照樣享受到了周期紅利

Fredriksen買入Seaways的時間點非常關(guān)鍵。2022年，他進入Seaways時，公司股價略高于20美元。此后，全球油輪市場在地緣沖突、貿(mào)易流重構(gòu)、制裁因素、航程拉長以及有效運力緊張等因素共同推動下進入強周期，油輪公司股價普遍大幅上漲。

Seaways也成為這一輪油輪上行周期中的重要受益者。今年以來，Seaways股價漲幅已超過70%。

但Fredriksen的回報并不只來自股價上漲。Seaways在其入股后明顯提高了對股東的現(xiàn)金回報力度。公司在原有每季度0.12美元的基礎(chǔ)股息之外，開始根據(jù)凈利潤情況發(fā)放“補充股息”。這一政策在近期達到高峰，公司第一季度宣布每股派息4.55美元，創(chuàng)下紀錄水平。

對于Fredriksen這樣的大股東而言，高股息政策直接轉(zhuǎn)化為巨額現(xiàn)金流。也正因為如此，他在尚未大規(guī)模退出持股前，已經(jīng)通過股息把初始投入全部賺回。

這也說明，在強周期中的上市油輪公司投資，回報來源往往具有雙重屬性：一方面是資產(chǎn)和股價重估，另一方面是高盈利周期下的現(xiàn)金分紅。Fredriksen這筆交易剛好同時踩中了兩個方向。

從進攻型買入，到董事會影響力

雖然Seaways通過“毒丸計劃”限制了Fredriksen繼續(xù)擴大控制權(quán)，但他并未完全停留在財務投資者角色。

2024年，Seaways任命Kristian Johansen進入董事會。Johansen是奧斯陸上市能源數(shù)據(jù)公司TGS的首席執(zhí)行官，該任命是在雙方談判后達成。對于Fredriksen而言，雖然未能拿下Seaways控制權(quán)，但通過董事會席位，其仍然在公司治理層面獲得了一定影響力。

這也符合Fredriksen一貫的資本運作風格。他并不只是單純買入周期股等待股價上漲，而是通常會試圖通過持股、董事會安排、合并整合或資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動被投資公司釋放更大價值。

在Seaways案例中，控制權(quán)爭奪受阻，但油輪周期和公司分紅政策最終給了他豐厚回報。

這也是油輪上市公司的高光時刻

Fredriksen的成功背后，是整個油輪資本市場的再定價。

過去幾年，油輪公司在很長時間內(nèi)被資本市場低估。船舶資產(chǎn)價值波動大、周期性強、盈利不穩(wěn)定，使得不少投資者對油輪股票保持謹慎。但隨著即期市場大幅走強、長期供給受限、老齡船比例上升、環(huán)保法規(guī)和制裁因素壓縮有效運力，油輪公司盈利能力顯著改善。

Seaways的高分紅政策，正是這一輪盈利改善的直接體現(xiàn)。對投資者而言，強周期中的油輪公司已經(jīng)不只是“賬面資產(chǎn)折價”的投資標的，也成為能夠持續(xù)釋放現(xiàn)金的高分紅資產(chǎn)。

這也是為什么除Fredriksen外，其他大型機構(gòu)投資者也在持續(xù)加碼油輪股票。

Fidelity也在加碼油輪

TradeWinds還提到，美國大型投資機構(gòu)Fidelity近期增持了Seaways股份，持股規(guī)模增加近6%，達到約494萬股，進一步鞏固其作為Seaways第二大股東的地位，僅次于Fredriksen。

不過，F(xiàn)idelity在航運股票中的最大持倉并非Seaways，而是另一家紐約上市油輪公司DHT Holdings。DHT是一家專注VLCC業(yè)務的油輪公司。根據(jù)截至3月31日的數(shù)據(jù)，F(xiàn)idelity持有DHT約2420萬股，占該公司約15%股份。按近期收盤價計算，這部分持倉價值約4.12億至4.26億美元。

這說明，國際大型機構(gòu)資金對油輪板塊的興趣并未局限于單一公司。Seaways、DHT等油輪上市公司都在吸引長期資金關(guān)注。對于資本市場而言，油輪行業(yè)的邏輯已經(jīng)從單純的短期運價波動，逐漸轉(zhuǎn)向現(xiàn)金回報、資產(chǎn)價值、供給約束和股東分紅能力的綜合定價。

一筆投資，折射油輪周期與資本高手的判斷

回頭看，F(xiàn)redriksen在2022年買入Seaways時，并未拿到他最初可能希望獲得的控制權(quán)。但從結(jié)果看，這筆交易已經(jīng)成為一次極其成功的周期投資。

他用1.633億美元買入一家油輪公司的重要股權(quán)，在油輪市場進入強周期后，通過高股息回收本金并實現(xiàn)超額現(xiàn)金收益，同時仍保留一大筆價值超過6億美元的股票頭寸。按目前口徑計算，其已回收現(xiàn)金與剩余持股價值合計接近9億美元。

這筆交易也再次體現(xiàn)了Fredriksen作為全球航運資本市場老手的特點：在行業(yè)低位或轉(zhuǎn)折期出手，在上市平臺中尋找可放大的資產(chǎn)彈性，并通過持股影響公司治理和資本回報。

對航運業(yè)而言，這個案例的啟示在于，周期從來不會平均獎勵所有參與者。真正的回報往往屬于那些在市場信心不足時敢于下注、在資產(chǎn)定價尚未充分反映周期變化前完成布局，并且有能力通過資本市場工具放大收益的投資者。

Fredriksen沒能控制International Seaways，但這并不妨礙他成為這家公司過去幾年最大贏家之一。

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