智駕卡車，不再只是一個(gè)燒錢故事。

作者 | 田 哲

編輯 | 李雨晨

技術(shù)落地難、賺錢方式苦，提到無人駕駛卡車，行業(yè)向來不會(huì)將其歸為一門性感的生意。

過去幾年，諸多自動(dòng)駕駛卡車公司都在試圖回答，自動(dòng)駕駛卡車究竟能不能賺錢。至今，這個(gè)問題依然沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。

近日，零一汽車遞交港股招股書，展示了不同的解法。這家成立僅三年的公司，2025年實(shí)現(xiàn)收入5.22億元，同比增長(zhǎng)320.8%；全年交付新能源智能重卡1176輛，是上一年的4倍以上。

更值得關(guān)注的是，過去三年，零一汽車毛損率從287.2%快速收窄至2.5%，距離毛利轉(zhuǎn)正僅一步之遙。與此同時(shí)，凈虧損卻從1.14億元擴(kuò)大至2.81億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)三年凈流出。

一面是越來越接近盈利的整車業(yè)務(wù)，一面是持續(xù)擴(kuò)大的虧損和研發(fā)投入。

與不少自動(dòng)駕駛卡車公司從軟件和算法切入不同，零一汽車選擇了一條更重的路線。

一位知情人士告訴雷峰網(wǎng)《新智駕》， 在公司成立之初，很多投資人都曾建議零一汽車聯(lián)創(chuàng)兼CEO黃澤鏵復(fù)制第二個(gè)圖森未來，先做自動(dòng)駕駛方案，然后著手融資、上市。

但黃澤鏵最終選擇了造車。

一方面，新能源重卡業(yè)務(wù)正在幫助零一汽車快速跨過商業(yè)化門檻。零一汽車自研電驅(qū)橋、熱管理系統(tǒng)和整車控制系統(tǒng)，通過正向開發(fā)降低整車重量和能耗。據(jù)知情人士透露，相比部分同類產(chǎn)品，零一汽車部分車型可減重約一噸，能耗降低15%至20%。今年前五個(gè)月，其新能源重卡銷量已突破1000輛。

另一方面，零一汽車并不滿足于成為一家新能源重卡企業(yè)。招股書顯示，其目標(biāo)是構(gòu)建從新能源智能重卡、無人重卡解決方案到自動(dòng)駕駛貨運(yùn)運(yùn)營體系的完整閉環(huán)。

這意味著，零一汽車既是一家重卡公司，也是一家自動(dòng)駕駛公司。

不過，在這套模式真正跑通之前，虧損、現(xiàn)金流壓力以及持續(xù)融資需求，仍然是其必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

PART 1

營收五億元，不再越賣越虧

零一汽車最大的變化發(fā)生在2025年。

財(cái)報(bào)顯示，2024年全年，零一汽車交付272輛新能源智能重卡，收入1.24億元。但到了2025年，其交付量達(dá)到1176輛，同比增長(zhǎng)超過3倍；營業(yè)收入達(dá)到5.22億元，同比增長(zhǎng)320.8%。

這一成績(jī)來得并不容易。一位知情人士告訴《新智駕》，2024年是新能源重卡行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)最激烈的一年。2023年，一輛新能源重卡售價(jià)仍可達(dá)到70萬元左右，但隨著傳統(tǒng)商用車巨頭跟進(jìn)，同類產(chǎn)品價(jià)格一年內(nèi)降價(jià)10萬至20萬元。

對(duì)于剛剛推出量產(chǎn)車型的零一汽車而言，這意味著每賣出一輛車，都可能帶來虧損。

彼時(shí)，包括零一汽車在內(nèi)的不少新能源重卡創(chuàng)業(yè)公司雖然發(fā)布了產(chǎn)品，卻遲遲未能進(jìn)入大規(guī)模交付階段。原因在于，一旦進(jìn)入批量生產(chǎn)和交付環(huán)節(jié)，采購、庫存、生產(chǎn)以及售后體系都會(huì)迅速消耗現(xiàn)金流。

一位知情人士透露，零一汽車最困難的時(shí)候，賬上資金甚至只夠支撐一個(gè)月的員工工資。

此后，零一汽車通過降本和供應(yīng)鏈優(yōu)化，壓縮單車成本，僅用半年時(shí)間便逐步緩解了毛利率和現(xiàn)金流壓力。

零一汽車能夠率先跨過交付門檻，也與其對(duì)于市場(chǎng)需求的判斷有關(guān)。

過去幾年，自動(dòng)駕駛卡車行業(yè)一度熱衷于長(zhǎng)途干線敘事。部分企業(yè)將目標(biāo)瞄準(zhǔn)跨區(qū)域運(yùn)輸市場(chǎng)，希望通過長(zhǎng)頭卡車、換電體系以及無人駕駛能力打開增長(zhǎng)空間。

但零一汽車從成立之初便將重點(diǎn)放在中短途運(yùn)輸場(chǎng)景。相比跨區(qū)域長(zhǎng)途運(yùn)輸，園區(qū)、港口、物流園以及城市周邊的固定線路運(yùn)輸，運(yùn)行半徑更短，補(bǔ)能規(guī)律更加明顯，也更容易發(fā)揮新能源重卡的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。

招股書顯示，2025年新能源智能重卡銷售收入達(dá)到5.07億元，占總收入的97.2%。其中，“小滿”車型貢獻(xiàn)收入3.06億元，占總收入58.7%；“驚蟄”車型貢獻(xiàn)收入2.01億元，占比38.5%。

現(xiàn)階段零一汽車仍然是一家典型的整車驅(qū)動(dòng)型公司，但自動(dòng)駕駛、無人貨運(yùn)、大模型等概念，也正為其帶來營收。

2025年，零一汽車無人重卡解決方案收入810萬元，占總收入1.5%。截至2025年底，其累計(jì)交付15輛適配無人駕駛解決方案的重卡，2026年前四個(gè)月又新增交付41輛。

雖然規(guī)模仍然較小，但這是零一汽車商業(yè)模式中最值得關(guān)注的部分。

與一次性整車銷售相比，無人重卡解決方案未來不僅包括車輛收入，還可能持續(xù)產(chǎn)生技術(shù)服務(wù)費(fèi)、運(yùn)營服務(wù)費(fèi)以及后續(xù)軟件升級(jí)收入。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，這部分業(yè)務(wù)未來的發(fā)展速度，很可能決定零一汽車最終更接近一家新能源重卡企業(yè)，還是一家自動(dòng)駕駛科技公司。

PART 2

毛利率接近轉(zhuǎn)正

但零一汽車仍在重投入

只看虧損數(shù)字，零一汽車仍然是一家離盈利較遠(yuǎn)的公司，2023年至2025年，公司凈虧損分別為1.14億元、2.41億元和2.81億元。

但如果進(jìn)一步拆解財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)相比收入增速，零一汽車毛利率的改善速度甚至更快。2023年，零一汽車毛損率高達(dá)287.2%；2024年快速收窄至34.7%；2025年進(jìn)一步下降至2.5%。

對(duì)于一家剛剛進(jìn)入規(guī)模交付階段的新能源重卡企業(yè)而言，這意味著其已經(jīng)非常接近毛利轉(zhuǎn)正。

招股書對(duì)此給出的解釋主要來自三個(gè)方面。

首先，規(guī)模效應(yīng)開始放大。

2024年，零一汽車全年交付272輛新能源智能重卡；2025年交付量提升至1176輛。隨著采購規(guī)模擴(kuò)大，零一汽車對(duì)于電池、電驅(qū)橋、熱管理系統(tǒng)等核心零部件的議價(jià)能力同步提升。原本在試點(diǎn)階段難以攤薄的采購和制造成本，開始隨著銷量增長(zhǎng)而下降。

其次，來自整車平臺(tái)持續(xù)迭代。

與許多傳統(tǒng)重卡企業(yè)采用“油改電”路線不同，零一汽車從成立之初便堅(jiān)持正向開發(fā)，其核心電驅(qū)橋、熱管理系統(tǒng)和整車控制系統(tǒng)均采用自主研發(fā)方案。

據(jù)悉，其重新設(shè)計(jì)整車架構(gòu)，將電池布置于底盤兩側(cè)，并將驅(qū)動(dòng)電機(jī)、變速器、驅(qū)動(dòng)橋以及部分輔助功能集成至電驅(qū)橋中，省去了貫穿整車的長(zhǎng)傳動(dòng)軸。

通過核心零部件自研，零一汽車得以控制成本、優(yōu)化性能，并圍繞整車需求進(jìn)行快速迭代。

知情人士表示，零一汽車量產(chǎn)車型已經(jīng)搭載第二代電驅(qū)橋，第三代產(chǎn)品也已進(jìn)入研發(fā)階段。

第三，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善。

2025年，無人重卡解決方案業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)收入貢獻(xiàn)，并錄得4.3%的正毛利率。雖然目前規(guī)模有限，但可能成長(zhǎng)為零一汽車未來的主要業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)新能源重卡業(yè)務(wù)本質(zhì)上仍屬于制造業(yè)，而無人重卡解決方案則疊加了自動(dòng)駕駛軟件、線控底盤以及運(yùn)營平臺(tái)等技術(shù)附加值。如果未來技術(shù)服務(wù)費(fèi)和軟件收入能夠持續(xù)增加，其盈利能力理論上將高于整車銷售業(yè)務(wù)。

不過，毛利率改善并不意味著公司已經(jīng)進(jìn)入盈利周期。

零一汽車仍然保持著極高強(qiáng)度的研發(fā)投入。2023年至2025年，公司研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到7142萬元、1.16億元和1.26億元。即便在收入快速增長(zhǎng)的2025年，研發(fā)投入仍占營業(yè)收入的24.1%。

在新能源重卡行業(yè)，這樣的研發(fā)強(qiáng)度并不常見，原因在于零一汽車承擔(dān)著雙重研發(fā)任務(wù)。

一部分資金投入用于整車平臺(tái)研發(fā)，包括電驅(qū)橋、熱管理系統(tǒng)、線控底盤等核心零部件；另一部分則投向自動(dòng)駕駛技術(shù)，包括端到端多模態(tài)大模型、訓(xùn)練平臺(tái)以及無人重卡系統(tǒng)。

從經(jīng)營層面來看，零一汽車正在用利潤換技術(shù)能力和市場(chǎng)份額。無論是早期新能源乘用車企業(yè)，還是近年來的自動(dòng)駕駛公司，都曾經(jīng)歷過類似階段。

區(qū)別在于，零一汽車所處的新能源重卡市場(chǎng)仍然處于早期發(fā)展階段，其未來能否將當(dāng)前研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為更高毛利的無人重卡業(yè)務(wù)，仍有待市場(chǎng)驗(yàn)證。

如果說過去三年零一汽車證明了自己能夠把車賣出去，那么接下來幾年需要證明的，則是這些車輛積累的數(shù)據(jù)、算法和運(yùn)營能力，是否足以支撐一個(gè)更高利潤率的商業(yè)模式。

而投入最終能否形成回報(bào)，將決定零一汽車未來是一家新能源重卡企業(yè)，還是一家真正意義上的自動(dòng)駕駛貨運(yùn)科技公司。

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