文｜賈維斯

昨天，小米集團(tuán)發(fā)布了2026年的第一季度業(yè)績報(bào)告。

991億元的總營收、61億元的經(jīng)調(diào)整凈利潤，數(shù)據(jù)依然不能說不漂亮，但如果去掉一些濾鏡，把這份Q1財(cái)報(bào)和兩個月前那份“史上最強(qiáng)年報(bào)”連起來看，你會發(fā)現(xiàn)，小米正在告別那個靠“雷神（參數(shù)丨圖片）”個人IP和潑天流量包打天下的狂飆時代，肉身切入到一場極其殘酷、靠體系硬碰硬的消耗戰(zhàn)中。

去年，大家都在賭小米汽車能不能活；今年，小米用當(dāng)季80,856臺的交付量回應(yīng)了所有質(zhì)疑者。但硬幣的另一面是，老本行手機(jī)業(yè)務(wù)的糾結(jié)、研發(fā)投入如吞金獸般的擴(kuò)張，以及那個龐大組織在輿論放大鏡下的微觀形變。

今天，我們不妨順著這份Q1財(cái)報(bào)的毛細(xì)血管，聊聊小米在2026年春天的明線與暗線。

明線：SU7負(fù)責(zé)防守，YU7負(fù)責(zé)“暴兵”

在這份財(cái)報(bào)里，汽車和AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)不再是“第二曲線”那么簡單了，它正在變成小米的半壁江山。

本季度，汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入達(dá)到199億元，當(dāng)季新車交付了80,856臺。這是個什么概念？在如今這個幾乎卷到“刺刀見紅”的國內(nèi)新能源紅海里，單季度交出超8萬臺的成績單，意味著小米的工廠和供應(yīng)鏈已經(jīng)完成了從“手工作坊式爬坡”到“現(xiàn)代化工業(yè)暴兵”的蛻變。

財(cái)報(bào)里特別點(diǎn)到了兩個車型：小米SU7拿下了1-4月國內(nèi)20萬以上純電轎車銷量第一，而新面世的SUV車型小米YU7，直接沖到了國內(nèi)SUV銷量第二。

過去友商們總覺得小米是靠SU7這一款車打天下，賭它“出道即巔峰”，賭它后勁不足。但YU7的迅速上量，證明了小米的爆款復(fù)制能力。而新一代SU7，首銷期鎖單超8萬，發(fā)布后一個月交付超2.6萬，這個爬坡速度是第一代SU7的三倍。

展望第二季度，小米汽車銷量環(huán)比一季度大概率還會有明顯上升。SU7在20萬+純電轎車市場筑起高墻，負(fù)責(zé)調(diào)性與防守；YU7則像一柄重錘，直接砸向了基數(shù)更大、競爭更慘烈的SUV市場。雙車型“一攻一防”，小米汽車的基本面已經(jīng)真正立住了腳。

但汽車賣得越快，對毛細(xì)血管的考驗(yàn)就越致命。中國大陸143個城市、490家汽車銷售門店，這個開店速度背后是龐大的資金消耗。在如此激進(jìn)的渠道擴(kuò)張下，小米過去被詬病的“終端銷售話術(shù)粗糙、直營服務(wù)質(zhì)感參差不齊”的中臺問題，到底有沒有跟上這490家門店的腳步？這是個無法回避的問題。

流量能把人騙進(jìn)店里，但只有服務(wù)和體系，才能讓用戶在掏出20多萬時不再猶豫。

隱憂：老本行的“防守反擊”與研發(fā)的“豪賭”

看完汽車的狂飆，再回頭看看給汽車業(yè)務(wù)“輸血”的手機(jī)基本盤。

本季度智能手機(jī)收入443億元，出貨量連續(xù)23個季度穩(wěn)居全球前三。高端化確實(shí)在繼續(xù)往前拱——中國大陸高端機(jī)銷量占比達(dá)到了23.5%，全球平均售價(jià)（ASP）同比提升了8.2%。

看起來很美，對吧？但在行業(yè)大周期里，內(nèi)存、存儲等核心元器件價(jià)格在2026年依然處于高位震蕩期。小米手機(jī)通過拉高平均售價(jià)來對沖成本上漲，雖然守住了“全球前三”的王座，但也意味著它必須在核心利潤率上跟蘋果、三星以及國內(nèi)的華為主力部隊(duì)進(jìn)行更慘烈的肉搏。

好在IoT業(yè)務(wù)（營收247億元）和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（營收95億元）足夠爭氣，尤其是擁有5件及以上IoT產(chǎn)品的用戶數(shù)達(dá)到了2360萬。這幫“米家全桶”的核心死忠粉，正是雷軍最堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河——他們買完了手機(jī)、電視、掃地機(jī)，下一步大概率就是SU7和YU7的車主。

但這場“人車家全生態(tài)”的豪賭，是要燒真金白銀的。本季度研發(fā)投入高達(dá)90億元，同比增長了33.4%。

90個億，這幾乎把小米當(dāng)季的經(jīng)調(diào)整凈利潤（61億）給砸進(jìn)去還不夠。這筆錢去哪了？除了汽車的后續(xù)研發(fā)，全部喂給了那個看不見底的無底洞——AI大模型。

暗線：MiMo大模型，是泡沫還是終極解藥？

官方財(cái)報(bào)的最后一段，用極其硬核的筆觸秀了一把技術(shù)肌肉：Xiaomi MiMo-V2.5-Pro 拿下了全球開源模型并列第一，Xiaomi MiMo 大模型助力 Hermes Agent 登頂全球調(diào)用量榜首。

這可能是目前最被資本市場低估，但也最容易被包裝成“故事”的技術(shù)節(jié)點(diǎn)。

當(dāng)別的傳統(tǒng)車企還在為了“把手機(jī)導(dǎo)航投射到車機(jī)上”而敲敲打打，或者急吼吼地找第三方大模型搞“上車”合作時，小米的陽謀已經(jīng)很明顯了，它在卷汽車作為AI終端的主權(quán)：HAD（端到端輔助駕駛） 搭載認(rèn)知大模型，開始解決復(fù)雜的城市路況；小愛同學(xué)（月活1.69億） 背后有MiMo大模型的加持，正在從“傻瓜式語音助手”變成生態(tài)管家。

在之前的年報(bào)解讀里我們曾提過，車機(jī)直接調(diào)用手機(jī)端小紅書地址并導(dǎo)航的場景，已經(jīng)讓友商撓頭了。而到了2026年Q1，當(dāng)AI、智能終端和年產(chǎn)銷動輒幾十萬輛的物理硬件徹底打通時，小米已經(jīng)不再只是一家賣車或者賣手機(jī)的公司，它更像是一個在物理世界瘋狂擴(kuò)張的“物理智能帝國”。

但這套宏大敘事要轉(zhuǎn)化為資本市場的估值，中間還隔著兩座大山：一是全球化過程中的數(shù)據(jù)合規(guī)與隱私紅線，二是盧偉冰放話“2027年汽車進(jìn)軍歐洲”前，如何跨越歐盟那堵高聳的關(guān)稅圍墻。

結(jié)語

站在2026年5月的節(jié)點(diǎn)上看小米，它已經(jīng)過了那個“一有風(fēng)吹草動就全民圍觀”的網(wǎng)紅期，開始展現(xiàn)出一個成熟工業(yè)巨頭的冷酷與堅(jiān)韌。

單季交付8萬臺新車，粉碎了“小米造車是玩票”的論調(diào)；大模型的全球登頂，也為“人車家”的PPT注入了真正的技術(shù)靈魂。股價(jià)的波動、輿論的喧囂，終究會隨著一臺臺新車交到用戶手中而回歸均值。

雷軍常說，造車是他人生中最后一次重大創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。從這份Q1財(cái)報(bào)來看，這場仗雖然打得極重、極消耗資源，但小米的身體素質(zhì)，顯然比大多數(shù)人想象的還要耐造。

汽車市場的馬拉松才剛剛跑完熱身賽，而習(xí)慣了在紅海里游泳的小米，似乎已經(jīng)準(zhǔn)備好換上泳衣，去鐵人三項(xiàng)的賽道里繼續(xù)卷死對手了。