存儲價格還貼地皮的時候，星空君大掃除隨手扔掉了一條16G的內(nèi)存條，現(xiàn)在感覺錯失一個億。

關(guān)于存儲的暴漲，星空君是始料未及的。

原以為長存、長鑫已經(jīng)把三星、海力士動輒廠房失火的壞毛病改正，結(jié)果沒想到的是，AI對存儲的需求爆炸式增長，存儲供不應(yīng)求。

背后的邏輯并不復(fù)雜，大模型有兩個特點，一個是大，一個是快。這兩大特點帶來的改變，是對存儲的需求指數(shù)級增加。

然而影響的是企業(yè)級存儲，消費級產(chǎn)品純屬誤傷（企業(yè)級太賺錢了，廠商沒動力做消費級產(chǎn)品）。

佰維存儲是國內(nèi)少數(shù)具備半導(dǎo)體存儲芯片研發(fā)、封裝測試、模組制造完整產(chǎn)業(yè)鏈能力的企業(yè)。產(chǎn)品的方向主要包括：智能終端、PC、企業(yè)級數(shù)據(jù)中心、汽車電子。

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一季報發(fā)布后，最該關(guān)心的信息？

2026年4月15日，佰維存儲發(fā)布了一季報。

2026年第一季度，佰維存儲實現(xiàn)營業(yè)收入68.14億元，同比增長341.53%。這個增速，在A股所有上市公司中都是罕見的。

歸母凈利潤28.99億元，扣非凈利潤28.16億元。上年同期，這兩個數(shù)字分別是虧損1.97億元和虧損2.16億元。

一年之間，從虧損近2億到盈利近29億。這不是簡單的業(yè)績改善，而是存儲超級周期的暴力兌現(xiàn)。

2026年第一季度，佰維存儲毛利率高達53.30%。而上年同期，這個數(shù)字只有1.99%，一年之間，毛利率提升了51.31個百分點。這不是經(jīng)營效率的提升，而是存儲芯片價格暴漲帶來的行業(yè)紅利。

佰維存儲在財報中明確指出，受益于人工智能算力爆發(fā)，存儲行業(yè)進入高景氣周期，市場需求旺盛推動產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。

這話說得很直白。佰維存儲的業(yè)績爆發(fā)，不是因為它突然變得更能干了，而是因為存儲芯片的價格漲得太猛了。

2

深圳存儲軍團的集團狂歡

佰維存儲不是唯一吃到存儲超級周期紅利的公司。

2026年第一季度，深圳存儲軍團集體爆發(fā)：

公司

2026Q1營收（億）

2026Q1凈利（億）

凈利同比

Q1凈利/2025全年凈利

佰維存儲

+1567.85%

3.4倍

江波龍

+2644.05%

1.7倍

德明利

約45

扭虧為盈

4.8倍

兆易創(chuàng)新

約35

+約100%

約90%

江波龍一季度凈利潤38.62億元，同比增長2644.05%，是去年全年凈利潤的1.7倍。

德明利一季度凈利潤33.46億元，是去年全年凈利潤的4.8倍。

兆易創(chuàng)新一季度凈利潤14.61億元，接近去年全年利潤的九成。

這不是一家公司的偶然爆發(fā)，而是整個存儲行業(yè)的集體狂歡。

根據(jù)集邦咨詢的數(shù)據(jù)，2026年第二季度，一般型DRAM合約價格預(yù)計環(huán)比增長58%至63%，NAND Flash合約價格預(yù)計環(huán)比增長70%至75%。

SK海力士的HBM產(chǎn)能已經(jīng)全部售罄到年底，三星和美光也在瘋狂擴產(chǎn)。

全球存儲市場2026年預(yù)計突破4400億美元，同比增長30%。

3

港股IPO：資本躍遷還是高位套現(xiàn)？

2026年5月12日，佰維存儲向港交所重新遞交了H股發(fā)行上市申請。

這不是佰維存儲第一次嘗試港股上市。2025年10月28日，公司就曾遞表港交所，但那次申請最終沒有成功。

時隔半年多，佰維存儲選擇在業(yè)績最亮眼的時候再次遞表。

募資用途很明確，提升研發(fā)能力、構(gòu)建國際品牌、戰(zhàn)略投資及并購。

截至5月12日收盤，佰維存儲報308.97元/股，市值1455億元。

佰維存儲2022年12月在科創(chuàng)板上市時，發(fā)行價13.99元/股，募資約6億元。三年多時間，股價漲了22倍，市值從不到60億膨脹到1455億。

這是一場存儲超級周期的估值盛宴。

但盛宴之中，也有隱憂。

4月16日，也就是一季報發(fā)布后的第二天，佰維存儲發(fā)布公告：股東孫靜、深圳佰盛、深圳佰泰、深圳泰德盛、深圳方泰來等五名股東計劃合計減持不超過941.67萬股，占公司總股本不超過2.00%。

高位出利好，股東忙減持。這是A股的老劇本了。

4

存貨高企，超級周期中的甜蜜負擔(dān)

在所有財務(wù)數(shù)據(jù)中，最刺眼的數(shù)字是：存貨。

2025年末，佰維存儲存貨78.68億元。2026年一季度末，存貨飆升至120.69億元，環(huán)比增長53.38%。

120.69億元存貨，占總資產(chǎn)的比例高達49.30%。這意味著，佰維存儲將近一半的資產(chǎn)，是倉庫里的存儲芯片。

高存貨策略，本質(zhì)上是一場與行業(yè)周期的對賭。在漲價周期中，提前鎖定低成本顆粒可以放大利潤彈性；但跌價風(fēng)險如影隨形，一旦價格轉(zhuǎn)向，利潤表將面臨巨量減值的一次性沖擊。

這不是佰維存儲一家的問題，而是整個存儲行業(yè)的通病。

德明利的存貨問題更嚴(yán)重。2026年一季度末，德明利存貨余額高達121.92億元，占總資產(chǎn)比例攀升至66.32%，遠超佰維存儲的49.30%和江波龍的49.97%。

2025年前三季度，德明利曾因閃存市場價格變動出現(xiàn)2707.65萬元的虧損，全年利潤僅靠第四季度貢獻。這恰恰印證了公司業(yè)績對存儲價格的高度依賴性。

德明利在財報中坦言，若未來市場價格出現(xiàn)大幅波動，公司可能面臨存貨可變現(xiàn)凈值低于成本，出現(xiàn)大額減值的風(fēng)險。

這不是風(fēng)險提示，這是周期行業(yè)的宿命。

5

現(xiàn)金流困局，經(jīng)營失血與籌資輸血

2026年第一季度，佰維存儲經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-27.06億元。

凈利潤28.99億元，經(jīng)營現(xiàn)金流-27.06億元。利潤是賬面上的，現(xiàn)金是流出狀態(tài)的。

佰維存儲把賺到的錢，加上從別處籌來的錢，全部換成了存貨。

2025年全年，經(jīng)營現(xiàn)金流-19.65億元，投資現(xiàn)金流-16.31億元，籌資現(xiàn)金流43.33億元。

經(jīng)營活動在失血，投資活動在失血，只有籌資活動在輸血。

這哪里是健康的財務(wù)結(jié)構(gòu)，這是一場靠融資維持的囤貨游戲。

佰維存儲選擇港股IPO，某種程度上也是在為這場囤貨游戲補充彈藥。

6

佰維存儲的差異化戰(zhàn)場

在存儲超級周期的狂歡中，佰維存儲有一個差異化優(yōu)勢：AI端側(cè)存儲。

2026年第一季度，佰維存儲AI新興端側(cè)存儲產(chǎn)品收入約11.75億元，同比增長496.45%，環(huán)比增長53.19%。

公司與Meta等重點客戶的合作不斷深入，為Meta AI智能眼鏡提供ROM+RAM存儲器芯片。隨著AI眼鏡的放量，佰維存儲在智能穿戴存儲領(lǐng)域的差異化競爭優(yōu)勢正在顯現(xiàn)。這不是簡單的存儲模組生意，而是與全球頂級科技公司綁定的戰(zhàn)略合作。

但這里也有一個風(fēng)險。

Meta的AI眼鏡能賣多少？AI端側(cè)設(shè)備的市場需求能否持續(xù)？這些問題的答案，將直接決定佰維存儲差異化戰(zhàn)略成敗。