2023年4月8日，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·里卡茲在?？怂剐侣劰?jié)目上說(shuō)了一句讓不少美國(guó)人不太舒服的話——＂美元作為儲(chǔ)備貨幣的最大敵人，并不是那些國(guó)家，而是美國(guó)財(cái)政部。

過(guò)去一年多發(fā)生的事情——評(píng)級(jí)下調(diào)、關(guān)稅被判違法、美元指數(shù)持續(xù)走弱、全球去美元化提速——每一件都在印證同一個(gè)邏輯：最大的對(duì)手不在國(guó)門(mén)之外，就在華盛頓的決策桌上。我們先從最直觀的數(shù)字說(shuō)起。

摩根大通CEO曾警告，38萬(wàn)億美元的美債＂遲早會(huì)反噬＂。這個(gè)擔(dān)憂正在變成現(xiàn)實(shí)。

穆迪在2025年5月的聲明中指出，預(yù)計(jì)到2035年，美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)將達(dá)到GDP的134%，而聯(lián)邦赤字可能攀升至GDP的9%。這意味著什么？

簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是美國(guó)欠的錢(qián)將比一整年創(chuàng)造的財(cái)富還要多出三分之一。用普通人的理解方式打個(gè)比方：一個(gè)人年收入100萬(wàn)，卻背著134萬(wàn)的外債，而且每年還在以越來(lái)越快的速度借新錢(qián)。

問(wèn)題不僅僅在于＂借了多少＂，更在于＂還利息就快還不起了＂。穆迪預(yù)計(jì)到2035年，聯(lián)邦利息支付將吞噬約30%的財(cái)政收入，而這一比例在2024年約為18%，2021年僅為9%。

也就是說(shuō)，每收上來(lái)十塊錢(qián)稅，有三塊錢(qián)直接交給了債主。美國(guó)政府的財(cái)政空間被利息一點(diǎn)一點(diǎn)蠶食，留給投資基建、科技、民生的錢(qián)越來(lái)越少。

這就好比家里的收入大部分拿去還信用卡最低還款額，其他什么都別想干了。在這樣的背景下，2025年5月16日發(fā)生了一件標(biāo)志性的事件。

國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪宣布將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，理由是美國(guó)政府債務(wù)及利息支出增加。這件事的分量有多重？

此前標(biāo)準(zhǔn)普爾2011年和惠譽(yù)2023年已先后下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，穆迪此舉意味著三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已全部剝奪了美國(guó)的＂3A評(píng)級(jí)＂。延續(xù)了上百年的＂金字招牌＂就這樣沒(méi)了。

市場(chǎng)的反應(yīng)是即時(shí)且劇烈的。30年期美債收益率一度突破5%，美元指數(shù)下跌至100.2。

有分析師用了一個(gè)很形象的說(shuō)法：美債收益率攀升、美元貶值、美股吸引力下降形成了＂三重惡性循環(huán)＂，美元資產(chǎn)正從＂避風(fēng)港＂向＂風(fēng)險(xiǎn)源＂轉(zhuǎn)變。

對(duì)白宮來(lái)說(shuō)，面子上也掛不住——白宮通訊主任直接在社交媒體上抨擊穆迪，稱下調(diào)評(píng)級(jí)是一項(xiàng)＂針對(duì)特朗普＂的政治決定?？墒袌?chǎng)不看政治聲明，只看賬本。

評(píng)級(jí)下調(diào)只是2025年以來(lái)美元信用遭受的打擊之一。2026年2月20日，另一記重錘落了下來(lái)。

美國(guó)最高法院以6票對(duì)3票裁定，特朗普援引《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》在全球范圍內(nèi)征收的所謂＂對(duì)等關(guān)稅＂，超出了法律授權(quán)，屬于非法。這個(gè)判決的意思很直白：你政府加的這些關(guān)稅，從頭到尾就沒(méi)有法律基礎(chǔ)。

這可不是小事。據(jù)估算，基于IEEPA征收的關(guān)稅總額已超過(guò)1750億美元，這筆款項(xiàng)可能需要退還。

好家伙，打了一年多的關(guān)稅戰(zhàn)，結(jié)果本國(guó)最高法院說(shuō)你違法了，還得把收來(lái)的錢(qián)吐回去。

可特朗普轉(zhuǎn)頭就換了個(gè)法律依據(jù)繼續(xù)征稅——依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條，自2026年2月24日起對(duì)所有進(jìn)口商品加征10%的附加關(guān)稅，為期150天，至2026年7月24日屆滿。

這種操作給國(guó)際社會(huì)傳遞了一個(gè)很不好的信號(hào)：美國(guó)的經(jīng)貿(mào)政策不是基于長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，而更像是＂見(jiàn)招拆招＂，今天用這個(gè)法，明天被推翻了，后天再換一個(gè)。做生意講究的是可預(yù)期性，跟一個(gè)規(guī)則隨時(shí)可能變的對(duì)手打交道，哪個(gè)企業(yè)敢做長(zhǎng)期投入？

哪個(gè)國(guó)家敢安心把大量外匯儲(chǔ)備放在美元資產(chǎn)里？看看美元指數(shù)就知道信心在流失。

2025年，美元指數(shù)從年初109.24的高點(diǎn)急劇下挫，全年累計(jì)跌幅約9.3%至9.7%，創(chuàng)下八年來(lái)最差年度表現(xiàn)。進(jìn)入2026年，美元指數(shù)在5月上旬已跌破98整數(shù)關(guān)口，報(bào)97.77附近，逼近2月底以來(lái)的最低點(diǎn)。

一些大型機(jī)構(gòu)對(duì)前景也不樂(lè)觀，德意志銀行甚至預(yù)測(cè)，貿(mào)易加權(quán)美元在2026年底前可能還有10%的下跌空間。當(dāng)信用開(kāi)始松動(dòng)，全球的資金就在用腳投票。

IMF數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已降至56.92%，連續(xù)超十個(gè)季度低于60%，創(chuàng)1995年以來(lái)的最低值。

95%的受訪央行認(rèn)為全球央行的黃金儲(chǔ)備在2026年將會(huì)增加，74%的受訪央行認(rèn)為未來(lái)五年美元在全球儲(chǔ)備中的占比將適度或大幅下降。各國(guó)央行在做什么？

減持美債、增持黃金——這就是對(duì)美元信用最直接的表態(tài)。東盟的動(dòng)作值得專門(mén)說(shuō)一說(shuō)。

在《2026年至2030年經(jīng)濟(jì)共同體戰(zhàn)略計(jì)劃》中，東盟明確承諾在貿(mào)易和投資中推廣使用本幣，通過(guò)促進(jìn)本幣結(jié)算和加強(qiáng)區(qū)域支付互聯(lián)互通來(lái)減少匯率波動(dòng)沖擊。這不是某個(gè)大國(guó)推動(dòng)的，而是一個(gè)由十個(gè)中小經(jīng)濟(jì)體組成的區(qū)域組織主動(dòng)做出的選擇。

美國(guó)銀行的報(bào)告也指出，東盟擺脫美元的勢(shì)頭正在增強(qiáng)。連東盟這種長(zhǎng)期依賴美元體系的區(qū)域都在積極轉(zhuǎn)型，可見(jiàn)去美元化已經(jīng)不是個(gè)別國(guó)家的＂異類行為＂，而是一種全球性的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

石油結(jié)算領(lǐng)域的變化更具風(fēng)向標(biāo)意義。石油美元體系是支撐美元霸權(quán)的重要一環(huán)，而這個(gè)環(huán)節(jié)正在松動(dòng)。

據(jù)報(bào)道，2026年1月1日，伊朗正式宣布對(duì)華原油100%人民幣結(jié)算；2月，沙特阿美也把對(duì)華銷售的人民幣比例提高到45%。雖然這些變化還不足以顛覆石油美元體系的整體格局，但方向是明確的——越來(lái)越多的產(chǎn)油國(guó)在交易中給人民幣留出了位置。

在跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施層面，人民幣的通道也在不斷拓寬。人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）2026年3月的日均交易規(guī)模達(dá)到約9205億元，較2月份增長(zhǎng)近48%，創(chuàng)近一年來(lái)新高。

截至目前，CIPS共有194家直接參與者和1597家間接參與者。修訂后的《人民幣跨境支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》已于2026年2月1日正式施行，進(jìn)一步完善了境外機(jī)構(gòu)接入CIPS的制度安排。

這些看似技術(shù)性的進(jìn)展，實(shí)際上在為人民幣國(guó)際化搭建真實(shí)可用的＂管道＂。不過(guò)，需要冷靜看待的一點(diǎn)是，去美元化是一個(gè)長(zhǎng)期而漸進(jìn)的過(guò)程，并不意味著美元霸權(quán)會(huì)在短期內(nèi)崩塌。

當(dāng)前并無(wú)其他單一貨幣能夠全面替代美元的儲(chǔ)備和結(jié)算功能。2025年美元走弱時(shí)，資金主要流向黃金、白銀等貴金屬，而非大量增持歐元、日元等非美貨幣儲(chǔ)備份額，這本身就說(shuō)明替代路徑尚不清晰。

歐元在實(shí)力上與美元仍有相當(dāng)差距，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量是歐元區(qū)的1.8倍，且歐元區(qū)面臨＂貨幣統(tǒng)一而財(cái)政分立＂的結(jié)構(gòu)性矛盾。所以不是說(shuō)美元明天就不行了，而是說(shuō)它正在從＂唯一選擇＂變成＂選擇之一＂。

回到里卡茲那句話的核心邏輯：美元信用的流失，不是因?yàn)橥獠坑姓l(shuí)在＂搞破壞＂，而是美國(guó)政府自己在不斷透支這張信用卡。

無(wú)節(jié)制地舉債、把金融制裁當(dāng)常規(guī)武器使、關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常還被本國(guó)法院打臉——這些事情疊加在一起，效果就是讓全世界重新思考一個(gè)問(wèn)題：我的錢(qián)放在美元資產(chǎn)里，到底安不安全？

從2023年里卡茲講這番話到現(xiàn)在，三年時(shí)間里，美國(guó)先后經(jīng)歷了銀行業(yè)動(dòng)蕩、三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全部取消3A評(píng)級(jí)、關(guān)稅政策被最高法院裁定違法、美元指數(shù)跌入90年代末水平。每一個(gè)節(jié)點(diǎn)，都在驗(yàn)證他的判斷。

當(dāng)然，歷史告訴我們，美元取代英鎊用了大半個(gè)世紀(jì)，全球貨幣體系的變革從來(lái)不是一蹴而就的事。但方向一旦確立，就很難逆轉(zhuǎn)。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，關(guān)注這個(gè)趨勢(shì)不是為了＂唱衰＂誰(shuí)，而是為了看清全球經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生的深層變化。一個(gè)更加多元、更加均衡的國(guó)際貨幣體系，符合絕大多數(shù)國(guó)家的利益。

正如有專家指出的，美元地位的削弱將是一個(gè)緩慢、曲折和長(zhǎng)期的過(guò)程。而在這個(gè)過(guò)程中，每一個(gè)負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)體都應(yīng)該做好準(zhǔn)備——不是為了替代誰(shuí)，而是為了在變化來(lái)臨時(shí)不被動(dòng)。

里卡茲三年前說(shuō)的＂美元最大的敵人在自己家里＂，在今天看來(lái)，恐怕不只是一句警告，而是一個(gè)正在兌現(xiàn)的事實(shí)。