文│王麗

近十幾年來，學(xué)界對(duì)戰(zhàn)時(shí)外匯問題做了相當(dāng)深入的研究，出現(xiàn)了外匯政策、外匯市場、組織機(jī)構(gòu)、人物研究的論文和專著，中英平準(zhǔn)基金是重點(diǎn)研究對(duì)象之一。

而在相關(guān)研究中，從人物入手的研究因受資料限制，成果甚少。在梳理美國斯坦福大學(xué)胡佛研究所藏Arthur N.Young檔案文獻(xiàn)時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)身為國民政府高級(jí)財(cái)政顧問的楊格，曾是國民政府戰(zhàn)時(shí)外匯政策的重要參與者。從抗戰(zhàn)爆發(fā)到太平洋戰(zhàn)爭之前，特別是圍繞中英平準(zhǔn)基金的成立和運(yùn)作，其言行具有研究價(jià)值。

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金融救國初顯端倪

1937年八·一三事變爆發(fā)后，上海金融局勢緊張，銀錢業(yè)普遍面臨提存壓力，在財(cái)政部政務(wù)次長徐堪的主持、中國銀行董事長宋子文的協(xié)助和外籍顧問的參與之下，國民政府最終形成了限制提存、鼓勵(lì)存款、維持法幣的意見。這些意見通過8月15日財(cái)政部頒行的《非常時(shí)期安定金融辦法》具體反映出來。該辦法在抗戰(zhàn)初期8個(gè)月收到一定成效，國民政府共拋售1.2億美元，回籠4億元法幣，將物價(jià)漲幅控制在戰(zhàn)前的28%，其成績不可忽視。然而，國民政府外匯儲(chǔ)備有限，戰(zhàn)時(shí)外匯所需又多，因此流失了大量外匯，該政策顯然不具有可持續(xù)性。

1938年春，偽華北臨時(shí)政府成立“中國聯(lián)合準(zhǔn)備銀行”，日本聚集大量資金到上海套匯，局勢頓顯緊張。在財(cái)政部長孔祥熙的主持下，國民政府于3月12日頒布《財(cái)政部購買外匯請(qǐng)核辦法》及具體規(guī)則6條，規(guī)定從3月14日起，由中央銀行總行辦理外匯請(qǐng)核事宜，各銀行所需外匯均要向中央銀行總行或其香港通訊處提出申請(qǐng)，獲準(zhǔn)后方可按照法定匯價(jià)購匯。根據(jù)該辦法，國民政府放棄了抗戰(zhàn)初期無限制買賣外匯政策，只有中央銀行審核為“正當(dāng)”需要的外匯才能在上海中央、中國、交通三行購匯，外匯管制力度明顯加強(qiáng)。

位于外灘的中央銀行舊影

無論是《非常時(shí)期安定金融辦法》還是《財(cái)政部購買外匯請(qǐng)核辦法》，都具有一定的臨時(shí)性和應(yīng)急性。國民政府內(nèi)部并未對(duì)外匯管理形成一致意見，外匯政策的走向仍是問題。國民政府撤退到武漢后，財(cái)政部長孔祥熙多次就外匯問題征詢楊格的意見。1938年3月底，楊格在一份名為《貨幣政策現(xiàn)狀和前景》的備忘錄中，完整回顧和分析了抗戰(zhàn)以來的外匯政策。

1939年3月10日，中英兩國4家銀行代表在倫敦簽訂《中國國幣平準(zhǔn)基金合同》。該協(xié)定共計(jì)19條，規(guī)定建立總額為1000萬英鎊的法幣平準(zhǔn)基金，專門用于維持上海和香港兩地外匯市場上法幣的英傍匯價(jià)。中方由中國銀行和交通銀行分別承擔(dān)325萬英鎊和175萬英鎊，英方由匯豐銀行和麥加利銀行分別承擔(dān)300萬英鎊和200萬英鎊，均存于英格蘭銀行。該協(xié)議還規(guī)定出售英鎊所購入之法幣應(yīng)存于香港、上海的匯豐銀行和麥加利銀行，協(xié)定有效期為12個(gè)月，但經(jīng)中英兩國政府同意，每6個(gè)月得延續(xù)一次；英方對(duì)基金的認(rèn)款將由英國財(cái)政部擔(dān)保清還。在管理方面，由上述4家銀行各出1名代表，另由中國政府委派1名英籍人士，組成5人基金委員會(huì)；由中國政府委派的英籍人士得經(jīng)過英國政府同意，未得英方同意中方不得將其免職。平準(zhǔn)基金委員會(huì)表決任何問題，均以出席人員之多數(shù)通過為原則；委員會(huì)須按月將工作情形及基金狀況向英國財(cái)政部報(bào)告，每半年將所采策略、運(yùn)用基金情形及英財(cái)部所欲知有關(guān)基金之其他事項(xiàng)作報(bào)告。如此一來，之前中國銀行和匯豐銀行聯(lián)合維持上海外匯市場的行為進(jìn)入了公開化階段。

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中英平準(zhǔn)基金式微

宋子文和美國財(cái)長摩根索在華盛頓簽署借款協(xié)定

現(xiàn)有文獻(xiàn)顯示，楊格關(guān)于戰(zhàn)時(shí)外匯政策的建言大體可分為兩個(gè)階段。第一階段是1938年3月至1939年3月，楊格在《財(cái)政部購買外匯請(qǐng)核辦法》推行后不久向財(cái)政部長孔祥熙提出整合國內(nèi)外金融資源維持有序外匯市場的政策構(gòu)想，并推動(dòng)孔祥熙接受中國銀行業(yè)務(wù)部貝祖詒的相關(guān)提議。該想法的形成和實(shí)踐，為1939年3月中英平準(zhǔn)基金的成立奠定了基礎(chǔ)。第二階段是1939年4月至1941年初，楊格針對(duì)中英平準(zhǔn)基金歷次停止維持及時(shí)作出分析，擬定和尋求改善措施。整體而言，他充分肯定平準(zhǔn)基金這一金融模式，并于1939年秋和1940年夏兩度赴美尋求貨幣借款，最終協(xié)助宋子文促成美國對(duì)華貨幣借款，達(dá)成新的平準(zhǔn)基金協(xié)議。

1940年底，美英先后宣布對(duì)華財(cái)政援助，其中美方提供5000萬美元用于維持法幣，英國亦提供500萬英鎊，但這并未給匯市帶來利好消息。關(guān)于這筆借款如何使用，財(cái)政部長孔祥熙巳在考慮僅用于維持后方法幣，上海市場也敏銳感受到政府的這一傾向。1941年1月，汪偽中央儲(chǔ)備銀行開始發(fā)行“中儲(chǔ)券”，外匯市場格外疲弱，中英平準(zhǔn)基金日感短絀，只能由中國銀行售出75200英鎊，另托匯豐銀行售出56萬英傍和300萬美元，托花旗銀行售出285萬美元，托大通銀行售出20萬美元。這種做法只能防止匯市驟變，而無法真正穩(wěn)定外匯價(jià)格。

中儲(chǔ)券

1 月 17 日，基金會(huì)再度放棄維持，匯率跌落 10% ，沒有預(yù)想中嚴(yán)重。由于市場上盛傳美國即將凍結(jié)中國海外財(cái)產(chǎn)，外匯購買力并不強(qiáng)烈， 1 月下旬匯率反而回升并穩(wěn)定在 3.5 便士和 0.05 美元左右。值得注意的是，在中英平準(zhǔn)基金第四次停止維持之后，中方高層放棄維持上海外匯市場的態(tài)度越來越強(qiáng)硬。 1941 年 1 月 27 日，蔣介石告訴英國駐華大使卡爾（ Clark Kerr ）他“反對(duì)繼續(xù)在上海維持法幣”，孔祥熙在給英國的備忘錄中強(qiáng)調(diào)了這個(gè)觀點(diǎn)，英方在回復(fù)中反對(duì)放棄上海外匯市場。最終中方提出在維持上海匯市的基礎(chǔ)上，另在重慶設(shè)立一個(gè)公開外匯市場，這個(gè)想法得到了美國總統(tǒng)特使居里（ Laugh lin Currie ）和美國財(cái)政部的支持。 3 月 1 日，重慶外匯市場正式宣告成立。從此之后，中英平準(zhǔn)基金在市場上發(fā)揮的作用日趨減少，直到 1941 年 8 月并入中英美平準(zhǔn)基金共同運(yùn)作。

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當(dāng)局者迷旁觀者清

從楊格的角度考察中英平準(zhǔn)基金，有必要對(duì)其戰(zhàn)時(shí)外匯管理思想加以梳理。自法幣改革開始，楊格便是自由外匯市場的支持者。經(jīng)過抗戰(zhàn)初期對(duì)《非常時(shí)期安定金融辦法》和《購買外匯請(qǐng)核方案》的綜合比較，楊格主張中方與外國在華金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合維持外匯市場，即聯(lián)合既有金融力量，整合國際金融資源，運(yùn)用市場操作以盡量小的外匯損耗維持法幣價(jià)值，實(shí)現(xiàn)匯率的平穩(wěn)下跌，并減少匯率下跌對(duì)國民經(jīng)濟(jì)和政府財(cái)政的沖擊，從而使中方在財(cái)政金融領(lǐng)域獲得相對(duì)優(yōu)勢，爭取抗戰(zhàn)勝利。這是楊格在抗戰(zhàn)時(shí)期一以貫之的外匯管理思想。由此我們不難理解，1938年6月在得知貝祖詒提出由中國銀行與匯豐銀行聯(lián)手維持上海外匯市場的建議之后，楊格第一時(shí)間說服了孔祥熙。之后半年多的事實(shí)證明，中英金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合維持外匯市場是中國穩(wěn)定法幣、維護(hù)英美利益的有效方法，其成效與1939年3月中英平準(zhǔn)基金的成立直接相關(guān)。

作為一名財(cái)政專家，楊格在以下三個(gè)方面對(duì)中英平準(zhǔn)基金提出建議。第一，在不同時(shí)期提供參考匯率，如中英平準(zhǔn)基金運(yùn)作之前，楊格曾建議放棄8.25便士的匯率采用6.3便士；1940年結(jié)束上?？疾熘螅窒驀裾?cái)政部建議主動(dòng)將匯率調(diào)整到4.62便士。在這一點(diǎn)上楊格的意見未被采納，但市場的反應(yīng)往往證明楊格的建議是比較具有合理性和預(yù)見性的。第二，1939年6月和7月中英平準(zhǔn)基金兩度停止維持，楊格向財(cái)政部次長徐堪提出若干貿(mào)易管制的建議受到重視，被國民政府采納。第三，對(duì)于一些令中方高層敏感的現(xiàn)象，如“投機(jī)”、“黑市”、“資敵”，楊格認(rèn)為并非絕對(duì)負(fù)面。如，他認(rèn)為“投機(jī)”在戰(zhàn)時(shí)無可避免，“黑市”的存在也具有合理性，而“資敵”只是平準(zhǔn)基金的客觀后果之一，況且這些弊端都會(huì)因平準(zhǔn)基金的收益部分抵消，不能成為阻止基金運(yùn)作的理由。楊格的有關(guān)論述與當(dāng)時(shí)一些著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的主張相同，如關(guān)于“投機(jī)”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬寅初就持“投機(jī)非一定必有害”之說。

如上文所述，中英平準(zhǔn)基金在運(yùn)作過程中幾經(jīng)停止維持，屢經(jīng)質(zhì)疑。楊格在歷次分析中鮮明地表達(dá)了支持中英平準(zhǔn)基金的態(tài)度。他認(rèn)為從成本分析，1938年6月至1941年8月間，維持上海外匯市場共耗費(fèi)了4600萬美元，月均120萬美元。與抗戰(zhàn)初期8個(gè)月內(nèi)耗費(fèi)1.2億美元相比，完全是可以接受的數(shù)字。同時(shí)，這一時(shí)期法幣對(duì)英鎊和美元的匯率的確實(shí)現(xiàn)了相對(duì)平穩(wěn)的下跌，這點(diǎn)一直為輿論普遍承認(rèn)。更為重要的是，楊格認(rèn)為中英平準(zhǔn)基金的意義不僅在于財(cái)經(jīng)層面，更有特殊的政治意義。維持有序的外匯市場無疑是在維護(hù)英美在華貿(mào)易利益，唯有如此，國民政府才可能盡快獲得英美財(cái)政援助?；谏鲜稣J(rèn)識(shí)，楊格不斷努力勸說中方高層接受中英平準(zhǔn)基金的模式，并在送呈美方的公私文件中明確指出中英平準(zhǔn)基金對(duì)于維持法幣，維護(hù)英美在華利益具有積極作用，以此來說服美國提供貨幣借款，延續(xù)平準(zhǔn)基金。

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高屋建瓴洞見未來

陳光甫（左）與駐美大使胡適（右）和美國財(cái)政部長摩根韜（中）合影

在爭取美國貨幣借款的過程中，楊格在各個(gè)階段扮演了不同角色。在楊格赴美之前，國民政府駐美大使施肇基、胡適和銀行家陳光甫先后在美活動(dòng)，但在貨幣借款方面始終沒有打開局面。楊格認(rèn)為，部分原因在于胡適和陳光甫過于謹(jǐn)慎，沒有將中國貨幣狀況的嚴(yán)重性和迫切性恰當(dāng)?shù)胤从辰o美方。于是，他在1939年秋赴美活動(dòng)期間，直接點(diǎn)出了中國需要貨幣借款的急切性和有效方法。返華后他通過與霍恩貝克書信往來，嘗試進(jìn)一步說服美方。1940年4月楊格返回重慶之后，更多地負(fù)責(zé)與美國駐華大使詹森溝通，轉(zhuǎn)達(dá)國民政府的要求，并適時(shí)說明借款的必要性。中英平準(zhǔn)基金第三次停止維持之后，詹森在給國務(wù)院的報(bào)告中明確提出了對(duì)華貨幣借款的建議。1940年下半年在促成美國對(duì)華貨幣借款的關(guān)鍵時(shí)期，楊格以國民政府駐美特使宋子文助手的身份再度赴美，協(xié)助其達(dá)成借款。

楊格的上述貢獻(xiàn)不可忽視。同時(shí)透過他個(gè)人的經(jīng)歷我們也可以看到，在中英平準(zhǔn)基金運(yùn)作過程中存在更高層面的問題，如中外金融機(jī)構(gòu)合作中的監(jiān)督管理、上海外匯市場維持與否、國民政府高層對(duì)中英平準(zhǔn)基金的看法、中英美三國對(duì)于平準(zhǔn)基金認(rèn)識(shí)的差異等。楊格對(duì)這些問題均有建言，但因涉及體制問題和高層看法，其建議難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)作用。

就全局而言，設(shè)立平準(zhǔn)基金的主張最終為國民政府和英美當(dāng)局接受，這在很大程度上說明三方對(duì)中英平準(zhǔn)基金這一模式是基本認(rèn)可的。從這一點(diǎn)來說，楊格圍繞中英平準(zhǔn)基金的活動(dòng)符合太平洋戰(zhàn)爭前中國獲得英美政府公開支持這一首要外交目標(biāo)，維持平準(zhǔn)基金運(yùn)作符合各方的戰(zhàn)略利益。眾所周知，1941年中英美三國聯(lián)合成立新的平準(zhǔn)基金，其本意是繼續(xù)平準(zhǔn)法幣，對(duì)整個(gè)中國戰(zhàn)時(shí)財(cái)政經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

“上海市銀行博物館”官方公眾號(hào)。