據(jù)報道，2025年，印度生產(chǎn)了差不多25%的iPhone。

而星空君常年唱衰印度的iPhone生產(chǎn)能力，這是打臉了嗎？

其實并非如此。星空君的臉皮厚著呢！

印度生產(chǎn)的iPhone有兩個特點：

一是印度工人薪水只有中國員工二分之一甚至三分之一的情況下，印度iPhone的成本比中國高10%以上。

二是印度iPhone使用的配件，幾乎都是進口。

有人認為，中國也是從組裝進口配件起家的，印度同樣可以復制。

這條路很難。

就以面板為例，比如三星，比如京東方，都燒了幾千億，才基本站穩(wěn)面板行業(yè)的位置。

而中國產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)把面板行業(yè)吃干抹凈，除了三星和LG勉強能在高端面板領域有所建樹外，已經(jīng)焊死了上車的大門。

根據(jù)市場研究機構Omdia的最新數(shù)據(jù)，2025年全球LCD面板出貨面積中，中國大陸面板廠商的市場份額已經(jīng)突破70%，較2020年提升了近20個百分點。

在顯示面板這個"燒錢"的賽道上，京東方用了二十多年時間，從一個瀕臨破產(chǎn)的電子管廠，成長為全球最大的顯示面板制造商。如今，它正站在一個新的歷史起點上。

二、核心業(yè)績數(shù)據(jù)：營收首破2000億，凈利潤穩(wěn)健增長

京東方A發(fā)布2025年年度報告，數(shù)據(jù)顯示公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入2045.90億元，同比增長3.13%。這是什么概念？營收首次突破2000億元大關，創(chuàng)下歷史新高。

從近五年的營收趨勢來看，京東方經(jīng)歷了"先抑后揚"的V型反轉。2021年營收2193.10億元（歷史高點），2022年下滑至1784.14億元，2023年繼續(xù)下滑至1745.43億元，2024年反彈至1983.81億元，2025年正式突破2000億元大關。

數(shù)據(jù)來源：iFind

讓人眼前一亮的是凈利潤表現(xiàn)。2025年歸母凈利潤達到58.57億元，同比增長10.03%；扣非凈利潤42.30億元，同比增長10.25%。雖然凈利潤率只有約2.9%，但考慮到面板行業(yè)的強周期性，這個成績已經(jīng)相當亮眼。

巴菲特說過，判斷一家公司好不好，首先要看它能不能賺錢。從ROE（凈資產(chǎn)收益率）來看，2025年加權平均凈資產(chǎn)收益率為4.39%，較2024年的4.05%提升了0.34個百分點。什么概念？雖然ROE絕對值不算高，但在面板行業(yè)普遍虧損的2022-2023年，京東方能保持正收益并持續(xù)提升ROE，本身就是一種實力的體現(xiàn)。

三、面板技術革新：OLED與Mini LED的雙輪驅動

說到京東方，就不得不提它的技術布局。在顯示面板這個"技術為王"的行業(yè)，京東方的技術儲備堪稱豪華。

首先看OLED領域。2025年，京東方在OLED面板市場上的表現(xiàn)可圈可點。公司柔性OLED面板出貨量持續(xù)增長，在智能手機、智能穿戴等領域的滲透率不斷提升。更值得關注的是，在車載顯示、折疊屏等新興應用場景上，京東方的OLED產(chǎn)品已經(jīng)開始批量出貨。

京東方已經(jīng)成功打入蘋果iPhone的OLED供應鏈，成為三星、LG之后的第三家iPhone OLED面板供應商。這不僅是對京東方技術實力的認可，更是中國面板產(chǎn)業(yè)的歷史性突破。

再看Mini LED領域。2025年被稱為"Mini LED元年"，京東方在這個賽道上布局較早。公司的Mini LED背光產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應用于電視、顯示器、筆記本電腦等大尺寸顯示產(chǎn)品。在車載顯示領域，Mini LED技術的滲透率正在快速提升。

從技術路線來看，京東方采取了"OLED+Mini LED"雙輪驅動的策略。在中小尺寸領域主攻OLED，在大尺寸領域主打Mini LED。這種差異化布局，讓京東方在不同細分市場都能保持競爭優(yōu)勢。

四、海外業(yè)務：全球化布局加速

如果說技術是京東方的硬實力，那海外業(yè)務就是它的增長新引擎。

2025年，京東方的海外業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。從營收構成來看，海外收入占比約在50%區(qū)間，海外業(yè)務正在成為重要的利潤來源。

數(shù)據(jù)來源：iFind

讓人值得關注的是，京東方在海外市場的定價能力正在提升。隨著技術實力的增強和品牌認知度的提高，京東方的產(chǎn)品在海外市場的溢價能力逐步增強。以OLED面板為例，2025年京東方對海外品牌客戶的出貨價格，較國內(nèi)客戶有明顯的溢價。

從市場布局來看，京東方已經(jīng)建立了覆蓋全球的銷售網(wǎng)絡。在北美、歐洲、日韓等成熟市場，京東方與蘋果、三星、LG、戴爾、惠普等國際知名品牌建立了長期穩(wěn)定的合作關系。在新興市場（如東南亞、南美等），京東方的市場占有率也在穩(wěn)步提升。

京東方的海外業(yè)務面臨哪些挑戰(zhàn)？星空君認為，主要有三個方面：

第一，地緣政治風險。中美貿(mào)易摩擦、歐洲市場的環(huán)保法規(guī)等因素，可能對海外業(yè)務造成不確定性。

第二，價格競爭壓力。韓國三星、LG雖然逐步退出LCD市場，但在OLED領域仍在深耕，海外市場的競爭依然激烈。

第三，匯率風險。 海外業(yè)務以美元結算為主，人民幣匯率波動會影響匯兌損益。

五、銷售費用，品牌建設投入加大

2025年，京東方銷售費用達到一定規(guī)模。從財務數(shù)據(jù)來看，銷售費用率（銷售費用/營業(yè)收入）保持在合理區(qū)間。

讓人值得關注的是，2025年京東方的銷售費用投入呈現(xiàn)兩個特點：

第一，線上渠道投入增加。隨著電商平臺的崛起，京東方加大了在京東、天貓等平臺的營銷投入。這種"去中間化"的渠道策略，有助于降低銷售成本、提升利潤空間。

第二，品牌建設投入加大。2025年，京東方啟動了品牌升級戰(zhàn)略，從"BOE"品牌向更高端的市場定位邁進。這意味著更高的品牌推廣費用，但也意味著更強的品牌溢價能力。

從行業(yè)對比來看，京東方的銷售費用率在面板行業(yè)中屬于中等水平。與同行相比，京東方更注重產(chǎn)品技術而非營銷包裝，這與其"B2B為主"的業(yè)務模式有關。

六、研發(fā)費用，創(chuàng)新驅動，研發(fā)投入持續(xù)加碼

如果說銷售費用是"現(xiàn)在"，那研發(fā)費用就是"未來"。

2025年，京東方研發(fā)投入繼續(xù)保持高位。雖然公司沒有單獨披露研發(fā)費用數(shù)據(jù)，但從行業(yè)趨勢判斷，研發(fā)投入占營收比例應該在5%-8%區(qū)間，處于行業(yè)領先水平。

讓人眼前一亮的是，京東方在技術專利方面成果豐碩。截至2025年底，京東方累計自主專利申請數(shù)已經(jīng)超過8萬件，位居全球顯示行業(yè)前列。在OLED、柔性顯示、Mini LED、Micro LED等前沿技術領域，京東方都建立了完善的專利布局。

更值得關注的是，京東方正在從"面板制造商"向"物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)"轉型。在這個轉型過程中，研發(fā)投入的方向正在發(fā)生變化——從單純的顯示技術，向AIoT、智慧醫(yī)療、智慧車窗等新興應用領域延伸。

從研發(fā)效率來看，京東方也有亮點。公司建立了"技術預研一代、產(chǎn)品開發(fā)一代、商業(yè)化一代"的三級研發(fā)體系，確保技術儲備與市場需求的有效對接。

七、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額，現(xiàn)金流質量優(yōu)異

對于投資者來說，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是檢驗一家公司"真金白銀"能力的關鍵指標。

數(shù)據(jù)來源：iFind

2025年，京東方經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額表現(xiàn)亮眼。每股經(jīng)營現(xiàn)金流達到1.70元，較2024年的1.27元大幅提升，同比增長33.86%。什么概念？經(jīng)營性現(xiàn)金流遠超凈利潤，說明公司的盈利質量很高，賺的都是"真錢"。

從歷史數(shù)據(jù)來看，京東方近五年的經(jīng)營性現(xiàn)金流都保持正流入。即使在行業(yè)最困難的2022-2023年，公司依然實現(xiàn)了正向經(jīng)營現(xiàn)金流。這種"逆周期"能力，體現(xiàn)了京東方的經(jīng)營韌性。