12月28日，小米集團發(fā)布公告，聯(lián)合創(chuàng)始人、被視為雷軍“戰(zhàn)友”的二號人物林斌，計劃自2026年12月起，分四年減持不超過20億美元（約合人民幣140億元）的小米股票。盡管公告強調(diào)這是為了成立投資基金，且林斌對公司前景充滿信心，但資本市場的反應(yīng)卻非常誠實，投資者一片嘩然。

就在短短一個月前，小米集團創(chuàng)始人雷軍剛剛自掏腰包斥資1億港元增持自家股票，試圖在股價從年內(nèi)高點回撤、市值蒸發(fā)近5000億港元的關(guān)口，為市場注入一針強心劑。

一邊是創(chuàng)始人真金白銀的“護盤”，一邊是二號人物百億級別的“預(yù)告式離場”。這一增一減之間，不僅暴露了小米高層在個人資產(chǎn)配置上的巨大反差，更被外界解讀為某種程度上的“背刺”。

此刻的小米，正處在一個微妙的十字路口：手機業(yè)務(wù)面臨存儲成本上漲帶來的毛利被動，汽車業(yè)務(wù)雖實現(xiàn)單季盈利但深陷輿論與產(chǎn)能的泥潭。在這樣的關(guān)鍵時刻，林斌減持，到底是功成身退的必然，還是對未來不確定性的提前避險？

“二號人物”隱退，雷軍孤獨堅守

在小米創(chuàng)業(yè)神話中，林斌的名字始終緊隨雷軍之后。

這位前谷歌中國工程研究院副院長、微軟工程總監(jiān)，是雷軍2010年最先拉入伙的合伙人。在小米從0到1的草莽時代，林斌搭建了小米的核心技術(shù)團隊，構(gòu)建了早期的銷售與供應(yīng)鏈體系。在很長一段時間里，他是雷軍最倚重的左膀右臂，是小米“七劍客”中公認的二號人物。

隨著小米帝國的疆域不斷擴大，這位昔日的戰(zhàn)友似乎正在加速將手中的籌碼兌換成現(xiàn)金。2019年8月，小米股價處于低谷期時，林斌曾連續(xù)三日賣出4130萬股，套現(xiàn)約3.7億港元。這一舉動直接導致外界對小米信心動搖，迫使他不得不做出“一年不減持”的承諾。

承諾期剛過，2020年9月，林斌再次出手，通過大宗交易減持3.5億股，一舉套現(xiàn)約80億港元。隨后，他又許下了“五年不減持”的承諾。

2024年6月，在五年承諾期未滿之際，林斌再次減持1000萬股，套現(xiàn)約1.8億港元。面對違背承諾的指責，林斌解釋稱資金用于公益捐贈，并怒懟指責者。

這一次，林斌拋出的是20億美元的減持計劃。雖然給出了“設(shè)立投資基金、投資新興科技”這樣看似具有建設(shè)性的理由，且設(shè)置了2026年底才開始執(zhí)行的緩沖期，但作為最了解公司核心機密的副董事長，他提前鎖定了未來的退出通道。

與林斌的不斷減持相比，雷軍則不斷出手增持。2025年11月24日，小米集團公告顯示，雷軍通過全資實體在公開市場購入260萬股，平均價為38.58港元，耗資約1億港元。與此同時，小米集團層面的回購動作也從未停止，僅11月就斥資超8億港元回購。

雷軍的增持，是在向外界傳遞“股價被低估”的信號，是用真金白銀為小米的未來投票。但和林斌140億元的減持計劃相比，雷軍的出手增持，顯得頗為“小氣”。

當“一號位”在努力添磚加瓦試圖筑牢堤壩時，“二號位”卻在公開規(guī)劃如何撤退。這種對比，難免讓外界產(chǎn)生聯(lián)想：在小米內(nèi)部，對于公司未來價值的判斷，高層之間是否已經(jīng)出現(xiàn)了難以彌合的裂痕？

林斌的減持，實際上是小米早期創(chuàng)業(yè)團隊淡出的一個縮影?；赝?010年那碗著名的小米粥，黎萬強、周光平、黃江吉等聯(lián)合創(chuàng)始人早已先后離職或淡出核心管理層。如今，林斌雖保留副董事長職位，但更多精力似乎已轉(zhuǎn)向個人投資與公益。

舞臺中央，燈光聚焦之處，只剩雷軍一人。從手機業(yè)務(wù)的高端化攻堅，到“賭上最后一次創(chuàng)業(yè)聲譽”的造車豪賭，雷軍始終沖在一線。他既是CEO，更是超級網(wǎng)紅和公關(guān)總監(jiān)。近期，面對小米汽車的輿論風波，雷軍不得不親自下場發(fā)微博澄清、解釋，甚至在發(fā)布會上略顯疲態(tài)。

萬億小米的“阿喀琉斯之踵”

林斌選擇在此時公布減持計劃，時間點耐人尋味。

從表面看，小米正處于歷史上最好的時期之一。截至2025年三季度，小米集團營收連續(xù)四個季度破千億，經(jīng)調(diào)整凈利潤創(chuàng)歷史新高，小米汽車SU7和YU7銷量火爆。然而，在資本的顯微鏡下，繁華的袍子下爬滿了虱子。

智能手機依然是小米的基石，貢獻了集團最龐大的現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)顯示，小米手機出貨量連續(xù)21個季度穩(wěn)居全球前三，這無疑是一個了不起的成就。

但是，危機正在供應(yīng)鏈上游醞釀。2025年三季度，小米智能手機業(yè)務(wù)的毛利率降至11.1%，同比下降了5.5個百分點。財報解釋稱，這是核心零部件價格上漲所致。瑞銀和高盛的分析指出，內(nèi)存芯片正進入供應(yīng)短缺周期，價格一路飆升。

對于小米這家以性價比著稱、硬件凈利率本就不高的企業(yè)來說，物料成本的上漲是致命的。為維持市場份額，小米很難將成本完全轉(zhuǎn)嫁給消費者，只能犧牲毛利。

此外，高端化之戰(zhàn)依然膠著。雖然小米旗艦系列口碑不錯，但在6000元以上的超高端市場，蘋果和華為依然構(gòu)筑著堅固的堡壘。OPPO、vivo在影像和折疊屏領(lǐng)域的步步緊逼，也讓小米容不得半點松懈。存儲成本的壓力疊加激烈的存量競爭，讓手機業(yè)務(wù)這頭“現(xiàn)金?！遍_始顯露疲態(tài)。

小米汽車是雷軍的驕傲，也是支撐小米股價在2025年沖上60港元/股的核心動力。單季盈利7億元、第50萬輛車下線，這些數(shù)據(jù)在造車新勢力中堪稱奇跡。

然而，汽車行業(yè)的容錯率遠低于手機。

小米汽車的訂單量遠超預(yù)期，這本是幸福的煩惱，但漫長的交付周期持續(xù)消磨用戶的耐心。多家車企已經(jīng)針對小米的鎖單用戶推出“截胡”政策，產(chǎn)能爬坡的速度如果趕不上用戶退單的速度，訂單積壓就會變成庫存風險。

隨著交付量的增加，關(guān)于小米汽車的事故報道頻頻見諸報端。雖然很多事故最終被證實與車輛本身質(zhì)量無關(guān)，但在“放大鏡”般的輿論環(huán)境下，任何一次剎車失靈的傳聞、任何一次車身工藝的瑕疵，都可能演變成一場品牌信任危機。近期公關(guān)部總經(jīng)理王化的輪崗，也被外界解讀為雷軍對現(xiàn)有公關(guān)應(yīng)對機制調(diào)整的信號。

管理層也公開預(yù)警，隨著2026年新能源汽車購置稅補貼的退坡，以及行業(yè)價格戰(zhàn)的白熱化，汽車業(yè)務(wù)的毛利率將面臨巨大壓力。

資本市場是最敏感的晴雨表。2025年6月，受小米汽車利好刺激，小米股價一度沖至61.45港元/股。然而，僅僅半年過去，股價已跌至38港元/股左右，市值蒸發(fā)約5000億港元。蒸發(fā)掉的市值，相當于跌去了4個小鵬汽車。

股價下跌，反映的是市場對未來的分歧。投資者擔心的是手機業(yè)務(wù)的利潤能否覆蓋汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)投入？汽車業(yè)務(wù)的高增長能否在補貼退坡后持續(xù)？林斌在此時拋出的減持計劃，無疑加重了市場的看空情緒——如果連核心創(chuàng)始人都急著在未來鎖定收益，中小股東又該何去何從？

雷軍曾說：“造車是我人生中最后一次重大的創(chuàng)業(yè)項目，我愿意押上人生全部的聲譽?！爆F(xiàn)在的雷軍，確實已經(jīng)押上了一切——他的金錢、他的精力、他的名譽。但商業(yè)世界不相信眼淚，也不相信情懷。當“兄弟”選擇落袋為安，當競爭對手磨刀霍霍，雷軍必須獨自面對這場沒有退路的戰(zhàn)爭。