你敢信嗎？一家年營收只有187億美元，還在持續(xù)虧錢的航天公司，一上市就沖到了2萬億美元市值，馬斯克直接成了全球首個身家破萬億美金的富豪。這場華爾街最瘋狂的資本盛宴，有人擠破頭往里沖，也有人說普通人進(jìn)場就是當(dāng)接盤俠。

其實馬斯克之前對外說了好多次，要等能穩(wěn)定實現(xiàn)火星往返運輸才會推動上市?，F(xiàn)在載人登火星的目標(biāo)還停留在規(guī)劃階段，這家公司倒是先拿到了華爾街的入場券。美東6月12日納斯達(dá)克敲鐘，股票代碼SPCX，上市首日直接大漲19%，總市值沖破2萬億美元。

這次IPO初始計劃募資750億美元，承銷商全額啟動了綠鞋超額配售，最終總募資定格在857億美元，刷新了全球IPO募資紀(jì)錄。承銷團隊工作人員在掛牌現(xiàn)場統(tǒng)一穿綠色運動鞋，剛好對應(yīng)綠鞋機制的名字，儀式感拉滿。馬斯克不按美股常規(guī)的區(qū)間詢價套路來，直接敲定每股135美元的固定發(fā)行價，放出5.5億股流通股，全程不接受議價。

哪怕定價態(tài)度這么強硬，這次IPO依舊拿到了3倍超額認(rèn)購，散戶持股占流通盤的20%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)大型科技IPO的散戶配比。能讓資本這么瘋狂追捧，核心是SpaceX手里握著三條完整業(yè)務(wù)線，每一條都對應(yīng)一個讓投資人動心的長期故事。

火箭發(fā)射是大家最熟悉的SpaceX核心標(biāo)簽。過去全球商用火箭都是一次性使用，完成任務(wù)就墜入大氣層報廢，馬斯克團隊搞出的獵鷹9號實現(xiàn)了一級火箭完整回收，直接把單次發(fā)射成本砍了一大截。2006年公司全年只完成1次發(fā)射，到2026年已經(jīng)能常態(tài)化每周發(fā)射兩次以上，拿下了全球七成商用航天發(fā)射市場份額，長期接NASA和美國五角大樓的訂單。

目前研發(fā)中的星艦運載能力遠(yuǎn)超現(xiàn)有的獵鷹系列，單次就能給近地軌道運送超過100噸載荷，招股書里規(guī)劃它要承擔(dān)月球基地建設(shè)、小行星礦產(chǎn)運輸這些長期項目。路演的時候SpaceX給投資人展示了20萬字的招股材料，從火星殖民到軌道AI算力中心，再到月球電磁彈射，全是前沿概念。到場機構(gòu)投資人說現(xiàn)場氛圍就像科技音樂節(jié)，和傳統(tǒng)企業(yè)枯燥的路演比起來，帶感太多。

星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是目前SpaceX唯一能穩(wěn)定盈利的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在在軌運行的衛(wèi)星數(shù)量超過9600顆，給全球164個國家提供寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。2025年星鏈板塊營收113.9億美元，占到公司全年總營收的61%，截至2026年3月底，全球付費訂閱用戶已經(jīng)達(dá)到1030萬戶。路透社披露，星鏈按月收訂閱費，能持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，也是SpaceX能一直燒錢搞研發(fā)的資金來源。

AI算力業(yè)務(wù)是SpaceX今年剛整合的新板塊，今年2月SpaceX完成了對馬斯克個人旗下xAI公司的收購，把火箭、衛(wèi)星、人工智能、社交平臺的資源整合到了一起。xAI主打Grok對話大模型，核心布局太空軌道數(shù)據(jù)中心算力。收購?fù)瓿珊?，谷歌很快敲定了月?.2億美元的算力采購合同，競爭對手Entropic也同步達(dá)成了算力租用合作，兩筆長期訂單給AI板塊穩(wěn)住了固定收入。

合并xAI后，SpaceX私募階段估值就已經(jīng)達(dá)到1.25萬億美元，上市后估值直接拉高到2萬億級別，上市才兩天就完成了對亞馬遜的超越，擠進(jìn)全球市值前五。行業(yè)機構(gòu)測算，全球太空經(jīng)濟規(guī)模會從2023年的6300億美元增長到2035年的1.8萬億美元，增長空間肉眼可見。

看多的資金覺得，不能把SpaceX單純當(dāng)成航天企業(yè)看，它是面向未來的太空基建服務(wù)商，手里的軌道資源、可回收火箭、全球衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)，全都是具備長期價值的稀缺資產(chǎn)。

估值和營收、虧損的失衡，是所有人繞不開的問題。2025年SpaceX全年總營收187億美元，合并xAI業(yè)務(wù)后凈虧損49億美元，按2.1萬億市值算，市銷率達(dá)到了112倍。成熟科技企業(yè)的市銷率普遍只有個位數(shù)到三十倍，百倍估值在公開市場非常罕見。紐約大學(xué)金融學(xué)教授直接評價，招股書里標(biāo)的整體潛在市場規(guī)模28.5萬億美元，數(shù)據(jù)夸張程度就像AI生成的虛假推演。

多家投研機構(gòu)都提示了風(fēng)險，星艦商業(yè)化落地、軌道數(shù)據(jù)中心太空運維、火星項目變現(xiàn)，周期全部長達(dá)五到十年。一旦技術(shù)落地達(dá)不到預(yù)期，所有畫給未來的餅都會失去支撐。

公司治理的問題也被詬病很多，中小投資者幾乎沒有話語權(quán)。SpaceX采用雙層股權(quán)架構(gòu)，馬斯克只持有四成左右的經(jīng)濟股份，靠著B類超級投票權(quán)掌握了超過82%的投票權(quán)。當(dāng)年Meta上市時扎克伯格才持有56%的投票權(quán)，馬斯克的控制權(quán)已經(jīng)達(dá)到歷史極值，哪怕所有散戶和機構(gòu)投資者聯(lián)合起來，也否不了馬斯克的任何經(jīng)營決策。丹麥養(yǎng)老基金直接把SpaceX納入投資黑名單，理由就是這種股權(quán)架構(gòu)完全忽視中小股東權(quán)益保護(hù)。

還有很多普通人想不到的風(fēng)險，哪怕你不主動買SpaceX的股票，都有可能間接扛下風(fēng)險。美國民主黨參議員沃倫在上市前一日致信SEC，要求推遲本次IPO，核心擔(dān)憂就是主流指數(shù)的納入規(guī)則。納斯達(dá)克100、富時羅素、MSCI都計劃本月把SpaceX納入指數(shù)，市面上大量退休金賬戶、指數(shù)ETF都會被動按照權(quán)重買入這只股票。普通上班族哪怕沒有主動買過SpaceX，只要持有追蹤這些指數(shù)的基金，資金就會間接投入這家高估值企業(yè)。

早期私募投資人可以借著上市高位套現(xiàn)離場，數(shù)百萬被動投資者就要獨自承擔(dān)估值回調(diào)的風(fēng)險。SpaceX雖然主動把對沖基金持股比例限制在10%，也改變不了指數(shù)帶來的強制買入邏輯。

當(dāng)前美股正好迎來AI企業(yè)集中上市潮，還有潛在的流動性壓力。OpenAI已經(jīng)在6月8日秘密遞交了IPO申請，目標(biāo)上市估值逼近1萬億美元，Entropic完成新一輪融資后估值也達(dá)到9650億美元，兩家后續(xù)都要登陸美股募資。三家頭部太空、AI企業(yè)合計估值接近3.6萬億美元，未來都需要巨額資金投入芯片、算力、衛(wèi)星基建，大量融資需求會持續(xù)分流市場資金，進(jìn)一步放大板塊的波動風(fēng)險。

SpaceX確實有成熟的航天技術(shù)，星鏈也能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流，太空產(chǎn)業(yè)長期增長空間是客觀存在的。百倍估值背后，就是資本對下一代基礎(chǔ)設(shè)施的提前押注。但超高估值、持續(xù)虧損、絕對集中的控制權(quán)、被動資金兜底這些風(fēng)險，也都是實實在在的。長期遠(yuǎn)景能不能兌現(xiàn)，還需要好幾年的市場驗證。

普通想要參與投資的人，得理性分清行業(yè)發(fā)展機遇和資本市場的短期炒作泡沫，客觀看待遠(yuǎn)期賽道和當(dāng)下估值的匹配度。

參考資料：新華社 全球商業(yè)航天發(fā)展態(tài)勢分析