21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者 龐華瑋

2026年進(jìn)程近半，截至6月17日，年內(nèi)基金公司在定增市場(chǎng)砸下325億元真金白銀——同比大增219%，浮盈158億元，整體收益率逼近50%。

但這場(chǎng)資本盛宴并非雨露均沾：頭部四家基金公司拿走了近九成公募定增份額。

更值得關(guān)注的是，定增投資的底層邏輯已悄然生變——折扣不再是勝負(fù)手，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)才是真正的底牌。

對(duì)此，“定增王”財(cái)通基金在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，對(duì)下半年定增市場(chǎng)持“積極但審慎樂觀”的態(tài)度，建議重點(diǎn)關(guān)注“科技+周期”雙主線。

“雙強(qiáng)”占據(jù)六成資金

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，年內(nèi)已有22家基金公司參與上市公司定增，總投入325.24億元，較2025年同期101.97億元增長(zhǎng)218.96%。

從結(jié)果看，今年基金公司定增浮盈同樣可觀——最新市值（考慮分紅再投資）已達(dá)483.24億元，浮盈158億元，整體浮盈率約48.58%。

而定增江湖的座次，今年上半年沒有懸念。

財(cái)通基金以75次獲配、累計(jì)動(dòng)用資金109.67億元的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)居公募定增榜首。截至6月17日，其鎖定的67只個(gè)股最新市值已達(dá)166.09億元，較投入增長(zhǎng)約58億元。

諾德基金緊隨其后，76次獲配、動(dòng)用資金104.61億元，浮盈約52億元。

兩家合計(jì)投入214.28億元，占據(jù)公募定增總規(guī)模的66%，“雙雄”格局牢不可破。

真正的變量來(lái)自易方達(dá)。這家老牌公募年內(nèi)僅參與9次定增，動(dòng)用資金69.55億元，單次平均動(dòng)用資金高達(dá)7.73億元——遠(yuǎn)超財(cái)通的1.46億元和諾德的1.38億元，采用的是“重倉(cāng)押注、精準(zhǔn)狙擊”的策略。更值得關(guān)注的是，易方達(dá)去年全年定增投入不過21.82億元，今年未過半已飆至69.55億元，是去年的3.19倍。

國(guó)泰基金以10.23億元位列第四。上述四家頭部公司合計(jì)投入294.07億元，占行業(yè)總規(guī)模的90%。

余下的約10%份額、31.17億元，由18家基金公司瓜分。定增市場(chǎng)的頭部效應(yīng)，可見一斑。

值得一提的是，基金公司去年與今年上半年的定增座次并無(wú)變化。2025年定增江湖的排位為：財(cái)通基金以123.96億元穩(wěn)坐頭把交椅，諾德基金111.42億元位居次席，易方達(dá)基金21.82億元排名第三。

今年為何基金公司“跑步入場(chǎng)”參與定增？

格上基金研究員關(guān)曉敏表示，2026年A股定增市場(chǎng)延續(xù)了2025年以來(lái)的回暖態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)供給顯著擴(kuò)容，為基金公司提供了更豐富的項(xiàng)目選擇。今年2月，滬深北交易所進(jìn)一步優(yōu)化再融資一攬子措施，突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向，政策環(huán)境的持續(xù)改善增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)參與的信心。

排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤(rùn)康則認(rèn)為，公募定增規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，背后有三重原因：

第一，政策環(huán)境更優(yōu)化了。再融資規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，戰(zhàn)略投資者門檻放寬，競(jìng)價(jià)定增的審核和發(fā)行節(jié)奏明顯加快。企業(yè)融資預(yù)期更明確，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目供給擴(kuò)容，公募自然愿意參與。

第二，定增的“性價(jià)比”凸顯。今年A股結(jié)構(gòu)性行情下，二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)不小，追高容易被套。而定增折價(jià)發(fā)行相當(dāng)于提供了一重“安全墊”，收益風(fēng)險(xiǎn)比階段性優(yōu)于在二級(jí)市場(chǎng)直接追漲，對(duì)組合收益的增厚效果明顯。

第三，產(chǎn)業(yè)端融資需求旺盛。AI、半導(dǎo)體、高端制造等賽道擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，募投方向越來(lái)越“硬核”，產(chǎn)業(yè)邏輯清晰，正好契合公募長(zhǎng)期布局方向。

定增邏輯新變化

數(shù)據(jù)足以說(shuō)明變化：年內(nèi)基金公司定增投入325.24億元，最新市值已達(dá)483.24億元，浮盈158億元，整體浮盈率48.58%。其中，財(cái)通基金浮盈58億元，諾德基金浮盈約52億元，易方達(dá)浮盈26億元。

定增不再是簡(jiǎn)單的“折價(jià)套利”游戲。

“定增王”財(cái)通基金表示，今年以來(lái)定增市場(chǎng)呈現(xiàn)“折扣縮窄、需求旺盛、收益較好”的特征?；诖耍?cái)通基金采取了一套組合策略：折扣優(yōu)先——視折扣為核心安全墊與收益來(lái)源，優(yōu)先選擇折價(jià)空間大的項(xiàng)目；景氣投資——在折扣基礎(chǔ)上結(jié)合行業(yè)景氣度，聚焦“科技+周期”雙主線；均衡配置與逆向投資——避免過度集中，在市場(chǎng)情緒低迷時(shí)積極布局；一攬子策略解決方案——根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好，提供主觀多頭、量化對(duì)沖、固收+定增、FOF定增子策略等多種組合。

關(guān)曉敏指出，2025年以來(lái)公募定增資金偏好電子、醫(yī)藥生物、新能源等行業(yè)，主要基于行業(yè)高景氣度以及政策與產(chǎn)業(yè)共振的邏輯。與以往相比，定增的投資邏輯已從“賺折扣價(jià)差”轉(zhuǎn)向“賺成長(zhǎng)”，更加看重企業(yè)的質(zhì)地和成長(zhǎng)空間。

朱潤(rùn)康總結(jié)道：“過去定增賺的是折扣差價(jià)，現(xiàn)在賺的是產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)和基本面兌現(xiàn)。折扣從唯一標(biāo)準(zhǔn)退成了‘安全墊’，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目甚至溢價(jià)也要搶，核心邏輯變成了產(chǎn)業(yè)與業(yè)績(jī)的‘雙擊’?！?/p>

“科技+周期”雙主線浮現(xiàn)

對(duì)于2026年下半年的定增市場(chǎng)，財(cái)通基金持“積極但審慎樂觀”的態(tài)度。

其理由是：供給端，2025年下半年過會(huì)項(xiàng)目數(shù)量已明顯增加，預(yù)計(jì)全年定增項(xiàng)目供給將更為充裕；需求端，2026年一季度折扣收窄、追加比率低，反映市場(chǎng)熱情高漲；折扣投資價(jià)值方面，拉長(zhǎng)時(shí)間看，折扣仍是定增收益的關(guān)鍵，當(dāng)前因市場(chǎng)情緒回暖，折扣雖有所收窄，但仍具備配置價(jià)值。

具體方向上，財(cái)通基金建議聚焦景氣，重點(diǎn)關(guān)注“科技+周期”雙主線：一是景氣科技板塊集中反映了地緣風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性收緊預(yù)期帶來(lái)的折價(jià)，但科技板塊自身具備獨(dú)立產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，基本面受油價(jià)影響較小，業(yè)績(jī)期有望憑借獨(dú)立景氣成為市場(chǎng)聚焦的重點(diǎn)，建議關(guān)注業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)的細(xì)分領(lǐng)域；

二是漲價(jià)鏈周期板塊，伴隨一季度漲價(jià)線索大幅擴(kuò)散，整體景氣有望得到財(cái)報(bào)驗(yàn)證，但板塊內(nèi)部大概率將依據(jù)景氣度出現(xiàn)分化，尤其是石油帶動(dòng)的漲價(jià)相關(guān)品種需重點(diǎn)關(guān)注。

關(guān)曉敏認(rèn)為，市場(chǎng)的極端分化導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，定增市場(chǎng)同樣如此，精選估值合理或尚未被市場(chǎng)充分反映的優(yōu)質(zhì)機(jī)會(huì)是關(guān)鍵。

朱潤(rùn)康判斷：“今年整體是較好的參與窗口。折價(jià)提供緩沖，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)賽道景氣夠硬，上半年項(xiàng)目整體浮盈表現(xiàn)不差。但定增更適合當(dāng)配置工具，而非‘穩(wěn)賺入口’?！?/p>