據(jù)外媒The Information報(bào)道，DeepSeek已完成成立以來(lái)的首輪外部融資，募資總額超500億元人民幣（約合74億美元）。

這不僅是中國(guó)AI行業(yè)迄今規(guī)模最大的單輪融資，也標(biāo)志著這家AI明星企業(yè)正式向外部資本敞開(kāi)大門。媒體報(bào)道，本輪融資中，梁文鋒個(gè)人投入200億元自有資金，占總?cè)谫Y額的約40%，為最大單一出資方。騰訊出資100億元，寧德時(shí)代體系出資約50億元，京東、網(wǎng)易及IDG資本各出資30億元，國(guó)家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金出資10億元。出資陣容橫跨互聯(lián)網(wǎng)巨頭、產(chǎn)業(yè)資本與國(guó)家級(jí)基金。

值得關(guān)注的是，資金不直接進(jìn)入公司主體，而是進(jìn)入梁文鋒管理的“口袋”，并做了多道資本防火墻。不過(guò)，DeepSeek方面及相關(guān)投資方均未對(duì)此作出回應(yīng)。

深圳前海香港商會(huì)產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)陽(yáng)鑫指出，當(dāng)?家公司在市場(chǎng)上的稀缺度足夠高，騰訊、京東和寧德時(shí)代這樣的戰(zhàn)略投資者都愿意接受?投票權(quán)條款。這意味著傳統(tǒng)風(fēng)投邏輯在“升級(jí)”，將“資本換股權(quán)，股權(quán)換話語(yǔ)權(quán)”轉(zhuǎn)化為“用最強(qiáng)硬的條款，選擇最長(zhǎng)期的盟友”。

圖/視覺(jué)中國(guó)

“顛覆了商業(yè)慣例”

在這場(chǎng)融資中，最引人注目的不是500億元的金額，而是DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒精心設(shè)計(jì)的交易架構(gòu)。

2025年初DeepSeek發(fā)布R1模型引爆全球市場(chǎng)。這家公司才被公眾所關(guān)注，最早來(lái)自梁文鋒旗下量化基金幻方量化的AI業(yè)務(wù)部門，長(zhǎng)期未引入外部資本?；梅搅炕瘞p峰時(shí)期資產(chǎn)管理規(guī)模突破700億元，2025年旗下產(chǎn)品平均收益率達(dá)56.55%，這意味著創(chuàng)始人擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，梁文鋒早已完成布局。工商信息顯示，今年4月27日，DeepSeek注冊(cè)資本從1000萬(wàn)增至1500萬(wàn)元，梁文鋒的直接持股從1%跳升至34%，通過(guò)直接與間接持股合計(jì)控制約84.29%股權(quán)和近100%表決權(quán)。

DeepSeek曾堅(jiān)持近三年“零外部股權(quán)融資”，但梁文鋒作為創(chuàng)始人，在此輪融資后依然牢牢握住了“方向盤”。這輪融資的特別之處在于，創(chuàng)始人自己就掏了200億元，是最大的出資方；騰訊投了100億元，寧德時(shí)代、京東、網(wǎng)易等也參與了投資，卻拿不到投票權(quán)；此外，外部投資方股份要鎖定五年不能賣。

陽(yáng)鑫告訴《中國(guó)新聞周刊》，這套股權(quán)結(jié)構(gòu)的本質(zhì)，是把“資?通道”和“公司治理權(quán)”在法律上徹底分開(kāi)。除國(guó)家??智能產(chǎn)業(yè)投資基?外，所有外部投資?的錢并不直接進(jìn)? DeepSeek 法?主體，?是先注?由梁?鋒擔(dān)任普通合伙?（GP）的有限合伙企業(yè)，再由該合伙企業(yè)向 DeepSeek增資。這意味著外部投資?只享有財(cái)務(wù)收益權(quán)。

前風(fēng)險(xiǎn)投資人莊明浩表示，當(dāng)下科技產(chǎn)業(yè)投資邏輯已經(jīng)發(fā)生了劇烈的變化，尤其是以AI為代表的硬科技板塊中，相關(guān)企業(yè)面臨復(fù)雜的外部環(huán)境，并且一直在動(dòng)態(tài)變化，這對(duì)初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人提出了新的命題。在這個(gè)通道之外，此輪融資還設(shè)了三道防線：資?隔離、五年超?鎖定，以及對(duì)LP背后真實(shí)主體的穿透核查 。

“這顛覆了商業(yè)慣例。”陽(yáng)鑫表示，相關(guān)法律允許LP只出資不管理，公司法也允許有限合伙作為股東持股。真正被打破的是市場(chǎng)約定俗成的那套傳統(tǒng)投資邏輯：通常投資?直接持股，此輪融資中投資者只拿合伙份額；境內(nèi)差異化表決權(quán)的法定上限是10:1，?此次LP全?投票權(quán)；通常投資?有董事席位和保護(hù)性條款，此輪融資?概沒(méi)有，只保留財(cái)務(wù)信息優(yōu)先權(quán)和后續(xù)融資的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)；通常鎖定期?到三年且多有?級(jí)流通，此輪融資是五年且完全鎖死。

與DeepSeek模式最接近的案例，是OpenAI和Anthropic等AI公司。微軟投資OpenAI無(wú)投票權(quán)，谷歌、亞馬遜投資Anthropic也無(wú)投票權(quán)。雖然這些投資最終都涉及股權(quán)，但投資方放棄了最核心的投票權(quán)，本質(zhì)上也是“出大錢、不掌權(quán)”。

一位母基金機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，梁文鋒筑起了一道堅(jiān)固的“資本防火墻”，背后是傳統(tǒng)風(fēng)投的邏輯在改變，在AI這個(gè)極度依賴長(zhǎng)期戰(zhàn)略定力和技術(shù)遠(yuǎn)見(jiàn)的領(lǐng)域，真正擁有核心技術(shù)的硬科技創(chuàng)始人能夠把“要錢不要權(quán)”作為融資前提。

AI競(jìng)賽白熱化，急需“資本彈藥”？

在DeepSeek出現(xiàn)之前，全球AI產(chǎn)業(yè)普遍信奉“規(guī)模定律”，即模型性能與算力、數(shù)據(jù)、資金的投入呈指數(shù)級(jí)正相關(guān)。DeepSeek則改寫了AI產(chǎn)業(yè)的游戲規(guī)則，首次驗(yàn)證了“在高端算力受限環(huán)境下，通過(guò)算法優(yōu)化和工程創(chuàng)新，依然能訓(xùn)練出世界頂尖模型”這一路徑的可行性。

海外AI模型聚合平臺(tái)OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，DeepSeek-V4-Flash連續(xù)三周位居全球榜首，周調(diào)用量達(dá)3.69萬(wàn)億Token。全球調(diào)用量排名前五中，前四款均為中國(guó)AI大模型。中國(guó)大模型周調(diào)用量連續(xù)六周超過(guò)美國(guó)并居全球首位。

不可忽視的是，全球人工智能競(jìng)賽，已演變?yōu)橐粓?chǎng)以“資本”為核心驅(qū)動(dòng)力的全面較量。以全球AI巨頭為例，OpenAI 2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約130億美元，但總成本與支出約340億美元，凈虧損擴(kuò)大至385億美元。根據(jù)巴克萊2026年發(fā)布的測(cè)算報(bào)告，全球主要超大規(guī)模云服務(wù)商（包括谷歌、亞馬遜、Meta、微軟、甲骨文）正因?yàn)锳I競(jìng)賽，經(jīng)歷資本開(kāi)支的急劇擴(kuò)張：2025年約3680億美元，2026年預(yù)計(jì)升至6740億美元。

中國(guó)大模型行業(yè)同樣正在經(jīng)歷從技術(shù)競(jìng)賽到資本競(jìng)賽的全面升級(jí)。根據(jù)清科研究數(shù)據(jù)，2026年第一季度我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)披露投資金額約為2344.25億元，其中AI領(lǐng)域總投資金額超1100億元，占比接近一半，同比上升185.4%。

陽(yáng)鑫指出，全球AI競(jìng)爭(zhēng)重?已從“算?與參數(shù)”轉(zhuǎn)向“治理權(quán)與技術(shù)主權(quán)”，在2023年?2024年期間，主戰(zhàn)場(chǎng)是算?投?和參數(shù)規(guī)模。此后，競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)和AI供應(yīng)鏈替代的方向，這決定了誰(shuí)的開(kāi)源模型將成為全球基礎(chǔ)設(shè)施。

根據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)TrendForce的統(tǒng)計(jì)，截至2025年末，中國(guó)開(kāi)發(fā)的AI模型在全球使用份額已上升至約15%。

上述投資人表示，站在技術(shù)浪潮之巔的高科技公司估值邏輯已經(jīng)發(fā)生了根本性改變?！斑^(guò)去我們對(duì)大模型的估值，還在套用PS（市銷率）或PE（市盈率）。但DeepSeek這輪估值定價(jià)邏輯已不再是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是‘戰(zhàn)略資產(chǎn)定價(jià)’。資本市場(chǎng)買的是它在中國(guó)AI基礎(chǔ)設(shè)施中的戰(zhàn)略卡位，買的是它在國(guó)產(chǎn)算力適配和技術(shù)主權(quán)上的不可替代性?！?/p>

該人士指出，國(guó)家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金直投10億元，金額不大，但信號(hào)意義極強(qiáng)，它相當(dāng)于給DeepSeek的技術(shù)主權(quán)和戰(zhàn)略價(jià)值蓋上了戳。

6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2026陸家嘴論壇開(kāi)幕式上明確表示，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍將擴(kuò)大至人工智能大模型行業(yè)。陽(yáng)鑫指出，這意味著第五套標(biāo)準(zhǔn)這一原本為未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)量身定制的上市通道，也會(huì)令A(yù)I大模型這條賽道上的公司受益。

記者：孟倩

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編輯：閔杰