順灝股份近期披露，公司擬將持有的云南省玉溪印刷有限責任公司（簡稱“玉溪印刷”）33%的股權(quán)以7425.02萬元轉(zhuǎn)讓給云南承洛企業(yè)管理有限公司（簡稱“云南承洛”）。無獨有偶，早前的5月20日，公司披露擬將曲靖福牌彩印有限公司（簡稱“曲靖福牌”）45%的股權(quán)以1.11億元轉(zhuǎn)讓給云南承洛。曲靖福牌持有玉溪印刷27%股權(quán)，系第二大股東。結(jié)合順灝股份2025年年報，玉溪印刷和曲靖福牌的業(yè)績在子公司中位列前兩名。

值得注意的是，兩度參與接盤的云南承洛與順灝股份關(guān)系頗為密切。中國證券報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，云南承洛由9位自然人股東持有，其中多位股東與順灝股份此前披露的中層干部同名，合計持股比例高達60%。受訪人士對此表示，這一安排涉嫌存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化處理。

針對上述疑問，6月17日，記者通過電話和書面方式采訪順灝股份，但截至記者發(fā)稿前，公司尚未進行回應(yīng)。

轉(zhuǎn)讓核心子公司

資料顯示，玉溪印刷廠始建于1956年4月，1996年改制為有限責任公司，公司主要從事與卷煙配套商標、書籍畫冊、教科書相關(guān)的印刷生產(chǎn)。

玉溪印刷股權(quán)系順灝股份受讓而來。2014年6月，順灝股份與云南中云投資有限公司就公司受讓其持有玉溪印刷60%的股權(quán)簽訂了《附生效條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。2019年10月，順灝股份將所持玉溪印刷27%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給子公司曲靖福牌，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后公司持股33%，曲靖福牌持股27%。

此番被處置的玉溪印刷并非虧損資產(chǎn)。順灝股份披露，2025年全年、2026年第一季度，玉溪印刷營收分別為1.65億元、3480.44萬元，同期凈利潤分別為3821.73萬元、950.40萬元。

截至2025年末，玉溪印刷凈資產(chǎn)為1.93億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價款以玉溪印刷2025年度《審計報告》審定的凈資產(chǎn)金額為基準，扣除2025年度分紅款后，綜合考慮其他因素，順灝股份所持的33%股權(quán)對應(yīng)的轉(zhuǎn)讓總價款為7425.02萬元。

本次轉(zhuǎn)讓前夕，作為玉溪印刷第二大股東的曲靖福牌，其45%股權(quán)亦被順灝股份謀求轉(zhuǎn)讓。曲靖福牌官網(wǎng)顯示，公司始創(chuàng)于1993年3月，專為紅云紅河煙草（集團）有限責任公司和紅塔煙草（集團）有限責任公司、山西（昆明）卷煙廠、內(nèi)蒙古（昆明）卷煙廠、重慶中煙工業(yè)有限責任公司印制卷煙商標。

曲靖福牌與玉溪印刷股權(quán)系出同門。公告顯示，2014年6月29日，順灝股份與云南中云投資有限公司就公司受讓其持有曲靖福牌56%的股權(quán)簽署《附生效條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定轉(zhuǎn)讓價格為7900萬元；2019年3月，公司以自有資金1.1億元對曲靖福牌進行增資，增資完成后公司持有曲靖福牌79.42%股權(quán)，云南合和印務(wù)管理有限公司和云南洛承投資有限公司分別持有剩余的15.09%、5.49%股權(quán)。

曲靖福牌業(yè)績并不遜色，2025年全年、2026年第一季度，曲靖福牌營收分別為2.22億元、2745.89萬元，同期凈利潤分別為3023.13萬元、590.72萬元。

截至2025年末，曲靖福牌凈資產(chǎn)為2.71億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價款以曲靖福牌2025年度《審計報告》審定的凈資產(chǎn)金額為基準，扣除2024年度、2025年度分紅款后，綜合考慮其他因素，順灝股份所持曲靖福牌45%股權(quán)對應(yīng)的轉(zhuǎn)讓總價款為1.11億元。

曲靖福牌與玉溪印刷對于順灝股份而言是核心子公司。順灝股份圍繞特種環(huán)保紙的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，印刷品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，工業(yè)大麻精深加工及應(yīng)用場景研發(fā)等業(yè)務(wù)展開經(jīng)營，主要產(chǎn)品包括鍍鋁紙、復(fù)膜紙、白卡紙、印刷品、光學(xué)防偽膜等。順灝股份披露，2025年營收為11.88億元，印刷品貢獻了45.72%的營收。而順灝股份同期凈利潤為5893.97萬元，在9家子公司中，玉溪印刷和曲靖福牌的業(yè)績位列前兩名。

對于兩次轉(zhuǎn)讓，順灝股份給出了相同的表述，稱出售資產(chǎn)所得款項將根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展需要，作為公司發(fā)展的資金儲備，有助于公司拓展符合投資方向和長期發(fā)展規(guī)劃的領(lǐng)域。

接盤方疑似公司中層

值得注意的是，順灝股份接連甩賣核心子公司股權(quán)，接盤方為同一家公司，甚至支付方式也出奇一致。

公告顯示，兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款均分四期支付，協(xié)議生效之日起45日內(nèi)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的5%，12個月內(nèi)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的35%，24個月內(nèi)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的30%，36個月內(nèi)支付剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款（股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的30%）。順灝股份稱，目前交易的付款方資信情況良好，具有履約能力及付款能力。

順灝股份愿意割舍核心子公司股權(quán)，并接受三年結(jié)清尾款的操作并不尋常。記者在進一步調(diào)查中，從接盤方身上發(fā)現(xiàn)蹊蹺。

云南承洛成立于2019年2月，法定代表人為陳玲，股東層面由9位自然人股東構(gòu)成，蘇云燕、芮雨、朱平、陳玲、王亞寧、程文衛(wèi)、管玲、劉文喜、張燦金的持股比例分別為35%、20%、12%、8%、5%、5%、5%、5%、5%。

而結(jié)合順灝股份2019年6月披露的一份員工持股計劃公告來看，云南承洛的相關(guān)股東與順灝股份的中層干部存在大量重名。其中，芮雨為子公司財務(wù)副總，朱平為子公司采購部經(jīng)理，陳玲為順灝股份參股子公司云南壽仙谷漢麻健康科技有限公司的監(jiān)事，王亞寧為子公司總經(jīng)理，程文衛(wèi)為子公司生產(chǎn)副總，管玲為子公司銷售副總，劉文喜為子公司生產(chǎn)部經(jīng)理。經(jīng)計算，重名股東合計持股比例高達60%。

作為云南承洛的第一大股東，蘇云燕的相關(guān)持股來自于2023年1月的受讓，轉(zhuǎn)讓方為劉勝貴和紀少偉，而這兩個人同樣出現(xiàn)在前述員工持股計劃名單中，劉勝貴為順灝股份董事、子公司總經(jīng)理，紀少偉為子公司銷售副總。

云南承洛與順灝股份存在不止股東同名的關(guān)系。2019年3月，順灝股份披露，公司以自有資金1.1億元對曲靖福牌進行增資，由成立不足一個月的云南承洛出資1000萬元。彼時，云南承洛的公司名稱為云南省曲靖市洛承投資有限公司，該公司后續(xù)兩度更名，直至2025年12月更改為現(xiàn)用名稱。

資深財稅與上市公司合規(guī)專家劉志耕了解完上述關(guān)系后表示，這符合“潛在關(guān)聯(lián)方”的特征，即可能涉嫌存在上市公司通過員工或前高管代持架構(gòu)、“非關(guān)聯(lián)化”操作隱瞞真實關(guān)聯(lián)關(guān)系的嫌疑。按照規(guī)則，上市公司需要綜合會計準則、上市規(guī)則等多維度認定關(guān)聯(lián)方，若未將其納入關(guān)聯(lián)方清單并披露該交易，則屬于違規(guī)行為。

甩賣核心子公司的背后，是順灝股份常年業(yè)績疲軟，多次跨界蹭熱點推高股價。公司在2013年布局電子煙，早期小幅炒作；2019年二級市場爆炒更為突出，子公司取得工業(yè)大麻種植、加工許可，疊加海外布局計劃，公司被市場奉為“工業(yè)大麻龍頭”，短短三月股價暴漲超過400%，收獲多輪漲停，但項目落地遲緩、合作終止，后續(xù)股價大幅回落，還曾出現(xiàn)實控人大筆減持套現(xiàn)。

而在2025年，順灝股份出資1.1億元參股太空算力企業(yè)軌道辰光，適逢商業(yè)航天風口，股價短期內(nèi)連續(xù)暴漲。公司多次公告澄清，參股項目尚處初創(chuàng)，商業(yè)化需5至10年，與主業(yè)無協(xié)同、難貢獻業(yè)績，炒作后股價接連大跌，估值長期與基本面嚴重背離，頻繁引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。此番接連甩賣相關(guān)資產(chǎn)，真實意圖仍有待進一步觀察。

來源：中國證券報