十五五開(kāi)局之年，上交所為未來(lái)產(chǎn)業(yè)打開(kāi)資本大門(mén)

一夜之間，六大未來(lái)產(chǎn)業(yè)拿到科創(chuàng)板“入場(chǎng)券”

6月17日，2026陸家嘴論壇開(kāi)幕當(dāng)天，上交所投下重磅消息——修訂《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，首次將量子科技、機(jī)器人、氫能、腦機(jī)接口等未來(lái)產(chǎn)業(yè)納入科創(chuàng)板重點(diǎn)支持領(lǐng)域。

這不是一次簡(jiǎn)單的行業(yè)標(biāo)簽更新。用市場(chǎng)人士的話說(shuō)，這是科創(chuàng)板自2019年開(kāi)板以來(lái)，面向未來(lái)產(chǎn)業(yè)最大規(guī)模的一次制度性擴(kuò)容。

根據(jù)征求意見(jiàn)稿，修訂主要調(diào)整了第五條規(guī)定的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域二級(jí)行業(yè)：

• 新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，新增 “量子”
• 高端裝備領(lǐng)域，新增 “機(jī)器人” ，并調(diào)整“海洋工程裝備”為“海洋裝備”
• 新能源領(lǐng)域，新增 “氫能”
• 生物醫(yī)藥領(lǐng)域，新增 “腦機(jī)接口、生物藥品、基因工程藥物和疫苗、生物醫(yī)學(xué)工程”

與此同時(shí)，上交所還發(fā)布了《人工智能大模型企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)審核指引》，將第五套標(biāo)準(zhǔn)的適用范圍擴(kuò)大至人工智能大模型領(lǐng)域。證監(jiān)會(huì)主席吳清在陸家嘴論壇上明確表示，科創(chuàng)板將抓緊推出這兩項(xiàng)改革措施。

量子、機(jī)器人、氫能、腦機(jī)接口、AI大模型、具身智能、6G——這些代表未來(lái)十年科技競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)的領(lǐng)域，如今集體站上了科創(chuàng)板的舞臺(tái)中央。

為什么是現(xiàn)在？十五五的資本落子

這次擴(kuò)容絕非偶然。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，2026年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年?！笆逦濉币?guī)劃建議稿明確將量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信列為重點(diǎn)發(fā)展的六大未來(lái)產(chǎn)業(yè)。上交所此次修訂，正是落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略部署的關(guān)鍵一步。

從市場(chǎng)需求看，去年以來(lái)，多家量子科技、生物制造、腦機(jī)接口等領(lǐng)域的企業(yè)已有在科創(chuàng)板上市的意愿。這些企業(yè)手握核心技術(shù)，卻苦于找不到合適的上市通道。此次擴(kuò)容，可謂市場(chǎng)有需求、政策有回應(yīng)。

從資本邏輯看，這次擴(kuò)容的深層意義在于：通過(guò)上市標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)一級(jí)市場(chǎng)資金向技術(shù)驗(yàn)證臨界點(diǎn)附近的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)傾斜，緩解早期創(chuàng)新資本的退出瓶頸-。說(shuō)得直白一點(diǎn)——讓投早、投小、投硬科技的機(jī)構(gòu)，看到退出的希望，才敢繼續(xù)往前投。

華民投創(chuàng)始合伙人崔斌此前在接受采訪時(shí)提到，面對(duì)量子計(jì)算、腦機(jī)接口等未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向，由于缺乏歷史投資案例與成熟的商業(yè)閉環(huán)，傳統(tǒng)的DCF、PE、PS等估值方法紛紛失靈-。而二級(jí)市場(chǎng)對(duì)未盈利前沿科技企業(yè)上市的支持，已讓機(jī)構(gòu)隱約看到了“資本閉環(huán)”的可能性-。

包容不等于放縱：監(jiān)管層的“兩手抓”

值得注意的是，這次政策釋放的信號(hào)是雙重的——既開(kāi)大門(mén)，也設(shè)高檻。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示：“科技企業(yè)既蘊(yùn)含發(fā)展動(dòng)能，也面臨較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，其發(fā)展是一個(gè)不斷探索、逐步前行的過(guò)程。上市過(guò)程中，需要更加注重保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益?！?/p>

為此，上交所將從嚴(yán)把好發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，堅(jiān)持循序漸進(jìn)、質(zhì)量?jī)?yōu)先原則，嚴(yán)守財(cái)務(wù)真實(shí)性底線，嚴(yán)防“帶病申報(bào)”“一哄而上”。同時(shí)，從嚴(yán)從緊壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，要求發(fā)行人全面、客觀、準(zhǔn)確披露當(dāng)前發(fā)展階段、取得的階段性成果及可能面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)聯(lián)社的評(píng)論一針見(jiàn)血：“科創(chuàng)板正在把‘硬科技’的入口打開(kāi)得更清楚，也把入口把關(guān)壓得更實(shí)?！?/strong>

這不是簡(jiǎn)單放寬上市門(mén)檻，而是進(jìn)一步明確 “哪些硬科技可以被支持、尚未形成收入規(guī)模的企業(yè)如何適用第五套標(biāo)準(zhǔn)、保薦機(jī)構(gòu)該如何核查、風(fēng)險(xiǎn)該如何披露” 。

以AI大模型企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)為例，指引明確要求：在申報(bào)時(shí)至少有一個(gè)大模型產(chǎn)品已完成上線發(fā)布并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。模型上線發(fā)布及規(guī)?；瘧?yīng)用，是商業(yè)模式可行、具備商業(yè)化落地能力的有力驗(yàn)證。光有技術(shù)故事不行，得有產(chǎn)品、有用戶(hù)、有落地。

挑戰(zhàn)猶存：未來(lái)產(chǎn)業(yè)資本化之路不平坦

政策大門(mén)已開(kāi)，但通往資本市場(chǎng)之路仍充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

以量子科技為例，國(guó)儀量子正在沖刺科創(chuàng)板，預(yù)計(jì)市值不低于30億元，2025年?duì)I收超6.6億元。但爭(zhēng)議也隨之而來(lái)——這家以“量子”命名的企業(yè)，眼下更像是一家“高端科學(xué)儀器”公司-；研發(fā)投入放緩、持續(xù)虧損、商業(yè)化前景存疑等問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

頻準(zhǔn)激光同樣面臨“量子光環(huán)難掩商業(yè)化困局”的尷尬-。天使投資人郭濤直言：“當(dāng)前量子激光行業(yè)普遍存在技術(shù)轉(zhuǎn)化與市場(chǎng)需求錯(cuò)配的問(wèn)題，科研背景企業(yè)扎堆導(dǎo)致同質(zhì)化內(nèi)卷，產(chǎn)業(yè)級(jí)需求尚未規(guī)?；尫??！?/p>

這些問(wèn)題恰恰印證了上交所的謹(jǐn)慎態(tài)度——支持未來(lái)產(chǎn)業(yè)上市，但不意味著放松審核標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于量子科技、腦機(jī)接口等前沿領(lǐng)域的企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)領(lǐng)先只是門(mén)票，商業(yè)化的可行性、財(cái)務(wù)的真實(shí)性、信息披露的充分性，才是最終能否登陸科創(chuàng)板的關(guān)鍵。

展望：一場(chǎng)面向未來(lái)的制度實(shí)驗(yàn)

萬(wàn)聯(lián)證券在最新策略報(bào)告中指出，吳清主席的演講釋放出積極信號(hào)。從更宏觀的視角看，這次科創(chuàng)板擴(kuò)容的意義遠(yuǎn)超資本市場(chǎng)本身：

它是中國(guó)資本市場(chǎng)主動(dòng)擁抱新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的標(biāo)志性事件-。

它是國(guó)家“十五五”規(guī)劃在資本市場(chǎng)的首次系統(tǒng)性落地。

它是一場(chǎng)面向未來(lái)的制度實(shí)驗(yàn)——讓尚處于產(chǎn)業(yè)化早期但戰(zhàn)略意義突出的領(lǐng)域，提前獲得資本市場(chǎng)的滋養(yǎng)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板的大門(mén)正在為真正的硬科技越開(kāi)越寬。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，擦亮眼睛比任何時(shí)候都更重要。

而對(duì)于中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，一個(gè)更包容、更適配的資本生態(tài)，正在為下一個(gè)十年的技術(shù)突破積蓄力量。

（意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2026年7月2日。本文不構(gòu)成投資建議。）