北京
為什么一個(gè)簡(jiǎn)單到只有兩個(gè)數(shù)字的公式，能讓股神巴菲特用了快三十年，并且至今仍是伯克希爾判斷市場(chǎng)冷熱的重要參考？2001年，巴菲特在《財(cái)富》雜志的一篇訪談里，曾詳細(xì)聊起他自己創(chuàng)造的“巴菲特指標(biāo)”——用整個(gè)美國(guó)股市總市值除以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。他的評(píng)價(jià)很直白：“這大概是衡量任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)估值水平的最佳單一指標(biāo)。”
這個(gè)比率背后的邏輯并不復(fù)雜：當(dāng)股市總市值相對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出低到一定程度，意味著股票可能被低估；反之如果市值遠(yuǎn)超GDP，就說(shuō)明市場(chǎng)情緒可能過(guò)熱。但難得的是，巴菲特在二十多年前就給出了具體的使用說(shuō)明書(shū)。他在那次訪談中說(shuō)：“對(duì)我而言，那張圖傳遞的信息是：如果這個(gè)百分比關(guān)系跌到70%或80%區(qū)域，買(mǎi)入股票很可能給你帶來(lái)很不錯(cuò)的回報(bào)。如果這個(gè)比率逼近200%——就像1999年和2000年部分時(shí)間那樣——你就是在玩火?！边@段定量的判定標(biāo)準(zhǔn)，讓一個(gè)原本籠統(tǒng)的估值概念變得可執(zhí)行。
如今“玩火”這個(gè)詞顯得格外扎眼。因?yàn)榘头铺刂笜?biāo)不僅僅是在逼近200%，它在2020年代的大多數(shù)時(shí)間里都站在200%以上。截至2026年5月，該比率已經(jīng)達(dá)到了229.7%。如果用巴菲特自己的尺度衡量，這不是接近危險(xiǎn)區(qū)，而是早已深處危險(xiǎn)區(qū)?；蛟S正因如此，在巴菲特職業(yè)生涯后期，伯克希爾哈撒韋始終守著規(guī)模龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，并且他對(duì)近期標(biāo)普500指數(shù)9%的回撤輕描淡寫(xiě)，只說(shuō)了句“沒(méi)什么”。面對(duì)遠(yuǎn)高于200%的指標(biāo)讀數(shù)，很難想象他會(huì)覺(jué)得那是買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
回顧這一指標(biāo)的極端歷史，更讓人對(duì)當(dāng)下水平保持警惕。在科技泡沫時(shí)期，該比率曾達(dá)到歷史最高的162.6%，隨后熊市拖累標(biāo)普500腰斬。直到2020年，巴菲特指標(biāo)才再次創(chuàng)出新高，并在此后持續(xù)運(yùn)行在150%之上。兩次極端值分別對(duì)應(yīng)了兩次截然不同的市場(chǎng)考驗(yàn)，但眼下的229.7%已經(jīng)比科技泡沫峰值高出了超過(guò)60個(gè)百分點(diǎn)。雖然沒(méi)有任何指標(biāo)完美無(wú)缺，但當(dāng)它創(chuàng)下連巴菲特都明確警告過(guò)的極端數(shù)值時(shí)，忽視信號(hào)或許才是一種冒險(xiǎn)。
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