《投資者網(wǎng)》張偉

5月末，H股上市公司越疆（02432.HK）宣布，與京東簽下三年戰(zhàn)略合作，雙方將在產(chǎn)品、營(yíng)銷、渠道三大維度深度協(xié)同，共同推動(dòng)具身智能在消費(fèi)、商業(yè)及工業(yè)場(chǎng)景的規(guī)?；涞?。

所謂具身智能，是指“具身化的人工智能”，指將人工智能融入機(jī)器人、新能源汽車等物理實(shí)體，為“大腦”賦予“身體”，使得機(jī)器人、新能源汽車等物理實(shí)體擁有像人類一樣感知、學(xué)習(xí)和與環(huán)境動(dòng)態(tài)交互的能力。

與此同時(shí)，越疆的“H回A”計(jì)劃也在穩(wěn)步推進(jìn)中。

據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，今年4月，越疆在國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)主體深圳市越疆科技股份有限公司（下稱“越疆科技”或“公司”）遞交《招股書》，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市（IPO）。

據(jù)悉，越疆“H回A”為粵港澳大灣區(qū)首單。去年6月，國(guó)家出臺(tái)政策，允許在港交所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按規(guī)定可以到深交所上市。同時(shí)，越疆科技也是繼大普微、粵芯半導(dǎo)體之后，深交所創(chuàng)業(yè)板受理的第三家未盈利企業(yè)。

《招股書》顯示，2023年至2025年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），越疆科技分別虧損1.03億元、0.95億元、0.84億元，三年虧損合計(jì)2.82億元。未來到A股上市后，越疆科技能否加速扭虧為盈，還有待觀察。

十年成為協(xié)作機(jī)器人龍頭

2015年7月，山東大學(xué)機(jī)械工程學(xué)碩士劉培超帶領(lǐng)5人創(chuàng)客團(tuán)隊(duì)，在深圳南山區(qū)一間不足40平米的公寓創(chuàng)立越疆科技，懷揣“用科技解放雙手”的愿景，開啟了協(xié)作機(jī)器人創(chuàng)業(yè)之路。

在創(chuàng)業(yè)初期，越疆科技面臨運(yùn)動(dòng)控制、伺服驅(qū)動(dòng)、微型電機(jī)、減速器四大核心技術(shù)空白，供應(yīng)鏈幾乎為零。于是公司選擇全棧自研，歷時(shí)五年持續(xù)攻關(guān)，最終實(shí)現(xiàn)控制器小型化（從辦公桌大小壓縮至手掌尺寸）、核心零部件自研率超90%、國(guó)產(chǎn)化率100%，填補(bǔ)桌面級(jí)機(jī)械臂行業(yè)多項(xiàng)技術(shù)空白。

2017年，越疆科技作為唯一中國(guó)企業(yè)亮相Google I/O開發(fā)者大會(huì)；2019年，越疆科技推出無編程、自學(xué)習(xí)全感知協(xié)作六軸機(jī)械臂，技術(shù)實(shí)力獲國(guó)際認(rèn)可。從2020年起，越疆科技加速商業(yè)化落地，推出工業(yè)級(jí)桌面協(xié)作機(jī)器人MG400；2021年量產(chǎn)高性能六軸協(xié)作機(jī)器人CR系列，入選國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

與此同時(shí)，憑借高性價(jià)比（價(jià)格僅為海外同類產(chǎn)品一半）與全場(chǎng)景適配能力，越疆科技快速搶占全球市場(chǎng)。2025年，越疆科技下線第10萬臺(tái)機(jī)器人，成為行業(yè)首家出貨量突破10萬臺(tái)的中國(guó)機(jī)器人企業(yè)，并攬獲超80家世界500強(qiáng)客戶。同時(shí)公司的協(xié)作機(jī)器人銷量達(dá)全球第一，市場(chǎng)份額超過13%，成為全球行業(yè)龍頭。

營(yíng)收增加卻虧損近3億元

雖然行業(yè)地位顯著，越疆科技目前面臨的最大問題，就是還沒有盈利。

《招股書》顯示，報(bào)告期內(nèi)，越疆科技的營(yíng)收分別為2.87億元、3.75億元、4.93億元，逐年攀升。收入構(gòu)成中，協(xié)作機(jī)器人的營(yíng)收占比超過八成。其中，六軸協(xié)作機(jī)器人的貢獻(xiàn)突出，報(bào)告期內(nèi)銷售金額分別為1.34億元、2.09億元、3.02億元，六軸協(xié)作機(jī)器人的營(yíng)收占比從47%升至62%，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)核心動(dòng)力。

不過，越疆科技的盈利端卻持續(xù)承壓，報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)分別為-1.03億元、-9536.46萬元、-8404.84萬元，扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超過3億元。盡管虧損幅度逐年收窄，但盈利拐點(diǎn)尚未到來。越疆科技預(yù)計(jì)2028年才能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

越疆科技表示，虧損主因系公司處于快速擴(kuò)張期，研發(fā)投入與市場(chǎng)推廣支出居高不下。2025年公司研發(fā)投入達(dá)1.15億元，占營(yíng)收的23.23%，此外為拓展全球渠道、布局具身智能場(chǎng)景，銷售費(fèi)用持續(xù)高增，疊加競(jìng)爭(zhēng)加劇，壓縮盈利空間。

截至2025年末，越疆科技的未分配利潤(rùn)為-3.45億元，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額較大，可能對(duì)公司未來現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。

募資12億元押注具身智能

越疆科技主要從事協(xié)作機(jī)器人、具身智能機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此次創(chuàng)業(yè)板IPO，越疆科技擬募資12億元，其中5.5億元投向多足機(jī)器人項(xiàng)目，2.5億元投向人形機(jī)器人項(xiàng)目，押注具身智能。

但公司的具身智能業(yè)務(wù)2024年才開始貢獻(xiàn)收入，當(dāng)年?duì)I收386.28萬元，營(yíng)收占比1.04%；2025年為2004.17萬元，營(yíng)收占比4.09%。可以看到，越疆科技的具身智能業(yè)務(wù)處起步階段，未來產(chǎn)品如何消化，也引人關(guān)注。文章開頭提到，越疆科技與京東達(dá)成的三年戰(zhàn)略合作，也是消化IPO募投項(xiàng)目的方向之一。

越疆科技表示，公司過往業(yè)務(wù)主要集中于協(xié)作機(jī)器人，客戶群體B端為主。本次IPO項(xiàng)目聚焦的多足機(jī)器人產(chǎn)品主要面向家庭等C端消費(fèi)群體，同時(shí)可覆蓋B端工業(yè)、商用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)從單一B端市場(chǎng)向“B+C”雙市場(chǎng)布局的轉(zhuǎn)型，構(gòu)建營(yíng)收提升的第二曲線，并借助C端產(chǎn)品的傳播性提升公司品牌知名度與市場(chǎng)影響力。

IDC預(yù)測(cè)，到2030年，全國(guó)具身智能機(jī)器人用戶支出規(guī)模將達(dá)770億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率94%。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研判，2035年市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬億元?！笆逦濉逼陂g，我國(guó)具身智能產(chǎn)業(yè)將向千億規(guī)?？缭?，為萬億級(jí)產(chǎn)業(yè)奠定基礎(chǔ)。

不過也有分析指出，具身智能目前面臨三大挑戰(zhàn)：一是技術(shù)瓶頸，70% 產(chǎn)品仍停留在實(shí)驗(yàn)室階段，復(fù)雜場(chǎng)景適配能力弱；二是成本高企，單臺(tái)成本數(shù)十萬，規(guī)?；涞仉y度大；三是競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)外巨頭紛紛入局，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)凸顯。

對(duì)越疆科技而言，此次A股募資或?qū)⒓铀倨湓诰呱碇悄苄袠I(yè)的技術(shù)迭代與場(chǎng)景落地，助力公司在行業(yè)洗牌中鞏固龍頭地位。你看好越疆科技在具身智能行業(yè)的發(fā)展前景嗎？歡迎留言、評(píng)論、轉(zhuǎn)發(fā)。（思維財(cái)經(jīng)出品）

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